從比特幣到石油,永續合約正在進入美國金融市場

By: cryptoslate.com|2026/09/04 11:00:32

商品期貨交易委員會(CFTC)於9月2日要求聯邦法院駁回CME對Kalshi比特幣永續合約的挑戰。

這起訴訟的焦點在於,沒有固定到期日的合約是否屬於美國期貨體系。在法院對此問題作出裁決之前,監管機構表示CME必須首先證明法院可以修復的損害。

商品期貨交易委員會表示,CME可以自由列出類似的數位商品產品,因此交易所不能將因選擇不參與而造成的競爭損害歸咎於監管機構。

這一門檻論點將一個比特幣合約的爭議轉變為對永續型期貨如何在受監管的美國市場中擴展的測試。

彭博社報導了Coinbase尋求通過受監管的途徑來獲得與Hyperliquid價格相關的特定合約的討論。據報導,Kalshi正準備尋求對西德克薩斯中質原油版本的批准。

這些例子共同描繪了一種在離岸加密市場中流行的合約結構,隨著它逐步進入美國的監管範疇,逐個場所和資產類別進行。

CryptoQuant數據顯示,全球加密永續期貨的交易量在2025年達到約61.7萬億美元,比前一年增長29%,而同期現貨交易總額為18.6萬億美元。

CME案件可能會影響美國交易所通過CFTC的期貨框架能夠追求的活動量。

CFTC表示CME可以在比特幣永續合約中競爭

CME於6月18日起訴CFTC,尋求推翻該機構於5月29日對KalshiEX比特幣永續合約及隨附政策聲明的批准。CME辯稱,沒有固定到期日的合約是根據商品交易法的掉期,而不是期貨。

CFTC的動議表示,CME所尋求的救濟將無法修復該交易所所聲稱的競爭損害。

該機構補充說,CME可以列出結構類似的數位商品永續合約,將CME放棄該機會所造成的任何劣勢視為自我造成。

法院的裁決如果將Kalshi的產品視為掉期,並不一定會消除市場上的競爭風險,因為另一個場所可能會在該分類下提供它。在該機構看來,CME在這一點上的勝利仍然無法修復所謂的損害。

目前的時間表給CME留到10月2日來反對駁回動議。對於立場的裁決可能會使期貨和掉期之間的更深層次界限未解決。

5月29日的CFTC政策將指定合約市場定義為那些可以列出與比特幣和具有深度、活躍和持續現貨市場的數位商品相關的結構類似的永續合約。該組以外的產品則被指向根據第40.3條的逐案審查。

這導致合格的數位商品產品有了更快的通道,而其他資產則有了單獨的審查路徑。這一區別將在場所從加密轉向能源和其他成熟的期貨市場時變得重要。

Coinbase的衍生品市場頁面推廣美國永續型期貨,提供24/7交易和與比特幣、以太坊、XRP和Solana相關的合約系列。

“永續”這個名稱涵蓋了新興美國市場中不同的合約機制。Coinbase的官方幫助材料將所涵蓋的合約描述為具有五年到期日,因此它們提供長期、持續交易的風險敞口,而字面上沒有到期日的合約則需要不同的條款。

6月CFTC的工作人員信函對Coinbase衍生品和Bitnomial的請求提供了有條件的救濟,允許將現有的數位商品永續型合約的到期日移除,這些合約的到期日為6月30日。

美國受監管的永續型加密貨幣期貨已經從政策概念轉變為運營類別,儘管具體的到期機制因合約而異。CME的訴訟挑戰了這一變化背後的機構方法,因為競爭對手場地正在適應加密貨幣最大的交易格式之一。

Hyperliquid 將測試鏈上橋接

據報導,Hyperliquid 和 Payward 正在討論為註冊的美國用戶設計一個結構。Payward 的子公司 Bitnomial,作為一個受監管的衍生品場地,將提供與 Hyperliquid 上的代幣價格相關的選定合約。

Payward 在八月完成了對 Bitnomial 的收購,增強了其美國衍生品交易所和清算基礎設施。

唐納德·特朗普總統在8月19日的白宮科技活動中發出政治信號,表示他的政府正在為 Hyperliquid 制定美國路線。

經過簽署的結構將測試註冊的國內場地與在鏈上市場形成的代幣價格之間的橋接。監管、市場完整性以及場地之間的精確關係將取決於獲批的設計。

Polymarket 的國際網站顯示了實時的槓桿加密永續市場,而 Polymarket US 則是一個獨立的平台。國際產品展示了加密原生場地如何迅速擴展這一格式,提供全球背景。

石油將模型引入傳統期貨

在六月,CFTC 要求公眾對 24/7 期貨交易和可儲存、實物交付的能源商品(包括原油)的永續合約發表意見。這一諮詢使結構在一個長期的期貨市場中進入了積極審查階段。

據報導,Kalshi 正在為與 WTI 原油相關的永續合約準備 CFTC 申請,可能在下週就會提交。

WTI 提案將遵循 CFTC 的逐案路徑。其審查還將面對現金參考的加密合約與建立了交付基礎設施的實物商品市場之間的實際差異。

永續合約正在考慮進入 CME 作為現有競爭者的傳統商品市場,將新結構更接近於既有衍生品競爭的核心。

CFTC 在地位上的快速勝利將在不對期貨與掉期問題作出裁決的情況下保留該機構的框架。其他交易所可能會將該結果解讀為支持提出類似合約的依據,前提是符合適用的上市或審查流程。

對於實質的持續訴訟將把法定分類問題提交法庭。對於無到期合約是否可以被認定為期貨的裁決將創造更清晰的法律邊界,而裁決前的時間段可能會使產品規劃變得複雜。

針對與 Hyperliquid 價格相關的選定 Bitnomial 合約的監管批准將測試鏈上橋接。接受 WTI 永續合約將顯示該結構跨入傳統商品領域。

CFTC 現在在法庭上捍衛其方法,而交易所則探討其限制,永續型產品正進入受監管的美國市場。

下一階段將取決於 CME 是否具備地位,法庭如何對 Kalshi 合約進行分類,哪些場地能滿足 CFTC 的條件,以及監管機構是否允許該模型從數字商品擴展到鏈上價格和實物市場。

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