數位資產法制化，美國準備時間縮短，韓國市場先行 – BitPlanet

By: rootdata|2026/08/12 06:40:00

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美國的數位資產制度化時鐘持續在走，尤其是在美元穩定幣領域。

在韓國，立法延遲的同時，市場已經開始先行行動。

國內金融機構與海外企業之間，關於美元穩定幣的使用及支付基礎設施的討論已經在進行中。

[區塊媒體 BitPlanet] [區塊媒體 = BitPlanet] 美國的數位資產相關法規與我國的制度化之間存在一定差異。我們希望比較兩國在數位資產監管上的不同方法。

執行摘要

Circle的準備金收益率與國內美元穩定幣餘額在實施規則與立法之前已經先行變動

發生了什麼

美國監管機構在2026年7月18日超過了制定GENIUS法實施規則的截止日期，尚未有確定的實施規則。在韓國，與數位資產基本法相關的10項議員法案正在審議中，其中部分已被提交至政務委員會法案審查小組。然而，合併審查尚未召開，金融委員會的政府提案也尚未提交。

為什麼這很重要

在等待制度確定的同時，業者與使用者的條件已經發生變化。Circle在2026年第二季度的準備金收益率較去年下降了66個基點，季度末USDC的流通量較第一季度末減少了4.8%。在國內五大交易所的穩定幣持有金額在整體虛擬資產減半的情況下卻有所增加。成本的問題並不在於延遲本身，而是業者在沒有決策基準的情況下，發送的時間變得更長（筆者判斷）。

值得關注的事項

到2026年9月20日，第一階段監管機構的實施規則是否會確定是第一個關鍵。第二，9月的定期國會中，當政合併提案是否會被提出並召開合併審查。第三，Circle的第三季度平均USDC流通量是否會超過765億美元，準備金收益率是否會進一步下降至約3.5%以下。數位資產法制化，美國準備時間縮短，韓國市場先行 – BitPlanet

內容

00 一目了然：美國在實施規則上停滯，韓國在合併審查上停滯

01 美國制度：未能提出實施規則，但實施日迫在眉睫

02 美國發行者：Circle的交易量增長了151%，但總收益僅增長了7%

03 韓國制度：10項法案在小組中，政府提案尚未出現

04 韓國市場：美元穩定幣有所增加，但在高峰時期卻有所下降

C 結論：延遲的成本在兩國中表現不同

R 來源

A 附錄

00 一目了然

一目了然：美國在實施規則上停滯，韓國在合併審查上停滯

兩國在面對相同問題時處於不同階段。在進入正文之前，先整理各項的差異。每行的依據在該章節中討論。

01 美國：規則制定

美國制度：未能提出實施規則，但實施日迫在眉睫

2026年7月18日，美國監管機構尚未確定任何GENIUS法的實施規則。GENIUS法是2025年7月18日制定的美國支付用穩定幣聯邦法。該法要求在制定一年內制定實施規則。對象包括貨幣監督署(OCC)、聯邦儲備系統、聯邦存款保險公司(FDIC)、全美信用合作社管理局(NCUA)及財政部。前四個機構是該法所指定的支付用穩定幣的主要監管機構，並決定誰來監管發行者。根據一法律事務所的統計，截至2026年7月17日，提案階段的規則有11項，確定的最終規則為0項。

對於超過截止日期的制裁或替代時間表，法律中並沒有相關規定。法律不會失效。然而，實施日期條款仍然存在。GENIUS法第20條規定，實施日期為制定18個月後的2027年1月18日或第一階段監管機構確定實施規則後120天中的較早者。

這裡出現了一個實務上需要的日期。如果實施規則在2026年9月20日之後確定，則從那時起的120天將超過2027年1月18日，因此120天的路徑將不再提前實施日期（自我計算）。即使實施規則延遲，實施日期也不會推遲，因此縮短的時間是業者申請許可和準備資產及贖回、公告體系的時間。

聯準會未提出自我規則，僅在共同規則中列名

在四個主要監管機構中，聯邦儲備系統是唯一未提出自我規則的機構。聯準會是州法加盟銀行的主要監管機構，但未提出獨立的GENIUS法實施規則。相反，聯準會在2026年6月22日的聯邦公報中列名為五個發令機構之一，發佈了客戶確認共同提案規則（91 FR 37234）。該規則將獲得許可的支付用穩定幣發行者視為銀行保密法下的金融機構，並要求其具備客戶身份確認程序。

同一提案規則中包含了兩個值得注意的數字。財政部和四個機構預測GENIUS法實施後的三年內，許可發行者約有50家，其中約60%將是存款保險對象的存款機構的子公司。這意味著監管機構預測初期許可市場的規模將達到這個程度，並且預計存款機構子公司的比例會很高。客戶確認規則本身提議在最終規則公佈12個月後實施。

02 美國：發行者

美國發行者：Circle的交易量增長了151%，但總收益僅增長了7%

【摘要（純文本，可能為空）】：

在前一章中提到，實施日期已確定，但實施規則卻延遲了。那麼，對於將受到這些規則影響的業者來說，在此期間發生了什麼？在等待實施規則確定業務條件的同時，發行者的流通量、收益率、交易活動和競爭環境已經發生了變化。作為最大發行者之一的Circle在2026年第二季度的業績顯示了這些變化。

Circle於2026年8月5日公佈了第二季度的業績。季度末USDC流通量為733億美元，較去年同期增長19%。鏈上交易量達到14.8萬億美元，增長151%。然而，總收入（包括銷售和準備金利息）僅增長7%，達到7億100萬美元。準備金利息為6億6800萬美元，增長5%，而平均USDC流通量為765億美元，增長25%的效果被準備金收益率下降66個基點所抵消。

受到影響的並不是依賴準備金利息的收益結構本身。準備金利息仍然佔總收入的95.3%（自我計算）。如果將準備金利息除以平均流通量並年化計算，準備金收益率約為3.5%（自我計算）。變化的是收益率和季度末餘額。季度末流通量從第一季度末的770億美元減少到733億美元，減少了4.8%（自我計算）。由於聯邦公開市場委員會在7月29日將政策利率維持在3.50~3.75%不變，因此如果利率不再上升，收益率的下降將持續存在。

擴大收益來源的嘗試已經確認。扣除準備金利息的其他收入為3400萬美元，較去年增長41%，但較上一季度減少19%。Circle將2026年其他收入的預期從1.5億~~1.7億美元提高至3.1億~~3.3億美元。這一上調包括預計於9月16日推出的自有區塊鏈Arc的代幣預售收入。這是否能成為重複性服務收入，則需在推出後確認。

證券公司下調預期與公司所述風險因素指向同一方向

Bernstein於2026年7月30日將2028年USDC流通量預期從2900億美元下調至1700億美元，降幅達41%。摩根士丹利在8月3日將投資評級下調至減持，並下調了2027年約33%、2028年約44%的USDC流通量預期。兩者的原因相同，都是因為競爭產品正在吸引資金。USDC的法律禁止對持有者支付利息，但代幣化的貨幣市場基金和代幣化存款則可以提供收益。

Circle也承認了相同的風險。在第二季度的公佈中，風險因素包括代幣化貨幣市場基金等收益支付型數位資產的興起可能會減少穩定幣的需求和流通量。證券公司的診斷與公司的自我診斷指向同一點。

Circle已獲得與實施規則無關的聯邦批准路徑

Circle已獲得貨幣監督署對成立國法信託銀行Circle National Trust的最終批准。這一批准允許受聯邦監管的數位資產保管（Custody），並為未來直接管理USDC準備金鋪平了道路。Circle還獲得了紐約州金融服務局對成立數位資產專用有限目的信託公司的批准。

然而，這一途徑與GENIUS法實施規則下的普通發行者批准是不同的。國法信託銀行的批准是為了保管和準備金管理而設立的單獨路徑，並不取代實施規則所規定的許可發行者要求。這也意味著實施規則的延遲對所有業者的影響並不相同。已進入聯邦監管體系的業者與未進入的業者在準備金負擔上有所不同。

宏觀預測自2月以來保持不變

上次報告中涉及的短期國債需求預測並未更新。渣打銀行在2026年2月預測穩定幣將增加8000億~1萬億美元的短期國債需求。此後未有更新版本（原報告未獲得，二次引用）。該預測基於到2028年穩定幣市值將增長至2萬億美元的假設。2萬億美元是2026年8月11日查詢值3012億美元的6.64倍。

整體市值自2025年10月以來一直在3000億美元左右波動。與DeFiLlama於7月19日的數據3101億美元相比，8月11日的數據約下降2.9%，而同一數據的30天變化率為−0.94%。根據相同查詢標準，USDT市值為1831億美元，是USDC的2.53倍。發行餘額佔比為USDT 60.78%、USDC 24.01%。然而，尚未獲得Tether的季度增減數據。依賴準備金利息的收益結構的條件變化是否為行業共同現象，這份報告並未做出判斷。

堪薩斯城聯邦儲備銀行提供了另一種觀點。即使穩定幣增加國債需求，對其他資產的需求可能會減少。若是流動而非增量，則宏觀效果的規模將小於預測。

03 韓國：立法

韓國制度：10項法案在委員會，政府提案尚未出現

這裡轉向韓國。美國已經制定了法律，但在實施規則階段停滯不前，而韓國則停留在法律制定的更高階段。然而，韓國停滯的不是法案，而是審查。國會中自2025年6月11日民炳德議員代表發起以來，與數位資產和穩定幣相關的10項法案正在審議中。其中部分法案已於2025年8月經過政務委員會的審議，並提交至法案審查小組，但尚未舉行合併審查。

政府提案也尚未提交國會。金融委員會主席李億源在7月29日的國會政務委員會工作報告中表示，政府提案已經制定，但仍存在一些分歧。政府在7月14日發布的2026年下半年經濟增長戰略中提出了年內立法的目標。方向已多次確認，但條文尚未公開。

審查日程也被推遲了。雖然八月臨時國會已經召開，但正式審查已經推遲到九月的定期國會，政治界表示，因為在八月17日的共同民主黨大會後，新領導班子和政策委員會的組建尚未完成，黨政協商無法進行。數字資產工作小組已經結束活動，是否重新啟動尚未確定。然而，政務委員會在七月28日達成共識，將第一和第二法案審查小組每月各開會兩次，因此審查框架已經建立。由於十月的國政監察和十一至十二月的預算案審查接踵而至，若九月中未能提出整合方案，則預計難以在年內處理。

銀行50%加上金融科技34%的結構是政治界的提議，而非政府方案

關於發行主體的折衷方案是銀行聯合擁有50%加1股的股份，金融科技公司擁有約34%的股份。提出這一方案的人是第22屆上半期共同民主黨數字資產工作小組的幹事安道格議員。34%的數字是有根據的。根據公司法，持有發行股票總數的三分之一（33.4%）以上，可以阻止章程變更或合併等特別決議。因此，金融科技至少需要確保這一水平才能參與經營。安議員在6月23日的公開發言中也表示，銀行聯合將名義上擔任大股東和安全網，而金融科技則主導實際經營的角色分工正在討論中。

不過，這一結構並未被確定為政府方案。金融委員會重申，發行主體和股東組成等二階段立法的主要內容尚未確定。34%也不是上限，而是金融科技需要確保的最低標準。

交易所的治理結構是另一個爭議點。對於是否對Dunamu、Bithumb、Coinone、Korbit、Streamy等數字資產交易所的大股東統一適用15%至20%的股份限制，在上半年內未能找到共識。安議員認為需要引入規範，但需要實施的寬限期。

04 韓國：市場

韓國市場：美元穩定幣增加但已回落至高點以下

在美國等待規則的過程中，發行者的條件發生了變化，而在這一章中，韓國的用戶條件也發生了變化。國內用戶的資產配置向美元傾斜。根據韓國銀行提交給國會的資料，國內五大交易所的穩定幣持有金額大幅增加。2024年7月底885億韓元到2026年2月底6071億韓元，增長了6.9倍（自我計算）。然而，峰值是在2025年12月底8723億韓元，最新數值比峰值低30.4%（自我計算）。從絕對規模來看，6071億韓元約占同時期國內虛擬資產持有金額606兆韓元的約1%（自我計算）。

在同一時期，其他資產則減少。國內虛擬資產持有金額從2025年1月底的121.8兆韓元降至2026年2月底的60.6兆韓元，降至一半以下。韓元存款也從2024年12月底的10.7兆韓元減少至2026年2月底的7.8兆韓元。交易方面也觀察到相同的趨勢。根據Kaiko數據，國內四大交易所的交易額中USDT和USDC的比重明顯上升。2026年1至5月的累計交易額約為538億美元。

Kakao和Toss與Circle的支付協議尚處於無約束力階段

用戶資產的流動性與性質不同的動作還有一個。Circle在2026年第二季度的業績公告中表示，Kakao集團已開始考慮在韓國建立區塊鏈支付基礎設施並與USDC進行聯動。Circle於7月23日與Kakao、KakaoPay、KakaoBank三家公司，以及Viva Republica、Toss Bank分別簽署了業務合作協議，並在4月與Upbit、Bithumb簽署了協議。Circle表示不會直接發行韓元穩定幣，而是通過技術提供來支持國內的嘗試。

這五項協議均為業務合作協議，並非有約束力的合同。發布時間表也未公開。這並不意味著國內支付網絡已經轉向以美元穩定幣為中心。

C 結論

結論：延遲的成本在兩國表現不同

貫穿四章的事實只有一個。在制度完成之前，市場和業者的條件已經發生變化。美國先制定法律，但未能確定實施規則，而韓國的法律本身在委員會中等待合併審查。美國業者在實施日之前準備的時間越來越短。在韓國，發行、流通和公告的二階段規範尚未完成，用戶資產和支付基礎設施的討論已經先行。

根據一方的證據，未能遵守期限和提案階段的殘留情況已在聯邦公報原文和法律事務所的統計、以及多家媒體的獨立報導中得到確認。發行者條件的變化基於Circle的第二季度公告這一初步資料。韓國政府方案未提交和日程延遲的情況通過金融委員會主席在國會的回答和政治界的採訪交叉確認。國內資產組成的變化基於韓國銀行提交給國會的資料。

不過，有三個地方的判斷尚未到位。準備金利息模型的條件變化僅限於USDC和Circle，未能獲得Tether的季度增減系列的數據。國內美元穩定幣的增加也受到匯率因素的影響，僅僅依賴制度延遲無法解釋。也沒有直接測量美國業者實際準備時間壓縮程度的數據。

R REFERENCES {#rps-22}

**來源

** {#rps-23}

來源 URL {#rps-24}

[1] https://www.theblock.co/post/408843/us-regulators-miss-genius-acts-one-year-deadline-for-final-stablecoin-rules

[2] https://www.federalregister.gov/documents/2026/06/22/2026-12460/permitted-payment-stablecoin-issuer-customer-identification-program

[3] https://www.chapman.com/publication-genius-act-rulemaking-tracker

[4] https://occ.treas.gov/news-issuances/bulletins/2026/bulletin-2026-3.html

[5] https://www.congress.gov/bill/119th-congress/senate-bill/1582

[6] https://astraea.law/insights/genius-act-effective-date-countdown

[7] https://bankingjournal.aba.com/2026/07/the-genius-act-in-2026/

[8] https://www.circle.com/pressroom/circle-reports-second-quarter-2026-results

[9] https://www.circle.com/pressroom/circle-reports-first-quarter-2026-results

[10] https://www.coindesk.com/markets/2026/08/03/circle-internet-slides-after-morgan-stanley-downgrade-cut-in-price-target

[11] https://www.thestreet.com/crypto/markets/morgan-stanley-downgrades-circle-slashes-price-target-by-64

[12] https://www.thestreet.com/investing/stocks/circle-crcl-q2-earnings-revenue-miss-usdc-volume

[13] https://www.thestreet.com/investing/stocks/fed-hold-leaves-circles-key-profit-question-unanswered

[14] https://defillama.com/stablecoins

[15] https://www.theblock.co/post/390783

[16] https://coinmarketcap.com/academy/article/standard-chartered-cuts-t-bill-forecast-but-holds-dollar2t-stablecoin-target

[17] https://www.kansascityfed.org/research/economic-bulletin/stablecoins-could-increase-treasury-demand-but-only-by-reducing-demand-for-other-assets/

[18] https://cryptodaily.co.uk/2026/07/genius-act-missed-deadline-stablecoin-uncertainty

[19] https://www.blockmedia.co.kr/archives/1123491

[20] https://www.blockmedia.co.kr/archives/1119461

[21] https://edaily.co.kr/News/Read?mediaCodeNo=257\&newsId=06589526645519440

[22] https://edaily.co.kr/News/Read?mediaCodeNo=257\&newsId=01640006645514520

[23] https://www.etoday.co.kr/news/view/2596482

[24] https://www.e-focus.co.kr/news/articleView.html?idxno=3002247

[25] https://www.dailian.co.kr/news/view/1668754/

[26] https://www.blockmedia.co.kr/archives/1116640

[27] https://www.korea.kr/briefing/actuallyView.do?newsId=148955651

[28] https://v.daum.net/v/xEz4B6rNGP

[29] https://www.fnnews.com/news/202606160644481983

[30] https://www.upi.com/amp/Top_News/World-News/2026/07/23/kakao-circle-stablecoin/5081784843202/

[31] https://www.crowdfundinsider.com/2026/07/293288-circle-partners-with-kakao-and-toss-bank-to-enable-stablecoin-payment-solutions-in-south-korea/

A 附錄 {#rps-25}

數據限制與產出依據 {#rps-26}

① 限制點 {#rps-27}

發行者診斷範圍: 準備金利息模型的條件變化僅針對USDC和Circle進行確認。未能獲得Tether的季度流通量增減數據，因此無法判斷是否為行業共同現象。
國內系列的起始時間不同: 穩定幣持有金額的首次公開時間為2024年7月底，韓元存款為2024年12月底，整體虛擬資產持有金額為2025年1月底。由於無法進行相同期間的比較，因此各系列的可獲得區間均保持不變。
國內數據的時差: 國內用戶資產系列的最新公開數據截至2026年2月底，與發行時間相差五個月。
韓國銀行資料的來源途徑: 該數據是韓國銀行向國會提交的資料被媒體引用的結果。未能獲得提交文件的原本。
統計機構選擇: 穩定幣市值和發行者規模的數據是根據DeFiLlama於2026年8月11日查詢的單一統計數據。該儀表板為JavaScript渲染，無法自動收集，因此由人員直接查詢。其他統計機構的目標幣數量可能導致數據不同。
施行日觸發條件: GENIUS法第20條以首次監管機構發布最終規則的日期為基準，但並未規定是否為所有四個機構。此報告是以全部為基準進行計算的，實際解釋可能有所不同。
因果關係未確定: 無息原則與USDC流通量減少之間的因果關係尚未確定。在同一期間，整體加密資產市場萎縮，無法分離出數據。
準備期間壓縮的實證: 目前沒有直接測量美國業者準備期間實際縮短的資料。這是基於施行日固定而施行規則延遲的結構得出的描述。
原報告未獲得: 渣打銀行的國債需求預估未能獲得原文，因此引用了媒體報導。

② 自行計算公式 {#rps-28}

本文中標示為自行計算的所有數據的公式和標準。

③ 方法論說明 (回合共通) {#rps-29}

來源優先順序: 公司·監管機構官方資料 → 原數據（統計機構儀表板） → 專業媒體 → 聯合媒體 → 社區資料。
一級·二級區分: 只有直接確認原文的資料標記為一級。未獲得原文的資料在正文中標註為二級引用及未獲得事實。
基準日·查詢日: 時點固定的值標註基準日，實時變動的儀表板值標註查詢日。
衝突數據處理: 雙方數據並列。基準值的採用不以媒體聲譽為標準，而是根據計算範圍的公開程度、查詢時點的明示能力、項目分離的程度來決定，並在正文中說明理由。
指標層級: 公司營收、發行餘額、交易額、存款資產應分別寫出，並不應像比較一個整體的比例。
制度術語層級: 法律·施行令·施行規則·公告·指導方針的制定主體和約束力不同，因此不應總稱，而應分階段寫出。
程序進行狀態: 立法·許可狀態應以發議·審議·表決等確認的階段名和主體寫出。
自行計算: 公式·基準日·限制在附錄②中1:1公開。
利益衝突告知: 在每一回合的文檔頂部固定位置載明相同文案。