哈希開放研究，東南亞數位資產「實戰舞台」崛起分析

東南亞正在根據當地實際需求，建立獨特的數位金融生態系統，而不是簡單模仿美國和歐洲的金融模式，這些需求包括海外匯款、貨幣主權和金融可及性等。隨著超越監管和實證的代幣化資產、穩定幣支付和人工智慧（AI）代理金融等實際服務的出現，東南亞正迅速成為全球數位資產產業的「實戰舞台」。

全球區塊鏈、人工智慧和內容風險投資公司哈希的政策智庫哈希開放研究，與泰國代表性金融控股公司SCBX合作，於22日發佈了包含此分析的報告《需求創造的制度：東南亞數位資產的選擇與實際》。本報告是基於今年5月在曼谷舉行的「東南亞區塊鏈週2026」的主題演講和非正式圓桌會議討論編寫的。今年是東南亞區塊鏈週的第三屆，該活動由哈希及其子公司Shard Lab和SCBX共同舉辦。

報告指出，包括Visa和Mastercard在內的全球支付公司以及東南亞主要金融機構，正將東南亞視為下一代數位金融的實驗舞台。從2024年6月到2025年6月，亞太地區的鏈上交易規模將從1.4萬億美元增長至2.36萬億美元，增幅約68%。哈希開放研究指出，東南亞不再是簡單模仿西方金融模式的市場，而是根據當地實際需求建立自身數位金融生態系統的市場。

一個東南亞，兩種對立的數位金融策略

報告將東南亞六國的數位資產策略大致分為「攻擊性」和「防禦性」兩種方式。

新加坡、泰國和馬來西亞正加速建立以本國貨幣為基礎的數位金融市場，重點在於制度內的金融機構。新加坡正在擴大基於監管的新加坡元穩定幣生態系統，泰國則通過中央銀行的監管沙盒實證巴特穩定幣和可編程支付。馬來西亞也在推進以林吉特為基礎的穩定幣和代幣化存款的引入，同時將伊斯蘭金融與代幣化結合，培育新的增長動力。

相對而言，越南、印尼和菲律賓則更注重將以個人為中心的數位資產市場納入制度內，並抑制美元的擴散。在越南，每年約有2000億美元的鏈上交易，而基於美元的穩定幣則在資本管制環境中被用作美元價值的儲存手段。在菲律賓，每年約有350億美元的海外勞工匯款流入，穩定幣正在成為補充現有金融網絡的新匯款手段。

獨特的代幣化生態系統開拓...「說服商業銀行是成功的關鍵」

報告指出，東南亞出現了通過區塊鏈和代幣化解決傳統離線金融系統難以處理的問題的實際案例。其中一個代表性動作是馬來西亞的伊斯蘭金融與代幣化的結合。馬來西亞與國家主權基金卡扎納國家合作，推進基於伊斯蘭法（沙利亞）的債券——蘇庫克（Sukuk）的代幣化，目標是全球數十億美元的伊斯蘭金融市場。

在圓桌會議上，還介紹了將金資產的代幣化與傳統金融結構相結合的案例，這些金資產在傳統金融中僅限於簡單的保管。通過將代幣化金基金的資金貸款給金零售商，創造利息收益，同時通過代幣化的基金股份實現了在傳統金基金中難以做到的月內流通。

值得注意的是，韓國金融機構在東南亞各國的代幣化生態系統建設中擔任了主要合作夥伴。教保證券與SCBX的子公司TokenX、以及新加坡的SBI數位市場合作，推進將葡萄酒實物資產代幣化的跨境項目。這是韓國與泰國、新加坡的金融和數位資產基礎設施的連結，顯示韓國金融機構直接參與在東南亞建立的代幣化金融生態系統的意義。

報告指出，阻礙代幣化市場全面商用的意外瓶頸並非監管，而是商業銀行的缺席。儘管基於新加坡元的代幣化國債基金獲得了穆迪的雙A評級，但仍未能獲得足夠的投資需求。在隨後改善商品性的項目中，銀行基礎設施的缺乏成為商業化的障礙。即使獲得監管批准，若沒有提供帳戶開設、支付和保管等現有金融基礎設施的商業銀行參與，代幣化產品也難以實際推向市場。

特別是報告分析了商業銀行尚未確認代幣化產品的充分商業性，因此對提供相關基礎設施持消極態度。因此，代幣化業者應考慮到監管機構的批准以及商業銀行的參與可能性和商業利益，從商品設計的初期就開始考量。

1美分以下支付時代...為AI代理提供新金融基礎設施

圓桌會議上，人工智慧與Web3的融合也成為核心議題。特別是當人工智慧代理在沒有人工介入的情況下相互購買服務並支付款項的「代理對代理（A2A）」交易擴展時，將出現現有金融基礎設施難以處理的新支付需求。人工智慧代理所產生的1美分以下的超小額、超高頻交易，對現有信用卡網絡的處理成本負擔過重，因此需要設計專用的區塊鏈支付基礎設施，消除燃氣費或將手續費設計為可預測的水平。

還介紹了結合人工智慧和區塊鏈的實際金融基礎設施建設案例。Avalanche表示，處理Netflix、Apple、Amazon、Spotify等國內支付的韓國電子支付代理商（PG）正在為商戶建立穩定幣結算系統。商戶可以用自然語言指示資金分配，人工智慧將其轉換為智能合約，自動執行結算。全球支付公司Visa和Mastercard也將目光投向年輕且數位接受度高的東南亞消費者群體，將該地區作為新的數位金融服務的測試床。

哈希的CEO金瑞俊預測：「機器和軟體在沒有人的介入下執行的A2A交易，未來可能成為與B2B和B2C相媲美的獨立經濟領域。」

Shard Lab的CEO金浩鎮強調：「東南亞不僅僅是一個流量或用戶眾多的市場，而是創造價值的中心地帶。東南亞市場正在迅速從以客戶為中心轉變為由開發者和創業者主導的市場。」

與SCBX共同發佈本報告的SCB 10X首席創新官（CIO）兼SCBX代表Kaweewut Temphuwapat表示：「我們不是為特定機構或投資者建設基礎設施，而是推動金融創新，讓所有有資格享有更好金融可及性的人都能受益。」

報告全文可通過哈希開放研究的官方網站查閱。

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