Не верьте больше в четырехлетний цикл! Исследование Grayscale: биткойн, возможно, достиг дна, все зависит от ФРС

Компания по управлению цифровыми активами Grayscale опубликовала новое исследование, выдвинув шокирующую для рынка точку зрения: если Федеральная резервная система (ФРС) больше не будет повышать процентные ставки, медвежий рынок биткойна, вероятно, подошел к концу.

Руководитель исследований Grayscale Зак Пандл проанализировал две основные модели, которые в настоящее время доминируют на рынке биткойна. Первая модель — это теория «четырехлетнего цикла», которой рынок придерживался на протяжении долгого времени; вторая — новая логика ценообразования, основанная на макроэкономических факторах. По сравнению с первой, он больше склоняется ко второй, считая, что текущая ценовая динамика биткойна все больше зависит от процентных ставок и экономической среды, в то время как традиционные рыночные циклы, вероятно, больше не работают.

Зак Пандл в своем отчете отметил, что согласно теории четырехлетнего цикла, цена биткойна все еще имеет пространство для дальнейшего падения, и ожидается, что дно будет достигнуто только в сентябре или октябре этого года. Исходя из текущей цены около 65 000 долларов, это означает, что рынок должен будет пережить падение примерно на 15%.

Тем не менее, реальная динамика капитала дает другой ответ. Биткойн не только отскочил более чем на 10% с минимума в 57 717 долларов в начале июля, но и ETF на спотовый биткойн привлекал средства в течение 7 торговых дней подряд, с чистым притоком, близким к 1 миллиарду долларов. Однако, если смотреть с месячной перспективы, рынок все еще находится в слабой медвежьей тенденции и может продолжать падать в течение нескольких месяцев.

Зак Пандл объяснил, что традиционная модель четырехлетнего цикла показывает, что биткойн обычно достигает дна примерно через год после достижения пика бычьего рынка или примерно через два с половиной года после «уменьшения вдвое», и исторически средний уровень коррекции составляет до 80%. Если история повторится, биткойн может упасть до 50 000 долларов в ближайшие месяцы, прежде чем начнется следующий этап роста.

Зак Пандл не согласен с этой старой моделью и выдвинул другую точку зрения, более соответствующую текущей ситуации: биткойн постепенно становится более зрелым активом, который больше не является спекулятивным инструментом для розничных инвесторов, а скорее ближе к золоту или к акциям технологических компаний, чувствительным к процентным ставкам.

Отчет Grayscale указывает, что в прошлом медвежьи рынки часто сопровождались замедлением экономического роста и ростом реальных процентных ставок (реальные процентные ставки — это доходность облигаций за вычетом инфляции). Зак Пандл пишет:

Этот медвежий рынок также отражает значительное изменение ожиданий в отношении денежно-кредитной политики ФРС и рост реальных процентных ставок. Поскольку сейчас рынок управляется макроэкономическими факторами, как только эти макроэкономические ветры изменятся, биткойн встретит свое истинное дно.

Вспоминая октябрь 2025 года, биткойн когда-то достигал 126 000 долларов, а сейчас упал примерно на 49% от этого пика. Предыдущий резкий спад во многом был вызван тем, что Кевин Уорш, сторонник жесткой политики, был выдвинут на пост председателя ФРС, что ослабило ожидания рынка относительно денежного смягчения и обесценивания доллара, а также положило конец важному нарративу, способствовавшему росту биткойна, что привело к тому, что биткойн в начале июля временно упал ниже 58 000 долларов, прежде чем снова резко отскочить.

С другой стороны, если макроэкономическая среда улучшится, скорость восстановления рынка также может быть удивительно быстрой. Зак Пандл говорит:

Если ФРС больше не будет повышать процентные ставки и экономический рост останется стабильным, возможно, биткойн уже достиг дна.

Таким образом, Grayscale считает, что хотя теория «четырехлетнего цикла» предсказывает более глубокое дно, «макроэкономическая перспектива» подразумевает, что худшее уже позади.

С другой стороны, рынок также следит за прогрессом Закона о ясности на рынке цифровых активов в США (закон CLARITY). Рынок в целом считает, что если закон будет успешно принят Сенатом и официально станет законом, это поможет повысить прозрачность регулирования и улучшить инвестиционную уверенность в биткойне и на рынке криптовалют в целом, что приведет к сильному восстановлению.