Будет ли ERC-8056 окончательным решением проблемы учета ценных бумаг, существующей уже 40 лет?

Финансовая отрасль ежегодно тратит 58 миллиардов долларов на обработку корпоративных действий.

Автор: Вайдик Мандлой

Перевод: Чоппер, Foresight News

Сегодня покупка акций может быть завершена мгновенно, но последующие процессы, такие как дивиденды и дробление акций, по-прежнему остаются запутанными и сложными.

Когда Netflix и Apple объявляют о дивидендах, средства не поступают напрямую на счета инвесторов. Они проходят через децентрализованный процесс: депозитарная компания (DTC), брокеры и другие посредники полагаются на внутренние учетные записи для расчета дивидендов, а затем пересекают данные для синхронизации.

Эти процессы называются корпоративными действиями. Вся финансовая отрасль ежегодно тратит до 58 миллиардов долларов на обработку связанных процессов, большая часть затрат уходит на сверку данных между сторонами, чтобы обеспечить синхронизацию информации в независимых учетных книгах. Это проблема, существующая уже 40 лет, которая так и не была автоматизирована. Однако новый стандарт токенов на блокчейне может полностью решить эту проблему.

Почему традиционная система не может решить эту проблему?

В своей предыдущей статье я упоминал, что в 1968 году объем обработки бумажных сертификатов акций на Уолл-стрит полностью перегрузился, и биржа была вынуждена закрываться каждую среду. Впоследствии депозитарная компания DTC создала централизованную систему хранения, преобразовав физические акции в учетные записи общего реестра, что идеально решило проблему клиринга и расчетов.

Но корпоративные действия и клиринг имеют принципиальные отличия: клиринг — это сделка один на один, где участвуют только покупатель и продавец; в то время как дивиденды и дробление акций относятся к бизнесу один ко многим, одно объявление влияет на всех акционеров.

Поскольку регистрация акций распределена по всей цепочке посредников, от регистрационных учреждений до брокеров, каждая сторона должна рассчитывать свои права на основе своей независимой базы данных, а затем повторно сверять данные, что приводит к конфликтам.

Рассмотрим пример, чтобы полностью разобрать существующий процесс. Предположим, что Apple объявляет о выплате дивидендов в размере 0,25 доллара на акцию. Дивидендные средства не поступают напрямую к розничным инвесторам, а сначала полностью передаются регистрационному учреждению (например, Computershare, хранителю официального реестра акционеров).

Но в официальном реестре не будет указано имя обычного инвестора, все акции будут зарегистрированы на имя DTC, представляющего Cede & Co. Поэтому регистрационное учреждение просто перечислит дивиденды DTC. DTC затем на основе своей учетной записи распределит соответствующую сумму между своими депозитарными банками (например, Bank of New York Mellon); депозитарные банки затем распределят средства между брокерами-партнерами; в конечном итоге ваш брокер (например, Fidelity) отдельно извлечет данные о своих клиентах, рассчитает, сколько каждый должен получить в виде дивидендов, и запишет это.

Весь процесс включает пять независимых учреждений, каждое из которых повторно рассчитывает одно и то же распределение дивидендов на основе несогласованных баз данных.

Что еще более неразумно, так это то, что данные учетных книг сторон обновляются несинхронно. Управляющие активами выполнят корпоративные действия в день отсечения, но депозитарий фактически будет ждать несколько недель до дня выплаты, прежде чем произвести распределение. В это время брокеры могут показывать, что у вас есть соответствующие акции, и трейдеры даже могут продать акции, которые еще не поступили на их счета.

Каждый год в мире происходит около миллиона корпоративных действий, каждое из которых должно пройти через эту разрозненную цепочку, что приводит к огромным затратам в 58 миллиардов долларов. Высокие затраты, наоборот, создают инерцию в отрасли, и стороны не имеют стимула для активной оптимизации.

Корень этой системы заключается в формате данных и структуре распределения прибыли. После объявления о дивидендах Apple подает документы только в SEC США и публикует пресс-релиз, при этом объявление использует нефиксированный формат текста SWIFT, который машины не могут автоматически распознать и обработать.

На сегодняшний день уже 2026 год, и на фондовом рынке ежедневно проводятся сделки на триллионы долларов с мгновенным клирингом, но объявления о дивидендах и дроблении акций по-прежнему циркулируют в формате PDF или текстах, которые невозможно автоматически распознать.

В отрасли нет недостатка в стандартах данных, пригодных для машинного чтения, технология стандартизированных сообщений XBRL существует уже более десяти лет. Однако отбор неструктурированных объявлений и извлечение стандартизированных данных долгое время находились под контролем Bloomberg и S&P. Эти две компании нанимают сотни аналитиков для ручной интерпретации неясных формулировок в объявлениях и подготовки стандартизированных данных для поставки downstream. Только S&P Global ежегодно вручную проверяет 1,4 миллиона корпоративных объявлений в 170 странах. Если публичные компании начнут выпускать стандартизированные объявления, пригодные для машинного чтения, основной бизнес этих поставщиков данных значительно сократится. Хотя они обладают наибольшей способностью продвигать реформу стандартов данных, они становятся наибольшим препятствием.

С другой стороны, такие компании, как Apple, не несут никаких затрат на обработку, они просто подают документы и не несут ответственности, все затраты несут посредники downstream. Ассоциация отрасли предлагала эмитентам использовать стандартизированные сообщения, но компании четко заявили, что им нужны стимулы для сотрудничества.

Итерации финансовой инфраструктуры редко зависят от логики «повышения эффективности», только крупные кризисы в отрасли могут сломать инерцию существующей системы. К сожалению, в бизнесе корпоративных действий никогда не возникало системного риска, достаточного для принуждения всей отрасли к реформе. Общая сумма затрат огромна, но распределенная между каждой организацией, сумма ограничена, и ни один отдельный субъект не имеет стимула возглавить унификацию.

ERC-8056: Новый стандарт токенов на блокчейне

Если традиционная система не может решить проблему, можно ли полностью обойти существующие устаревшие цепочки с помощью блокчейна? Новый стандарт токенов ERC-8056 предлагает решение.

ERC-8056 был представлен Робинхудом совместно с Крисом Ридманом из Superstate и является стандартом отображения коэффициента баланса, совместимым с токенами ERC-20. В традиционной модели дробления акций требуется создать множество новых токенов; в то время как этот стандарт просто изменяет отображение на учетной записи, не требуя эмиссии новых токенов. Например: если у вас есть 100 токенов и вы сталкиваетесь с дроблением 4 к 1, ваш кошелек автоматически обновит количество отображаемых токенов, сам контракт не создаст никаких новых токенов, а оригинальные позиции и история сделок останутся нетронутыми, без необходимости в переводах и сверке.

С помощью одного правила смарт-контракта можно заменить весь процесс, который включает пять учреждений в традиционной системе, которые отдельно рассчитывают и повторно сверяют данные.

Эта программируемая логика может быть повторно использована для всех корпоративных действий, которые трудно автоматизировать в традиционной системе. Дивиденды можно распределить среди всех акционеров на блокчейне, просто вызвав контракт один раз, без необходимости в многоуровневом распределении и несинхронном обновлении нескольких учетных записей; права на акции, голосование акционеров и другие процессы также могут быть закодированы как правила на блокчейне, полагаясь на единую авторитетную книгу акций для автоматического выполнения.

На протяжении сорока лет корпоративные действия всегда зависели от ручной обработки, и корень проблемы заключается в том, что пять независимых баз данных повторно рассчитывают и сверяют данные. ERC-8056 упрощает всю цепочку создания стоимости до одного программируемого уровня.

Здесь необходимо различать два типа токенизированных акций, чтобы избежать недоразумений: некоторые токенизированные продукты являются лишь цифровым отражением традиционных акций. Например, Robinhood выпускает токенизированные акции Apple и Tesla, которые фактически хранятся в традиционных брокерских счетах, а токены просто накладываются на существующую пятиуровневую систему посредников, не решая корневую проблему сверки.

Токены xStocks на блокчейне Solana используют аналогичную архитектуру, но недостатки проектирования продукта более выражены. Они занимают подавляющую долю рынка токенизированных акций на Solana, но дивиденды пользователей принудительно реинвестируются, и наличные нельзя вывести; контракт имеет встроенную функцию постоянного разрешения, что позволяет эмитенту в одностороннем порядке перемещать токены из кошельков пользователей. Эти так называемые «децентрализованные» продукты акций предоставляют эмитенту контроль над активами, который значительно превышает контроль традиционных брокеров.

Только оригинальная модель выпуска на блокчейне может решить проблему с корня, позволяя блокчейну стать официальным реестром акционеров. Superstate является представителем этой области, зарегистрировавшись в SEC США как официальное регистрационное учреждение, больше не поддерживая независимую базу данных для периодической сверки с DTC, а права собственности на акции записываются непосредственно на блокчейне.

Недавно Galaxy Digital объявила, что будет полагаться на оригинальную модель выпуска Superstate для токенизации всех своих акций на Solana. После реализации проекта информация о всех акционерах Galaxy Digital будет записана на блокчейне, и дивиденды не будут проходить через многоуровневые посредники, вся цепочка посредников исчезнет.

Иан Григг в начале 21 века предложил теорию трех записей, которая идеально соответствует ценности оригинального выпуска на блокчейне. Он предложил, что при завершении сделки между сторонами создается запись, которую обе стороны могут проверить и которая не контролируется ни одной из сторон, то есть третья запись.

С момента установления двойной записи Лукой Пачоли в 1494 году двойная запись оставалась основой финансового учета по всему миру. А теория трех записей является первым значительным обновлением этой системы с момента ее появления, полагаясь на единую авторитетную общую книгу, полностью устраняя необходимость в двусторонней сверке.

Логика существующей системы заключается в том, что «сначала обрабатываются бизнес-процессы, а затем производится сверка», все затраты и риски сосредоточены на этапе сверки. После достижения мгновенного клиринга с помощью общей главной книги этап сверки исчезнет, это не просто снижение затрат, а устранение этапа, который порождает затраты.

Хорошая новость заключается в том, что мировые регуляторы быстро адаптируют эту новую модель. Депозитарная компания DTTC выпустит письмо без возражений в декабре 2025 года, устраняя препятствия для интеграции токенизированных ценных бумаг в существующую клиринговую систему; Nasdaq также получила разрешение на ведение бизнеса с токенизированными ценными бумагами, и традиционные биржи уже включили оригинальный выпуск акций на блокчейне в свои долгосрочные планы.

Как упоминалось в начале статьи, корпоративные действия застряли на 40 лет только потому, что реформы финансовой инфраструктуры всегда требуют значительных кризисов для продвижения. Но на этот раз отрасли, возможно, не придется ждать кризиса, компании могут напрямую выпускать акции на блокчейне, а блокчейн будет служить официальным реестром передачи прав собственности, без необходимости трудоемкого исправления устаревшей системы из пяти баз данных.

Отрасль напрямую создаст новое альтернативное решение, устраняя традиционные процессы, которые порождают высокие затраты на сверку. Скорость этой трансформации зависит от прогресса регуляторов в разных странах и от того, сколько эмитентов готовы внести изменения.

Этот контент предоставляется исключительно в общих информационных целях и не является финансовым, инвестиционным, юридическим или налоговым советом. Любые мероприятия, вознаграждения, онлайн-акции или связанная с ними информация, упомянутые в настоящем документе, не должны рассматриваться как рекомендация, приглашение к покупке, продаже, торговле или иной сделке с какими-либо криптоактивами. Криптоактивы очень волатильны и могут привести к убыткам. Доступность услуг, продуктов WEEX и связанных с ними событий может варьироваться в зависимости от региона. Вы несете ответственность за обеспечение того, чтобы ваше участие соответствовало применимым местным законам и нормативным актам.