Tesouro IPCA+ устанавливает рекорд по продажам Tesouro Direto в июне

Tesouro Direto завершил июнь с чистыми продажами в 10,1 миллиарда реалов, что является наилучшим результатом с момента создания программы. Это результат 14,7 миллиарда реалов в валовых вложениях против 4,6 миллиарда реалов в выкупах. Главным героем месяца стал Tesouro IPCA+.

Облигации, привязанные к инфляции, составили 4 миллиарда реалов в продажах, что более чем вдвое превышает показатели мая. Таким образом, IPCA+ стал представлять 30,8% от общих покупок, обойдя Tesouro Selic, который составил 28,2%. Облигации с фиксированной ставкой составили 15,3% от объема.

Для тех, кто следит за рынком фиксированного дохода в Бразилии, это изменение значимо. Tesouro Selic на протяжении последних лет почти непрерывно лидировал в предпочтениях инвесторов. Потеря лидерства в пользу IPCA+ сигнализирует о смене поведения, которая заслуживает внимания.

Почему IPCA+ стал главным событием

Ответ кроется в ставках. Tesouro IPCA+ 2032, одна из самых торгуемых облигаций в июне, предлагал доходность более 8% годовых выше инфляции, измеряемой по IPCA. Для сравнения, историческая средняя доходность такого типа облигаций составляет от 5% до 6% годовых в реальном выражении.

Ставки на таком уровне редки. В последний раз инвесторы имели доступ к таким высоким доходностям по облигациям, индексированным на инфляцию, во время кризиса доверия к государственным финансам в 2015 и 2016 годах. Те, кто купил в то время и держал до погашения, получили значительные доходы, значительно превышающие любые альтернативы в фиксированном доходе.

Текущая ситуация сочетает два фактора, которые способствуют спросу: номинальные ставки все еще высоки, с Selic на ограничительном уровне, и фискальная неопределенность, которая давит на долгосрочные спреды. Для инвестора логика проста. Если инфляция вырастет, облигация защитит. Если ставки упадут с возможным улучшением фискальной ситуации, цена облигации вырастет на вторичном рынке, что приведет к приросту капитала.

Как мы подробно описали в нашем анализе траектории Selic, монетарная политика остается центральной переменной для тех, кто инвестирует в фиксированный доход. Текущий уровень реальных ставок делает IPCA+ особенно привлекательным для более долгосрочных горизонтов.

Профиль инвестора меняется

Данные июня показывают больше, чем просто аппетит к доходности. Они демонстрируют изменение профиля тех, кто инвестирует в Tesouro Direto.

Во-первых, объем новых регистраций: 261 877 человек зарегистрировались на платформе в течение месяца. Из них почти 100 тысяч стали активными инвесторами, то есть фактически купили облигации. Эти данные предполагают, что фиксированный доход привлекает новую аудиторию, возможно, мотивированную исторически высокими ставками.

Во-вторых, размер операций. Более половины транзакций (50,7%) составили менее 1 тысячи реалов. Это подтверждает, что Tesouro Direto продолжает выполнять свою роль по демократизации доступа к государственным облигациям, что позволяет инвесторам меньшего размера воспользоваться доступными вложениями.

В-третьих, и, возможно, самое важное, изменился предпочтительный срок. Облигации со сроком погашения от пяти до десяти лет увеличились с 34,4% эмиссий в мае до 45,7% в июне. Инвесторы готовы зафиксировать высокие ставки на более длительный срок, полагая, что текущая ситуация с реальными ставками не будет сохраняться бесконечно.

Объем растет на 45% за двенадцать месяцев

Рост вложений привел к тому, что общий объем Tesouro Direto достиг 262,5 миллиарда реалов в июне, что на 4,6% больше по сравнению с 251 миллиарда реалов в мае. В годовом исчислении рост составляет 45,5%, начиная с 180,4 миллиарда реалов, зарегистрированных в июне 2025 года.

Рост почти на 46% за двенадцать месяцев отражает как приток новых ресурсов, так и увеличение стоимости облигаций в портфеле. Когда будущие ставки снижаются, даже если и незначительно, объем выигрывает от рыночной оценки долгосрочных облигаций.

Темп расширения также указывает на то, что Tesouro Direto получает все большую долю в инвестиционном портфеле бразильцев. Поскольку сберегательные счета предлагают все меньшую реальную доходность, а фонды DI взимают комиссии за управление, которые размывают часть прибыли, государственные облигации, приобретенные напрямую, стали наиболее эффективной альтернативой по затратам для физических лиц.

Что означает рекорд на практике

Рекорд июня — это не просто красивая цифра в отчете. Он сигнализирует о том, что растущая доля бразильцев переходит на инструменты фиксированного дохода с лучшим соотношением риска и доходности и делает это более изощренно.

Предпочтение IPCA+ вместо Selic показывает, что средний инвестор смотрит за пределы краткосрочной перспективы. Тот, кто покупает IPCA+ с погашением в 2032 году, принимает волатильность на пути в обмен на реальную доходность, зафиксированную на годы. Эта позиция была типична для институциональных инвесторов и теперь становится популярной среди физических лиц.

Риск, естественно, существует. Если Selic вырастет выше ожидаемого или если фискальная ситуация ухудшится, цены на эти облигации упадут в краткосрочной перспективе. Тот, кто будет вынужден продать до погашения, может понести убытки. Но для тех, у кого горизонты инвестирования совпадают со сроком облигации, текущие ставки предлагают защитный буфер, который трудно найти в других активах.

Макроэкономический контекст с высокими ставками и фискальной неопределенностью создал окно возможностей в фиксированном доходе, которое рынок не видел почти десятилетие. Данные июня показывают, что инвесторы это осознали.