Grayscale認為有三大力量能夠支持比特幣的採用，儘管市場處於熊市

比特幣的採用不會因為價格下跌而停止。這是Grayscale研究總監Zach Pandl在8月12日提出的觀點。他認為，幾個趨勢遠遠超過市場周期的波動。公共赤字、區塊鏈在金融領域的興起以及世代投資組合的演變，可能會在中長期內支持需求。這一分析並不預測價格會自動上漲，但強調了能夠在不穩定情況下持續增長的結構性因素。

簡而言之

• Grayscale識別出三大結構性力量，能夠支持比特幣的採用，儘管市場處於熊市。
• 公共赤字和債務上升可能會加強對有限供應資產的興趣。
• 區塊鏈逐漸融入傳統金融，得益於穩定幣和代幣化資產。
• 世代更替可能會增加數字資產在投資組合中的地位。
• ETF和企業財庫提供了新的渠道，以促進對比特幣的投資。

超越比特幣市場周期的三大力量 {#h-trois-forces-qui-depassent-le-cycle-du-marche-de-bitcoin}

Grayscale研究總監Zach Pandl認為，幾個趨勢可能在多年內支持比特幣的採用。他的分析強調了超越市場短期波動的結構性變化。即使BTC的價格經歷熊市，一些投資者仍然可以繼續調整他們的配置。對於Grayscale來說，這些變化可能會在當前周期之後繼續發展。

Grayscale強調的三個因素如下：

• 公共赤字和主權債務，可能會加強對有限供應資產的興趣；
• 區塊鏈在金融領域的整合，特別是由穩定幣和代幣化資產推動；
• 投資組合的世代更替，某些投資者對數字資產的重視程度不斷提高。

第一個因素基於這樣的觀點：當預算擔憂加劇時，有限供應的資產可能會吸引更多的關注。單靠更高的債務並不會自動導致需求的機械性上升。然而，美國的數據顯示了這一壓力的規模。截至8月12日，美國公共債務達到39,910億美元。

在這個總額中，32,180億美元是由公眾持有的債務。剩餘的7,730億美元則屬於政府內部持有的債務。預算預測為這一分析增添了另一個維度。國會預算辦公室預測2026財年的赤字將達到1,900億美元。

隨後預計到2036年，這一赤字可能會達到3,100億美元。與此同時，公眾持有的債務將從國內生產總值的101%上升至120%。因此，這一情況促進了對稀缺資產的思考。然而，這並不直接預測需求的變化。

第二個由Pandl識別的動力是區塊鏈。這項技術透過穩定幣和代幣化資產逐漸在金融市場上獲得立足之地。到五月，代幣化資產市場的規模已超過340億美元，而在2024年中期時則不到30億美元。

當時，代幣化的美國國債約占160億美元。這一增長顯示出傳統金融工具可以利用基於加密網絡的基礎設施。這項技術因此逐漸在金融市場中佔有一席之地。
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比特幣與受監管金融 {#h-bitcoin-et-la-finance-reglementee}

比特幣在這一轉型中仍然是核心指標。金融監管機構也參與了這一變革，為代幣化證券制定適用的規則。證券交易委員會（SEC）將這些證券描述為由加密資產代表的證券。所有權登記可以完全或部分通過加密網絡進行保存。

SEC特別區分了幾種結構，包括發行人贊助的模型、存託和合成模型。這一定義為希望利用這些基礎設施的金融參與者提供了框架。它還顯示出區塊鏈不再僅僅與專注於數字資產的市場相關。

穩定幣則遵循平行的監管軌跡。四月，美國財政部提出了旨在實施GENIUS法案對支付穩定幣要求的規則。該法案特別規定將獲授權的發行人視為根據銀行保密法的金融機構。

這些參與者還應建立反洗錢和合規計劃。對於Grayscale來說，這一變化可能促使金融機構加強與區塊鏈相關的運營能力。因此，這一問題超越了比特幣市場，逐漸影響到金融組織的運作。

世代變遷改變了投資組合 {#h-le-changement-generationnel-modifie-les-portefeuilles}

Grayscale提出的第三個因素是年輕投資者的偏好。根據該公司的分析，這些投資者更願意持有數字資產和替代投資。他們可以將這些資產與股票、債券及其他傳統資產結合。

這一變化可能會影響機構和財富管理平台。這些參與者可能會調整其產品和配置模型，以滿足對數字資產更為熟悉的客戶群。世代變遷因此會影響需求，也會影響獲取這些資產的方式。

根據Coinbase在一月對351位機構投資者進行的調查提供的數據，73%的受訪者預計到2026年會增加對數字資產的配置。他們特別提到更明確的監管、更完善的產品和更穩固的基礎設施。

傳統金融公司也在圍繞這一變化開發新的指標。Strategy Inc.在七月推出了比特幣銀行採納指數。該指數當時評估的整體銀行採納率為32%。Fidelity顯示為71%，BNY為46%，高盛為45%。

Les ETF constitue un canal important dans la stratégie d'adoption décrite par Grayscale. Ils permettent aux investisseurs d'obtenir une exposition au bitcoin via leurs infrastructures de courtage habituelles. Dans un ETF spot bitcoin, des participants autorisés créent et rachètent des parts. Le fonds conserve ensuite les actifs sous-jacents selon des accords de conservation.

Ce mécanisme facilite l'intégration de cette exposition dans des portefeuilles existants. Il permet aussi d'utiliser des produits financiers déjà connus, sans nécessiter une détention directe. Les trésoreries d'entreprise offrent également une autre voie. Certaines sociétés peuvent inscrire des bitcoins à leur bilan et financer leurs acquisitions avec leurs liquidités, leur dette ou leurs fonds propres.

La conservation devient alors une décision liée à la gestion des risques. Les entreprises peuvent recourir à des dépositaires réglementés ou au stockage à froid avec plusieurs signatures. Lorsque les transactions ne peuvent pas être annulées, la sécurité et la gouvernance prennent une importance particulière.

Selon la société, ces différentes tendances peuvent se renforcer au fil du temps. Les pressions budgétaires pourraient soutenir l'intérêt pour les actifs rares, tandis que la blockchain peut étendre son usage dans la finance réglementée. Le changement générationnel pourrait également modifier la place des actifs numériques dans les portefeuilles.

Ainsi, Grayscale estime que l'adoption peut continuer à progresser malgré l'instabilité des cours. Cette évolution dépend surtout de tendances structurelles plutôt que des mouvements immédiats du marché. Les prochaines évolutions budgétaires, financières et institutionnelles permettront donc de mesurer la progression de cette adoption au-delà du cycle actuel du BTC.