Аналіз: премія SK Hynix ADR над корейськими акціями досягала 51%, що свідчить про перегрів торгівлі чіпами AI

26 липня SK Hynix продовжує демонструвати високу премію на своїх ADR, які були випущені в США, порівняно з місцевими корейськими акціями. Кожен ADR відповідає 0,1 акції, що котирується на біржі в Сеулі, і їх можна досить легко конвертувати в корейські акції. Проте протягом двох тижнів з моменту виходу на ринок, премія щодо корейських акцій коливалася в межах від 16% до 51%, досягнувши 29% у п’ятницю. Американські інвестори готові платити високу премію за можливість безпосередньо торгувати акціями SK Hynix у Нью-Йорку, не бажаючи шукати брокерів, які можуть торгувати корейськими акціями. Це свідчить про те, що американський ринок не лише готовий платити вищу ціну за акції чіпів загалом, але й особливо за акції зберігання, що є ще одним підтвердженням поточної гарячої торгівлі AI.

Зазвичай, коли акції з подвійним лістингом демонструють значну цінову різницю, арбітражники купують акції на ринку з нижчою ціною, конвертують їх і продають на ринку з вищою ціною. Проте, хоча SK Hynix ADR можна конвертувати в корейські акції, через регуляторні обмеження важко конвертувати корейські акції назад у ADR, і без дозволу компанії це неможливо. Тому хедж-фонди не можуть здійснювати безризиковий арбітраж; якщо премія продовжить зростати, угоди на коротку продажу ADR можуть призвести до значних збитків.

Частина премії є обґрунтованою, включаючи податок на торгівлю корейськими акціями, нижчі витрати на торгівлю та зберігання в США, зменшення потреби в управлінні валютним ризиком для американських інвесторів через оцінку в доларах, а також податкову ефективність ADR у американських ETF. Проте ці фактори зазвичай можуть підтримувати лише кілька відсотків премії. Для порівняння, середня премія ADR TSMC з 2010 по 2020 рік становила 3,2%, тоді як з моменту запуску ChatGPT у 2022 році її середня премія зросла до 15%.

Висока премія SK Hynix ADR свідчить про те, що попит на торгівлю чіпами AI та акціями зберігання на американському ринку значно перевищує попит на корейському ринку. У майбутньому, якщо інвестори звернуться до корейських акцій за нижчими цінами, компанія випустить більше ADR, або якщо ринкова активність знизиться, премія може звузитися; якщо звуження відбудеться через зростання корейських акцій, вплив на інвесторів ADR буде обмеженим, але якщо це станеться через падіння американських ADR або одночасне падіння акцій чіпів на обох ринках, власники можуть зазнати збитків.