Пропозиція про 10-денне припинення вогню з'явилася, але три ризикові ланцюги в енергетиці, судноплавстві та капітальних витратах залишаються незмінними

21 липня конфлікт між США та Іраном відкрив нове дипломатичне вікно. Іран підтвердив, що отримав пропозицію посередників про "10-денне припинення вогню", Катар та Пакистан намагаються повернути обидві сторони до стану до 9 липня, щоб відновити виконання попередньої меморандуму про взаєморозуміння. Проте, американські війська в той же день вже десятий день поспіль завдають авіаударів по іранських цілях, а Трамп відкрито заявив, що якщо Іран знову призведе до загибелі американських військових, він заплатить "багаторазову ціну", що свідчить про те, що військовий тиск та дипломатичні контакти все ще йдуть паралельно.

Ринку слід звернути увагу на те, що такі пропозиції про припинення вогню більше схожі на технічні домовленості для отримання часу для переговорів, а не на сигнал про те, що конфлікт незабаром закінчиться. Адже справжніми основними розбіжностями між США та Іраном залишаються питання контролю над Ормузькою протокою та безпеки судноплавства. Іран чітко вважає Ормузьку протоку життєво важливим елементом національної безпеки, тоді як американська сторона вважає відновлення комерційного судноплавства одним із основних аргументів для продовження військових дій. Поки не буде досягнуто суттєвого прогресу в цьому питанні, енергетичні ланцюги постачання залишаться важкими для нормалізації.

Більші ризики походять з Червоного моря. Хусити оголосили про морську блокаду Саудівської Аравії, а Саудівська Аравія заявила, що вживає необхідних військових дій для забезпечення безпеки протоки Баб-ель-Мандеб. Це означає, що світовий ринок одночасно стикається з ризиками двох енергетичних артерій: Ормузька протока відповідає за експорт нафти з Перської затоки, а протока Баб-ель-Мандеб стосується близько 4,9 мільйона барелів нафти на день, які Саудівська Аравія експортує через Червоне море. Навіть якщо Хусити в кінцевому підсумку не закриють судноплавні шляхи, однієї лише цієї заяви достатньо, щоб підвищити витрати на страхування, змінити розклад суден і порушити очікування в судноплавстві.

Окрім енергетичних ризиків, з Чорного моря також надходять нові удари по постачанню. Казахстанський термінал CPC знову зупинився після атаки на танкер, а експорт зерна з України та Росії також зазнав затримок. Це означає, що ринок вже не лише стурбований нафтою з Близького Сходу, а з'являється подвійний тиск на постачання "енергія + зерно". Коли зростання цін на нафту підвищує витрати на транспортування та добрива, а експорт зерна з Чорного моря обмежений, інфляційний тиск на ринки, що розвиваються, та країни, що залежать від імпорту, ще більше зросте.

Цей удар по постачанню резонує з відновленими яструбиними дискусіями всередині Федеральної резервної системи. Колишній голова Нью-Йоркського ФРС Дадлі вважає, що розширення попиту, викликане інвестиціями в ШІ, зростання цін на енергію та все ще м'яка фінансова обстановка можуть призвести до того, що Федеральна резервна система зіткнеться з більшим тиском на підвищення процентних ставок восени; але Morgan Stanley наполягає на тому, щоб зберегти процентні ставки незмінними протягом року, вважаючи, що самостійне скорочення фінансових умов вже еквівалентно кільком підвищенням ставок. Справжня увага має бути зосереджена не на тому, яка з точок зору переважає, а на тому, яку терпимість має Федеральна резервна система між "енергетичною інфляцією" та "економічним сповільненням".

Кошти на Уолл-стріт вже заздалегідь вжили оборонних заходів. Американські грошові ринкові фонди, що управляють активами на суму понад 80 трильйонів доларів, останнім часом значно скоротили терміни, збільшивши обсяги нічних репо та облігацій з плаваючою ставкою, що відображає бажання великих фондів відмовитися від частини прибутку, щоб зберегти більшу гнучкість для повторних інвестицій. Це фактично готує їх до двох сценаріїв: якщо ціни на нафту продовжать зростати, Федеральна резервна система може бути змушена підтримувати високі процентні ставки протягом тривалого часу; якщо конфлікт раптово зменшиться, швидкість переоцінки короткострокових ставок також може бути дуже швидкою.

Для ризикових активів у нинішньому середовищі найбільший тиск не походить від єдиного події, а від одночасної непередбачуваності політики та ланцюгів постачання. Три ключові вузли: Ормузька протока, протока Баб-ель-Мандеб та Чорне море, будь-яке нове фактичне переривання в будь-якому з них може швидко передатися на ціни на нафту, ціни на зерно та дохідність облігацій; а Федеральна резервна система під керівництвом Ваша свідомо зменшує попередні вказівки, ускладнюючи ринку попередньо визначити політичний шлях.

У короткостроковій перспективі ринок зосередиться на трьох спостереженнях: чи отримає пропозиція про 10-денне припинення вогню суттєву відповідь з боку США та Ірану, чи вжмуть Хусити дії проти пов'язаних суден Саудівської Аравії, а також коли термінал CPC відновить перевантаження. Ці три сигнали визначать, чи залишиться енергетичний ризик на "очікувальному рівні", чи перетвориться на справжній дефіцит постачання.