Чому Jito з JTX захоплює користувацький трафік, але все ще недооцінений на ринку?

Розкрито нову логіку оцінки Jito: як JTX перетворює бізнес, базовий сценарій прогнозує зростання на 57%, ймовірнісно зважена мета зростає на 267%.

Автори: ake Koch-Gallup, Sam Schubert

Переклад: AididiaoJP, Foresight News

Після запуску JTX 14 липня, ми розглянули, як оцінити JTO. Цей продукт перетворює бізнес-модель Jito: він більше не просто приймач цін на блок-простір Solana, а починає встановлювати ціни на користувацький трафік. Наш базовий сценарій передбачає 57% потенційного зростання, а ймовірнісно зважена мета вказує на потенційне зростання на 267%. Тим часом, крипторинок зазнає загального коригування, лише сектор криптомайнерів демонструє зростання завдяки сплеску угод з AI дата-центрами.

Дивлячись на тривалість, один тренд залишається очевидним: за минулий тиждень сектор криптомайнерів зріс на 27,0%, значно випередивши всі інші криптосектори. Наступними йдуть DEX (+4,6%), екосистема Bittensor (+4,3%) та екосистема Ethereum (+3,9%). Тим часом, ширший фондовий ринок залишався практично на місці.

Цей сплеск зростання в основному зумовлений серією оголошень про інфраструктуру AI, інвестори змінюють свою логіку оцінки для біткойн-майнерів. 20 липня Hut 8 оголосила про підписання нового 15-річного контракту на 9,8 мільярда доларів для свого парку Beacon Point, що охоплює 352 мегавати електроенергії. Угода подвоює підписану потужність до 704 мегават, загальна вартість контракту зростає до 19,6 мільярда доларів. В той же день IREN підписала новий контракт на 2,8 мільярда доларів на AI хмарні послуги, підвищивши цільову річну ставку з 3,7 мільярда доларів до понад 4 мільярдів доларів, близько 85% потужності вже підписано для Microsoft, NVIDIA та Perplexity.

Ринок швидко реагує. За минулий тиждень акції Greenidge зросли на 59,6%, Cipher слідує за ними (+51,4%), Hut 8 (+31,4%), Riot (+30,4%) та CleanSpark (+22,9%) також показали сильні результати. Спільна риса полягає в тому, що інвестори все більше сприймають ці компанії як власників дефіцитної електроенергії та інфраструктури дата-центрів, а не просто як біткойн-майнерів. Якщо попит на обчислювальні потужності AI продовжить перевищувати пропозицію, ця наративна лінія, ймовірно, залишиться основним каталізатором сектора, навіть якщо сам біткойн залишається в діапазоні коливань.

Оцінка JTX Jito

Сьогодні ми заглибимося в те, як оцінити JTO. Прогрес JTX переосмислює, чим насправді є ця компанія. Ринок все ще оцінює її як інфраструктуру бекенду Solana — цінового приймача, що залежить від активності в блок-просторі, тоді як JTX (запущений 14 липня) фактично перетворив її на цінового установника для користувацького трафіку. Наша логіка покупки зосереджена на тому, чи зможе Jito дійсно контролювати цей трафік, а не на відновленні традиційного бізнесу.

Хоча дані виконання JTX ще рано, вони вже подають позитивні сигнали. З моменту запуску було здійснено понад 77 тисяч угод, середня ціна угоди відхилилася лише на 5,5 базисних пунктів від середньої ціни оракула, 77,6% угод потрапили в межі 25 базисних пунктів, 29,1% навіть перевищили цінові пропозиції оракула. Якість угод тісно пов'язана з ліквідністю: середнє відхилення SOL становить 3,9 базисних пунктів, JitoSOL лише 0,5 базисних пунктів, тоді як активи з низькою ліквідністю мають ширше відхилення. Переваги BAM наразі ще не очевидні: середнє відхилення в блоках, де домінує BAM, становить 4,6 базисних пунктів, в інших блоках — 4,8 базисних пунктів.

Такий торговий структура виникла через те, що Jito свідомо жертвує короткостроковими доходами заради оптимізації довгострокової ринкової структури Solana — він закрив хижацький MEV-трафік, віддаючи перевагу просуванню BAM, що безпосередньо скоротило доходи від Jito tip, які раніше приносили високий прибуток.

Модель зберігає обережний підхід до традиційного бізнесу: не припускає, що доходи від tip повернуться до пікових значень, не припускає, що JitoSOL LST відновиться, і не припускає, що BAM повністю монетизується. Базовий сценарій передбачає, що JTX до другого кварталу 2027 року займе 15% обсягу торгів DEX Solana, що принесе чистий дохід за квартал у 5,8 мільйона доларів, загальний дохід у 8,2 мільйона доларів, річний дохід близько 32,7 мільйона доларів, з яких JTX становитиме близько 72%. Це означає, що за оцінкою річного доходу за другий квартал 2027 року, коригований за рахунок скарбниці, коефіцієнт ціни до продажу становитиме менше 15 разів.

Історичний досвід показує, що це дуже дешево: навіть якщо доходи знижуються, середній коефіцієнт ціни до продажу для бізнесу з інфраструктури бекенду з початку 2025 року становить близько 38 разів. Надання обережної оцінки річного доходу базового сценарію на рівні 30 разів відповідає ціні JTO 1,18 долара, що передбачає зростання на 57%. Для зростаючого бізнесу з кращою економічною моделлю на передньому плані 30 разів не є надмірним, особливо в порівнянні з бізнесом, який скорочується, але має 38 разів.

Сценарії мають широкий діапазон. Оптимістичний сценарій (ймовірність 40%) припускає, що частка JTX досягне 25%, з оцінкою 45 разів, що відповідає ціні 5,31 долара, зростання на 600%; песимістичний сценарій (ймовірність 10%) передбачає, що частка залишиться на рівні 5%, коефіцієнт ціни до продажу знизиться до комерційних 15 разів, що відповідає 0,36 долара, падіння на 52%. Після зважування трьох сценаріїв цільова ціна становить 2,75 долара, що вказує на потенційне зростання на 267% від поточної ціни близько 0,75 долара. Оцінка дуже чутлива до обсягу торгів DEX Solana, і ми схиляємося до оптимістичного сценарію, оскільки віримо, що токенізовані акції та активи реального світу масштабуються в ланцюзі, підвищуючи обсяги торгів і частку JTX.

JTX також робить захоплення вартості JTO більш зрозумілим: очікується, що 80% його доходу буде використано для викупу. У базовому сценарії протягом наступних 12 місяців буде викуплено близько 8,6 мільйона доларів, що призведе до анулювання приблизно 1,5% обсягу, скоригованого за рахунок скарбниці (оптимістичний сценарій близько 5,7%). Хоча обсяг наразі залишається невеликим, він буде безпосередньо збільшений успіхом JTX.