加密市場儘管整體反彈，仍如同一個區塊運行：Cryptex聯合創始人

加密市場在比特幣和幾種主要山寨幣上出現了大幅上漲，但Cryptex Finance的數據顯示，涵蓋36種資產和約92%的數字資產市場的資本仍然集中在比特幣和以太坊上，儘管市場價格普遍上漲。
摘要

• Cryptex的36種資產指數在過去七天僅上漲1.92%，儘管幾種主要加密貨幣從近期低點反彈幅度更大。
• Joe Sticco表示，價格分散度低表明加密貨幣是一起運行的，而不是投資者在資產和行業之間輪換資本。
• Sticco表示，在最近的一次會議中，進入受監管加密產品的每十美元中大約有九美元流向比特幣和以太坊。
• 美國現貨比特幣ETF的資金流入提供了機構需求的證據，儘管Sticco表示，資產價值的上升不應與新資本進入基金混淆。

Cryptex Finance的聯合創始人Joe Sticco告訴crypto.news，最近的反彈參與者遍及市場，但資本的配置並未以相同的速度跟進，這使得加密貨幣的交易更像是一個整體，而不是投資者選擇個別贏家的市場。

Cryptex的市場指數為1,199.69，幾乎比2月20日設定的基準水平1,000高出20%。該指數追蹤36種資產，涵蓋五個行業，使用Coinbase的定價，這使得Sticco擁有比比特幣或少數主要山寨幣更大的樣本。

然而，在過去七天中，該指數僅上漲1.92%。Sticco表示，這一數字很重要，因為從近期低點產生的大幅百分比漲幅的反彈大多發生在8月19日至8月21日之間的72小時內，隨後是幾天的相對平穩交易。
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"從低點測量，你會得到一個反彈。從過去一周測量，這是大多數讀者認為他們被告知的，你幾乎什麼都得不到，"Sticco說。

在此期間，比特幣的加速上漲伴隨著主要衍生品的清算和現貨需求的回升。早期的市場報導顯示，BTC在8月19日從65,000美元以下跳升至約69,500美元，因為在一小時內超過10億美元的加密空頭頭寸被清算。

加密市場的漲幅顯示資產之間幾乎沒有分離

Cryptex指數內的價格分散度提供了Sticco不願將此次反彈描述為完全資本輪換的另一個原因。

在Cryptex測量的那一天，最強的成分上漲了6.71%，而最弱的成分下跌了1.49%。儘管涵蓋了來自五個行業的36種加密貨幣，但最佳和最差表現者之間的整體範圍僅約為八個百分點。

"這不是一個市場在篩選贏家和輸家。這是一個市場如同一個區塊在運行，"Sticco說。

根據Sticco的說法，這樣的低分散度表明，一個共同的市場因素正在共同提升加密貨幣，而不是投資者根據個別基本面在資產之間轉移資金。

儘管如此，主要代幣在反彈期間的標題回報卻截然不同。Sticco將比特幣的七天增長約為14%，XRP的增長為28%，Solana的增長約為19%。

資本配置並未與明顯的價格表現差異相匹配。比特幣的主導地位保持在57%至60%之間，具體取決於使用的市場範圍，而Sticco引用的山寨幣季節指數讀數則低於40，遠低於該指數通常用來標示山寨幣季節的75水平。

根據Sticco的說法，儘管在這一周內上漲了約19%，Solana的價格仍比2025年10月的水平低50%以上。

"參與擴大了。配置卻沒有，"他說。

機構資金流仍集中在比特幣和以太坊

受監管的投資產品為Sticco提供了另一種將上漲的加密貨幣價格與新資本來源分開的方式。

在最近的一個星期三會議上，Sticco表示，美國現貨比特幣ETF吸引了約2.32億美元，而以太坊ETF則吸引了約1.92億美元。XRP產品帶來了約2800萬美元，HYPE產品約1500萬美元，Solana則約900萬美元。

根據他的計算，接近每十美元中就有九美元流入比特幣和以太坊。每週數據顯示出類似的集中趨勢，比特幣約佔71%的資金流入，以太坊則佔26%。

這種集中出現的同時，美國現貨產品也幫助支持了比特幣的復甦。早前的一份報告顯示，截至8月24日，美國現貨比特幣ETF在五個連續的資金流入會議中共吸引了約19億美元，而分析師表示，在強制平倉幫助加速最初突破後，仍需持續的現貨購買。

Sticco表示，隨後的連續流入已達到八個連續會議，淨比特幣ETF流入總計約28億美元，而以太坊ETF也記錄了八個正向會議，流入超過10億美元。

根據Sticco的說法，到他發表評論時，8月份的比特幣ETF流入已超過30億美元，使其成為2026年最強的月份。他表示，貝萊德吸收了大量需求，包括上週的約13億美元。

他說：「八個連續的受監管現貨創建並不是短期擠壓所產生的結果。」

然而，在評估有多少新機構資金流入比特幣時，ETF數據需要進一步區分。

Sticco表示，這些基金的淨資產從8月中旬的約770億美元上升到週二的略高於990億美元，增長約220億美元。在這八個會議期間，實際的淨流入僅約28億美元。

他表示，差額的很大一部分來自比特幣價格上漲，增加了基金已持有資產的價值，而不是投資者提供了另外220億美元的新資本。

在8月初，五個連續的資金流入會議在8月3日至7日之間為美國現貨比特幣ETF帶來了約8.535億美元，逆轉了前一週的撤資。

Sticco還警告不要孤立地看待8月份。他表示，現貨比特幣ETF在2026年上半年損失了約54億美元，儘管最近的流入，全年仍然約為負25億美元。

ETF需求比衍生品定位更清晰

根據Sticco的說法，將機構購買與槓桿分開需要查看市場的不同部分。

ETF流入和市場深度衡量需求，而資金利率、期貨基差和未平倉合約則提供有關交易者定位的更多信息。Sticco表示，未平倉合約的下降與價格上漲並行，可能表明空頭正在平倉，而不是新買家進入。

他拒絕將當前的未平倉合約特徵化為看漲或看跌，因為公開可用的讀數有所不同。一些數據集報告比特幣的未平倉合約，而其他則測量其美元價值，這可能在BTC本身劇烈波動時產生不同的趨勢。

市場深度呈現類似的問題。Sticco將深度描述為機構參與最有用的衡量標準之一，因為它顯示了多少資本可以進入或退出，而不會實質性地影響市場。

"價格告訴你最後一筆交易的成交價。深度告訴你下一筆大交易的成本。"

可用的公共深度數據對於 Sticco 來說並不夠及時，因此他無法自信地說明流動性恢復了多少。他轉而指出 2025 年 10 月去槓桿事件後的損害，當時他表示估計有 100 億到 200 億美元的槓桿頭寸被抹去，而比特幣在主要交易場所的訂單深度在日內下降了超過 90%。

根據 Sticco 的說法，市場做市商在被迫平倉時減少了持有的流動性，這使得訂單簿的流動性自 2022 年以來達到最低。

對於 Sticco 來說，加密貨幣的機構市場因此發展得比支持基礎市場的流動性更快。

美國政策和財政條件仍然是反彈的一部分

根據 Sticco 的說法，宏觀經濟條件在最新的上漲中也發揮了重要作用，他指出美國財政部在 8 月 19 日決定增加長期債務回購的措施是一個重要的催化劑。

財政部將某些長期流動性支持回購的最大規模從 20 億美元提高到每次操作至少 40 億美元。財政部的公告隨後伴隨著長期收益率的下降，以及比特幣從約 64,100 美元的日內低點上漲 8.2%，在不到 12 小時內達到約 69,500 美元。

Sticco 表示，比特幣在這一波動中的與軟體股的密切關係顯示出加密貨幣與美國宏觀經濟條件的聯繫越來越緊密。隨著利率預期的變化和短期收益率的上升，比特幣放棄了一些漲幅，儘管華盛頓的立法情況並未實質性改變。

國會對美國投資者來說是另一個變數。Sticco 指出了 CLARITY 法案，該法案將在數字資產市場的某些部分建立 SEC 和 CFTC 之間的法定責任劃分，並創建影響交易所、經紀商、交易商和保管的聯邦框架。

參議院銀行委員會在 5 月以 15 票對 9 票推進了該法案，民主黨參議員 Ruben Gallego 和 Angela Alsobrooks 與共和黨人聯合投票。Sticco 參加了這次標記會議，作為 Cryptex 的政策工作的一部分，他表示這兩位民主黨人當時明確表示，他們的委員會投票並不保證在參議院表決中獲得支持，除非在未解決的條款上取得進展。

9 月 15 日的結束投票需要 60 票才能推進該法案。先前對談判的報導指出，倫理規則、穩定幣獎勵和金融犯罪條款是程序性投票前仍未解決的問題。

對於受監管的指數產品，Sticco 特別指出了涵蓋 CFTC 註冊數字商品交易所、經紀商和交易商的條款。他表示，資本、資產隔離、監控和客戶保護要求可能會增加能夠支持交易所交易產品的受監管場所的數量。

Sticco 還提到了保管條款和影響金融控股公司的變更，這對機構可能是重要的，同時他認為數字資產的法定分類將為指數提供者提供比依賴未來監管機構可能改變的機構解釋更大的確定性。

然而，儘管加密貨幣價格上漲，政策預期卻已經減弱。Sticco 表示，CLARITY 法案在 2026 年成為法律的 Polymarket 機率從 2 月的約 82% 降至 8 月底的約 25%，而 Galaxy Research 將概率估計更接近 10%。

9 月 15 日的投票也將落在美國聯邦儲備 9 月 15-16 日會議的第一天，這使得在同一時期內安排了兩個主要的美國政策事件。

未解決的參議院談判包括涉及政府官員的倫理和利益衝突規則、可能的州檢察長次級執法權限、非法金融條款以及銀行業對加密貨幣交易所支付穩定幣餘額利息的反對，根據Sticco的說法。
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