克拉里提法案：非阻礙而是爭取時間…艾斯珀稱「為美國金融安全所需」

[區塊媒體記者：韓志賢] 美國首部全面處理數位資產（虛擬資產）市場的法案——克拉里提法案（CLARITY Act）在參議院的處理延至九月，分析認為這是為了爭取協調爭議的時間。

原本業界期待的夏季參議院處理未能如願。外媒CoinDesk報導指出，此次處理延遲不一定是法案的壞消息，若強行表決，可能無法獲得所需的票數。

目前美國參議院需獲得60票才能穩定處理克拉里提法案，這需要部分民主黨的協助。由於對於倫理條款和穩定幣收益支付等問題的分歧尚未縮小，據報導在休會前是否能獲得足夠的支持票仍不明朗。

如果在距離選舉僅數個月的時候表決失敗，法案的討論可能會轉移到下屆國會。因此，利用超過一個月的休會期來調整爭議，然後在九月中旬後再次處理，反而是一個更現實的選擇。

實際上，民主黨議員中對克拉里提法案持友好態度的安吉拉·阿爾索布魯克斯（Angela Alsobrooks）已表達在休會後持續進行法案談判的意願。

此外，法案已進入討論結束（cloture）階段，這被評價為避免了最壞的情況。共和黨眾議院領袖約翰·圖恩（John Tune）在上週六休會前提交了「討論結束（cloture）」的文件。參議院計劃在九月復會後的九月16日凌晨3時15分（韓國時間）對法案進行表決。該表決將決定克拉里提法案是否能夠提交到全體會議。

最大難題是「倫理條款」……「聯邦政府官員資產需出售及信託處分」

目前談判中最大的難題是「倫理條款」問題。

克拉里提法案是針對美國數位資產市場制定的全面規則。其核心在於明確法律中，數位資產中哪些被視為證券，哪些被視為商品，證券交易委員會（SEC）和商品期貨交易委員會（CFTC）各自的監管範圍，以及對交易所、經紀商、交易商的義務等。

克拉里提法案的通過被視為數位資產市場的利好，但唐納德·特朗普總統及其家族在數位資產業務中擁有相當的經濟利益，這成為問題。據統計，特朗普總統去年從數位資產中獲得的收益達到14億美元（約2兆韓元）。

因此，民主黨要求在克拉里提法案中納入針對總統、副總統、議員、高級公職人員及其家族的數位資產利益衝突防止規定。

目前討論的倫理規定中部分內容限制公職人員及配偶直接發行或贊助新的數位資產。民主黨及部分倫理團體認為這樣的規定仍然不夠。

例如，即使禁止總統在任期間發行新的「總統幣」，但若仍可保留已持有的數位資產或數位資產相關公司的股份、家庭業務、許可證及收益分配合約，則利益衝突問題並未解決。

因此，共和黨參議員湯姆·提利斯（Tom Tillis）和民主黨參議員魯本·加耶戈（Ruben Gallego）上週向白宮提交了兩黨倫理條款的協商方案。

該方案要求包括總統在內的聯邦政府官員若持有數位資產企業股份超過100萬美元，且該股份占該企業價值的10%以上，則必須出售該股份。監管對象是通過發行或贊助數位資產獲得大部分收入的企業股份。持有超過1萬5000美元的數位資產股份的政府官員，必須將該資產交由盲信託（blind trust）管理或處分。

在克拉里提法案的通過需要民主黨的協助的情況下，倫理條款不再是簡單的附帶條款，而是決定法案通過與否的核心談判籌碼。

穩定幣「利息支付」也成新變數

最近，穩定幣的利息和獎勵問題也成為談判的主要變數。

此前，美國通過支付結算用穩定幣的監管法案「天才法案（Genius Act）」，限制穩定幣發行商直接向持有者支付利息或收益。

問題在於如果是第三方給予獎勵的情況。例如，穩定幣發行商不向用戶支付任何利息，但交易所可以向持有該穩定幣的客戶提供年3~4%的獎勵。在這種情況下，形式上並不是發行商支付利息，但對消費者而言，卻獲得了類似銀行存款利息的經濟效果。

銀行界對此表示擔憂，認為穩定幣事實上與利息存款產品競爭，可能促進銀行存款的大規模流失。

因此，最近克拉里提法案的談判中，討論了一項妥協方案，即限制「僅因持有穩定幣而支付的收益」，但不一律禁止基於實際活動如支付、交易、流動性供應等的獎勵。

法案本體是SEC·CFTC管轄整理……「代幣本身與投資合約分離」

與政治爭論無關，克拉里提法案的原本目的是降低美國數位資產市場的監管不確定性。

特別是將數位資產本身與其銷售的投資合約區分開來的方式是其核心。

在美國現行的數位資產監管中，對於特定資產是否應視為投資合約的一部分而將該資產本身視為證券的問題仍存在爭議。

克拉里提法案提出的方向是「投資合約可以是證券，但通過該合約傳遞的數位資產本身不一定是證券」。

與此相關的概念是美國數位資產立法討論中出現的「附屬資產（ancillary asset）」。這意味著，即使是通過投資合約提供給投資者的資產，如果該資產本身並不代表企業的股份、股息、債務等權利，則可以視為與投資合約分開的資產。

換句話說，初期開發團隊在網絡開發和價值上升的承諾下從投資者那裡籌集資金的行為，根據Howey測試可能成為證券法的適用對象，但在網絡充分成熟且對特定開發團隊的依賴度降低後，該代幣在用戶之間的交易是否仍需視為同一證券交易則需另行判斷。

在這個過程中，特定主體是否控制網絡、代幣供應或治理的去中心化程度等所謂的「去中心化」水平也是重要的判斷因素。

艾斯珀前國防部長：克拉里提法案非金融法而是國家安全法

另一方面，有人主張應將克拉里提法案視為美國國家安全戰略的一部分，而非單純的金融監管法案。

曾任唐納德·特朗普第一任期國防部長的馬克·艾斯珀（Mark Esper）最近在一篇專欄中將克拉里提法案的通過定義為美國的國家安全問題。艾斯珀目前也在Coinbase全球顧問委員會（Global Advisory Council）擔任委員。

艾斯珀指出：「美國的力量不僅來自軍事力量，還來自美元和以美元為中心的全球金融體系。」他強調，隨著區塊鏈和以美元為基礎的穩定幣成為新的全球支付基礎設施，其優勢不再自動得到保障。

他接著警告：「如果監管不確定性持續，其他國家將會設定新的金融基礎設施標準。」他指出，數位資產活動若轉移至監管較弱的離岸市場，風險並不會消失，而是會轉移到美國執法機構的視野之外，這將導致企業和資本被推向美國以外。

他強調：「通過克拉里提法案將交易所、經紀商、交易商納入美國的監管體系，明確資金洗錢防制（AML）、客戶確認（KYC）、制裁執行等義務，將能增強美國的金融安全能力。

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