Votorantim đổi Nexa lấy phần trị giá 1,3 tỷ USD tại Boliden

Sau sáu năm đàm phán, Votorantim cuối cùng đã tìm được điểm đến cho cổ phần của mình tại Nexa Resources, nhà sản xuất kẽm, đồng và chì có hoạt động tại Brazil và Peru. Người mua là Boliden, một trong những công ty khai thác và luyện kim lớn nhất châu Âu, được định giá khoảng 17 tỷ USD trên Sàn giao dịch Stockholm.

Giao dịch này không liên quan đến tiền mặt. Votorantim chuyển nhượng 64,7% cổ phần của mình tại Nexa và đổi lại nhận được đủ cổ phiếu để trở thành cổ đông cá nhân lớn nhất của Boliden, với 7% vốn và một ghế trong hội đồng quản trị. Nexa được định giá 2 tỷ USD trong giao dịch, điều này định giá phần của Votorantim ở mức 1,3 tỷ USD.

Cách thức trao đổi cổ phiếu giữa Votorantim và Boliden

Cơ chế rất đơn giản: mỗi cổ phiếu của Nexa sẽ được chuyển đổi thành 0,25 cổ phiếu của Boliden. Cổ phiếu của Nexa được định giá 15,29 USD, tương ứng với một khoản thưởng 14,2% so với giá trung bình trọng số theo khối lượng trong 20 phiên giao dịch trước ngày 1 tháng 7, khi những thông tin rò rỉ đầu tiên về giao dịch xuất hiện. Nếu xem xét giá trung bình trong 20 ngày đến ngày 26 tháng 8, khoản thưởng giảm xuống còn 6,5%.

Cổ phiếu của Nexa trên NYSE đã tăng 77% trong năm và gần 230% trong 12 tháng. Phần lớn sự tăng giá này, theo các nguồn tin gần gũi với công ty, là do những tin đồn dai dẳng về việc bán công ty, chứ không nhất thiết là do sự cải thiện hoạt động tương ứng.

Việc hoàn tất giao dịch dự kiến sẽ diễn ra vào quý đầu tiên của năm 2027. Sau khi hoàn tất, Boliden sẽ thực hiện một đề nghị bằng tiền cho các cổ phiếu của các cổ đông thiểu số của Nexa, những người nắm giữ 35% còn lại của vốn.

Votorantim thu được gì khi rời khỏi Nexa

Logic chiến lược của Votorantim là đổi lấy quyền kiểm soát trực tiếp một công ty khai thác mỏ ở Mỹ Latinh có kết quả dưới mong đợi để lấy một vị trí quan trọng trong một công ty châu Âu lớn hơn, đa dạng hơn và được coi là tiêu chuẩn toàn cầu về hiệu quả trong sản xuất kẽm.

Boliden vận hành 12 đơn vị khai thác và 8 nhà máy luyện kim tập trung tại châu Âu. Với việc tiếp nhận Nexa, Boliden sẽ có sự hiện diện tại Mỹ Latinh, tăng cường sự đa dạng địa lý trong bối cảnh các xung đột địa chính trị và rào cản thương mại khiến sự tập trung khu vực trở thành một rủi ro hoạt động ngày càng tăng.

Đối với Votorantim, bài toán rất đơn giản: duy trì một công ty khai thác có hiệu suất thấp hơn chuẩn toàn cầu tiêu tốn vốn và sự chú ý của ban quản lý. Trở thành cổ đông thiểu số của một công ty mà chính nó là chuẩn mực giải phóng nguồn lực cho các lĩnh vực khác của tập đoàn, như xi măng, năng lượng và tài chính, những lĩnh vực mà tập đoàn đã đầu tư mạnh mẽ trong những năm gần đây.

Tại sao Boliden muốn có Nexa ngay bây giờ

Từ phía Thụy Điển, động lực là cả về địa chính trị lẫn hoạt động. Sự tập trung tài sản tại châu Âu, vốn đã là biểu tượng của sự ổn định quy định và tiếp cận các thị trường phát triển trong nhiều thập kỷ, đã trở thành một điểm dễ bị tổn thương. Những căng thẳng thương mại giữa các khối kinh tế và sự tái tổ chức chuỗi cung ứng toàn cầu đã biến sự đa dạng địa lý thành một ưu tiên chiến lược cho các công ty khai thác lớn.

Nexa mang đến cho Boliden các hoạt động tại Brazil và Peru, hai trong số những nhà sản xuất kẽm và đồng lớn nhất thế giới. Đây là những khu vực có các quy định pháp lý được biết đến trong ngành khai thác mỏ và có quyền truy cập vào các nguồn tài nguyên dài hạn.

Hơn nữa, Boliden được công nhận là tiêu chuẩn về hiệu quả trong sản xuất kẽm. Kỳ vọng là chuyên môn hoạt động của họ có thể cải thiện kết quả của Nexa, vốn đã gây thất vọng dưới sự quản lý của Votorantim. Nếu giả thuyết này được xác nhận, Boliden sẽ trả tiền cho một công ty chưa được tối ưu hóa và thu được giá trị khi áp dụng các tiêu chuẩn hoạt động của riêng mình.

Điều gì thay đổi cho nhà đầu tư của Nexa trên NYSE

Đối với các cổ đông thiểu số của Nexa niêm yết tại New York, giao dịch này có những tác động rõ ràng. Sau khi hoàn tất, Boliden sẽ đưa ra một đề nghị bằng tiền mặt cho cổ phiếu của họ. Giá vẫn chưa được công bố, nhưng khoản thưởng được ẩn trong giao dịch với Votorantim gợi ý rằng đề nghị sẽ gần với 15,29 USD mỗi cổ phiếu, hoặc theo giá thị trường vào thời điểm đó.

Cần lưu ý rằng mức tăng 230% trong 12 tháng qua của cổ phiếu Nexa đã định giá phần lớn sự kiện này. Những ai đã mua trong vài tháng qua với hy vọng giao dịch sẽ được thực hiện đã nắm bắt được phần lớn của chuyển động. Câu hỏi bây giờ là liệu khoản thưởng được đề nghị cho các cổ đông thiểu số có đủ hay không, hay sẽ có áp lực đòi hỏi một giá trị cao hơn, điều này thường xảy ra trong các giao dịch kiểu này trên thị trường Mỹ.

Giao dịch này nằm trong một phong trào rộng lớn hơn về việc tái tổ chức các tập đoàn lớn của Brazil, những người đang tìm cách đơn giản hóa cấu trúc của họ và chuyển sang vị trí cổ đông chiến lược thay vì là những nhà điều hành trực tiếp. Cụ thể, Votorantim đã chỉ ra hướng đi này bằng cách giảm bớt sự tiếp xúc với các lĩnh vực hàng hóa theo chu kỳ.

Bối cảnh rộng lớn hơn của các vụ sáp nhập trong ngành khai thác mỏ

Giao dịch Nexa-Boliden không diễn ra trong chân không. Ngành khai thác mỏ toàn cầu đang trải qua một làn sóng hợp nhất được thúc đẩy bởi ba yếu tố đồng thời: chuyển đổi năng lượng, làm tăng nhu cầu về kim loại như đồng và kẽm; phân mảnh địa chính trị, buộc phải đa dạng hóa nhà cung cấp; và áp lực về quy mô và hiệu quả hoạt động trong một môi trường chi phí ngày càng tăng.

Các công ty khai thác lớn của châu Âu, đặc biệt, đang mở rộng sự hiện diện tại Mỹ Latinh và châu Phi để giảm sự phụ thuộc vào các chuỗi cung ứng tập trung. Boliden đang đi theo con đường tương tự như các đối thủ như Glencore và Trafigura, những người đã tăng cường mua lại ngoài châu Âu trong hai năm qua.

Đối với Brazil, giao dịch này củng cố vị thế của quốc gia như một điểm đến của vốn nước ngoài trong ngành khoáng sản, nhưng cũng đặt ra câu hỏi thường xuyên về việc chuyển giao quyền kiểm soát các tài sản chiến lược cho các nhóm quốc tế. Votorantim lập luận rằng vị trí cổ đông lớn nhất của Boliden bảo tồn ảnh hưởng của Brazil đối với các tài sản, nhưng quyền kiểm soát hoạt động, trên thực tế, sẽ thuộc về Thụy Điển.