การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยของเฟดเดียวกันสามารถช่วยให้สเตเบิลคอยน์และทำให้ผู้กู้บิตคอยน์ลำบาก

เมื่อคุณถือสเตเบิลคอยน์ดอลลาร์ คนอื่นอาจได้รับดอกเบี้ยจากสินทรัพย์ที่สนับสนุนยอดเงินของคุณ ในขณะที่บริษัทที่กู้ยืมเพื่อซื้อบิตคอยน์ต้องหาทุนเพื่อชำระเงินให้กับผู้ให้กู้

ทั้งสองธุรกิจเป็นธุรกิจที่เกิดจากคริปโต แต่การเพิ่มอัตราดอกเบี้ยสามารถตอบแทนธุรกิจแรกและกัดเซาะเศรษฐศาสตร์ของธุรกิจที่สอง

การแบ่งนี้จะหายไปเมื่อการเคลื่อนไหวในผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลทุกครั้งกลายเป็นคำตัดสินว่าเงินกำลังง่ายขึ้นหรือยากขึ้นสำหรับทั้งอุตสาหกรรม

อัตราที่แตกต่างกันจะไปถึงธุรกิจที่แตกต่างกันผ่านสัญญาของพวกเขา ดังนั้นการเคลื่อนไหวในตลาดพันธบัตรที่ทำให้นักลงทุนไม่สนใจในการซื้อสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงสามารถปรับปรุงรายได้ที่ได้รับจากบางส่วนของสำรองคริปโต

เราสามารถเห็นสิ่งนี้ในเอกสารการยื่นของ Circle ในไตรมาสที่สอง: รายได้จากสำรองมีส่วนสนับสนุน 95.2% ของรายได้ในสามเดือนสิ้นสุดวันที่ 30 มิถุนายน 2026 ผลตอบแทนจากสำรองของมันติดตามใกล้เคียงกับอัตราการเงินคืนที่มีการประกัน (SOFR) ทำให้รายได้ขึ้นอยู่กับจำนวนสเตเบิลคอยน์ที่ออกอยู่และสิ่งที่สำรองของพวกเขาได้รับ

อัตราในคำนวณนั้นมีความสำคัญเพราะผลตอบแทนข้ามคืนและผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาล 10 ปีสามารถเคลื่อนไหวแตกต่างกัน การปฏิบัติต่อทั้งสองอย่างเป็นราคาของเงินเดียวกันอาจทำให้คุณคาดหวังว่าจะได้รับผลกำไรจากผู้ออกที่รายได้จากสำรองของพวกเขาจริงๆ แล้วกำลังมุ่งไปในทิศทางตรงกันข้าม

เงินมีมากกว่าหนึ่งราคา

การตัดสินใจของเฟดเมื่อวันที่ 16 กันยายนในการเพิ่มช่วงเป้าหมายขึ้นหนึ่งในสี่ของเปอร์เซ็นต์เป็น 3.75%-4% ส่งผลกระทบต่อการแบ่งนี้ อัตราข้ามคืนที่สูงขึ้นสามารถเพิ่มผลตอบแทนจากสำรองสเตเบิลคอยน์ระยะสั้นเมื่อสินทรัพย์ครบกำหนดหรือรีเซ็ต ในขณะที่ผู้กู้ที่มีหนี้ที่ติดตามอัตราเหล่านั้นอาจเผชิญกับบิลดอกเบี้ยที่สูงขึ้น

อัตราระยะสั้นมีอิทธิพลต่อผลตอบแทนจากเครื่องมือที่ครบกำหนดหรือรีเซ็ตอย่างรวดเร็ว ในขณะที่ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาล 10 ปีรวมถึงความคาดหวังเกี่ยวกับอัตราระยะสั้นในอนาคตและค่าตอบแทนสำหรับการถือพันธบัตรระยะยาว

การวิจัยเกี่ยวกับส่วนเบี่ยงเบนระยะเวลาของเฟดนิวยอร์กใช้แบบจำลองเพื่อแยกส่วนประกอบเหล่านั้น เนื่องจากค่าตอบแทนเพิ่มเติมเองไม่สามารถสังเกตได้โดยตรง

นักลงทุนอาจต้องการค่าตอบแทนมากขึ้นสำหรับการถือหนี้รัฐบาลระยะยาวในขณะที่คาดหวังว่าอัตราข้ามคืนจะลดลงในภายหลัง ทำให้การเงินระยะยาวมีราคาแพงขึ้นแม้ในขณะที่ผลตอบแทนจากสำรองระยะสั้นลดลง

ภายใต้เงื่อนไขเหล่านั้น บริษัทที่จัดหาเงินทุนสำหรับโครงการก่อสร้างระยะยาวและผู้ออกที่ลงทุนซ้ำในพันธบัตรรัฐบาลที่ครบกำหนดอาจต้องเผชิญกับสถานการณ์ที่แย่ลงด้วยเหตุผลที่แตกต่างกัน

ผู้ถือบิตคอยน์ต้องทำการคำนวณอีกครั้งเพราะการเป็นเจ้าของสินทรัพย์โดยตรงไม่ได้สร้างรายได้ดอกเบี้ยตามสัญญา พวกเขาสามารถทำกำไรได้หากราคาของมันเพิ่มขึ้น แต่ผลตอบแทนพันธบัตรที่สูงกว่าทำให้พวกเขามีรายได้ที่สัญญาไว้มากขึ้นเพื่อเปรียบเทียบกับผลตอบแทนที่ขึ้นอยู่กับสิ่งที่ผู้ซื้อคนอื่นจะจ่าย

การเปรียบเทียบนี้ขึ้นอยู่กับสถานการณ์ของนักลงทุน รวมถึงเงินเฟ้อ ภาษี และระยะเวลาที่พวกเขาสามารถปล่อยให้เงินลงทุน

พันธบัตรรัฐบาลระยะยาวสามารถสูญเสียมูลค่าตลาดเมื่อผลตอบแทนเพิ่มขึ้น ตามที่ SEC อธิบายในคู่มือเกี่ยวกับความเสี่ยงจากอัตราดอกเบี้ย ดังนั้นใครก็ตามที่ต้องการขายในเดือนหน้าเผชิญกับข้อเสนอที่แตกต่างจากคนที่ถือจนถึงวันครบกำหนด

ความสัมพันธ์ระหว่างผลตอบแทนจริงและการประเมินมูลค่าของบิตคอยน์อธิบายเพียงส่วนหนึ่งของการเปิดเผยของคริปโต บริษัทที่ได้รับดอกเบี้ยจากสำรองสามารถเก็บเงินสดมากขึ้นเมื่อผู้ลงทุนพบว่าสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงน้อยลงน่าสนใจน้อยลง โดยไม่มีผลลัพธ์ใดที่ขัดแย้งกัน

ดอลลาร์ของคุณสามารถจ่ายรายได้ดอกเบี้ยของคนอื่น

พิจารณาผู้ออกสมมุติที่มีสำรอง 10 พันล้านดอลลาร์ที่ได้รับ 4% ต่อปี สร้างรายได้ 400 ล้านดอลลาร์ต่อปี ก่อนค่าใช้จ่ายและการชำระเงินให้กับพันธมิตร

หากผลตอบแทนลดลงเหลือ 3% รายได้จะลดลงเหลือ 300 ล้านดอลลาร์ และการฟื้นฟูจำนวนเดิมจะต้องใช้สำรองประมาณ 13.33 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งมากกว่าประมาณหนึ่งในสาม

ตัวเลข (ที่ประดิษฐ์ขึ้น) เหล่านั้นแสดงให้เห็นว่าทำไมผู้ออกสามารถดึงดูดลูกค้ามากขึ้นและยังคงได้รับน้อยต่อดอลลาร์ที่จัดหา จำนวนโทเค็นที่หมุนเวียนช่วยได้ แต่ยอดเงินเพิ่มเติมต้องชดเชยผลตอบแทนที่ต่ำกว่า ในขณะที่รายได้จากสำรองรวมยังต้องครอบคลุมค่าใช้จ่ายในการจัดจำหน่ายและการดำเนินงาน

ผู้ถือโทเค็นอาจไม่ได้รับรายได้จากผลิตภัณฑ์นั้นเว้นแต่เงื่อนไขของผลิตภัณฑ์จะให้สิทธิ์แก่พวกเขา เพราะสิ่งที่พวกเขาซื้อโดยปกติคือความสามารถในการถือและเคลื่อนย้ายยอดเงินที่เชื่อมโยงกับดอลลาร์

บริการนั้นอาจมีคุณค่า โดยเฉพาะเมื่อการเข้าถึงบัญชีดอลลาร์แบบดั้งเดิมมีข้อจำกัด แต่การคืนเงินสำรองที่สูงขึ้นสามารถเพิ่มรายได้ของผู้ออกในขณะที่เพิ่มดอกเบี้ยที่ลูกค้าของพวกเขาต้องละทิ้งในที่อื่น

ผู้กู้ต้องเผชิญกับอีกด้านหนึ่งของการคำนวณนี้ เนื่องจากบริษัทสมมุติที่ระดมทุน 100 ล้านดอลลาร์ในหนี้ที่มีดอกเบี้ยใหม่จะต้องจ่ายเงินเพิ่มอีก 2 ล้านดอลลาร์ต่อปีหากอัตราการกู้ยืมของมันเพิ่มขึ้น 2 จุดเปอร์เซ็นต์

ธุรกิจของมันต้องหาทุนเหล่านั้นผ่านรายได้ การจัดหาเงินทุนเพิ่มเติม หรือการขายสินทรัพย์ แม้ว่าสินทรัพย์ที่มันซื้อจะไม่ได้มีความสามารถในการผลิตมากขึ้น

ผลกระทบต่อบริษัทที่กู้ยืมเพื่อสะสม Bitcoin ขึ้นอยู่กับหนี้ที่มันออก เนื่องจากการกู้ยืมในอัตราคงที่ที่มีอยู่ไม่ได้กลายเป็นแพงขึ้นโดยอัตโนมัติเมื่อผลตอบแทนจากกระทรวงการคลังเคลื่อนที่

เงินกู้ที่มีอัตราลอยตัวสามารถปรับใหม่ได้เร็วขึ้น ในขณะที่การรีไฟแนนซ์จะนำผู้กู้กลับสู่ตลาดเมื่อภาระผูกพันเก่าของมันครบกำหนด และผู้ให้กู้จะมีโอกาสอีกครั้งในการกำหนดเงื่อนไข

หนี้ที่แปลงสภาพทำให้การเปรียบเทียบซับซ้อนยิ่งขึ้น เพราะผู้ให้กู้อาจยอมรับคูปองที่ต่ำกว่าเพื่อแลกกับความเป็นไปได้ในการรับหุ้น

การมุ่งเน้นเฉพาะการชำระดอกเบี้ยจะพลาดคุณค่าและการเจือจางที่ผู้ถือหุ้นต้องแบกรับ ดังนั้นบริษัทสองแห่งที่มีคูปองคล้ายกันจึงสามารถมีการจัดหาเงินทุนที่แตกต่างกันได้อย่างมาก

นักขุดที่พิจารณาโครงการศูนย์ข้อมูลต้องเผชิญกับความจำเป็นเดียวกันในการจับคู่การจัดหาเงินทุนกับรายได้ในอนาคต แต่การใช้จ่ายในการก่อสร้างเริ่มต้นก่อนที่ไซต์ที่เสร็จสมบูรณ์จะสร้างรายได้ที่ตั้งใจไว้

ในโครงการที่มีส่วนเกินที่คาดหวังแคบ บิลดอกเบี้ยที่สูงกว่าจะสามารถบริโภคส่วนเกินนั้นก่อนที่ลูกค้ารายแรกจะเริ่มจ่าย แม้ว่าผลลัพธ์จะขึ้นอยู่กับต้นทุนการก่อสร้าง สัญญาลูกค้า และการผสมผสานของหนี้และทุน

บริษัทที่มีการจัดหาเงินทุนคงที่และการรับประกันจากลูกค้าที่เชื่อถือได้อาจอยู่ในตำแหน่งที่ดีกว่าคู่แข่งที่มีหนี้ที่ดูถูกกว่าซึ่งต้องการการรีไฟแนนซ์ในเร็วๆ นี้

การเข้าใจความแตกต่างนั้นต้องอ่านสัญญา เพราะผลตอบแทนจากกระทรวงการคลังเพียงอย่างเดียวจะไม่บอกคุณว่าธุรกิจใดสามารถจบโครงการของตนได้

DeFi ต้องอธิบายผลตอบแทนพิเศษ

การให้กู้ยืมบนบล็อกเชนแนะนำวิธีการตั้งอัตราใหม่ โดยเอกสารของ Aave เกี่ยวกับการจัดหาสัญลักษณ์อธิบายว่าผลตอบแทนของผู้จัดหาขึ้นอยู่กับการใช้หนี้และพารามิเตอร์ของโปรโตคอล

ผลตอบแทนจากกระทรวงการคลังมีอิทธิพลต่อทางเลือกที่ผู้ใช้สามารถเลือกได้ แต่ความต้องการภายในพูลการให้กู้ยืมช่วยกำหนดสิ่งที่พูลจ่ายจริง

เมื่อผู้กู้ต้องการส่วนแบ่งที่ใหญ่ของสเตเบิลคอยน์ที่มีอยู่ อัตราอาจเพิ่มขึ้น ในขณะที่ความต้องการที่อ่อนแอหรืออุปทานที่มากขึ้นสามารถดึงอัตราลง การตั้งค่าการกำกับดูแลและแรงจูงใจสามารถส่งผลต่อผลตอบแทนที่อ้างถึง ซึ่งหมายความว่าเปอร์เซ็นต์บนแดชบอร์ดต้องการคำอธิบายเกี่ยวกับที่มาของการชำระเงิน

ลองนึกภาพการลงทุนระยะสั้นของรัฐบาลที่เสนอ 4% และตำแหน่งบนบล็อกเชนที่โฆษณา 7%

สามจุดเปอร์เซ็นต์เพิ่มเติมต้องพิจารณาควบคู่ไปกับความเสี่ยงทางสัญญา สภาพคล่อง ทางเทคนิค และความเสี่ยงของคู่ค้า เพราะผลตอบแทนที่โฆษณาสูงกว่ามิได้หมายความว่าผู้ลงทุนได้รับค่าตอบแทนเพียงพอในการแบกรับความเสี่ยงเหล่านั้น

ผู้ใช้ยังมีทางเลือกที่แตกต่างกัน เนื่องจากบางคนไม่สามารถเข้าถึงผลิตภัณฑ์หนี้ของรัฐบาลเดียวกันและคนอื่นต้องการให้โทเค็นของพวกเขาพร้อมสำหรับการค้ำประกันหรือการชำระเงิน

ใครบางคนสามารถยอมรับผลตอบแทนที่ต่ำกว่าอย่างมีเหตุผลเพื่อแลกกับบริการที่พวกเขาต้องการ ซึ่งช่วยอธิบายว่าทำไมผลตอบแทนจึงไม่รวมกันในทันทีระหว่างตลาดแบบดั้งเดิมและตลาดบนบล็อกเชน

การเปิดเผยของคริปโตต่ออัตราดอกเบี้ยจึงเกิดจากการตัดสินใจหลายอย่างที่เกิดขึ้นในเวลาเดียวกัน โดยผู้ออกกำลังมองหารายได้สำรอง ผู้กู้พยายามทำรายได้มากกว่าต้นทุนการเงินของพวกเขา และผู้ถือ Bitcoin กำลังชั่งน้ำหนักการเพิ่มค่ากับรายได้ในที่อื่น

การติดตามว่าใครได้รับเงินชำระ, ใครเป็นหนี้ดอกเบี้ย, และเมื่อใดที่เงื่อนไขเหล่านั้นจะถูกปรับใหม่ อธิบายได้ว่าทำไมตลาดพันธบัตรเดียวกันจึงสามารถสนับสนุนส่วนหนึ่งของอุตสาหกรรม ในขณะที่ทำให้ธุรกิจอีกส่วนหนึ่งยากที่จะยืนหยัดได้

เนื้อหานี้จัดทำขึ้นเพื่อวัตถุประสงค์ด้านการให้ข้อมูลทั่วไปเท่านั้น และไม่ถือเป็นคำแนะนำด้านการเงิน การลงทุน กฎหมาย หรือภาษี อีเวนต์ รีวอร์ด โปรโมชันออนไลน์ หรือข้อมูลที่เกี่ยวข้องใดๆ ที่กล่าวถึงในที่นี้ ไม่ควรถือเป็นคำแนะนำ การชักชวน หรือคำเชิญชวนให้ซื้อ ขาย เทรด หรือดำเนินการอื่นใดเกี่ยวกับสินทรัพย์คริปโต สินทรัพย์คริปโตมีความผันผวนสูงและอาจส่งผลให้เกิดการขาดทุน ความพร้อมให้บริการของบริการ ผลิตภัณฑ์ และอีเวนต์ที่เกี่ยวข้องของ WEEX อาจแตกต่างกันไปตามภูมิภาค คุณมีหน้าที่ตรวจสอบให้แน่ใจว่าการเข้าร่วมของคุณเป็นไปตามกฎหมายและข้อบังคับท้องถิ่นที่ใช้บังคับ