俄羅斯的加密貨幣監管已啟動，但市場仍需時間

俄羅斯的加密貨幣監管自2026年9月1日起正式生效，然而新規則的啟動並不意味著完整市場的即時出現。根據FG「Finam」產品發展部門負責人基里爾·皮茨索夫的評估，法律目前僅設定了法律框架，參與者仍需在其中建立交易所、數字存管機構、結算系統以及明確的客戶產品。

市場參與者的過渡期將持續到2027年7月1日。因此，在接下來的幾個月中，主要指標將不是經紀商對於準備與加密貨幣合作的聲明數量，而是穩定基礎設施的出現速度。這將顯示新的加密貨幣法律制度是否能轉變為可運作的模式，而不是僅僅停留在紙面上的規範。

對於俄羅斯來說，這是一個重要的階段：國家杜馬確立了遊戲規則，俄羅斯央行明確了對關鍵參與者的要求，而金融部門現在需要理解如何同時使產品合法、方便且經濟合理。

資產存儲將成為獨立業務

基里爾·皮茨索夫認為，存儲加密資產是最敏感的問題之一。俄羅斯模式預計將建立數字存管機構。這些機構將根據類似於當前普通存管機構對證券的記錄邏輯來考慮對加密貨幣的權利。

這不是交易平台的附加功能，而是一個獨立的受監管方向。中央銀行為這類機構設定了單獨的要求：

• 組織類型：數字存管機構。
• 資本要求：從5000萬到2.5億盧布。
• 功能：取決於執行的操作集。

這樣的進入門檻顯著增加了業務啟動的難度，但卻將存儲與交易分開，降低了客戶的風險。

在傳統的加密行業中，一個交易所經常接受客戶的資金，進行交易並同時存儲資產。俄羅斯模式逐步將這些角色分開。

對於投資者來說，這樣的結構在基礎設施風險方面可能更安全。但對於公司來說，這意味著更昂貴和複雜的啟動：需要許可證、資本、合規、技術基礎設施以及滿足監管機構要求的準備。

流動性不會自動出現

第二個關鍵問題是流動性。法律允許組織化的加密貨幣交易，交易所可以自行確定交易模式並計算市場價格。但擁有交易平台並不保證會立即出現深厚的市場。

為了使價格不脫離全球基準，需要大型參與者、市場做市商和足夠的加密貨幣量。否則，俄羅斯的結算貨幣可能會面臨寬幅的點差，而交易的最終價格對於大眾客戶來說將不再具吸引力。

對於非合格投資者，監管機構建議僅允許最具流動性的加密貨幣。指標如下：

• 足夠的市值。
• 穩定的交易量。
• 至少五年的價格形成歷史。

在第一階段，受監管的市場很可能將圍繞少數大型資產建立，而不是圍繞數百種用戶習慣的加密貨幣。

主要檢驗——產品經濟學

即使基礎設施準備就緒，市場參與者還必須解決另一個問題：使產品在經濟上可行。金融公司必須在產品經濟中考慮多項費用：

• 存儲費用。
• 合規。
• 執行交易。
• 遵守新要求。

此外，俄羅斯央行已經建議在市場參與者的財務穩定性規範中考慮加密貨幣風險。

因此，對於中介機構來說，主要問題不在於是否可以技術上將加密貨幣添加到應用程序中。更重要的是：能否提供一個與傳統加密交易所相比的合理手續費。如果基礎設施的費用過高，大眾需求可能會發展得更慢。

第一階段是立法性的：它確定了誰以及在什麼條件下可以與加密貨幣合作。現在開始的是更複雜的時期，這些規範需要轉化為實際的市場基礎設施。

正是這一階段將顯示俄羅斯的受監管加密市場將會是什麼樣子。法律已經允許它的存在，但參與者仍需證明，在這裡進行交易是方便的、流動的且價格合理。

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