Galaxy Research：CFTC「提及市場」指引難解個人言論預測的結構性操縱風險

9月26日消息，表示，美國商品期貨交易委員會（CFTC）本週發布針對「提及市場」的指引，涉及個人發言、出席活動及互動等行為的預測市場。指出，這類合約與傳統事件合約存在本質區別，例如「美聯儲下一次FOMC會議是否加息」等合約的結果通常並非由某個單獨個人控制，而「提及市場」則直接根據特定個人的自主行為結算，例如「埃隆·馬斯克是否會在下一次SpaceX財報電話會上提及比特幣」，因此存在更高的操縱風險。

市場監督部門（DMO）認為，「提及市場」應被推定為容易受到操縱，交易所若希望上市此類合約，需要重點評估四項因素：控制結果的個人是否受到獨立義務約束；其是否容易受到外部壓力影響；觸發結果能否得到獨立驗證並受到充分公眾監督；以及交易所是否具備完善的交易規則、市場監控和風險控制措施。DMO同時強調，交易所自身的交易限制和監控措施不能由相關個人所承擔的外部法律義務替代。

稱，該指引僅具有信息性質，不構成具有約束力的規則，也不代表CFTC正式裁決，更沒有禁止交易所上市「提及市場」。但該機構認為，四項標準主要能夠幫助交易所排除難以驗證、缺乏公眾監督的市場，並監測可疑交易活動，卻無法完全解決更深層的操縱風險。即使某一合約涉及個人公開發言並能夠通過公眾信息進行驗證，相關個人仍可能在沒有持有該市場頭寸、也沒有與交易者協調的情況下，僅憑主動說出特定詞語改變合約結果，因此可能處於現有市場操縱監管框架之外。

進一步指出，《商品交易法》的操縱責任通常針對與交易相關的行為，而CFTC指引中的限倉、限制名單、市場監控和誘導交易規則等措施，也主要建立在操縱者自身擁有經濟利益或與持倉者存在協調的情況下。對於沒有經濟利益的相關個人，交易所可能缺乏直接的監管工具；同時，第一修正案也限制監管機構或交易所通過規則要求個人避免特定言論、懲罰其說出特定詞語或強制披露其未來言論意圖。因此，認為，CFTC此次指引雖提高了「提及市場」的上市和監控門檻，但仍無法完全消除這類新型預測合約的結構性操縱風險。