40萬億美債警報拉響，貝萊德意外看好比特幣與黃金

30年期美債若達6%就是死亡螺旋開始：矽谷大佬警告，利好比特幣黃金。

撰文：Billy Bambrough，Forbes Digital Assets

編譯：AididiaoJP，Foresight News

比特幣本月早些時候因市場「恐慌」情緒突然點燃、一度快速沖高後，近期動能明顯減弱。價格仍較2025年10月高點下跌約40%。即便全球最大資產管理公司貝萊德透露其已看到意外轉向，比特幣在2026年整體仍顯疲軟。

眼下，交易員一邊等待比特幣ETF可能帶來的新變局，一邊把目光重新投向更宏觀的問題：美國是否正在滑入一場規模約40萬億美元的債務「死亡螺旋」。按照文中多位投資者和機構的說法，一旦這條敘事升溫，最先受益的未必是美債本身，而是比特幣和黃金。

美國債務危機，在矽谷投資圈的表述裡，已經不只是「數字太大」，而是進入了自我強化的階段。

「6%就是開端」：All In播客裡的死亡螺旋定義

科技投資者查馬斯·帕里哈皮蒂亞在他與傑森·卡拉卡尼斯、大衛·薩克斯、大衛·弗里德伯格共同主持的《All In》播客中給出了一個相當直白的閾值：

「如果你看到30年期國債收益率達到6%，那就是死亡螺旋的開始。」

這句話之所以被反覆引用，是因為它把抽象的財政風險，落到了市場每天都能看見的價格上。30年期美債收益率上升，意味著長期資金更貴；對已經背負約40萬億美元債務的美國聯邦政府來說，融資成本哪怕只抬幾個基點，利息支出都會以萬億計放大。

弗里德伯格把問題說得更具體。他警告，更高利率即將讓這筆40萬億美元債務變得更難滾動：

「聯邦政府有個問題：未來12個月必須再融資10萬億美元債務。這些債馬上到期。債券到期了，必須把本金還給持有人，然後回到國債市場再發債、再借錢來滾動......現在美國聯邦政府借錢非常貴，原因就是持續通脹。」

這正是「死亡螺旋」的標準路徑：赤字推高發債規模，發債推高收益率，收益率推高利息，利息再反過來擴大赤字。一旦市場開始懷疑美國還能不能以可接受的成本把到期債務滾下去，買家就會要求更高補償，螺旋就會自己轉起來。

貝森特出手壓收益率，德魯肯米勒當場反駁

本月早些時候，美國財政部長斯科特·貝森特宣布將介入，試圖壓低債券收益率、降低政府借貸成本。消息一出，國際市場震動。財政當局直接下場改善長端流動性，本意是給國債市場「降溫」，卻立刻被一部分投資者讀成另一層意思：政府已經開始在乎借錢太貴了。

億萬富翁投資者斯坦利·德魯肯米勒隨即反擊。他的核心判斷很硬：只有減少政府借貸，才能真正、可持續地壓低長期債券收益率。換句話說，靠技術性干預、買回操作或流動性安排，最多緩和一時，解決不了根子上的供需失衡。

德魯肯米勒今年早些時候還做過更長周期的判斷：由於美國不斷膨脹的約40萬億美元債務，美元在50年內將不再是全球儲備貨幣，位置可能被比特幣或加密貨幣取代。他同時強調，約1.8萬億美元的赤字必須處理，因為「這是唯一能持久壓低長期債券收益率的辦法」。

一邊是財政部試圖把長端利率按下去，一邊是老牌宏觀投資者堅持「少借才是正道」。兩種立場撞在一起，本身就會強化市場對美元信用和美債供需的討論。

數字已經很難裝看不見：單月赤字4320億

擔憂並非停留在口頭。美國財政部數據顯示，7月聯邦預算赤字達4320億美元。據路透社報導，這是2021年3月以來最大的單月赤字，已將2026財年迄今預算缺口推至約1.8萬億美元。

對交易盤來說，這類數據的殺傷力不在於「又虧了一個月」，而在於它和再融資時間表疊在一起：未來12個月有約10萬億美元債務要滾，利率又處在對借款人不利的位置，赤字還在按月刷新高位。市場自然會問下個問題------誰來買這麼多新債，以及買家會要多高的價格。

比特幣在8月顯著反彈，文中將其部分歸因於美國約40萬億美元債務規模的擔憂升溫。也就是說，這一輪上漲裡，除了ETF資金和交易情緒，還夾著一條更老的宏觀敘事：法幣信用受損時，資金會去找供給有硬上限的資產。

貝萊德的意外口徑：債務擔憂一抬頭，利好比特幣和黃金

最受市場關注的，是貝萊德加密資產主管羅伯特·米奇尼克對CNBC的表態：

「債務和赤字水平是市場的主要擔憂。」他補充說，當這些擔憂重新登上頭條，往往有利於「比特幣和黃金這類資產」。

這不是零售圈的口號，而是全球最大資產管理機構加密業務負責人把比特幣和黃金放在同一類「對沖財政壓力」的籃子裡。米奇尼克本月早些時候還稱，比特幣近期與股市脫鉤是「健康的」，因為它能充當多元化工具，對沖投資組合中的部分「左尾風險」。

機構持倉也讓這句話有了分量。貝萊德旗下領先比特幣ETF自2024年初推出以來，已持有近75萬枚比特幣，價值接近500億美元。對很多傳統資金來說，買比特幣不再需要自己保管私鑰，一條ETF通道就把「宏觀對沖」變成了可配置的產品。

XS.com業務發展主管西蒙 - 彼得·馬薩布尼在郵件中解釋了市場為何會把財政部干預和比特幣上漲連在一起：貝森特的措施旨在改善較長期債務市場流動性，緩解將美債收益率推至數年未見水平的壓力。

「但部分市場參與者把這些措施解讀為遏制借貸成本的努力，重新點燃了對美元潛在貶值的擔憂。這種環境有利於比特幣------其2100萬枚的供應上限，繼續強化了它相對法幣作為稀缺資產的敘事。」

邏輯鏈條因此被市場拼完整了：赤字過大 → 到期債務要滾 → 利率高導致滾動變貴 → 官方出手壓收益率 → 有人擔心這是在透支美元信用 → 資金轉向黃金和比特幣。

比特幣這一次被放進「去美元化對沖」，而不是單純風險資產

文章想強調的，不只是「比特幣漲了」，而是定價框架可能正在切換。過去幾年，比特幣經常跟美股、尤其是高風險科技股同漲同跌；一旦和股市脫鉤，機構反而把它看成組合裡的對沖工具。米奇尼克所謂「健康」，指的就是這種角色變化。

黃金在這條敘事裡並不陌生。它一向是對沖貨幣貶值和主權信用動搖的傳統資產。比特幣被並列提出，靠的是兩樣東西：總量鎖定在2100萬枚，以及華爾街已經用ETF把它裝進了主流賬戶。貝萊德一邊管理著近75萬枚比特幣的產品，一邊公開說債務和赤字重新成為頭條時，比特幣和黃金都可能受益------這對市場的心理衝擊，往往大於單一分析師的目標價。

當然，原文並沒有給出「比特幣一定會漲到某價」的精確預測，也沒有把死亡螺旋說成已經完成的事實。它記錄的是一組正在升溫的判斷：30年期美債若接近6%，矽谷投資者認為螺旋開始；未來一年約10萬億美元再融資，讓利息和赤字更容易互相咬死；財政部干預引發「是不是在保融資成本」的爭議；貝萊德則把這條宏觀線，直接接到了比特幣和黃金上。

對中文讀者而言，這條新聞的核心不在標題裡的驚悚詞，而在三組已經擺上台面的數字：約40萬億美元的債務存量、未來12個月約10萬億美元的再融資，以及7月單月4320億美元、財年迄今約1.8萬億美元的赤字。只要這三組數字還在惡化，比特幣和黃金作為「稀缺資產」的敘事，就會一次次被機構重新拿出來講.