如何創造迷因幣：綁定曲線、Pump.fun 及其背後的數學

大多數迷因幣指南解釋文化和社群，而這篇則解釋其背後的運作：設定價格的綁定曲線公式、將代幣轉移至真正交易所的畢業門檻，以及為何絕大多數買家在單個迷因爆紅之前會虧損的數學原理。
摘要

• 綁定曲線是一種智能合約，根據需求鑄造代幣，並將每個後續單位的價格設置得高於前一個，從而消除了傳統訂單簿或做市商的需求。
• Pump.fun，最大的迷因幣發行平台，將每個代幣十億供應中的八億分配給其綁定曲線，並在曲線累積約 85 SOL 後將代幣轉移至去中心化交易所。
• 在 Pump.fun 上發行的所有代幣中，少於兩個百分比能夠達到畢業，這意味著綁定曲線本身是絕大多數交易活動和虧損發生的地方。
• 在綁定曲線平台上的 rug pull 不需要以傳統意義上移除流動性；只需內部人士在曲線底部以低價累積代幣，然後在後來的買入壓力中出售。
• 任何凸形綁定曲線的數學保證了晚期買家每個代幣支付的價格會比早期買家高出指數級，無論創建者的意圖如何，這都造成了從晚到早的參與者之間的價值轉移。
  流行的敘述將迷因幣框架為意外賺錢的玩笑，但現實則更為機械。每個在像 Pump.fun 這樣的發行平台上交易的迷因幣都遵循相同的數學結構，而這一結構決定了誰獲利，誰虧損，甚至在單個持有者發佈火箭表情符號之前。理解綁定曲線、畢業過程以及大多數崩潰前的錢包集中模式，對於任何投入資本於此市場的人來說都是必須的。
  綁定曲線實際上做了什麼

綁定曲線是一種嵌入在智能合約中的定價函數。當買家向合約發送 SOL 時，合約會根據已售出代幣的數量鑄造新代幣並將其發送給買家。當賣家將代幣返回時，合約會銷毀這些代幣並根據當前曲線價格返回 SOL。
公式的最簡單版本是：
價格 = k * (已售出供應)^n
在這個方程中，k 是一個縮放常數，n 決定曲線的陡峭程度。當 n 等於 1 時，價格隨著每個代幣的銷售線性上升。當 n 大於 1 時，價格指數上升，這意味著早期買家支付的價格與晚期買家支付的價格之間的差距隨著更多代幣進入流通而顯著擴大。
關鍵特性是合約本身持有儲備。沒有對手方。買家發送的 SOL 存放在合約內，並可供賣家在回售時提取。這在曲線的每個價格點上創造了自動流動性，這就是為什麼綁定曲線代幣可以在創建後立即交易，而無需任何人提供流動性池。
權衡是這種流動性是設計上較薄弱的。因為價格是累計供應的函數，即使是中等規模的賣單也會顯著降低價格。合約保證你可以出售，但不保證你出售的價格會與你購買的價格相似。
Pump.fun 如何結構化代幣發行

Pump.fun 於 2024 年 1 月在 Solana 上啟動，將迷因幣創建過程標準化為單一交易。創建者支付小額費用，命名代幣，上傳圖像，平台則部署具有固定參數的綁定曲線合約。
每個 Pump.fun 代幣都有相同的結構：
總供應： 10 億代幣。沒有例外。

代幣曲線分配： 8 億個代幣進入曲線。這些代幣在畢業前階段可供購買。

畢業儲備： 2 億個代幣被保留。這些代幣連同在曲線中累積的 SOL，形成代幣畢業時的初始流動性池。

畢業門檻： 當代幣從購買中累積約 85 SOL 時，代幣的曲線完成。此時，代幣“畢業”並遷移到 PumpSwap，該平台的自動化做市商。在 2025 年 3 月之前，畢業將代幣發送到 Raydium，一個第三方去中心化交易所。

手續費： Pump.fun 對每筆在代幣曲線上進行的交易收取 1% 的手續費。僅此手續費在平台運營的第一年就產生了數億美元的收入。

標準化是關鍵創新。因為每個代幣使用相同的合約參數，買家不需要審核智能合約以查找隱藏功能。風險面完全從合約代碼轉移到市場動態和錢包分佈。

畢業瓶頸

畢業門檻是理論與現實相遇的地方。達到 85 SOL 的累積購買聽起來很簡單，但畢業率卻講述了不同的故事。

自 2024 年 1 月以來，在 Pump.fun 上推出的數百萬個代幣中，只有不到 2% 的代幣達到了畢業。其餘 98% 的代幣在代幣曲線上消亡，這意味著它們從未累積足夠的購買壓力以遷移到真正的交易場所。

對於那些確實畢業的代幣，轉型會產生結構性變化。在代幣曲線上，合約本身提供流動性。畢業後，流動性取決於由 2 億個保留代幣和累積的 SOL 形成的池。如果該池相對於想要出售的持有者來說很小，則退出時的滑點可能會很嚴重。

畢業事件通常會觸發第一波拋售。早期買家在曲線底部進場，現在持有的代幣已經增值了數倍。他們中的許多人會在畢業後的流動性中出售，這會壓低價格，並使那些在曲線頂部進場的後來買家陷入困境，因為他們期待畢業能成為進一步增值的催化劑。

誰贏誰輸的算術

代幣曲線的凸形狀創造了一個數學必然性：平均買家會虧損。

考慮一個簡化的例子。假設一個代幣的代幣曲線將前 1 億個代幣的價格定為每個 0.000001 SOL，最後 1 億個代幣的價格定為每個 0.0001 SOL，這是 100 倍的增長。第一位買家花費 0.1 SOL 獲得 1 億個代幣。最後一位買家花費 10 SOL 獲得 1 億個代幣。

兩位買家持有相同數量的代幣，但最後一位買家支付了 100 倍的價格。如果價格在最後一位買家的進場價格以下穩定，則最後一位買家將虧損。第一位買家可以在任何高於 0.000001 SOL 的價格出售並獲利。

將這一模式擴展到數千名買家，模式變得清晰：代幣曲線將價值從後期買家重新分配給早期買家。這不是一個錯誤。這是該機制的預期功能。該曲線通過獎勵那些在代幣沒有社群、沒有敘事和沒有交易量時承擔風險的人來激勵早期參與。

問題是，從這一結構中受益最多的人往往是創造者自己及其合夥人，他們可以在代幣部署的同一區塊中以最低價格購買。

現在將算術擴展至存入曲線的總 SOL。如果曲線在畢業前累積了 85 SOL，那麼這 85 SOL 就是支持所有代幣持有者的總資本基礎。但是，代幣在畢業價格下的隱含市值遠高於 85 SOL，因為市值是通過將最後交易價格乘以總供應量來計算的。隱含市值與合約中實際的 SOL 之間的差距使得退出變得痛苦。系統中沒有足夠的 SOL 讓每個持有者都能以最後交易價格出售。必須有人以虧損出售，其他人才有可能獲利。綁定曲線並不創造財富。它重新分配了買家存入的 SOL，減去每筆交易平台的 1% 費用。

綁定曲線平台上的拉地毯行為如何運作

傳統的拉地毯行為涉及創建者從去中心化交易所池中移除流動性，讓持有者手中持有無法出售的代幣。綁定曲線平台改變了這一動態。

在 Pump.fun 上，綁定曲線合約是標準化的，創建者在部署後無法修改它。在曲線階段沒有流動性可供移除，因為合約本身就是流動性。這使得許多買家認為他們在綁定曲線平台上是安全的。事實並非如此。

現代的迷因幣拉地毯行為有三種常見形式：

內部積累。 創建者或一個協調小組使用多個錢包在曲線底部購買大量可用供應的百分比。由於早期曲線價格接近零，獲得 20% 到 30% 的供應成本非常少的 SOL。內部人士然後在社交媒體上推廣該代幣，吸引外部買家進入曲線。隨著價格上升，內部人士將其持有的代幣出售回曲線或在畢業後的 DEX 上，提取後來買家存入的 SOL。

捆綁發行。 創建者在同一交易或同一區塊中部署代幣並購買大量配額，確保其他人無法在他們之前購買。鏈上分析工具可以檢測捆綁交易，但大多數零售買家在購買前不會檢查。

畢業後拋售。 在代幣畢業後，創建者的保留配額或累積持有的代幣被出售到 DEX 流動性池中。由於畢業後的池通常較小，集中拋售可能在幾秒鐘內耗盡池子並崩潰價格。該代幣在技術上仍然可以交易，但價格僅為其畢業價格的一小部分。

這些行為都不需要創建者在合約中插入惡意代碼。標準化合約正如設計的那樣運行。提取是通過市場動態發生的，而不是技術漏洞。

大多數崩潰前的鏈上信號

綁定曲線平台的優勢在於每筆交易都是公開的。缺點是大多數買家從不查看數據。

在迷因幣崩潰之前，幾種鏈上模式會持續出現：

錢包集中。 如果前 10 個錢包（不包括綁定曲線合約）持有超過 30% 的流通供應，則該代幣在結構上是脆弱的。來自這些錢包的協調拋售將壓倒可用流動性。

創建者錢包活動。 檢查部署者錢包或由同一來源資助的錢包是否已經開始出售。區塊鏈瀏覽器和專門的迷因幣分析工具顯示錢包資金樹，揭示多個“獨立”買家實際上是由同一實體控制。

新持有者的流動性。 由單一社交媒體帖子或影響者推廣驅動的新持有者突然激增，隨後平穩，表明購買壓力是暫時的。綁定曲線代幣的可持續價格行為通常顯示持有者的穩定積累，而不是單一的爆發。

部署與大量交易之間的時間。 在部署後的幾分鐘內，看到大量購買的代幣通常會有協調的內部購買。新代幣的有機發現很少會在第一個區塊內發生。

社交媒體時機。 將鏈上首次出現的大額購買與社交媒體上首次出現的推廣帖子進行比較。如果錢包的累積在推廣之前幾小時或幾天，那麼這次推廣很可能是一個分發事件，而不是發現事件。
你可能還會喜歡：什麼是去中心化交易所 (DEX)？

這篇文章未涵蓋的內容

本指南解釋了綁定曲線、啟動平台經濟學以及導致損失的市場動態。它不涵蓋：

• Meme 代幣的利潤和損失的稅務處理，這因司法管轄區而異，並且正在迅速發展。
• 決定哪些 meme 代幣吸引注意的社會和文化動態。病毒式傳播是真實且有價值的，但它不是一個可以像綁定曲線那樣進行分析的機械過程。
• 在以太坊、Base 或其他網絡上的跨鏈 meme 代幣平台。核心的綁定曲線機制是相似的，但費用結構、畢業門檻和 DEX 整合有所不同。
• 名人和影響者的代幣發行，這些遵循相同的綁定曲線機制，但承擔額外的聲譽和法律考量，這超出了本指南的範疇。

購買任何 meme 代幣前的實用檢查

在將 SOL 發送到綁定曲線之前，進行以下檢查：

檢查持有者分佈。 使用 Solana 區塊瀏覽器或 meme 代幣分析儀表板查看有多少錢包持有供應的百分比。如果分佈高度集中，協調拋售的風險很高。

檢查捆綁交易。 查看代幣的前幾筆交易。如果創建者的錢包或來自同一來源的錢包在部署區塊中購買了大量供應，則該發行不是有機的。

檢查創建者的歷史。 大多數啟動平台會跟蹤創建者錢包的先前部署。如果該錢包發行了數十個代幣，且所有代幣在不久後都崩潰，這一模式不言而喻。

檢查曲線位置。 了解當前價格在綁定曲線上的位置。如果曲線已填滿 70%，您支付的價格遠高於早期買家。在畢業之前的剩餘上漲可能無法相對於您在曲線反轉時會損失的金額來證明其風險是合理的。

在購買前設置損失限制。 綁定曲線代幣在幾分鐘內可能會損失 80% 的價值。在購買之前決定您願意損失多少，如果代幣達到該水平則出售。曲線保證您可以出售；但不保證您會想要出售。

了解您在曲線上的位置。 已填滿的綁定曲線百分比告訴您您在買家隊列中的位置。如果您在曲線填滿 90% 時購買，則初始價格和畢業價格之間的幾乎所有上漲都已被早期買家捕獲。您的潛在收益僅限於市場在畢業後分配的任何溢價，減去您在出售後畢業流動性時面臨的滑點。

注意事項

監管機構對啟動平台的關注。 SEC 和國際監管機構尚未對綁定曲線啟動平台採取正式行動，但交易量和損失的頻率使得監管審查越來越可能。

平台費用變更。 Pump.fun 的 1% 交易費是重要的收入來源。對此費用的變更，或在競爭平台上引入新費用結構，將改變代幣創建和交易的經濟學。

畢業目的地變更。 2025年3月從Raydium轉移到PumpSwap改變了畢業後流動性的所在。對畢業機制或流動性注入的進一步變更將影響達到門檻的代幣的風險特徵。

反捆綁工具。 幾個分析平台現在自動標記捆綁發行。隨著這些工具的改進和更廣泛的使用，內部積累策略的有效性可能會降低，儘管新的逃避方法可能會隨之而來。

跨鏈競爭。 Base、以太坊和其他鏈上的綁定曲線啟動平台正在獲得交易量。跨鏈的迷因幣交易碎片化影響了每個平台的流動性深度和畢業動態。
閱讀更多：加密貨幣中的滑點是什麼？

什麼是迷因幣交易中的綁定曲線？ {#faq-question-1}

綁定曲線是一種嵌入在智能合約中的數學公式，根據已售出代幣的數量設定代幣的價格。隨著更多代幣的購買，價格沿著曲線上升。當代幣被回售時，價格下降。合約本身持有儲備貨幣（通常是SOL），並在曲線的每一點提供自動流動性。

Pump.fun是如何運作的？ {#faq-question-2}

Pump.fun是一個在Solana上的迷因幣啟動平台，任何人都可以通過支付少量費用來創建代幣。該平台部署了一個標準化的綁定曲線合約，固定供應為十億個代幣，其中八億個進入曲線。當購買累積到大約85 SOL時，該代幣將畢業到PumpSwap，一個去中心化交易所，開始以傳統的池基流動性進行交易。

當迷因幣畢業時意味著什麼？ {#faq-question-3}

畢業是指綁定曲線代幣累積足夠的購買量，以從啟動平台的內部交易機制遷移到去中心化交易所。在Pump.fun上，這大約發生在85 SOL。畢業後，該代幣在標準流動性池中交易，這改變了流動性動態和價格行為。

為什麼大多數迷因幣會失敗？ {#faq-question-4}

在Pump.fun上啟動的代幣中，少於2%達到畢業。大多數代幣失敗是因為它們從未吸引到足夠的購買興趣來填滿綁定曲線。沒有持續的需求，價格會停滯或下降，因為早期買家出售，該代幣在技術上仍可交易但實際上被拋棄，價格接近於零。

在Pump.fun上可以被拉地毯嗎？ {#faq-question-5}

可以。雖然Pump.fun使用標準化合約防止創建者修改代碼或從綁定曲線中移除流動性，但仍然會通過市場操縱發生拉地毯事件。內部人士在曲線底部購買大量配額，推廣代幣以吸引外部買家，然後在價格上升時出售其持有的代幣，提取後來買家存入的資本。

如何在拉地毯發生之前識別迷因幣？ {#faq-question-6}

檢查持有者分佈是否集中在少數幾個錢包中，查看部署區塊中的捆綁交易，審查創建者錢包的先前啟動歷史，並檢查早期購買活動是否顯得協調。這些信號並不能保證拉地毯即將發生，但它們的存在顯著增加了可能性。

綁定曲線和流動性池之間的區別是什麼？ {#faq-question-7}

綁定曲線使用數學公式來鑄造和銷毀代幣，合約本身作為唯一的交易對手。流動性池將兩個代幣配對在智能合約中，價格由池中代幣的比例決定。綁定曲線在創建的瞬間提供流動性，而流動性池則需要有人在交易開始之前存入兩個代幣。

在綁定曲線上早期購買是否保證獲利？ {#faq-question-8}

不一定。早期購買意味著你支付每個代幣的價格較低，但該代幣必須吸引足夠的後續買家，才能將價格推高到你的進場價之上，這樣你才能獲利。由於超過98%的綁定曲線代幣從未達到畢業，早期買家的最常見結果是該代幣吸引的興趣極少，並且他們的投資接近於零。早期進場相對於晚期進場提高了成功的機率，但失敗的基本比率仍然非常高。

本文僅供參考，並不構成財務、投資或法律建議。迷因幣交易風險極高，包括資本完全損失的潛在風險。在做出任何投資決策之前，請務必進行自己的研究。信息截至2026年8月4日。