สัญญาถาวรครองตลาดบิตคอยน์และอีเธอร์: กรณีศึกษาของ SpaceX แสดงให้เห็นถึงขอบเขตของอิทธิพลของพวกเขา

สัญญาถาวรได้กลายเป็นหนึ่งในกลไกหลักที่ตลาดใช้ในการค้นหาราคาแฟร์ของบิตคอยน์ อีเธอร์ และสินทรัพย์คริปโตอื่น ๆ มานานแล้ว เมื่อเครื่องมือเหล่านี้ถูกนำไปใช้กับบริษัทเอกชน SpaceX ก่อนการเข้าตลาดหุ้น นักเทรดพบว่าตนใกล้เคียงกับการประเมินความต้องการที่แท้จริงมากกว่าที่วอลล์สตรีททำ

หากถามว่าราคา cryptocurrency ถูกกำหนดอย่างไร หลายคนจะนึกถึงตลาดสปอต: ผู้ซื้อพบกับผู้ขายในตลาดหุ้น และการทำธุรกรรมล่าสุดจะกลายเป็นราคาปัจจุบัน สำหรับบิตคอยน์ อีเธอร์ และส่วนสำคัญของตลาดคริปโต ภาพนี้ได้ถูกทำให้เรียบง่ายเกินไปในช่วงหลายปีที่ผ่านมา

ในทางปฏิบัติ สัญญาฟิวเจอร์สถาวร หรือที่เรียกกันว่า "perps" กำลังมีบทบาทสำคัญมากขึ้นเรื่อย ๆ นี่คือสัญญาที่มีเลเวอเรจทางการเงินซึ่งไม่มีวันหมดอายุ: นักเทรดไม่ได้ซื้อสินทรัพย์โดยตรง แต่เปิดตำแหน่งยาวหรือสั้นตามราคาของมัน เพื่อรักษาตำแหน่งดังกล่าว เขาจะต้องวางหลักประกัน ติดตามมาร์จิ้น และจ่ายหรือรับเงินทุนเป็นประจำ หากราคาขยับไปในทางตรงกันข้ามอย่างรวดเร็วและหลักประกันไม่เพียงพอ ตลาดสามารถปิดการทำธุรกรรมได้โดยบังคับ

ตามการประเมิน สัญญาฟิวเจอร์สถาวรคิดเป็นประมาณ 93% ของปริมาณรวมของฟิวเจอร์สคริปโต และปริมาณการซื้อขายรายวันของพวกเขามักจะสูงกว่าปริมาณการซื้อขายสปอตสำหรับสินทรัพย์เดียวกัน

ฟิวเจอร์สมีวันหมดอายุเสมอ ในช่วงเวลานั้น ราคาของมันจะถูกบังคับให้ตรงกับราคาสปอตของเครื่องมือที่มันติดตาม เครื่องมือดังกล่าวเรียกว่าพื้นฐาน สำหรับสัญญาฟิวเจอร์สถาวรจะไม่มีวันหมดอายุ: สามารถรักษาตำแหน่งได้ตลอดไป แต่ต้องจ่ายหรือรับเงินทุน --- อัตราที่แปรผันซึ่งจะถูกคำนวณในระหว่างวัน

ความแตกต่างระหว่าง perps กับฟิวเจอร์ส

• ฟิวเจอร์ส: มีวันหมดอายุ หลังจากนั้นสัญญาจะถูกปิดโดยการส่งมอบสินทรัพย์หรือการชำระเงิน
• ฟิวเจอร์สถาวร: ไม่มีวันหมดอายุ ดังนั้นสัญญาจะถูกเก็บรักษาโดยใช้มาร์จิ้นและกลไกการเงิน
• กลไกการชำระเงิน: ฟิวเจอร์สจะมีราคาที่ตรงกับราคาสปอตในวันชำระเงิน ในขณะที่สำหรับ perps การปรับราคาจะได้รับการสนับสนุนจากอัตราการเงิน
• การชำระบัญชี: ในทั้งสองกรณี ตำแหน่งที่มีเลเวอเรจอาจถูกปิดโดยบังคับหากหลักประกันมีขนาดเล็กเกินไป; สำหรับ perps ความเสี่ยงนี้จะเห็นได้ชัดเจนเป็นพิเศษ เพราะตำแหน่งอาจค้างอยู่ได้นานและตอบสนองต่อการเคลื่อนไหวของราคาอย่างต่อเนื่อง

สัญญาอนุพันธ์ประเภทอื่น ๆ

• ฟิวเจอร์สคลาสสิก: สัญญาซื้อหรือขายสินทรัพย์ในอนาคตตามเงื่อนไขที่กำหนดไว้ล่วงหน้า
• ออปชัน: สัญญาที่ให้สิทธิ์ในการซื้อหรือขายสินทรัพย์ในราคาที่กำหนด แต่ไม่บังคับให้ทำ
• สวอป: สัญญาแลกเปลี่ยนกระแสเงินหรือความแตกต่างของราคาในระหว่างคู่สัญญา

สัญญาถาวรแบบย้อนกลับคืออะไร

สัญญาถาวรแบบย้อนกลับถูกออกแบบมาให้หลักประกันและการชำระเงินเป็นสกุลเงินคริปโตพื้นฐาน เช่น BTC และมูลค่าของตำแหน่งมักจะผูกกับราคาสกุลเงินดอลลาร์ของสินทรัพย์ ใน perps แบบเส้นตรงทั่วไป การชำระเงินมักจะเกิดขึ้นในสกุลเงินที่มีเสถียรภาพหรือ stablecoin ดังนั้นการคำนวณกำไรและขาดทุนจึงง่ายกว่าในดอลลาร์

• ความแตกต่างหลัก: ในสัญญาย้อนกลับ ผลลัพธ์ของตำแหน่งขึ้นอยู่กับทิศทางของราคาและสกุลเงินคริปโตที่ใช้เก็บหลักประกัน
• สถานการณ์ทั่วไป: ผู้ถือ BTC สามารถใช้ perps ย้อนกลับเพื่อป้องกันราคาดอลลาร์ของบิตคอยน์โดยไม่ต้องขาย BTC เอง

ทำไมราคาจึงเกิดขึ้นบ่อยครั้งในตลาดอนุพันธ์

นักวิจัยโครงสร้างตลาดได้พยายามทำความเข้าใจว่า บิตคอยน์เริ่มพิจารณาข้อมูลใหม่ที่ไหน ในคำอื่น ๆ ว่าแพลตฟอร์มใดที่สร้างแรงกระตุ้น และตลาดใดที่ตามหลังการเคลื่อนไหว ในหลาย ๆ งานคำตอบมักจะเบี่ยงเบนไปทางอนุพันธ์

Karol Alexander และผู้เขียนร่วมในงานวิจัยสำหรับ Journal of Financial Markets สรุปว่าสัญญาสวอปถาวรในแพลตฟอร์มที่ไม่ได้รับการควบคุมเป็นแหล่งข้อมูลที่แข็งแกร่งที่สุดในการเปิดราคาให้กับบิตคอยน์ ฟิวเจอร์สที่มีการควบคุมและตลาดสปอตในสหรัฐอเมริกามักจะตอบสนองต่อการเคลื่อนไหวที่เริ่มขึ้นแล้วมากกว่าที่จะเป็นผู้เริ่มต้นมัน

งานวิจัยอื่นๆ ได้เน้นย้ำว่าตลาดฟิวเจอร์สถาวรของ Binance เป็นศูนย์กลางหลักในการกำหนดราคาในตลาดคริปโตที่แตกแยก ความชัดเจนในเรื่องนี้ยังไม่สมบูรณ์: งานวิจัยบางชิ้นแสดงให้เห็นว่าตลาดสปอตอาจนำหน้าตลาดอนุพันธ์ในบางช่วงเวลา หรือในช่วงที่มีความเครียด แต่แนวโน้มทั่วไปในช่วงหลายปีที่ผ่านมานั้นชัดเจน: สัญญาณมากขึ้นมาจากตลาดเครื่องมืออนุพันธ์

ประวัติศาสตร์แสดงให้เราเห็นว่าฟิวเจอร์สถาวรมักจะนำราคาในช่วงการฟื้นตัวของตลาดหมี ตัวอย่างเช่น ความต้องการฟิวเจอร์สถาวรสำหรับ Bitcoin เพิ่มขึ้นก่อนการเคลื่อนไหวในเดือนมกราคม 2026 และเดือนเมษายนถึงพฤษภาคม 2026 ฮูลิโอ โมเรโน ผู้จัดการฝ่ายวิจัยของ CryptoQuant กล่าว

ตามคำกล่าวของเขา ในช่วงเวลานั้น ความต้องการในตลาดสปอตลดลง ขณะที่ความสนใจในสัญญาฟิวเจอร์สถาวรกลับเพิ่มขึ้น ดังนั้น ตลาดฟิวเจอร์สจึงเป็นตัวผลักดันราคาให้สูงขึ้น แม้ว่าความต้องการในตลาดสปอตจะลดลงในช่วงเวลานั้น

อัตราดอกเบี้ยการเงินทำให้ฟิวเจอร์สถาวรใกล้เคียงกับตลาดสปอตได้อย่างไร

คำถามหลักคือ ทำไมสัญญาฟิวเจอร์สถาวรจึงควรอยู่ใกล้กับราคาของสินทรัพย์พื้นฐาน หากไม่มีวันหมดอายุ คำตอบคือ อัตราดอกเบี้ยการเงิน ทุกๆ ไม่กี่ชั่วโมง ฝ่ายที่มีภาระมากกว่าจะจ่ายให้กับอีกฝ่ายหนึ่ง

หากฟิวเจอร์สมีราคาสูงกว่าตลาดสปอต ผู้ค้าที่ยืนยาว ซึ่งหมายถึงผู้ที่คาดการณ์ว่าราคาจะสูงขึ้น จะจ่ายให้กับผู้ที่มีตำแหน่งสั้น ซึ่งทำให้การถือครองตำแหน่งยาวมีค่าใช้จ่ายสูงขึ้นและค่อยๆ ดึงสัญญากลับไปใกล้กับราคาของสินทรัพย์พื้นฐาน หากสถานการณ์ตรงกันข้าม ผู้ที่มีตำแหน่งสั้นจะจ่ายเงิน ตัวอย่างง่ายๆ: หากมีตำแหน่ง 10,000 ดอลลาร์และอัตราดอกเบี้ยการเงิน 0.01% การชำระเงินในช่วงเวลาหนึ่งจะอยู่ที่ 1 ดอลลาร์ สำหรับการทำธุรกรรมหนึ่งครั้ง จำนวนเงินอาจดูน้อย แต่เมื่อมีเลเวอเรจสูงและถือครองตำแหน่งนาน การชำระเงินเหล่านี้จะเริ่มมีผลต่อผลลัพธ์อย่างรวดเร็ว

ดังนั้น อัตราดอกเบี้ยการเงินจึงทำหน้าที่เป็นทั้งสมอ, ตัวบ่งชี้อารมณ์ และค่าใช้จ่ายจริง สำหรับผู้เข้าร่วมบางคน มันมีความสำคัญเกือบเท่ากับราคาตัวเอง: การซื้อขายมาร์จิ้นเพิ่มทั้งกำไรและขาดทุน และการชำระเงินที่ต่อเนื่องสามารถเปลี่ยนแปลงผลลัพธ์สุดท้ายของตำแหน่งได้อย่างมีนัยสำคัญ

ทำไมผู้ค้าจึงใช้ฟิวเจอร์สถาวร

• การเก็งกำไร: ผู้ค้าจะเปิดตำแหน่งยาวหรือสั้นเพื่อทำกำไรจากการเคลื่อนไหวของราคาโดยไม่ต้องซื้อสินทรัพย์จริง
• การป้องกันความเสี่ยง: ผู้ถือสินทรัพย์สามารถเปิดตำแหน่งตรงข้ามและป้องกันความเสี่ยงจากการลดลงของราคาได้บางส่วน
• การเก็งกำไร: ผู้เข้าร่วมตลาดใช้ความแตกต่างระหว่างตลาดสปอต, ฟิวเจอร์ส และอัตราดอกเบี้ยการเงินเมื่อราคามีความแตกต่างกันมากเกินไป

เราได้สอบถามผู้ค้ากว่า 100 คน ผู้ที่ใช้แพลตฟอร์มเพื่อทำตำแหน่งที่มั่นคงต้องการเห็นความสามารถในการคาดการณ์ ไม่ใช่แค่ตัวชี้วัดอีกตัวที่ต้องตีความแยกต่างหาก ฮอน เยอา ผู้ร่วมก่อตั้งแพลตฟอร์มการซื้อขาย Grvt กล่าว หากคุณถือครองตำแหน่งที่มีทิศทางเป็นเวลาหลายสัปดาห์ อัตราดอกเบี้ยการเงินจะไม่บอกอะไรใหม่เกี่ยวกับตลาด มันเพียงแค่กินกำไรและขาดทุนในขณะที่คุณรอให้แผนการของคุณเกิดขึ้น นั่นคือสิ่งที่ผู้ใช้บอกเรามา ไม่ใช่สัญญาณว่าตลาดคิดอย่างไร เขากล่าวเสริม

SpaceX เป็นการทดสอบฟิวเจอร์สถาวรในเวลาจริง

สำหรับการทำงานของตลาดประเภทนี้ไม่จำเป็นต้องมีตลาดสปอต ในเดือนพฤษภาคมและมิถุนายน หนึ่งในตลาดที่โดดเด่นที่สุดในโลกคือบริษัทที่ยังไม่ได้ขายหุ้นให้กับนักลงทุนสาธารณะ นั่นคือ SpaceX ของอีลอน มัสก์ และการซื้อขายรอบๆ มันถูกสร้างขึ้นบนโครงสร้างพื้นฐานของคริปโต

SpaceX ประเมินการเสนอขายหุ้นครั้งแรกที่สูงถึง 75 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยมีราคาหุ้นที่ 135 ดอลลาร์ และเริ่มการซื้อขายใน Nasdaq เมื่อวันที่ 12 มิถุนายน แต่ก่อนหน้านั้น ผู้ค้าบน Binance, Coinbase, Hyperliquid และแพลตฟอร์มอื่นๆ ได้ซื้อขายสัญญาฟิวเจอร์สถาวรที่เกี่ยวกับการเสนอขายหุ้นก่อน IPO แล้ว เครื่องมือเหล่านี้ถูกออกแบบมาเพื่อสะท้อนการประเมินค่าที่คาดหวังของบริษัท ไม่ใช่ราคาหุ้นจริง

Hyperliquid เป็นเจ้าแรกที่เปิดตัว: เมื่อวันที่ 18 พฤษภาคม ตลาดซื้อขายอนุพันธ์แบบ onchain ได้เปิดตัวสัญญาซื้อขายอนุพันธ์แบบไม่มีวันหมดอายุสำหรับ SpaceX โดย Binance เปิดตลาด SpaceX ในวันที่ 21 พฤษภาคม และ Coinbase เข้าร่วมในวันที่ 4 มิถุนายน ต่อมา สัญญาที่คล้ายกันก็ปรากฏขึ้นที่ BitMEX, Bitget และ OKX.

ตลาดที่มักจะซื้อขายอนุพันธ์

• แพลตฟอร์มยอดนิยม: Binance, Coinbase, Hyperliquid, BitMEX, Bitget และ OKX --- ในกรณีนี้พวกเขาเป็นตลาดหรือโครงสร้างพื้นฐานสำหรับสัญญาเหล่านี้
• ขั้นตอนพื้นฐาน: เลือกแพลตฟอร์ม, เติมเงินในบัญชีด้วยหลักประกัน, เลือกสัญญา, ตั้งเลเวอเรจและขนาดตำแหน่ง, จากนั้นติดตามมาร์จิ้น, อัตราดอกเบี้ยการเงิน และความเสี่ยงในการถูกบังคับขาย

สิ่งที่น่าสนใจเกิดขึ้นเมื่อความแม่นยำของตลาดสามารถตรวจสอบได้ ก่อนการเปิดตัวสัญญาซื้อขายอนุพันธ์ที่ Hyperliquid และ Binance ราคาซื้อขายอยู่ที่ประมาณ 170 ดอลลาร์ต่อหุ้น ซึ่งสูงกว่าราคาหุ้น IPO ที่ 135 ดอลลาร์ที่กำหนดโดยผู้จัดการการเสนอขาย

ในวันถัดไป หุ้น SPCX เปิดตัว โดยในระหว่างเซสชันราคาขึ้นสูงกว่า 176 ดอลลาร์ และปิดวันแรกที่ 161 ดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 19% ราคาสุดท้ายอยู่ใกล้กับที่ตลาดสัญญาซื้อขายอนุพันธ์คาดการณ์ไว้ ผู้ค้าปลีกที่มีความกระตือรือร้นในการใช้เลเวอเรจประเมินความต้องการในวันแรกได้แม่นยำกว่าธนาคารที่เตรียมราคาการเสนอขายมาหลายเดือน

ความแตกต่างระหว่างราคาหุ้น IPO และราคาสัญญาซื้อขายอนุพันธ์คือโอกาสหลักในการทำธุรกรรม ตลาดสัญญาซื้อขายอนุพันธ์ประเมิน SpaceX สูงกว่าราคา 135 ดอลลาร์อย่างมีนัยสำคัญ ดังนั้นผู้ค้าจึงสามารถซื้อสัญญาก่อนการเปิดตัวและเดิมพันในการปรับราคาที่ใกล้เคียงกัน

กลไกนั้นเรียบง่าย: สัญญาซื้อขายอนุพันธ์แต่ละรายการจะต้องเปลี่ยนไปที่ราคาจริงของหุ้น SpaceX โดยอัตโนมัติหลังจากเริ่มการซื้อขาย นั่นหมายความว่าช่องว่างระหว่างราคาสัญญาก่อนการเปิดตัวและราคาจริงจะถูกปิดโดยอัตโนมัติ โดยพิจารณาว่า IPO ถูกลงทะเบียนซ้ำประมาณสี่เท่า ทิศทางการทำธุรกรรมสำหรับหลายคนดูเหมือนจะชัดเจนพอสมควร และหน้าต่างโอกาสมีอยู่เพียงจนถึงการเปิดตัว

ที่ที่สัญญาซื้อขายอนุพันธ์ผิดพลาด: ความต้องการมองเห็นได้ดีกว่าข้อเสนอ

จากนั้นตลาดก็เผชิญกับสิ่งที่มันคาดการณ์ไว้ แต่ไม่สามารถคำนึงถึงได้อย่างเต็มที่ หลังจากจุดสูงสุดในเดือนมิถุนายน SPCX สูญเสียมากกว่า 40% ลดลงจากราคาเสนอขายที่ 135 ดอลลาร์ไปประมาณ 115 ดอลลาร์ในขณะเผยแพร่

สาเหตุไม่ได้อยู่ที่ความต้องการ แต่เป็นข้อเสนอ หุ้น SpaceX ที่ออกใน IPO มีเพียงส่วนเล็กน้อยเท่านั้น ประมาณตั้งแต่วันที่ 6 สิงหาคม หุ้นภายในที่ถูกล็อกประมาณ 900 ล้านหุ้นจะสามารถขายได้ ปัจจัยนี้สัญญาซื้อขายอนุพันธ์ไม่สามารถประเมินได้อย่างชัดเจนเช่นเดียวกับความต้องการที่มีความตื่นเต้นก่อนเริ่มการซื้อขาย

ความเสี่ยงหลักในการซื้อขายฟิวเจอร์สแบบไม่มีวันหมดอายุ

• เลเวอเรจเร่งผลกำไรและขาดทุน
• หากมาร์จิ้นไม่เพียงพอ ตำแหน่งอาจถูกบังคับขาย
• อัตราดอกเบี้ยการเงินอาจค่อยๆ กินผลลัพธ์ของการทำธุรกรรม
• การเคลื่อนไหวของราคาอย่างรวดเร็วและสภาพคล่องที่ต่ำอาจทำให้การดำเนินการแย่กว่าที่คาดไว้
• สัญญาซื้อขายอนุพันธ์รับรู้ความต้องการได้ดี แต่ไม่ค่อยคำนึงถึงข้อเสนอในอนาคตและข้อจำกัดในการขาย

เหตุการณ์นี้แสดงให้เห็นถึงจุดแข็งและจุดอ่อนของตลาดอนุพันธ์อย่างชัดเจน

• ข้อดีของฟิวเจอร์สแบบไม่มีวันหมดอายุ: พวกเขาจับอารมณ์และความต้องการซื้อได้อย่างรวดเร็ว ให้การเข้าถึงเลเวอเรจ และอนุญาตให้เพิ่มหรือลดความเสี่ยงในตลาดได้อย่างรวดเร็ว
• ข้อเสียของฟิวเจอร์สแบบไม่มีวันหมดอายุ: พวกเขามองเห็นข้อเสนอในอนาคตได้แย่กว่า ข้อจำกัดในการขาย และรายละเอียดของบริษัทที่สำคัญสำหรับบริษัทใดๆ

ในแง่นี้ หุ้น SpaceX ไม่ใช่แค่สัญลักษณ์ในตลาดหุ้น แต่ยังเป็นสินทรัพย์ในบัญชีที่เกี่ยวข้องกับสิทธิในทรัพย์สิน ข้อจำกัด และการขายในอนาคต; มูลค่าของมันอาจส่งผลต่องบดุลของเจ้าของและนักลงทุน สกุลเงินดิจิทัลมีโครงสร้างที่แตกต่างกัน แต่ตรรกะของตลาดก็คล้ายกัน: ราคามักเกิดขึ้นในที่ที่มีความเสี่ยงมากขึ้นและมีการซื้อขายสูงขึ้น.

กรณีของ SpaceX ในรูปแบบที่รุนแรงยืนยันสิ่งที่เห็นได้ชัดในตลาดการซื้อขายบิตคอยน์และอีเธอรีมทั่วไป: สัญญาซื้อขายล่วงหน้ากำลังกำหนดทิศทางมากขึ้นเรื่อย ๆ ในขณะที่ตลาดสปอตปรับตัวตามหลัง จุดแข็งของการซื้อขายล่วงหน้าอยู่ที่การอ่านความต้องการได้อย่างรวดเร็ว แต่จุดอ่อนคือการมองไม่เห็นเกือบทั้งหมดต่อข้อเสนอในอนาคต สิ่งนี้ควรจะถูกจดจำทุกครั้งที่การพุ่งขึ้นของบิตคอยน์หรือการลดลงอย่างรวดเร็วเริ่มปรากฏในอัตราการเงินก่อนที่จะถึงตลาดสปอต

เนื้อหานี้จัดทำขึ้นเพื่อวัตถุประสงค์ด้านการให้ข้อมูลทั่วไปเท่านั้น และไม่ถือเป็นคำแนะนำด้านการเงิน การลงทุน กฎหมาย หรือภาษี อีเวนต์ รีวอร์ด โปรโมชันออนไลน์ หรือข้อมูลที่เกี่ยวข้องใดๆ ที่กล่าวถึงในที่นี้ ไม่ควรถือเป็นคำแนะนำ การชักชวน หรือคำเชิญชวนให้ซื้อ ขาย เทรด หรือดำเนินการอื่นใดเกี่ยวกับสินทรัพย์คริปโต สินทรัพย์คริปโตมีความผันผวนสูงและอาจส่งผลให้เกิดการขาดทุน ความพร้อมให้บริการของบริการ ผลิตภัณฑ์ และอีเวนต์ที่เกี่ยวข้องของ WEEX อาจแตกต่างกันไปตามภูมิภาค คุณมีหน้าที่ตรวจสอบให้แน่ใจว่าการเข้าร่วมของคุณเป็นไปตามกฎหมายและข้อบังคับท้องถิ่นที่ใช้บังคับ