Ai là người dẫn đầu trong lĩnh vực cổ phiếu token hóa? Cuộc đối đầu dữ liệu giữa năm blockchain lớn và sáu nhà phát hành

Tác giả: Birdeye Data

Biên dịch: Saoirse, Foresight News

Trước năm 2020, thị trường trên chuỗi gần như không thể tiếp cận được tài sản cổ phiếu. Để mua cổ phiếu Mỹ, bạn phải mở tài khoản môi giới chứng khoán, chỉ có thể giao dịch trong thời gian mở cửa của sàn giao dịch, đồng thời phải đáp ứng yêu cầu về khu vực hoạt động của nhà môi giới. Trong khoảng thời gian từ 2020 đến 2021, ngành đã có một vài nỗ lực ban đầu, nhưng tất cả đều thất bại, bất kể là các giải pháp token tổng hợp như Mirror Protocol của Terra hay các token được bảo chứng do các sàn giao dịch như FTX, Binance phát hành, tất cả đều không thể tồn tại. Đến cuối năm 2022, lĩnh vực này gần như đã lắng xuống.

Sau bốn năm, lĩnh vực này đã hồi sinh. Tính đến tháng 10 năm 2026, sáu nhà phát hành hàng đầu trong lĩnh vực cổ phiếu token hóa trên chuỗi có tổng quy mô tài sản lưu thông vượt 3,09 tỷ USD. Tài sản được phân bổ trên nhiều nhà phát hành và nhiều blockchain khác nhau, không có nền tảng đơn lẻ nào tạo ra sự độc quyền. Cuộc cạnh tranh xuyên chuỗi này đang diễn ra thực sự, hiện tại vẫn chưa có ai dẫn đầu. Trong chín tài sản được sáu nền tảng cùng phát hành, bốn chỉ số kinh doanh khác nhau thuộc về bốn nhà phát hành khác nhau. Bài viết này nghiên cứu tình hình cạnh tranh giữa sáu nhà phát hành trên năm blockchain chính: Solana, Ethereum, BNB Chain, Robinhood Chain, Base.

Điểm chính

1. Quy mô thị trường tăng gấp 8 lần trong một năm, BNB Chain hiện đang dẫn đầu lĩnh vực. Thống kê bao gồm năm blockchain theo dõi, tính đến tuần thứ 18 tháng 10 năm 2026, tổng giá trị thị trường của cổ phiếu token hóa đạt 3,09 tỷ USD. BNB Chain chiếm 1,46 tỷ USD, thị phần 47,25%, đã vượt qua Ethereum vào tuần thứ 26 tháng 7 năm 2026.
2. Cơn sốt giao dịch tập trung bùng nổ vào năm 2026. Kể từ tháng 7 năm 2025, tổng khối lượng giao dịch DEX đạt 74 tỷ USD, trong đó 88,24% phát sinh sau tháng 6 năm 2026; từ tháng 6 năm 2026, khối lượng giao dịch trung bình hàng tháng đạt 14,46 tỷ USD, gấp 18,28 lần so với mức trung bình của giai đoạn trước. Quyền lực giao dịch chủ yếu nằm trong tay bStocks trong tháng 7 và tháng 8, chuyển sang Robinhood vào tháng 9 (giao dịch trong tháng đạt 11,96 tỷ USD). Khối lượng giao dịch trong tháng 10 giảm chủ yếu ở hai nền tảng này, trong khi khối lượng giao dịch hàng ngày của Coinbase lại tăng 30,35% so với tháng 9.
3. Dữ liệu nắm giữ token phụ thuộc cao vào tiêu chí thống kê. Tổng cộng có 5,03 triệu tài khoản nắm giữ token của sáu nhà phát hành, nhưng chỉ có 1,22 triệu tài khoản có giá trị nắm giữ không dưới 1 USD; nếu cùng một ví chỉ được thống kê một lần cho mỗi nhà phát hành, số ví độc lập hiệu quả chỉ còn 791715. Theo thống kê tài khoản gốc, Robinhood đứng đầu với 1,55 triệu tài khoản; nhưng theo tiêu chí ví độc lập, bStocks dẫn đầu với 217216 ví, Robinhood tụt xuống vị trí thứ ba.
4. Ba nhà phát hành chiếm phần lớn giá trị tài sản. bStocks, Ondo, xStocks mỗi nhà phát hành có giá trị thị trường gần 1 tỷ USD; Robinhood là 156 triệu USD; Backpack và Coinbase đều dưới 40 triệu USD. bStocks chỉ mất hơn bốn tháng để đạt giá trị thị trường 1,11 tỷ USD.
5. Sự gia tăng nhanh chóng của các nhà phát hành mới vào năm 2026, mở rộng thông qua việc chiếm lĩnh thị phần hiện có, không chỉ đơn thuần là theo dõi sự tăng trưởng của thị trường. Trong 90 ngày đầu tiên, khối lượng giao dịch tích lũy của bStocks gấp 83,39 lần so với xStocks trong cùng kỳ. Lấy tổng khối lượng giao dịch của sáu nền tảng trong tuần làm cơ sở, sau 60 ngày ra mắt, thị phần của bStocks đạt 84%, Robinhood đạt 41%.
6. Trong chín tài sản cổ phiếu đã ra mắt trên cả sáu nền tảng, bốn chỉ số cốt lõi thuộc về bốn nền tảng khác nhau: bStocks chiếm vị trí đầu tiên về giá trị thị trường (307 triệu USD) và số lượng người nắm giữ; Coinbase chiếm vị trí đầu tiên về khối lượng giao dịch 30 ngày (794 triệu USD) và tỷ lệ quay vòng 30 ngày (86 lần); Robinhood chiếm vị trí đầu tiên về tổng khối lượng giao dịch tích lũy (3,1 tỷ USD); Backpack chiếm vị trí đầu tiên về tỷ lệ quay vòng toàn thời gian (182,43 lần).
7. Một tài sản duy nhất chiếm ưu thế trong nhóm tài sản chung. SPCX chiếm 54,32% tổng khối lượng giao dịch của chín cổ phiếu token hóa chính, chiếm 55,06% số tài khoản nắm giữ. Trong chín tài khoản cổ phiếu token hóa chính của bStocks, SPCX chiếm 66%; nếu loại trừ SPCX, số lượng tài khoản cổ phiếu token hóa chính của Robinhood sẽ gấp 1,36 lần số lượng của bStocks.
8. Tỷ lệ quay vòng có thể được sử dụng để xác định địa điểm giao dịch chính của tài sản. Trong 30 ngày qua, chín cổ phiếu token hóa chính, tỷ lệ quay vòng của Coinbase là 86 lần, Backpack 51 lần, Robinhood 27 lần; tỷ lệ quay vòng của xStocks, bStocks, Ondo đều dưới 3 lần. Giao dịch trên các nền tảng có tỷ lệ quay vòng cao chủ yếu xảy ra trên DEX; nhiều giao dịch của xStocks, bStocks diễn ra trên sổ lệnh của các sàn giao dịch ngoài chuỗi, không được dữ liệu trên chuỗi ghi nhận.

Tình hình của các blockchain

Trong năm blockchain được thống kê, tổng giá trị thị trường của cổ phiếu token hóa tính đến tuần thứ 18 tháng 10 năm 2026 đạt 3,09 tỷ USD, tăng gấp 8 lần so với năm trước, tăng 2,81 lần trong nửa năm, và tăng 58,47% theo quý. BNB Chain có thị phần cao nhất, đạt 47,25%, 1,46 tỷ USD, quy mô gấp 1,8 lần Ethereum (810 triệu USD, 26,24%); Solana đứng thứ ba với 623,47 triệu USD (20,20%); Robinhood Chain ra mắt vào ngày 1 tháng 7 năm 2026 có giá trị thị trường 150 triệu USD; Base đạt 44,66 triệu USD. Bảng xếp hạng này không hình thành lâu: kể từ tháng 9 năm 2025, Ethereum luôn dẫn đầu, cho đến tuần thứ 26 tháng 7 năm 2026 mới bị BNB Chain vượt qua.

Giá trị thị trường của cổ phiếu token hóa trên năm blockchain Base, Robinhood, Solana, Ethereum, BNB Chain đang tiếp tục tăng trưởng

Tốc độ tăng trưởng khối lượng giao dịch thậm chí còn vượt qua giá trị thị trường. Từ tháng 7 năm 2025 đến nay, tổng khối lượng giao dịch DEX đạt 74 tỷ USD, 88,24% giao dịch đến từ sau tháng 6 năm 2026. Sau tháng 6 năm 2026, khối lượng giao dịch trung bình hàng tháng đạt 14,46 tỷ USD, so với mức trung bình 790,91 triệu USD từ tháng 7 năm 2025 đến tháng 5 năm 2026, tăng 18,28 lần. Chỉ riêng trong tháng 9 năm 2026, khối lượng giao dịch đạt 25,8 tỷ USD, tương đương 2,97 lần tổng khối lượng giao dịch của toàn bộ giai đoạn trước. Theo từng blockchain, khối lượng giao dịch tích lũy chủ yếu được thúc đẩy bởi thị trường bStocks trên BNB Chain, với tổng khối lượng giao dịch đạt 36,5 tỷ USD, chiếm 49,32% tổng khối lượng, tiếp theo là Robinhood Chain (17 tỷ USD, 22,97%), Solana (15,2 tỷ USD, 20,54%).

Trong quý vừa qua, các nhà dẫn đầu giao dịch đã luân phiên giữa các blockchain. Tính đến ngày 23 tháng 8, tỷ lệ khối lượng giao dịch hàng tuần của BNB Chain ổn định ở mức 72% - 89%, đạt đỉnh 5,79 tỷ USD vào tuần thứ 2 tháng 8. Sau đó, Robinhood Chain đã chiếm 69% thị phần vào tuần thứ 6 tháng 9, lập kỷ lục khối lượng giao dịch hàng tuần cao nhất 7,7 tỷ USD. Bắt đầu từ cuối tháng 9, đã có ba blockchain luân phiên dẫn đầu: vào tuần thứ 27 tháng 9, Robinhood Chain và Solana đồng hạng 33%; tuần tiếp theo BNB Chain dẫn đầu với 34%; tuần tiếp theo Solana dẫn đầu với 30%. Thị phần của Base đã tăng từ 2% vào đầu tháng 9 lên 14%, phần lớn là do tổng khối lượng giao dịch giảm, làm tăng tỷ lệ của nó. Mặc dù giá trị thị trường của Ethereum đứng thứ hai, nhưng tỷ lệ giao dịch DEX trên chuỗi chưa bao giờ vượt quá 3%, cho thấy cổ phiếu token hóa trên Ethereum chủ yếu được người dùng nắm giữ lâu dài, rất ít giao dịch trên DEX.

Tổng khối lượng giao dịch DEX hàng tuần của cổ phiếu token hóa trên các blockchain

Dữ liệu thống kê về số lượng người nắm giữ token phụ thuộc rất nhiều vào định nghĩa tiêu chí. Tính đến ngày 21 tháng 10, tổng cộng có 5,03 triệu tài khoản nắm giữ token của sáu nhà phát hành; theo cách thống kê này, cùng một ví sẽ được tính một lần cho mỗi loại token mà nó nắm giữ, và cũng bao gồm các tài khoản nhỏ không đủ 1 USD. Trong số đó chỉ có 1,22 triệu tài khoản có giá trị nắm giữ không dưới 1 USD; nếu mỗi ví chỉ được thống kê một lần cho mỗi nhà phát hành, chỉ còn lại 791715 ví hợp lệ. Tổng số gốc sẽ làm tăng 6,35 lần số lượng người nắm giữ thực sự có giá trị nắm giữ ≥1 USD.

Theo phân loại blockchain, sau khi áp dụng tiêu chuẩn thống kê nghiêm ngặt, Solana có số lượng người nắm giữ nhiều nhất: 446161 tài khoản có giá trị nắm giữ không dưới 1 USD, 282785 ví độc lập; BNB Chain đứng thứ hai với 421636 và 269494; Robinhood Chain có 357260 và 188121. Robinhood Chain có sự giảm mạnh nhất sau khi loại bỏ ví trùng lặp, ví trên chuỗi này trung bình nắm giữ nhiều token hơn: mỗi ví trung bình nắm giữ 1,9 token có giá trị ≥1 USD; BNB Chain là 1,56, Ethereum là 1,53.

So sánh số lượng tài khoản nắm giữ token và số lượng ví độc lập của các blockchain, cho thấy hơn 70% ví chỉ nắm giữ một loại token cổ phiếu, rất ít người dùng phân tán nắm giữ giữa các tài sản.

Hầu hết các nhà đầu tư chỉ nắm giữ một loại mã chứng khoán. Hơn 70% ví trên mỗi chuỗi công khai chỉ nắm giữ 1 loại mã. Giá trị nắm giữ trung bình của mã đơn lẻ, Robinhood Chain là 303 USD, Ethereum lên tới 23534 USD; nhưng giá trị nắm giữ trung bình của tất cả các chuỗi công khai chỉ là 3--14 USD. Điều này cho thấy giá trị trung bình cao của Ethereum chỉ do một số cá voi lớn kéo lên, còn vị thế của người dùng bình thường không lớn. Tỷ lệ ví nắm giữ mã từ nhiều nhà phát hành trên cùng một chuỗi công khai rất thấp: Solana 11.6%, BNB Chain 7.9%, Ethereum chỉ 1.7%.

Các nhà phát hành

Theo thời gian ra mắt, sáu nhà phát hành có thể chia thành hai nhóm. Các nhà phát hành lâu năm ra mắt vào năm 2025: xStocks, Ondo; cả hai đều hỗ trợ giao dịch DEX trên nhiều chuỗi công khai, xStocks bao phủ hơn mười chuỗi, bao gồm Solana, Ethereum, BNB Chain; Ondo Stocks triển khai trên Solana, Ethereum, BNB Chain.

Bốn nhà phát hành còn lại đều ra mắt trong ba tháng của năm 2026: Ngày 12 tháng 6, Backpack ra mắt trên Solana, bStocks ra mắt trên BNB Chain; Ngày 1 tháng 7, Robinhood ra mắt trên Robinhood Chain; Ngày 8 tháng 8, Coinbase ra mắt trên Base. Thời điểm các nhà phát hành mới này gia nhập thị trường trùng khớp với cơn sốt giao dịch bắt đầu vào tháng 6 năm 2026.

Ondo có quy mô sản phẩm lớn nhất: từ 104 sản phẩm vào tháng 10 năm 2025 mở rộng lên 458 sản phẩm, gấp 2.36 lần Robinhood (194 sản phẩm). Ondo và Robinhood cũng là hai nhà phát hành duy nhất không giới hạn ở một cổ phiếu đơn lẻ. Sản phẩm của Ondo bao gồm 117 ETF (trái phiếu, hàng hóa, quỹ tiền điện tử) cộng với 8 danh mục đầu tư; Robinhood bao gồm 12 ETF, 5 hàng hóa và sản phẩm trái phiếu Mỹ. Bốn nhà phát hành còn lại hầu như chỉ ra mắt cổ phiếu đơn lẻ.

Nguồn dữ liệu: Birdeye Peak; Chú thích: Thời gian chụp dữ liệu là ngày 21 tháng 10 năm 2026

Về mặt vốn hóa thị trường, ba nền tảng chiếm phần lớn. Tổng vốn hóa thị trường chéo của bStocks, Ondo, xStocks gần 1 tỷ USD, bStocks cao hơn một chút, đạt 1.11 tỷ USD; Robinhood 156 triệu USD; Backpack 37 triệu USD, Coinbase 34 triệu USD. bStocks khởi động vào ngày 12 tháng 6, chỉ trong bốn tháng đã đạt được quy mô này.

Đường tăng trưởng vốn hóa thị trường của các nhà phát hành như xStocks, Ondo, bStocks, Ondo luôn chiếm phần lớn nhất, tổng vốn hóa thị trường tiếp tục tăng.

Khối lượng giao dịch dẫn đầu thay đổi hàng tháng. Vào tháng 6 năm 2026, xStocks dẫn đầu với 2.34 tỷ USD; tháng 7 bStocks giao dịch 9.72 tỷ, tháng 8 10.51 tỷ; tháng 9 Robinhood với 11.96 tỷ USD đã phá vỡ kỷ lục giao dịch hàng tháng của một nhà phát hành. Tháng 10, thị trường giảm nhiệt chủ yếu thể hiện ở hai nhà này, tính đến ngày 21 tháng 10, khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày của Robinhood so với tháng 9 giảm 70.36%, bStocks giảm 43.53%; khối lượng giao dịch của Backpack, Ondo gần như giữ nguyên so với tháng 9; Coinbase lại tăng 30.35%.

Tỷ lệ thay đổi khối lượng giao dịch hàng tháng của các nhà phát hành, ban đầu xStocks, Ondo chiếm ưu thế trên thị trường, sau đó bStocks, Robinhood, Backpack, Coinbase lần lượt tham gia, tỷ lệ giao dịch dần đa dạng hóa.

Số lượng tài khoản của các nhà phát hành mới năm 2026 tăng trưởng nhanh chóng. Theo tiêu chí thống kê tài khoản gốc, Robinhood (1.55 triệu), bStocks (1.48 triệu) đứng đầu; trong khi bStocks chỉ có 49,000 tài khoản cách đây ba tháng. Tiếp theo là xStocks (903,000), Backpack (513,000), Ondo (506,000), Coinbase (74,000). Tiêu chí thống kê gốc này bao gồm cả tài khoản có số dư dưới 1 USD và sẽ tính lại cùng một ví cho mỗi nhà phát hành theo loại mã.

Chuyển đổi tiêu chí thống kê: chỉ tính giá trị nắm giữ không dưới 1 USD, cùng một ví chỉ được tính một lần cho mỗi nhà phát hành, thứ hạng sẽ thay đổi. Tính đến ngày 21 tháng 10, số lượng ví độc lập: bStocks 217216 đứng đầu, xStocks 194951 đứng thứ hai, Robinhood 188121 rơi xuống thứ ba. Robinhood vẫn dẫn đầu trong "số tài khoản có nắm giữ ≥1 USD", nhưng thứ hạng giảm sau khi loại bỏ trùng lặp, nguyên nhân là số lượng mã nắm giữ trung bình của nó cao hơn, trung bình 1.9 mã; bStocks là 1.46. xStocks có sự cải thiện rõ rệt sau khi điều chỉnh tiêu chí, từ thứ ba lên thứ hai. Ví của Coinbase trung bình nắm giữ 1.85 mã; Backpack thấp nhất, 1.3 mã.

So sánh tổng số tài khoản nắm giữ mã chứng khoán token hóa (màu đỏ) với số lượng ví độc lập (màu xanh), số lượng tài khoản nắm giữ mã của Robinhood cao nhất, và tất cả các nhà phát hành đều có trường hợp cùng một ví nắm giữ nhiều mã.

So sánh tốc độ ra mắt

Đặt các nhà phát hành theo thời gian ra mắt của họ, so sánh đường cong tăng trưởng trong cùng một khoảng thời gian hoạt động. Vào ngày thứ 30 sau khi ra mắt, Backpack, Coinbase có khối lượng giao dịch tích lũy trên chuỗi mạnh nhất, lần lượt là 1.52 tỷ USD, 1.21 tỷ USD; sau đó bStocks, Robinhood tạo ra khoảng cách, vào ngày thứ 90 lần lượt đạt 23.6 tỷ USD, 14.9 tỷ USD; tốc độ tăng trưởng của Backpack chậm lại. Vào ngày thứ 90, khối lượng giao dịch tích lũy của bStocks gấp 83.39 lần xStocks trong cùng thời kỳ. Coinbase đã ra mắt được 58 ngày, khối lượng giao dịch tích lũy đã vượt qua tất cả các nhà phát hành khác ngoài bStocks trong cùng thời kỳ.

Khối lượng giao dịch tích lũy trên chuỗi trong 90 ngày sau khi ra mắt của các nhà phát hành, bStocks dẫn đầu khối lượng giao dịch tích lũy, Robinhood theo sát.

Khối lượng giao dịch tuyệt đối đơn thuần sẽ bị ảnh hưởng bởi thời điểm khởi động thị trường ------ nhóm người chơi mới này vào đúng thời điểm bùng nổ thị trường vào tháng 6 năm 2026. Cách để loại bỏ yếu tố thời gian: lấy khối lượng giao dịch của mỗi nhà phát hành trong 7 ngày qua, chia cho khối lượng giao dịch hàng tuần tổng cộng của sáu nhà phát hành tại cùng một thời điểm. Trước khi ra mắt, thị phần của xStocks là 100%, chỉ là lúc đó không có đối tượng thống kê nào khác. Vào ngày thứ 60 sau khi ra mắt, thị phần của bStocks là 84%, Robinhood 41%. Tỷ lệ này được tính dựa trên quy mô thị trường tổng thể của tuần đó, cho thấy hai nhà này đang chiếm lĩnh thị phần của đối thủ, chứ không chỉ đơn thuần theo đà tăng của thị trường. Vào ngày thứ 90 sau khi ra mắt, thị phần của Backpack giảm xuống còn 3%; Coinbase từ 7% vào ngày thứ 30 sau khi ra mắt tăng lên 14% vào ngày thứ 58 sau khi ra mắt.

Tỷ lệ thay đổi khối lượng giao dịch trong 7 ngày gần nhất của sáu nhà phát hành vào ngày thứ 30, 60, 90 sau khi ra mắt, phản ánh sự thay đổi thị phần của từng nhà theo thời gian.

Cuộc đua số lượng tài khoản chủ yếu diễn ra giữa Robinhood và bStocks. Robinhood đã đứng đầu số lượng tài khoản vào ngày thứ 9 sau khi ra mắt, sau đó luôn giữ vị trí đầu tiên theo tiêu chí thống kê tài khoản gốc. bStocks khởi đầu chậm, sau 45 ngày ra mắt chỉ có 52820 tài khoản, thấp hơn so với xStocks, Coinbase trong cùng thời kỳ; sau đó bùng nổ tăng trưởng: trong khoảng thời gian từ ngày thứ 60 đến 90 sau khi ra mắt, số lượng tài khoản tăng 4.66 lần, trong khi Robinhood chỉ tăng 1.9 lần. Vào ngày thứ 120, số tài khoản gốc của bStocks là 1.43 triệu, gấp 19.04 lần xStocks (75302); Backpack sau 90 ngày ra mắt tăng trưởng 3.87 lần, đạt 436290, được cho là nhờ vào việc mở rộng danh mục sản phẩm. Cần lưu ý: những con số này bao gồm cả tài khoản nhỏ; dữ liệu ngày 21 tháng 10 cho thấy, trong tổng số tài khoản của Robinhood, 76.89%, bStocks 78.53% đều là tài khoản có số dư dưới 1 USD, vì vậy sự tăng trưởng tài khoản phần lớn đến từ các địa chỉ có số dư nhỏ, thậm chí không có số dư.

Sự tăng trưởng tổng số tài khoản nắm giữ mã chứng khoán của các nhà phát hành từ khi ra mắt, Robinhood có tốc độ tăng trưởng nhanh nhất và tổng số cao nhất, bStocks theo sát.

Chín mã chứng khoán token hóa cốt lõi

Các chương trước đã so sánh danh sách sản phẩm hoàn chỉnh của các nhà phát hành, nhưng sự khác biệt giữa các mã chứng khoán ra mắt rất lớn. Để so sánh công bằng, cần thống nhất tập hợp mã chứng khoán. Có chín mã chứng khoán mà cả sáu nhà phát hành đều ra mắt: AMD, LLY, MRNA, MRVL, MSTR, NFLX, SNDK, SPCX, TSLA. Chương này chỉ phân tích chín mã cốt lõi này, sự khác biệt đến từ cách các nhà phát hành giao dịch cùng một mã chứng khoán cơ sở, chứ không phải số lượng mã được đưa vào.

9 mã cổ phiếu Mỹ được mã hóa cốt lõi (gọi tắt là Core9) có tổng giá trị thị trường là 721,1 triệu USD. bStocks đứng đầu với 307 triệu USD, xStocks đứng thứ hai với 270 triệu USD, và Ondo đứng thứ ba với 93,5 triệu USD. Giá trị thị trường tập trung cao độ vào ba mã: SPCX, MSTR, TSLA, ba mã này chiếm 77,98% tổng giá trị của Core9. Các mã dẫn đầu khác nhau: bStocks nắm giữ phần lớn SPCX; xStocks nắm giữ phần lớn MSTR và TSLA. Lợi thế tổng thể của bStocks phần lớn dựa vào SPCX và SNDK, hai mã này chiếm 63,98% giá trị Core9 của nó.

Giá trị thị trường của 9 mã cổ phiếu Mỹ được mã hóa do 6 nhà phát hành phát hành, bên trái tổng hợp giá trị theo nhà phát hành, bStocks và xStocks dẫn đầu; bên phải phân tích sâu hơn đến từng mã, SPCX, MSTR, TSLA có giá trị cao nhất.

Xếp hạng khối lượng giao dịch phụ thuộc vào khoảng thời gian thống kê. Trong 30 ngày qua, khối lượng giao dịch của Core9, Coinbase đạt 794 triệu USD, cao hơn một chút so với Robinhood với 743 triệu USD; từ khi ra mắt đến nay, khối lượng giao dịch tích lũy toàn bộ chu kỳ, Robinhood khoảng 3,1 tỷ USD đứng đầu, bStocks và Backpack đều khoảng 2,4 tỷ USD. Ba công ty này chỉ mất khoảng bốn tháng để đạt được quy mô này; xStocks mất 16 tháng để tích lũy 1,97 tỷ USD. Phần lớn giao dịch của Core9 tập trung vào SPCX: chiếm 54,32% tổng khối lượng giao dịch Core9, chiếm 83,82% giao dịch Core9 của bStocks, chiếm 77,69% của Backpack. Nhìn vào từng mã, các mã dẫn đầu phân tán, trong sáu công ty có năm công ty ít nhất đứng đầu một mã: xStocks dẫn đầu ở TSLA, với lợi thế nhỏ ở MSTR; Ondo dẫn đầu ở MRVL, AMD, NFLX.

Khối lượng giao dịch tích lũy của 9 mã cổ phiếu Mỹ được mã hóa, bên trái thống kê theo nhà phát hành, Robinhood có khối lượng giao dịch tích lũy cao nhất; bên phải phân tích sâu hơn đến từng mã, SPCX, TSLA có độ nóng giao dịch vượt trội.

Tỷ lệ quay vòng có thể được sử dụng để xác định nơi giao dịch, kết luận nhất quán trong khoảng thời gian ngắn hạn và dài hạn. Trong 30 ngày qua, tỷ lệ quay vòng của Core9, Coinbase đạt 86 lần, Backpack 51 lần, Robinhood 27 lần; xStocks, bStocks, Ondo đều dưới 3 lần. Nhìn vào tỷ lệ quay vòng toàn bộ vòng đời, ba công ty này vẫn dẫn đầu, nhưng Backpack đã vươn lên vị trí đầu tiên: tỷ lệ quay vòng của Backpack từ khi ra mắt là 182,43 lần; Robinhood 110,93 lần; Coinbase 106,97 lần. Ba công ty còn lại không vượt quá 15,14 lần, ngay cả khi xStocks đã hoạt động 16 tháng, trong khi ba công ty đầu tiên chỉ hoạt động khoảng 4 tháng. Ba công ty có tỷ lệ quay vòng cao này, giao dịch chủ yếu xảy ra trên DEX chuỗi; giao dịch lớn của xStocks và bStocks diễn ra trên sổ lệnh của sàn giao dịch, không tính vào khối lượng giao dịch DEX. Ondo là một trường hợp đặc biệt, nó không phải là mô hình dẫn dắt bởi sàn giao dịch, nhưng tỷ lệ quay vòng trong 30 ngày không đạt 1 lần. Do đó, chỉ số tỷ lệ quay vòng phản ánh nơi giao dịch diễn ra, không đồng nghĩa với việc người nắm giữ có ý định giao dịch cao hay thấp.

Tỷ lệ quay vòng của 9 mã cổ phiếu Mỹ được mã hóa (khối lượng giao dịch tích lũy / giá trị thị trường), bên trái theo nhà phát hành cho thấy tỷ lệ quay vòng của Backpack cao nhất, bên phải phân tích sâu hơn đến từng mã, LLY, MSTR, MRNA và một số mã khác có độ hoạt động quay vòng khác nhau trên các nền tảng phát hành khác nhau.

Người nắm giữ tập trung cao độ vào SPCX. Core9 có tổng cộng 1,13 triệu tài khoản, trong đó 622.022 tài khoản (55,06%) nắm giữ SPCX; SPCX cũng là mã có tỷ lệ nắm giữ cao nhất trong số sáu nhà phát hành. SPCX cộng với TSLA, bao phủ 77,51% tài khoản Core9.

Xếp hạng của các công ty phụ thuộc cao vào SPCX. bStocks đứng đầu về số lượng người nắm giữ SPCX, TSLA, MRNA; nhưng chỉ SPCX đã chiếm 66% tài khoản Core9 của nó. Trong số sáu mã còn lại, Robinhood dẫn đầu về số lượng người nắm giữ; nếu loại trừ SPCX, tổng số tài khoản Core9 của Robinhood là 1,36 lần so với bStocks. Backpack phụ thuộc nhiều hơn vào SPCX, mã này chiếm 78,30% tài khoản của nó; người nắm giữ của xStocks tập trung vào SPCX + TSLA, hai mã này chiếm 84,42%. Thống kê trên bao gồm cả các tài khoản nhỏ dưới 1 USD. Chuyển đổi tiêu chí: giá trị nắm giữ không thấp hơn 1 USD, mỗi nhà phát hành chỉ tính một lần cho ví, bStocks vẫn đứng đầu với 71.866 ví, Robinhood 60.606, xStocks 52.241. Coinbase giảm mạnh nhất, từ 20.571 tài khoản ban đầu giảm xuống còn 3.214 ví độc lập.

Số lượng tài khoản nắm giữ 9 mã cổ phiếu Mỹ được mã hóa, SPCX có số lượng người nắm giữ vượt trội, tiếp theo là TSLA, AMD, các mã còn lại có số lượng người nắm giữ thấp.

Kết luận

Bốn tháng sau khi nhóm người chơi mới đầu tiên ra mắt vào năm 2026, thị trường cổ phiếu mã hóa vẫn chưa có người chiến thắng tuyệt đối, nguyên nhân chính là do các quy tắc cạnh tranh mà sáu nhà phát hành tuân theo không giống nhau. Năm công ty có thể được chia thành hai mô hình lớn:

• Mô hình dẫn dắt bởi sàn giao dịch: xStocks, bStocks: quy mô tài sản lớn, nhưng phần lớn giao dịch xảy ra trên sổ lệnh của sàn giao dịch ngoài chuỗi;
• Mô hình ưu tiên trên chuỗi: Robinhood, Coinbase, Backpack: quy mô tài sản lưu ký không lớn, nhưng mã được giao dịch trên DEX với tần suất rất cao;

Mô hình độc lập của Ondo: quy mô tài sản có thể so sánh với các nhà phát hành dẫn dắt bởi sàn giao dịch, nhưng giao dịch trên chuỗi rất ít, hoạt động chủ yếu hướng đến việc kết nối với thị trường thực tế, chịu trách nhiệm về việc phát hành và thu hồi mã.

Điều này giải thích tại sao cùng một nhóm cổ phiếu Core9, sáu chỉ số lại có bốn mã dẫn đầu khác nhau; việc đánh giá ai dẫn đầu phụ thuộc vào việc bạn thống kê giá trị thị trường, số lượng người nắm giữ hay khối lượng giao dịch.

Giới hạn chính của báo cáo dữ liệu: dữ liệu DEX trên chuỗi sẽ đánh giá thấp các nhà phát hành dẫn dắt bởi sàn giao dịch (nhiều giao dịch không xảy ra trên DEX); thống kê tài khoản ban đầu, trước khi loại bỏ các tài khoản nhỏ và loại bỏ việc đếm nhiều mã trong cùng một ví, sẽ đánh giá cao quy mô người dùng của tất cả các nhà phát hành.

Một câu hỏi vẫn chưa được giải đáp: Liệu hai mô hình kinh doanh này có xu hướng đồng nhất trong tương lai không. Nếu các nhà phát hành theo mô hình ưu tiên trên chuỗi có thể mở rộng quy mô lưu thông thực tế, thay vì chỉ giao dịch lặp đi lặp lại trong các mã nhỏ; đồng thời các nhà phát hành theo mô hình dẫn dắt bởi sàn giao dịch chuyển nhiều giao dịch sang DEX, thì thứ hạng của các bảng xếp hạng sẽ được đồng bộ. Nếu không thể, thị trường cổ phiếu mã hóa sẽ trở thành "sử dụng cùng một mã chứng khoán, nhưng là hai thị trường tách biệt nhau".

Những người mới tham gia sẽ tiếp tục làm thay đổi cấu trúc thị trường. Securitize đã ra mắt cổ phiếu mã hóa trên Solana, trong đó bốn mã thuộc nhóm cổ phiếu chung Core9, chỉ là hiện tại số lượng người dùng vẫn còn rất nhỏ; gần đây Backpack đã thêm mã TSLA cũng cho thấy rằng nhóm mã chung của các công ty có thể mở rộng hơn trong tương lai.