Jito sử dụng JTX để thu hút người dùng, tại sao vẫn bị thị trường đánh giá thấp?

Khám phá logic định giá mới của Jito: JTX làm thế nào để tái định hình doanh nghiệp, kịch bản cơ bản dự báo tăng 57%, mục tiêu có trọng số xác suất tăng vọt 267%.

Tác giả: ake Koch-Gallup Sam Schubert

Biên dịch: AididiaoJP, Foresight News

Sau khi JTX ra mắt vào ngày 14 tháng 7, chúng tôi đã định giá JTO như thế nào. Sản phẩm này đang tái định hình mô hình kinh doanh của Jito: nó không còn chỉ là người chấp nhận giá trên không gian khối Solana, mà bắt đầu định giá lưu lượng người dùng. Kịch bản cơ bản của chúng tôi ngụ ý có không gian tăng giá 57%, trong khi mục tiêu có trọng số xác suất chỉ ra tiềm năng tăng 267%. Trong khi đó, thị trường tiền điện tử đã điều chỉnh toàn diện, chỉ có lĩnh vực khai thác tiền điện tử ghi nhận màu xanh trong bối cảnh giao dịch trung tâm dữ liệu AI.

Nhìn dài hạn, một xu hướng vẫn nổi bật: trong tuần qua, lĩnh vực khai thác tiền điện tử đã tăng 27,0%, vượt xa tất cả các lĩnh vực tiền điện tử khác. Theo sau là DEX (+4,6%), hệ sinh thái Bittensor (+4,3%) và hệ sinh thái Ethereum (+3,9%). Trong khi đó, thị trường chứng khoán rộng lớn hơn gần như không thay đổi.

Đợt tăng này chủ yếu được thúc đẩy bởi một loạt thông báo về cơ sở hạ tầng AI, nhà đầu tư đang thay đổi logic định giá cho các công ty khai thác Bitcoin. Vào ngày 20 tháng 7, Hut 8 đã công bố ký một hợp đồng thuê 15 năm trị giá 9,8 tỷ USD cho khu Beacon Point, bao gồm 352 megawatt điện. Thỏa thuận này đã làm gấp đôi công suất đã ký lên 704 megawatt, tổng giá trị hợp đồng cơ bản tăng lên 19,6 tỷ USD. Cùng ngày, IREN đã ký thêm hợp đồng AI đám mây trị giá 2,8 tỷ USD, nâng mục tiêu tỷ lệ hoạt động cuối năm từ 3,7 tỷ USD lên trên 4 tỷ USD, khoảng 85% công suất đã được ký hợp đồng với Microsoft, NVIDIA và Perplexity.

Thị trường phản ứng nhanh chóng. Trong tuần qua, Greenidge đã tăng 59,6%, Cipher theo sau (+51,4%), Hut 8 (+31,4%), Riot (+30,4%) và CleanSpark (+22,9%) cũng có hiệu suất mạnh mẽ. Điểm chung là nhà đầu tư ngày càng coi những công ty này là chủ sở hữu của cơ sở hạ tầng điện và trung tâm dữ liệu khan hiếm, chứ không chỉ là những người khai thác Bitcoin. Chừng nào nhu cầu về sức mạnh AI vẫn tiếp tục vượt quá cung, câu chuyện này rất có thể sẽ tiếp tục trở thành chất xúc tác chính cho lĩnh vực này, ngay cả khi Bitcoin vẫn đang dao động trong một khoảng.

Định giá JTX của Jito

Hôm nay, chúng tôi sẽ đi sâu hơn một chút, nói về cách định giá JTO. Tiến trình của JTX đang định nghĩa lại công ty này thực sự là gì. Thị trường vẫn định giá nó như một cơ sở hạ tầng backend của Solana - một người chấp nhận giá phụ thuộc vào hoạt động không gian khối, trong khi JTX (ra mắt vào ngày 14 tháng 7) thực sự đã biến nó thành người định giá lưu lượng người dùng. Logic mua vào của chúng tôi tập trung vào việc Jito có thể thực sự nắm bắt được lưu lượng này hay không, chứ không phải là sự phục hồi của doanh nghiệp truyền thống.

Dữ liệu thực hiện của JTX mặc dù còn sớm, nhưng đã đưa ra tín hiệu tích cực. Kể từ khi ra mắt, đã có hơn 77.000 giao dịch, giá giao dịch trung vị chỉ lệch 5,5 điểm cơ bản so với giá trung bình của oracle, 77,6% giao dịch nằm trong khoảng 25 điểm cơ bản, 29,1% thậm chí còn tốt hơn giá oracle. Chất lượng giao dịch có liên quan chặt chẽ đến tính thanh khoản: độ lệch trung vị của SOL là 3,9 điểm cơ bản, JitoSOL chỉ 0,5 điểm cơ bản, trong khi các tài sản có tính thanh khoản thấp hơn thì rộng hơn. Lợi thế mà BAM mang lại hiện tại vẫn chưa rõ ràng: BAM dẫn đầu trong các khối với 4,6 điểm cơ bản, trong khi các khối khác là 4,8 điểm cơ bản.

Cấu trúc giao dịch như vậy hình thành là do Jito cố ý hy sinh doanh thu ngắn hạn để đổi lấy việc tối ưu hóa cấu trúc thị trường dài hạn của Solana - nó đã đóng cửa lưu lượng MEV cướp bóc, ưu tiên thúc đẩy BAM, điều này đã trực tiếp cắt giảm doanh thu Jito tip từng đóng góp lợi nhuận cao.

Mô hình giữ nguyên quan điểm bảo thủ đối với doanh nghiệp truyền thống: không giả định doanh thu tip trở lại mức đỉnh, không giả định JitoSOL LST phục hồi, cũng không giả định BAM hoàn toàn được hiện thực hóa. Kịch bản cơ bản giả định JTX sẽ chiếm 15% khối lượng giao dịch DEX của Solana vào quý 2 năm 2027, mang lại doanh thu ròng theo quý là 5,8 triệu USD, tổng doanh thu 8,2 triệu USD, tương đương khoảng 32,7 triệu USD hàng năm, trong đó JTX chiếm khoảng 72%. Điều này có nghĩa là theo doanh thu hàng năm hóa vào quý 2 năm 2027, tỷ lệ giá trị thị trường điều chỉnh sau kho bạc chưa đến 15 lần.

Kinh nghiệm lịch sử cho thấy điều này là rất rẻ: ngay cả khi doanh thu đang giảm, tỷ lệ giá trị thị trường trung bình của doanh nghiệp hạ tầng backend kể từ đầu năm 2025 vẫn khoảng 38 lần. Đánh giá doanh thu hàng năm hóa của kịch bản cơ bản với tỷ lệ 30 lần, tương ứng với giá JTO là 1,18 USD, có không gian tăng khoảng 57%. Đối với một doanh nghiệp đang tăng trưởng và có mô hình kinh tế đầu cuối tốt hơn, tỷ lệ 30 lần không phải là quá cao, đặc biệt là so với doanh nghiệp đang thu hẹp nhưng lại được định giá 38 lần.

Khoảng cách giữa các kịch bản rất rộng. Kịch bản lạc quan (xác suất 40%) giả định JTX chiếm 25%, được định giá 45 lần, tương ứng với giá 5,31 USD, tăng 600%; kịch bản bi quan (xác suất 10%) giả định thị phần dừng lại ở 5%, tỷ lệ giá trị thị trường giảm xuống 15 lần, tương ứng với 0,36 USD, giảm 52%. Sau khi trọng số ba kịch bản, giá mục tiêu là 2,75 USD, tương ứng với mức giá hiện tại khoảng 0,75 USD, ngụ ý có không gian tăng khoảng 267%. Định giá rất nhạy cảm với khối lượng giao dịch DEX của Solana, và trọng số của chúng tôi nghiêng về kịch bản lạc quan, vì chúng tôi tin rằng cổ phiếu token hóa và tài sản thế giới thực sẽ quy mô hóa trên chuỗi, đồng thời thúc đẩy khối lượng giao dịch và thị phần của JTX.

JTX cũng làm cho việc nắm bắt giá trị của JTO trở nên rõ ràng hơn: dự kiến 80% doanh thu của nó sẽ được sử dụng để mua lại. Trong kịch bản cơ bản, trong 12 tháng tới sẽ mua lại khoảng 8,6 triệu USD, hủy bỏ khoảng 1,5% nguồn cung đã điều chỉnh sau kho bạc (kịch bản lạc quan khoảng 5,7%). Hiện tại, vòng quay vẫn còn nhỏ, nhưng sẽ được khuếch đại trực tiếp theo sự thành công của JTX.

Nội dung này chỉ được đưa ra nhằm mục đích cung cấp thông tin chung, không phải là lời khuyên về tài chính, đầu tư, pháp lý hoặc thuế. Mọi sự kiện, phần thưởng, ưu đãi trực tuyến hoặc thông tin liên quan được đề cập trong nội dung này không được xem là khuyến nghị, chào mời hoặc lời mời mua, bán, giao dịch hoặc thực hiện bất kỳ hoạt động nào khác liên quan đến tài sản crypto. Tài sản crypto có độ biến động cao và có thể dẫn đến thua lỗ.Tính khả dụng của các dịch vụ, sản phẩm và sự kiện liên quan của WEEX có thể khác nhau tùy theo khu vực. Bạn có trách nhiệm bảo đảm việc tham gia của mình tuân thủ các luật và quy định hiện hành tại địa phương.