Gã khổng lồ nghìn tỷ Anthropic dự kiến niêm yết vào tháng 10, đang bị thị trường Pre-IPO hàng triệu định giá trước?

Hiện có hơn mười nơi có thể tiếp cận mở rộng Pre-IPO của Anthropic, thuộc về ba cấu trúc sản phẩm hoàn toàn khác nhau, trong đó hợp đồng vĩnh cửu tổng hợp chiếm phần lớn.

Tác giả: angelilu, Foresight News

Nhà triển khai thị trường trên Hyperliquid, Entropy, đã ra mắt ANTH vào ngày 25 tháng 8 - một hợp đồng vĩnh cửu Pre-IPO với Anthropic là tài sản cơ sở, đây là một trong những ra mắt được chú ý nhất trong lĩnh vực Pre-IPO nửa cuối năm nay.

Một tuần sau khi ra mắt, giá ANTH trên Entropy hiện là 1,979.0 USD. Theo quy tắc định giá của nó, con số này tương ứng với khoảng 1.98 triệu tỷ USD giá trị tiềm ẩn. Theo báo cáo của các phương tiện truyền thông như 21 Century Business Herald vào tháng 8, Anthropic dự kiến sẽ niêm yết vào tháng 10 với mục tiêu định giá khoảng 2 triệu tỷ USD - giá trên chuỗi thấp hơn khoảng 1% so với giá trị này.

Tính đến 10:00 ngày 2 tháng 9, dữ liệu từ Entropy cho thấy khối lượng giao dịch 24 giờ của ANTH là 9.63 triệu USD, với hợp đồng mở là 9.3 triệu USD.

Nhưng Entropy không phải là lựa chọn duy nhất - hiện có hơn mười nơi có thể tiếp cận mở rộng Pre-IPO của Anthropic, thuộc về ba cấu trúc sản phẩm hoàn toàn khác nhau, với giá báo từ 872 USD đến 1,946 USD, ý nghĩa khác nhau và rủi ro cũng không ở cùng một cấp độ.

Nửa đầu năm là cơn sốt token hóa SPV, nửa cuối năm chuyển sang hợp đồng vĩnh cửu tổng hợp

Trong nửa đầu năm nay, cách chơi chủ đạo cho mở rộng Pre-IPO là hai loại hình thức là đặt mua và token hóa SPV, điểm chung là đều khẳng định có cổ phần thực sự đứng sau.

Đại diện cho token hóa SPV là PreStocks, nền tảng này thông qua một phương tiện mục đích đặc biệt (SPV) nắm giữ cổ phần của công ty, sau đó chia nhỏ mở rộng và bán cho nhà đầu tư nhỏ lẻ. Nó tuyên bố có mở rộng cổ phần thực sự - trang web chính thức cho biết token "được SPV hỗ trợ 1:1 với cổ phần của công ty cơ sở", giá gần như tương ứng với giá mỗi cổ phiếu.

Token Anthropic của PreStocks đã đạt đỉnh lịch sử 1,408.85 USD vào ngày 9 tháng 5. Điểm chuyển biến quan trọng xảy ra vào ngày 13 tháng 5. Anthropic đã cập nhật tuyên bố chính thức rằng "chúng tôi không cho phép phương tiện mục đích đặc biệt nắm giữ cổ phiếu của Anthropic, bất kỳ hành động chuyển nhượng cổ phần nào cho SPV... đều là vô hiệu", và việc chuyển nhượng không được phê duyệt "sẽ không được công nhận trong sổ sách của công ty", đồng thời chỉ đích danh các trung gian như Open Door Partners, Hiive, Forge. Token Anthropic của PreStocks đã giảm 34% trong bảy ngày, câu chuyện "có cổ phiếu thực sự đứng sau" đã bị tổn thương.

Tính đến thời điểm bài viết, ANTHROPIC trên Solana báo giá 871.75 USD, với vốn hóa khoảng 6.44 triệu USD, khối lượng giao dịch 24 giờ chỉ đạt 410,000 USD, lưu thông 7,383 token, chủ yếu giao dịch trên các sàn DEX như Meteora, Raydium.

Một cách khác là đặt mua - nền tảng mở cửa theo giá tự định và bán cổ phần, sau đó mở cửa để thu hồi, MSX là đại diện. Nhưng đây không phải là thị trường có thể mua bán bất cứ lúc nào, gần giống như phát hành cổ phiếu mới, không có sự trung gian giữa bên mua và bên bán. Đợt đặt mua Anthropic thứ hai của MSX bắt đầu từ ngày 16 tháng 5, hiện đã mở đơn xin thu hồi, giá đặt mua là 855 USDT, tương ứng với định giá 9500 tỷ USD, tính đến thời điểm viết bài chưa tìm thấy giá thu hồi chính xác.

Cách thứ ba là cách chơi chủ đạo hiện nay - hợp đồng vĩnh cửu tổng hợp. Vào ngày 2 tháng 6, chỉ vài giờ sau khi Anthropic bí mật nộp S-1 cho SEC, Binance đã ra mắt hợp đồng vĩnh cửu ANTHROPICUSDT Pre-IPO (khoảng 1,734 USD vào thời điểm đó), Bitget cũng theo sau, Kraken ra mắt vào ngày 15 tháng 6, Coinbase vào ngày 22 tháng 6, và Bybit cũng theo sau. Các sản phẩm này hoàn toàn tổng hợp, thanh toán bằng tiền mặt, không liên quan đến cổ phần thực sự. Trong cùng tháng, Ventuals, đơn vị đầu tiên thực hiện hợp đồng vĩnh cửu Pre-IPO trên chuỗi, đã ngừng hoạt động, khiến cho lĩnh vực này trên chuỗi tạm thời trống vắng, cho đến khi Entropy ra mắt ANTH vào ngày 25 tháng 8 để tiếp quản.

Ý nghĩa định giá và rủi ro của hợp đồng vĩnh cửu tổng hợp

Binance, Coinbase, Kraken, Bybit, Bitget và ANTH ra mắt trên Entropy đều thuộc loại hợp đồng vĩnh cửu tổng hợp này. Chúng không liên quan đến cổ phần thực sự, là hợp đồng thanh toán bằng tiền mặt thuần túy. Người dùng không sở hữu bất kỳ cổ phần hoặc chứng chỉ nào, chỉ có một mức giá có thể giao dịch tăng hoặc giảm, có thể sử dụng đòn bẩy.

Giá báo phải được chuyển đổi để hiểu, các nền tảng sử dụng các tiêu chí khác nhau để ước tính vốn cổ phần: Binance, Bitget tính theo 1 tỷ cổ phiếu, OKX đã thực hiện 10:1 rebase vào ngày 30 tháng 6 năm 2026, ước tính vốn cổ phần đã thay đổi thành 10 tỷ cổ phiếu, do đó giá của nó khoảng 1/10 so với các nền tảng khác, nhưng giá trị công ty vẫn nhất quán. Tất cả các nền tảng đều tuyên bố rằng vốn cổ phần này là giá trị ước tính, vốn cổ phần thực tế sẽ được công bố bởi công ty.

Entropy thì trực tiếp hơn, mỗi 1 USD giá hợp đồng đại diện cho 1 tỷ USD giá trị thị trường. Vì vậy, giá 1,967.0 USD của Binance tương ứng với khoảng 1.967 triệu tỷ, giá 1,980.1 USD của Entropy tương ứng với khoảng 1.980 triệu tỷ, chênh lệch giá giữa các nền tảng vẫn tồn tại.

Rủi ro lớn nhất của loại Pre-IPO này là giá gần như không có điểm neo bên ngoài. Ba nền tảng công khai phương pháp của họ có cách làm đáng ngạc nhiên là giống nhau: giá đánh dấu Pre-IPO của Binance lấy "trung bình giá giao dịch trong 10 giây gần nhất trên nền tảng này"; Kraken sử dụng chỉ số tổng hợp PreMarket của riêng mình, theo tài liệu của họ, chỉ số này hoàn toàn được suy ra từ sổ đặt hàng của hợp đồng này, không sử dụng nguồn dữ liệu bên ngoài; Oracle của Entropy thì kết hợp trọng số giữa EMA của sổ đặt hàng của họ và dữ liệu từ các quỹ đầu tư, trọng số tối đa của họ là 95%, tối thiểu bên ngoài là 5%. Entropy là nền tảng duy nhất để lại chỗ cho dữ liệu bên ngoài (Bybit và Bitget không thấy thông báo công khai tương tự).

Với nguồn gốc giá như vậy, có cơ chế nào để kéo giá lệch trở lại không? Hợp đồng vĩnh cửu không có ngày hết hạn, hoàn toàn phụ thuộc vào phí vốn để kéo giá trở lại oracle - nếu giá hợp đồng cao hơn oracle, người mua sẽ phải trả tiền cho người bán theo định kỳ, càng lệch lạc thì càng phải trả nhiều. Nhưng Entropy đã điều chỉnh phí này xuống mức bình thường là 1/800, lý do là dữ liệu từ các quỹ đầu tư cập nhật quá chậm, thu phí quá cao sẽ trừng phạt những người phản ứng sớm hơn dữ liệu; chi phí được ghi lại trong cùng một tài liệu: phí vốn hiện chỉ còn "để chống lại sự lệch lạc kéo dài và cực đoan".

Nếu không niêm yết thì sao? ANTH của Entropy có ngày thanh toán rõ ràng là 18 tháng 8 năm 2028, nếu vẫn chưa niêm yết vào thời điểm đó, sẽ thanh toán bằng tiền mặt theo TWAP 6 tháng cuối theo giá đánh dấu, bên điều hành cũng có thể thanh toán trước theo TWAP 30 ngày, và giữ quyền sửa đổi tiêu chuẩn thanh toán. Kraken thì không đặt ngày hết hạn, một khi công ty niêm yết, hợp đồng sẽ chuyển đổi thành cổ phiếu vĩnh cửu theo giá xStocks.

Định giá có chính xác không?

Quay lại con số ban đầu: giá trên chuỗi 1.98 triệu tỷ, và mục tiêu định giá IPO 2 triệu tỷ chỉ chênh lệch khoảng 1%. Điều này có chính xác không?

Câu hỏi này đã có một sự đối chiếu thực tế cách đây ba tháng. SpaceX đã niêm yết vào ngày 12 tháng 6, giá phát hành là 135 USD (tương ứng khoảng 1.77 triệu tỷ USD), mở cửa ngày đầu tiên là 150 USD, đóng cửa là 160.95 USD, tăng 19.2%, vốn hóa đóng cửa vượt 2.1 triệu tỷ. Trước khi niêm yết, giá hợp đồng vĩnh cửu SpaceX trên các nền tảng dao động từ 162 đến 180 USD, giá trị tiềm ẩn từ 2.1 triệu tỷ đến 2.3 triệu tỷ - cao hơn giá phát hành từ 20% đến 35%, nhưng gần như chính xác với vốn hóa đóng cửa vào ngày đầu tiên.

Điều này có nghĩa là, hợp đồng vĩnh cửu đoán đúng giá mà thị trường sẵn sàng trả, không phải giá trị của công ty này - nó đồng bộ với sự cuồng nhiệt của thị trường công khai. Hơn nữa, đây chỉ là một mẫu, thử thách thực sự sẽ đến khi thời gian cấm bán kết thúc vào tháng 12.

Quay lại với Anthropic. Khi mở ra cơ chế định giá, sự gần gũi này càng khó được coi là "khám phá thị trường". Những nền tảng này trước khi công ty niêm yết, giá gần như hoàn toàn do giao dịch của chính họ tạo ra (dữ liệu bên ngoài của Entropy chỉ chiếm tối đa 5%), phí vốn lại bị đè xuống mức rất thấp, gần như không có sức mạnh để kéo giá trở lại.

Đồng thời, khối lượng vốn tham gia vẫn được coi là nhỏ - theo dữ liệu từ CoinGlass, tổng hợp hợp đồng mở của ANTHROPIC trên 12 sàn giao dịch khoảng 46.32 triệu USD, cộng với 9.3 triệu USD của Entropy, tổng cộng khoảng 55.62 triệu USD - sử dụng nó để định giá 1.98 triệu tỷ, hai bên chênh lệch khoảng 36,000 lần.

Một thị trường không lấy dữ liệu từ bên ngoài, phí vốn thấp, và nội bộ chưa hoàn toàn hoạt động, đã đưa ra một con số rất gần với báo cáo của truyền thông. Giải thích hợp lý hơn không phải là nó đã tính toán ra giá trị của Anthropic, mà là những người trong thị trường đã đọc cùng một loạt báo cáo IPO.

Điều này không có nghĩa là giá này là sai - Anthropic vẫn chưa công khai giá cổ phiếu, không ai có thể xác định đúng sai. Nó có nghĩa là: giá này có thể cho bạn biết, chủ yếu là những người trong sổ đặt hàng đang nghĩ gì, chứ không phải Anthropic trị giá bao nhiêu. Bạn có thể coi nó như một đối tượng giao dịch, nhưng hãy cẩn thận khi coi nó như một tham khảo định giá.

Nội dung này chỉ được đưa ra nhằm mục đích cung cấp thông tin chung, không phải là lời khuyên về tài chính, đầu tư, pháp lý hoặc thuế. Mọi sự kiện, phần thưởng, ưu đãi trực tuyến hoặc thông tin liên quan được đề cập trong nội dung này không được xem là khuyến nghị, chào mời hoặc lời mời mua, bán, giao dịch hoặc thực hiện bất kỳ hoạt động nào khác liên quan đến tài sản crypto. Tài sản crypto có độ biến động cao và có thể dẫn đến thua lỗ.Tính khả dụng của các dịch vụ, sản phẩm và sự kiện liên quan của WEEX có thể khác nhau tùy theo khu vực. Bạn có trách nhiệm bảo đảm việc tham gia của mình tuân thủ các luật và quy định hiện hành tại địa phương.