比特幣即將為礦工提供16%的救命稻草，但190億美元的AI交易仍在吸引他們

比特幣在下次調整時可能會將挖礦難度降低約16%，預計在7月26日左右到來，這將使仍在線的機器獲得更大份額的網絡獎勵，但幾乎無法解決推動一些行業最大公司的高昂電力合約、債務義務和戰略壓力。

該網絡已於7月11日在區塊957,600時將難度降低了5%，降至127.17萬億。Hashrate Index報告稱，礦工從每秒一個petahash的計算能力中預期的每日收入（hashprice）在7月13日為30.88美元/PH/s/天，七天平均為30.39美元。

| 對於許多運營商來說，這一水平在其電力成本和機器型號的影響下，已經達到或低於盈虧平衡點。儘管hashprice已從7月初錄得的27.60美元水平回升，但仍比2025年10月接近49.40美元的峰值低37%。
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比特幣的協議可以自動降低產生區塊所需的計算負擔，但無法重新談判礦工的電力合約、再融資可轉換票據、恢復老舊機器的價值，或使波動的挖礦收入比數十億美元的AI租賃更具吸引力。

比特幣可以修復其時間表，而不是礦工的資產負債表

比特幣每2016個區塊調整一次難度，根據前2016個區塊的產生時間來調整，當hashrate減少和區塊產生速度變慢時降低要求，然後在機器恢復和區塊開始過快到達時再次提高。

這一機制旨在將平均區塊間隔拉回到十分鐘，當難度下降時，每個存活的礦工將獲得更大預期份額的3.125 BTC補貼，這取決於其貢獻的hashrate。

從這個意義上講，該機制如預期般運作，但其救濟的價值仍然取決於三個難度無法控制的其他變量：比特幣的市場價格、交易費用以及在條件改善後競爭機器恢復的速度。

自6月以來的情況顯示，這一好處幾乎可以像到來一樣迅速消失，因為難度在6月中旬下降了10.09%，在6月26日隨著hashrate的回升上升了7.15%，然後在7月11日再次下降5%，因為計算能力再次減弱。

在2026年，比特幣的前14次調整中有8次是負的，而累計難度從1月8日的146.47萬億峰值下降了約14.22%。這些數字顯示出一個網絡，其容量減少的速度快於可持續替代的速度。

交易費幾乎沒有提供任何緩衝，礦工在截至7月13日的一周內總共獲得了約2914 BTC的獎勵，而費用僅占區塊獎勵的0.69%。

因此，向下重新定向可以在比特幣價格和交易費保持穩定時改善收入。然而，當BTC再次下降時，它可能會被抵消，當高效競爭者重新啟動時，它可能會被抹去，或者對於那些融資成本和電力費用已經超過約31美元hashprice所能支持的公司來說，則顯得無關緊要。

十位數的削減將是救濟，而不是救援

對於當前時期的估計最初指向相反的方向，Luxor在7月13日預測在前24小時內區塊以平均9分鐘44秒的速度到達時將增加2.74%。

隨著區塊產生速度的減慢，估計隨之轉向大幅減少，儘管最終百分比在該時期的結束區塊之前仍將保持波動，但這一逆轉是重要的，因為它表明容量持續以比其能夠恢復的速度更快地流失。

一個兩位數的減少將立即改善每台仍在線機器的經濟效益，但大部分的好處將流向擁有最新設備、最便宜電力、最強資本獲取能力以及足夠資產負債表靈活性以在不迫使出售資產的情況下重新啟動艦隊的運營商。

這創造了一種不那麼直觀的可能性，即總體算力恢復的同時，底層行業變得更加集中，因為高效的艦隊重新啟動，低成本運營商獲得網絡份額，老舊機器永久處於關閉狀態，而少數大型新增設備掩蓋了許多小型退出。

換句話說，更健康的區塊間隔不一定表示更健康的挖礦行業，這是CryptoSlate之前在分析公共礦工的BTC銷售和AI轉型如何重塑比特幣安全基礎時所探討的問題。

CleanSpark是能夠捕捉難度減輕的最佳例子，因為其六月的運營更新報告顯示其運營算力為50 EH/s，平均運營算力為42.6 EH/s，峰值部署艦隊效率為每太哈希16.07焦耳。

儘管如此，該公司仍然僅生產614 BTC，低於五月的671 BTC，同時以現貨價格出售179 BTC，並通過期權行使再出售250 BTC，平均實現價格為69,056美元。

CleanSpark報告的持有量仍然上升至13,924 BTC，但購買和一項無風險基礎交易超過了當月流出的429枚硬幣，而1,719 BTC則作為抵押品或記錄為與衍生交易相關的應收賬款。

報告持有量與可立即部署流動性之間的區別在CryptoSlate之前對礦工比特幣儲備流動性測試的報導中有所探討，因為大型財庫在部分受限、抵押、應收或已經用於其他資產負債表功能時，並不一定提供相同的財務靈活性。

MARA則是更戲劇性的對比，在2026年第一季度售出了20,880 BTC，約合15億美元，同時報告了12.6億美元的淨虧損，收入為1.75億美元，裁減了約15%的員工，並認列了4590萬美元的重組費用。

根據該公司第一季度的結果，MARA將其比特幣財庫用作流動性來源，同時減少了大規模的ASIC採購，另一份公司披露詳細說明了與10億美元可轉換高級票據回購相關的15,133 BTC的銷售。

難度減少可以改善MARA剩餘機器的收入，但不太可能改變一種將挖礦設備、比特幣儲備、債務管理和可轉換AI基礎設施一起評估的策略。

tes 是一個電力優先的基礎設施平台，其中比特幣挖礦是能源容量的一種用途，而不是唯一的業務。| 比特幣的曝光仍然是公司的部分，但其電力、土地和互聯網的價值越來越多地通過長期租約來衡量。| 第二個 352 MW 的 Beacon Point 租約將校園的合約容量增加到 704 MW，並將校園級別的基本合約價值提升至 196 億美元。| 難度緩解對公司新興合約收入故事中最大部分的影響幾乎變得無關緊要。| [根據每行引用的最新公司披露進行的公共礦工比較。]

數據說明：挖礦數據、財政活動和合約價值與報告期間及公告日期相關，應根據連結的主要來源進行解讀；不應將其視為即時運營指標。

從困難減少中獲得的不均衡利益最終取決於電力，因為連接到低成本電力的高效機器在哈希價格改善時幾乎可以立即恢復運作，而與昂貴合約綁定的舊設備即使在雙位數減少後仍可能無法盈利。

一份2026年的工作報告檢視了德克薩斯州的電力市場，發現隨著電力行業成本上升，挖礦負載會下降，但反應的強度取決於哈希價格，預期的挖礦收入較高使得機器能在較高的批發電價下保持在線。

研究人員還警告，將挖礦視為永久可用的需求響應資源可能會高估礦工實際能提供的靈活性，因為他們願意減少運作的程度取決於電價與當前哈希收入之間的關係。

應用於即將到來的調整，較低的難度將允許一些機器承受適度較高的電價，但不會拯救那些合約電力成本已經超過BTC價格、費用和網絡競爭所能支持的艦隊。

這種壓力在德克薩斯州尤為明顯，夏季高峰期可能促使運營商在昂貴的時段關閉設備，同時管理未來傳輸費用的風險，這是CryptoSlate在其報告中檢視的基礎設施衝突，報告指出礦工必須在2027年前證明他們對過載的美國電力系統的價值。

AI改變了挖礦地點的價值

比特幣礦工面臨的最重要競爭可能不再來自其他礦業公司，因為擁有可用電力、適合的土地、冷卻基礎設施和安全的電網互連的地點已成為稀缺資產，可以支持多種形式的高密度計算。

比特幣挖礦可以相對快速地部署，但其收入隨著比特幣價格、交易費用、難度和競爭機器的效率不斷變化。超級計算機或AI基礎設施租賃可能需要更長的時間並需要相當多的資本，但提供可預測的支付，延續十年或更長時間。

CryptoSlate之前報導，礦工已宣布超過700億美元的AI和高性能計算協議，預計到2026年底，一些運營商將有多達70%的收入來自這些工作負載。大多數擴張是通過債務和比特幣銷售的組合來融資的。

這一轉變只會加速，TeraWulf的Anthropic協議和Hut 8擴展的Beacon Point租賃顯示，對於波動的挖礦收入，最強的替代方案不再是理論，而是由簽署的合約所代表，這些合約的基礎價值達到數百億美元。

正如CryptoSlate在其分析中指出的，礦工的真正獎勵可能是他們對電力的獲取，AI需求改變了每兆瓦分配給比特幣的機會成本。這是因為保持挖礦艦隊在線現在意味著不僅要將其預期收入與電費進行比較，還要與將同一地點轉換為合約計算基礎設施的潛在價值進行比較。

難度降低稍微改善了這一計算，使比特幣更具吸引力，但並未消除由投資級租戶支持的15年或20年合約的吸引力，特別是在挖礦收入仍接近該行業生產成本底線的情況下。

下一次調整將揭示什麼

一旦重定向落實，三個結果將會變得重要，因為初始的百分比變化不會對行業產生任何影響，而是關於隨後幾天的哈希率行為。

較小的減少量比目前的預估更小，這將暗示哈希率在時期的結束階段回升，競爭已經開始重建，限制了仍在線的礦工可獲得的利潤改善的持續時間。

大幅減少後隨之而來的哈希率迅速恢復將表明，效率高的運營商已經有機器在等待更好的經濟條件，讓最強的礦隊能夠重新啟動，而較弱的運營商則仍然處於困境，並為下一個時期的再次上調做好準備。

大幅減少後持續的哈希率疲弱將指向更永久的礦隊退役、持續的整合以及電力基礎設施向比特幣以外的工作負載加速遷移。

因此，最有用的信號將是調整後的哈希價格、公共礦工的生產更新、礦工到交易所的轉移、挖礦池份額的變化以及下一個時期的預估方向，而不僅僅是區塊時間的修正。

比特幣的難度機制將繼續執行其設計的功能，將區塊生產恢復到十分鐘的目標，並增加仍在線的機器可獲得的預期獎勵。

但它無法確定這些機器是否屬於一個廣泛且財務健康的挖礦行業，還是屬於一個縮小的高效運營商群體，這些運營商在整合網絡份額的同時，競爭對手則出售比特幣、退役設備，並將電力重新導向人工智慧。