穩定幣若無銀行將無法擴展

穩定幣本應繞過銀行系統。然而，擴展穩定幣的公司卻比預期更深入地融入了這一系統。

Stripe以11億美元收購了Bridge，該公司的核心產品是協調銀行。花旗正在推出加密貨幣保管服務。渣打銀行正在新加坡測試穩定幣結算。這些處理機構逐一落在同一架構上，推動機構交易量。

企業跨境支付有三個環節。付款人的資金以當地貨幣通過當地渠道流動——例如巴西進口商通過Pix以巴西雷亞爾支付。收款人在其端收到當地貨幣——供應商在其賬戶中收取美元。

它們之間是中間環節：將價值從一個機構跨越邊界到另一個機構。這一環節過去通常通過對應銀行進行，SWIFT消息在中介銀行之間跳躍，每個銀行都持有下一個銀行的賬戶，這樣每增加一天和一筆費用。當兩個機構都接受穩定幣時，這一環節在幾秒鐘內在鏈上結算。銀行仍然擁有另外兩個環節。

這就是分工。穩定幣結算中間環節。每一筆流動仍然始於法幣並以法幣結束，而銀行在這裡是不可或缺的：進入點、合規基石，以及每個支付觸及的市場中的當地渠道。擴展穩定幣渠道的公司逐步融入銀行系統，逐步建立走廊。

每一筆企業支付流動都始於銀行賬戶。工資、供應商發票、客戶收入和資本分配都以法幣存在，通過受監管的金融基礎設施流動，而發送和接收這些資金的公司無論支付提供商的偏好如何，都會保留這一基礎設施。

這一差距的規模使得問題具體化。根據FXC Intelligence的數據，跨境支付市場在2025年達到208萬億美元。根據麥肯錫和Artemis的數據，真正的穩定幣支付在2025年底的年化金額約為3900億美元，這大約占全球支付量的0.02%，包括跨境和國內流動。每年超過30萬億美元的穩定幣“交易量”主要反映的是機器人、交易所流動和自動交易，而非支付。一個對沖基金的財務部、一家在三十個國家運行工資的企業，以及一個結算機構提款的交易所，所有這些都始於法幣。

這些運營商所問的問題是，哪種銀行基礎設施可靠地連接到哪些結算渠道，誰建造了足夠深度以承載機構交易量的基礎設施。大多數穩定幣公司難以回答。

在每年5000萬美元的支付量下，一個銀行關係、一個穩定幣發行者和一個合規層承擔著負擔。在5億美元時，流動超出了它們的承載能力。在100億美元時，問題不再是你的技術有多好，而是你的銀行、外匯和許可堆疊實際上能承載多少走廊。流動跟隨基礎設施。

巴西說明了這一模式。該國的即時支付系統Pix在2025年移動了超過35萬億雷亞爾，約合6.3萬億美元，根據中央銀行的數據，B2B交易佔據了47%的價值。BRL結算、當地渠道接入和外匯基礎設施在機構交易量下都變得必不可少。

每一層都需要與銀行、監管機構和當地對手建立多年的關係。穩定幣機制本身運作良好。受監管的法幣到加密貨幣橋樑、多走廊的銀行堆疊，以及處理多貨幣轉換的外匯基礎設施是增長停滯的地方。那些在中型規模上達到上限的公司幾乎從未受到加密層的阻礙。它們受到的阻礙是它們從未建立的銀行層。

單一銀行依賴是當今加密支付中最被低估的操作風險。大多數在穩定幣渠道上的公司依賴一個主要的銀行合作夥伴。

銀行在金融科技和加密貨幣計劃中迅速退出，幾乎沒有任何警告。隨著監管的變化，他們離開了這些走廊。當管理層變更或合規審查結果不佳時，他們會重新評估風險偏好。最近的歷史提供了證據。Silvergate 的關閉、Signature Bank 的接管，以及 FDIC 後來通過公共記錄請求獲得的 Coinbase "暫停信" 都顯示了相同的模式。在 2026 年 3 月，FTC 向 PayPal、Stripe、Visa 和 Mastercard 發出了正式警告信，針對去銀行化的做法，這是更廣泛的聯邦努力的一部分，追溯到 2025 年 8 月的行政命令。

對於一家只有一個銀行對手的公司來說，失去這種關係意味著立即的運營停擺。解決方案是銀行的深度，使損失可承受。這意味著多個受監管的連接、冗餘的鐵路通道，以及滿足所有運營走廊的合規架構。這一基礎的建立需要時間和金錢，並且在演示級設置崩潰時仍然有效。

加密貨幣原生的本能將合規視為摩擦，將銀行視為遺留負擔。這種框架在小規模下仍然存在，對手方是零售用戶。當對手方是跨國公司的 CFO、全球基金的財務團隊以及一級交易所的合規負責人時，這種框架就會崩潰。這些買方對其基礎設施合作夥伴的監管標準要求與他們自己所需的標準相同。

現在的監管強化了這一點。2025 年 7 月簽署的 GENIUS 法案將合規的穩定幣發行與銀行級的儲備、披露和許可要求相聯繫。即使在規則允許非銀行發行者的情況下，它們也將大量交易推向銀行合作夥伴和銀行保管的儲備。EY-Parthenon 的調查發現，13% 的金融機構和企業目前使用穩定幣，而 80% 的非使用者正在積極探索採用。

需求正在增長。瓶頸在於受監管的、機構級基礎設施的供應，企業買方信任這些基礎設施。一家無法展示許可深度、銀行連接性和可辯護合規性的穩定幣公司將失去機構交易，轉而選擇能夠做到這些的公司。

那些構建能夠在企業規模下生存的支付基礎設施的公司正在與銀行整合，而不是撤回。

他們結合了多個對手方的受監管銀行連接、在重要走廊的本地鐵路通道、處理多貨幣轉換的外匯基礎設施，以及作為可編程層的穩定幣結算。到 2025 年底，B2B 穩定幣支付的年化運行率達到約 2260 億美元，同比增長 733%，而這一增長集中在首先解決銀行層的公司上。

穩定幣通過速度、可編程性、全天候結算和減少對應摩擦來增加價值。一旦銀行基礎存在，這些優勢就會變得可及。能在演示中運行但在生產量下失敗的基礎設施是一種從未完成建設的產品。

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