Công cụ tài chính tiền điện tử đang thoát khỏi vòng tròn tiền điện tử: Một phân loại mới gọi là "Thị trường Biên giới" đang hình thành

Thanh toán đã vượt qua biên giới, việc mã hóa đang vượt qua: Thị trường Biên giới là bước tiếp theo.

Tác giả: @lzminsky

Biên dịch: AididiaoJP, Foresight News

Trong lĩnh vực tài chính, "thị trường biên giới" trước đây thường chỉ những nền kinh tế chưa phát triển như Botswana, Zimbabwe, nhưng bài viết này không đề cập đến chúng. Nó bắt nguồn từ một câu đùa: Liệu có thể mượn từ này, dựa vào meme trên mạng và sự truyền bá trong cộng đồng, để định nghĩa lại, khiến nó có ý nghĩa phù hợp hơn vào năm 2026 không?

Định nghĩa mới mà tác giả đưa ra là: Thị trường Biên giới, tức là "thị trường biên giới", chỉ một không gian đang ở rìa của sự hòa nhập - thị trường, công cụ hoặc cơ chế đã gần như hoàn thiện, nhưng cách thức hoạt động khi trưởng thành vẫn còn rất mơ hồ. Trong lĩnh vực AI, "mô hình biên giới" thường có nghĩa là một không gian thị trường khổng lồ. Việc tác giả sử dụng từ "thị trường biên giới" cũng ám chỉ tham vọng tương tự.

Bảy tiêu chí để đánh giá

Thứ nhất, phân loại thị trường cũ đang trở nên không hiệu quả. Thị trường dự đoán, sàn giao dịch hợp đồng vĩnh viễn, sàn giao dịch sức mạnh tính toán, tên gọi dựa trên các tiêu chí khác nhau. Sản phẩm của chúng có thể tương đồng, nhưng mô hình kinh doanh phía sau có thể hoàn toàn khác nhau.

Thứ hai, công cụ tài chính tiền điện tử đang thoát khỏi vòng tròn tiền điện tử. Kinh tế đầu cơ của tiền điện tử ngày càng tự khép kín, nhưng các công cụ phát triển trong hệ thống này có thể phục vụ những người không quan tâm đến tiền điện tử. Công cụ và nguồn gốc tiền điện tử của nó do đó tách rời - đó là thời đại "hậu tiền điện tử".

Thứ ba, các công cụ khác nhau có thể phục vụ cùng một nhu cầu kinh tế. Hợp đồng sự kiện và hợp đồng vĩnh viễn đều biến sự không chắc chắn thành thứ có thể giao dịch, chỉ là hình thức hợp đồng khác nhau. Khi hai loại này được đặt trong cùng một hệ thống, người tham gia có thể kết hợp để tạo ra các vị thế mà chỉ một công cụ không thể diễn đạt; nền tảng cũng có thể thiết kế sản phẩm xung quanh vấn đề toàn diện của người tham gia, mà không bị giới hạn bởi hợp đồng ban đầu.

Thứ tư, việc tạo ra thị trường và vận hành sàn giao dịch là hai loại hình kinh doanh khác nhau. Sàn giao dịch cung cấp không gian giao dịch và cơ sở hạ tầng; việc tạo ra thị trường thì cần thiết lập tiêu chuẩn tham chiếu, thiết kế hợp đồng và kết nối bên mua với bên bán. Hai loại này yêu cầu năng lực khác nhau, mô hình kinh doanh cũng có thể hoàn toàn khác nhau.

Thứ năm, định nghĩa "giao dịch cái gì" đôi khi khó hơn chính việc giao dịch. Chỉ số sức mạnh tính toán cần duy trì khả năng so sánh trong quá trình thay đổi phần cứng; hợp đồng KPI doanh nghiệp cần phải thỏa thuận trước về cách tính "hiệu suất kinh doanh". Đối tượng chính là một phần của việc xây dựng thị trường.

Thứ sáu, cơ hội không chỉ giới hạn trong tiền điện tử. Các hoạt động tài chính hiện có có thể giới thiệu cơ chế mới; những rủi ro khó giao dịch trong quá khứ cũng có thể lần đầu tiên có thị trường riêng của mình.

Thứ bảy, thị trường biên giới là giai đoạn tiếp theo của tài chính hậu tiền điện tử. Công cụ tài chính tiền điện tử đang mở rộng ra nền kinh tế rộng lớn hơn, người tham gia không cần phải đồng tình với văn hóa tiền điện tử. Thanh toán đã vượt qua ranh giới này, việc mã hóa đang vượt qua, thị trường biên giới là bước tiếp theo.

Tại sao phân loại cũ không còn đủ

Các công ty như "thị trường dự đoán" và "sàn giao dịch hợp đồng vĩnh viễn" ngày càng trở nên không đủ. Chúng mô tả cách mà nền tảng ban đầu thu hút người dùng bằng hợp đồng nào. Nhưng một khi cùng một cơ sở hạ tầng có thể chứa các hợp đồng khác, chúng không thể nói rõ rằng doanh nghiệp này cuối cùng sẽ đi đến đâu.

Logic đặt tên của "sàn giao dịch sức mạnh tính toán" lại khác: sức mạnh tính toán nói về đối tượng, không phải cấu trúc lợi nhuận. Nhiều loại mới dường như xuất hiện liên tục, thực chất chỉ là đặt những thứ khác nhau ở cùng một kệ.

Phân loại cũng có thể ảnh hưởng đến nhận thức của mọi người về một công ty. Nó quyết định công ty đó thuộc về ngành nào. Nhiều lúc, sản phẩm ban đầu của công ty đã không còn đủ để định nghĩa hoạt động của nó, nhưng phân loại vẫn hạn chế sự tưởng tượng của mọi người về nó.

Thị trường biên giới mô tả các công cụ tài chính đã phát triển và mở rộng trong lĩnh vực tiền điện tử, đang mở rộng ra thế giới tài chính lớn hơn. Thị trường hiện có có thể giới thiệu cơ chế mới; những rủi ro kinh tế khó giao dịch trong quá khứ cũng có thể có thị trường riêng của mình. Các loại sản phẩm ban đầu ngày càng không thể nói rõ công cụ này có thể xây dựng được gì.

Thời đại hậu tiền điện tử: Công nghệ còn lại, văn hóa chưa chắc

Từ "tiền điện tử" bản thân cũng có vấn đề phân loại. Nó vừa chỉ một di sản công nghệ, vừa chỉ một nền kinh tế đầu cơ. Lần thứ hai đã phần lớn trở thành một sòng bạc tự khép kín, nơi các nền tảng phát hành token đã thay thế câu chuyện áp dụng lớn hơn ban đầu. Nó cũng hình thành một hệ sinh thái xã hội riêng: các tổ chức, danh tiếng, cấp bậc và quan niệm về điều gì là tiến bộ.

Nhưng tình hình đã thay đổi. Một sản phẩm có thể thu hút khách hàng không quan tâm đến tiền điện tử; lý do mà những người này sử dụng nó sẽ không biến mất chỉ vì sự sụp đổ của sự quan tâm đến ngành công nghiệp tiền điện tử. Họ không cần phải chấp nhận văn hóa tiền điện tử, cũng không cần phải chia sẻ tham vọng của nó. Thực tế, không chấp nhận có thể còn tốt hơn, vì văn hóa này có thể gây hại nhiều hơn lợi cho việc áp dụng và hòa nhập rộng rãi hơn trong hệ thống tài chính.

Công nghệ quan trọng, nhưng cộng đồng và văn hóa xung quanh nó có thể chỉ là một dạng văn hóa phụ của Internet. Tác giả lấy 4chan làm ví dụ: số lượng người sử dụng không nhiều, nhưng có ảnh hưởng gián tiếp mạnh mẽ đến văn hóa Internet, nhiều người thậm chí không nhận ra. Tiền điện tử cũng có ảnh hưởng gián tiếp tương tự đến văn hóa tài chính.

Lưu ý: 4chan là một diễn đàn hình ảnh ẩn danh của Mỹ ra mắt vào năm 2003, ban đầu chủ yếu thảo luận về anime, người dùng không cần đăng ký để phát biểu. Mặc dù quy mô người dùng không lớn, nhưng nó là nguồn gốc của nhiều meme trên mạng và văn hóa hacker "ẩn danh", ảnh hưởng đến văn hóa Internet vượt xa nhóm người dùng trực tiếp của nó.

"Hậu tiền điện tử" mô tả sự tách biệt này. Các dự án ý thức hệ lớn hơn có thể thất bại, nhưng ngôn ngữ tài chính và sản phẩm văn hóa sẽ còn lại, phạm vi ứng dụng của chúng vượt xa những gì đã tạo ra chúng.

Thị trường có thể bắt đầu từ đầu cơ, nhưng phải xem nó tuyên bố điều gì

Con người giao dịch, mục tiêu là kiếm tiền. Một thị trường có thể bắt đầu từ đầu cơ, sau đó từ từ phát triển ra các mục đích khác; trò chơi mới cũng có thể tạo ra nhu cầu riêng của nó.

Điều quan trọng là thị trường này tuyên bố cung cấp điều gì. Một trò chơi được bán như một hình thức giải trí có thể được đánh giá theo tiêu chuẩn giải trí; một thị trường tuyên bố có thể tạo ra thông tin hữu ích thì hứa hẹn một điều khác; một công cụ phòng ngừa rủi ro thì tuyên bố rằng nó liên kết với một loại rủi ro kinh tế nào đó. Những mục đích này có thể chồng chéo, nhưng việc chứng minh một mục đích không đồng nghĩa với việc chứng minh các mục đích khác.

Trong nền kinh tế đầu cơ tự khép kín, "tham gia" rất dễ trở thành tiêu chuẩn để đo lường sự tiến bộ. Việc phát hành một trò chơi mới có thể chứng minh rằng có người muốn một trò chơi khác, nhưng rất khó để chỉ ra rằng cơ chế này ngoài việc tạo ra hoạt động của riêng nó còn mang lại điều gì khác.

Nền kinh tế đầu cơ tự khép kín có vấn đề ở chỗ coi "có người tham gia" là bằng chứng duy nhất cho thấy "điều này có ích". Chỉ cần tách rời công cụ và logic này, đầu cơ vẫn tồn tại, nhưng cùng một bộ công cụ cũng có thể được sử dụng trong các tình huống không cần phụ thuộc vào chu kỳ token tiếp theo.

Không gian thiết kế: Hợp đồng vĩnh viễn và hợp đồng sự kiện có thể đồng tồn tại

Biến sự không chắc chắn thành thứ có thể giao dịch chủ yếu có hai cách: hợp đồng vĩnh viễn và hợp đồng sự kiện. Cách làm của hợp đồng sự kiện là, trước khi người tham gia tìm được cách diễn đạt phù hợp cho rủi ro lớn hơn, trước tiên cắt ra một vấn đề cụ thể để giao dịch riêng; hợp đồng vĩnh viễn thì cung cấp rủi ro liên tục xung quanh một tiêu chuẩn tham chiếu nhất định - không cần gia hạn, và có thể kết hợp thông qua lập trình.

Hai hình thức này có thể đồng tồn tại, kết hợp lại có thể diễn đạt các vị thế mà chỉ một trong hai không thể diễn đạt. Nếu cùng một hệ thống có thể giữ những vị thế hợp đồng liên quan này, nền tảng có thể thiết kế sản phẩm xung quanh vấn đề thực sự mà người tham gia muốn giải quyết, mà không bị giới hạn bởi hợp đồng ban đầu. Quy tắc thanh toán của hai loại hợp đồng vẫn được giữ nguyên, nhưng sau khi kết hợp, phạm vi mà sản phẩm có thể bao phủ đã thay đổi.

Như vậy, sản phẩm ban đầu của một công ty có thể không còn đủ để mô tả những gì nó thực sự đang làm. Cơ sở hạ tầng và mối quan hệ hợp tác được xây dựng xung quanh một hợp đồng nào đó thường cũng có thể được sử dụng cho nhiều hợp đồng khác. Phân loại ban đầu chỉ có thể cho thấy doanh nghiệp bắt đầu từ đâu, không thể cho biết nó cuối cùng sẽ trở thành cái gì.

Làm sàn giao dịch và tạo ra thị trường là hai loại hình kinh doanh

Cách phân biệt hữu ích hơn là tách biệt cơ sở hạ tầng ngang và công việc chuyên môn "xây dựng một thị trường cụ thể nào đó". Nền tảng ngang làm hệ thống chung, nhiều hoạt động giao dịch đổ vào nền tảng mà nó đã vận hành, nó sẽ hưởng lợi; công ty chuyên nghiệp có thể cần phải định nghĩa trước đối tượng đại diện cho điều gì, mới có đối tượng để niêm yết.

Nếu một công ty chuyên nghiệp thiết lập được tiêu chuẩn tham chiếu được chấp nhận rộng rãi, nó có thể cung cấp tiêu chuẩn này tại nhiều sàn giao dịch mà không cần phải chiếm lĩnh nhóm người giao dịch lớn nhất. Ngược lại, một sàn giao dịch có thể cung cấp lối vào thị trường, nhưng phải phụ thuộc vào người khác để định nghĩa thị trường này.

Ngay cả khi tiêu chuẩn tham chiếu được chấp nhận, cũng không đảm bảo rằng thị trường có thể hoạt động. Cần có người sẵn sàng bán rủi ro, và cũng cần có người sẵn sàng mua vào. Kết nối bên mua và bên bán cần mối quan hệ và sắp xếp giao dịch, có thể khác với việc vận hành sàn giao dịch.

Vì vậy, chỉ so sánh khối lượng giao dịch của sàn giao dịch là không đủ để giải thích vấn đề. Các công ty tiếp nhận lưu lượng giao dịch và các công ty thiết lập quy tắc thị trường có thể là hai loại hình kinh doanh khác nhau. Năng lực kênh và hiểu biết về tài sản mục tiêu có thể tạo ra những lợi thế hoàn toàn khác nhau, ngay cả khi chúng cuối cùng phục vụ cùng một thị trường. Do đó, thị trường biên giới cũng bao gồm những công ty không tự nhận mình là sàn giao dịch.

Thực sự khó khăn là định nghĩa đối tượng

Trong thị trường sức mạnh tính toán, hợp đồng liên kết với một thế hệ phần cứng nhất định có thể vẫn có ý nghĩa với những người sở hữu thế hệ phần cứng đó, nhưng nó ngày càng không thể đại diện cho "sức mạnh tính toán". Rổ tài sản được cập nhật liên tục có thể giữ được rủi ro rộng hơn trong quá trình thay đổi phần cứng, nhưng những gì được chứa trong rổ quyết định rủi ro thực tế mà người sở hữu phải chịu. Khi thành phần thay đổi, quyền yêu cầu cũng thay đổi, ngay cả khi mã giao dịch không thay đổi.

Vì vậy, tiêu chuẩn tham chiếu là một phần của việc xây dựng thị trường. Người tham gia thực sự đang thỏa thuận: khi thế giới vật lý thay đổi, làm thế nào để giữ cho thước đo này có ý nghĩa. Một khi thỏa thuận này được chấp nhận, nó có thể hỗ trợ các hợp đồng ngoài các sàn giao dịch ban đầu, miễn là người dùng khác công nhận những gì nó đo lường.

Lợi ích kinh tế của người tham gia khác nhau, vì vậy định nghĩa mà họ muốn cũng khác nhau. Chủ sở hữu phần cứng cũ và người mua quan tâm đến chi phí sức mạnh tính toán mới hoàn toàn có lý do để ưa thích các cách diễn đạt sức mạnh tính toán khác nhau.

Khi các chỉ số công ty quen thuộc trở thành đối tượng tài chính, vấn đề cũng tương tự. Doanh thu, đơn hàng, tỷ lệ sử dụng, trong báo cáo tài chính thông thường có vẻ rõ ràng; nhưng một khi hợp đồng dựa vào nó làm cơ sở thanh toán, việc định nghĩa chính xác trở nên cực kỳ quan trọng.

Phần lớn công việc hình thành thị trường là đạt được sự đồng thuận xung quanh "giao dịch cái gì". Đối tượng kinh tế có thể không xa lạ, nhưng việc biến nó thành một quyền yêu cầu tài chính là công việc mà người tham gia phải hoàn thành. Phần mềm giao dịch của một thị trường có thể rất phát triển, nhưng đối tượng vẫn có thể gây tranh cãi.

Hợp đồng sẽ thay đổi, đơn vị tương tác cũng sẽ thay đổi

Hầu hết các cuộc thảo luận vẫn dừng lại ở khía cạnh khối lượng giao dịch: giả định rằng đối tượng đã tồn tại, vấn đề chỉ là làm thế nào để thu hút giao dịch. Sự quan tâm giao dịch có thể chứng minh rằng có người muốn rủi ro, nhưng không thể chỉ ra rằng giá cả đại diện cho điều gì, cũng không thể chỉ ra rằng vị thế cuối cùng có đạt được hiệu quả mà người sở hữu mong muốn hay không. Một hợp đồng có tính thanh khoản cao có thể chỉ là một đại diện không hoàn hảo của rủi ro thực tế; một hợp đồng thiếu tính thanh khoản có thể được định nghĩa rất chính xác, nhưng không ai muốn làm đối tác ở mức giá chấp nhận được.

Hợp đồng có thể cần điều chỉnh, vì các điều kiện kinh tế liên quan và phiên bản được thiết kế thuận tiện khi niêm yết ban đầu đã không còn giống nhau. Thông tin tốt hơn cũng có thể khiến các thị trường trước đây không khả thi trở nên khả thi, đặc biệt là khi chi phí để xác định và xác minh hợp đồng theo trạng thái nào để thanh toán giảm xuống.

Phần mềm sẽ thay đổi cấu trúc chi phí của công việc này. Tiêu chuẩn tham chiếu, thiết kế hợp đồng, phân tích rủi ro, quy trình giám sát, ngày càng nhiều thứ có thể được tái sử dụng giữa các thị trường khác nhau. Vẫn sẽ có những rủi ro khó đo lường đầy đủ hoặc không tìm được đối tác sẵn sàng. Nhưng việc làm rõ những gì có thể thực hiện sẽ làm giảm chi phí.

Khi nhiều công việc có thể được thực hiện theo cách lập trình, con người và đại diện có thể bắt đầu từ rủi ro mà họ muốn, mà không cần phải biết trước công cụ nào cần thiết. Hệ thống có thể giúp họ chuyển đổi ý định thành quyền yêu cầu có thể định giá và giao dịch. Đơn vị tương tác cơ bản cũng từ mã giao dịch chuyển thành một chỉ thị kinh tế.

Điều này cũng sẽ thay đổi ai có thể sử dụng thị trường tài chính. Một người có vấn đề kinh tế không nên phải làm quen với danh sách công cụ tài chính hiện có trước, rồi mới hỏi xem vấn đề của mình có thể được giải quyết hay không. Hệ thống có thể bắt đầu từ tình huống cụ thể của người dùng, bao gồm cả những tình huống chưa có thị trường sẵn có.

Việc a16z đổi tên cho thấy điều gì

Việc a16z crypto đổi tên thành a16z Frontier đã khiến thuật ngữ này được chú ý hơn, mặc dù trách nhiệm của nó không chỉ giới hạn trong lĩnh vực tài chính. Việc phân loại lại là hợp lý: một công nghệ vẫn quan trọng, nhưng việc sử dụng nó để phân loại các doanh nghiệp được xây dựng dựa trên công nghệ này ngày càng không phù hợp.

Một tổ chức từng giúp xác lập tiền điện tử như một loại hình đầu tư, giờ đây nhận thấy rằng loại hình này đã không đủ để bao quát những cơ hội mà nó muốn theo đuổi, điều này tự thân đã rất đáng để suy ngẫm. Ngành công nghiệp thường tổ chức xung quanh công nghệ biểu tượng của mình trong giai đoạn đầu; sau khi công nghệ lan rộng, nguồn gốc sẽ giảm khả năng giải thích đối với những người áp dụng sau này.

Câu đùa về TAM ở đầu bài cũng chỉ trích cách mà mọi người thường đo lường cơ hội. Khối lượng giao dịch hiện có chỉ có thể cho thấy công cụ hiện tại đã thu hút bao nhiêu giao dịch, nhưng rất khó để chỉ ra rằng: nếu công cụ và sắp xếp đã sẵn sàng, còn có bao nhiêu hoạt động kinh tế để hỗ trợ thị trường.

Trong nền kinh tế tồn tại nhiều sự không chắc chắn, mọi người đã phải chịu đựng, nhưng không dễ dàng để giao dịch. Các doanh nghiệp cam kết về nhu cầu trong tương lai, nhà cung cấp phụ thuộc vào hiệu suất kinh doanh của khách hàng, rủi ro mà các tổ chức tài chính phải chịu, các biến số cơ bản có thể hoàn toàn không có giá thị trường trực tiếp. Dù có hợp đồng tài chính tương ứng hay không, những rủi ro này vẫn là có thật.

Cơ hội không chỉ là đưa các nhà giao dịch tiền điện tử hiện có vào nhiều thị trường hơn. Một số tình huống kinh tế trong quá khứ không thể tìm thấy cách diễn đạt tài chính phù hợp; một khi công cụ có thể giải quyết những vấn đề này, những người tham gia mới sẽ xuất hiện. Một số thị trường có thể bắt đầu từ trò chơi - trước khi công cụ xuất hiện, nhu cầu này không tồn tại.

Vì vậy, việc ước lượng thị trường bằng quy mô người tham gia hiện tại rất dễ gây hiểu lầm. Một loại hình với mục tiêu "biến những điều mới thành thứ có thể giao dịch" không nên bị giới hạn bởi những thứ đã được giao dịch ngày hôm nay.

Phạm vi tiềm năng của thị trường biên giới có thể rất lớn, vì hoạt động kinh tế đầy rẫy mối quan hệ, trạng thái và rủi ro, trong khi thị trường hiện tại không diễn đạt chúng một cách hoàn hảo, thậm chí hoàn toàn không có diễn đạt. Tham vọng không chỉ là xây dựng thêm một loạt sàn giao dịch cho các loại tài sản hiện có, mà là mở rộng những gì thị trường có thể làm và cách mà mọi người tham gia vào thị trường.

Điều phối và đầu cơ, không cần chia sẻ cùng một danh tính

Một lĩnh vực chung, nơi mà sự khác biệt có thể va chạm. Nghiên cứu cũng có thể tích lũy từng bước: giả thuyết có thể bị thách thức, giải pháp có thể được thử nghiệm, lý do thất bại, những người đến sau cũng có thể hiểu rõ.

Điều này cung cấp cho cộng đồng một nền tảng mới, khác với "sở hữu chung một tài sản nào đó". Kinh tế xã hội của tiền điện tử phần lớn được tổ chức xung quanh việc đặt cược chung vào sự thành công của một mạng lưới cụ thể và câu chuyện xung quanh các mạng lưới này. Thị trường biên giới có thể chứa đựng những người có lợi ích khác nhau, bao gồm cả những người mong muốn thấy kết quả trái ngược trong cùng một sự kiện kinh tế.

Hai bên trong một giao dịch vẫn có thể cùng hưởng lợi nhờ định nghĩa tốt hơn về "giao dịch cái gì". Họ có thể cạnh tranh về mặt thương mại, đồng thời đóng góp cho kiến thức và thói quen mà người khác cũng có thể sử dụng. Một lĩnh vực được tổ chức xung quanh một vấn đề chung không cần phải chia sẻ cùng một danh tính đầu cơ.

Từ thanh toán đến mã hóa, rồi đến thị trường biên giới: Công cụ tài chính tiền điện tử đang thoát khỏi vòng tròn tiền điện tử