«Нова Федеральна резервна служба»: у керівництві ФРС спалахнула суперечка щодо комунікаційної стратегії, наскільки далеко може зайти «стратегія мовчання» Ваша?

У Федеральній резервній системі виникли розбіжності щодо комунікаційної стратегії, «мало говорити» Ваша зазнала «опору» з боку колег.

27 жовтня, у статті «Нова Федеральна резервна служба» Ніка Тіміраоса зазначається, що голова ФРС Ваша активно просуває новий стиль комунікації «мовчання — це добродійство», але не змогла переконати більшість колег слідувати за цим, що призвело до того, що комітет передав зовнішньому світу шумні та розпорошені сигнали, внаслідок чого ринок за короткий місяць знизив ймовірність підвищення ставок у жовтні з 70% до 15%.

У статті підраховано, що з моменту закінчення останньої політичної зустрічі до початку періоду мовчання цього тижня 16 посадових осіб ФРС, термін яких закінчився, провели не менше 59 виступів, інтерв’ю та публічних заяв, що приблизно відповідає 54 виступам за аналогічний період минулого року.

Ця цифра свідчить про те, що, незважаючи на те, що Ваша свідомо скорочує свої виступи з травня цього року, інші посадові особи заповнюють цю прогалину, висловлюючи свої думки.

Прямим наслідком цих розбіжностей вже чітко проявився на ринку. Після підвищення ставок минулого місяця ринок з інтерпретації заяв Ваша під час прес-конференції зробив висновок про високу ймовірність подальших підвищень ставок; після цього двоє віце-голів висловилися, натякаючи на те, що не поспішають з подальшими діями, і ймовірність підвищення ставок у жовтні різко впала.

Головний економіст Національної асоціації взаємного страхування Кеті Бостянчич зазначила:

Якщо Ваша не говорить, інші заповнять цю прогалину.

Суперечка щодо комунікаційної стратегії: чи слід інформувати ринок про «реакційну функцію»?

Суть цієї суперечки полягає не в тому, чи відновити зобов’язуючі попередні вказівки — майже жоден посадовець не хоче повертатися до практики, яка існувала до 2021 року, коли надто чіткі зобов’язання щодо ставок вважалися затримкою у відповіді ФРС на інфляцію.

У статті зазначається, що основна розбіжність полягає в тому, чи повинні посадові особи все ще пояснювати громадськості, як вони реагуватимуть на економічні зміни?

Позиція Ваша чітка. Він вважає, що постійне викладення прогнозів політики призведе до того, що посадові особи будуть зафіксовані у власних прогнозах, а також розмиє сигнали, які ринок може передати ФРС. Цього місяця він заявив у Бангкоку:

Я не маю наміру зараз говорити, що я можу зробити на решті зустрічей цього року, це нова глава ФРС, ми більше не робимо цього.

Голова Річмондської ФРС Том Баркін, який підтримує цю позицію, також заявив журналістам, що йому «дуже приємно, що це, здається, стає звичаєм установи». Баркін завжди говорить про економічну ситуацію, але майже ніколи не коментує конкретні зустрічі.

Голоси проти: відсутність пояснень лише «створює шум»

Однак кілька посадових осіб відкрито захищають більш повну комунікацію.

Голова Клівлендської ФРС Бет Хаммак цього місяця виступила з промовою, зазначивши, що якщо домогосподарства або підприємства «позичають у випадку неправильного судження щодо напрямку політики, це може мати дуже великі витрати».

Вона підкреслила в інтерв’ю, що пояснення власної мисленнєвої рамки не є зобов’язанням:

Вони не чують зобов’язання, тому що я не даю зобов’язання, я пояснюю рамку.

Голова Сент-Луїсської ФРС Альберто Мусалем у своїй промові в Лондоні прямо спростував логіку «менше говорити, щоб ринок зосередився на даних», заявивши, що центральний банк, який тримає свою рамку в таємниці, «не може змусити ринок зосередитися на даних, здогадки лише створюють шум».

Він додав:

Вибір, з яким стикається центральний банк, не полягає в тому, щоб вибрати між шумним надмірним зобов’язанням і мовчанням, а в тому, щоб вирішити, чи дозволити громадськості здогадуватися чи активно інформувати.

Хаммак і Мусалем обидва обіймають свої посади з 2024 року, обидва мають фінансовий фон і з початку року постійно виступають за подальше підвищення ставок.

«Експеримент» піддається реальному тесту, колишні посадові особи висловлюють попередження

Цей комунікаційний експеримент швидко піддався стрес-тесту після підвищення ставок минулого місяця.

Нік Тіміраос зазначив, що ринок з інтерпретації заяв Ваша та економічних даних зробив висновок про високу ймовірність підвищення ставок у жовтні, після чого віце-голови послідовно висловилися, щоб виправити ситуацію, натякаючи на те, що не поспішають знову діяти, і очікування ринку різко змінилися.

Член правління ФРС Крістофер Уоллер охарактеризував цей епізод як обмеження значного скорочення попередніх вказівок, зазначивши, що це еквівалентно «виливанню дитини разом з водою для купання», і прямо сказав:

Я не можу придумати нічого, що більше нагадує попередні вказівки, ніж те, що сталося того тижня.

Колишній віце-голова ФРС Дональд Кохн зазначив, що перед тим, як надіслати ринку такий великий сигнал, він раніше ділився змістом своїх виступів з тодішніми головами Грінспаном або Бернанке для отримання їхньої думки.

Він зазначив, що обидва ніколи не висловлювали заперечень. Кохн сказав:

Поточна ситуація свідчить про те, що, принаймні, частина членів комітету відчуває занепокоєння через таку брак попередніх вказівок, оскільки ринок рухається в напрямку, в якому комітет хоче направити.

Відсутність консенсусу в комітеті, безлад може тривати

Ускладнює цю ситуацію те, що нинішні посадові особи не лише мають розбіжності в оцінці економічної ситуації, але й не змогли сформувати єдину наративу щодо політичного курсу.

У статті зазначається, що деякі посадові особи вважають, що грошово-кредитна політика явно занадто м’яка; інші ж розглядають це підвищення ставок як страхову реакцію на ризик закріплення цінових очікувань на фоні багаторічної високої інфляції.

Головний економіст UBS в США Джонатан Пінгл зазначив, що в нормальних умовах заяви голови можуть надати іншим посадовим особам спільну мову, на яку вони можуть посилатися, і що «виступ голови від імені комітету може забезпечити певну узгодженість, а я вважаю, що саме цього зараз не вистачає».

Колишня економістка ФРС Клаудія Сахм підсумувала поточну ситуацію як «найгірший з усіх можливих варіантів». Вона сказала:

Ніхто не може змусити його говорити від імені комітету, а, відверто кажучи, він також не може змусити інших членів комітету мовчати.

Наразі робоча група з зовнішніх експертів працює над розробкою рекомендацій щодо комунікаційного підходу ФРС, які планується подати до кінця року. Ваша зазначила, що будь-які зміни повинні бути ухвалені всім комітетом.

Попередження про ризики та відмова від відповідальності

Ринок має ризики, інвестиції потребують обережності. Ця стаття не є особистою інвестиційною порадою і не враховує специфічні інвестиційні цілі, фінансовий стан або потреби окремих користувачів. Користувачі повинні враховувати, чи відповідають будь-які думки, погляди чи висновки, викладені в цій статті, їхнім специфічним умовам. Інвестуючи на основі цього, ви несете відповідальність за свої дії.