以摩根大通 Kinexys 為例，一家投資銀行該如何使用區塊鏈？

By: foresightnews.pro|2026/11/04 12:09:04

摩根大通 Kinexys 披露其鏈上支付真實規模。

撰文：@ekko_924、@ryanyoon_eth

編譯：AididiaoJP，Foresight News

摩根大通是全球最大的美元清算行，每天處理約 12 萬億美元。它的區塊鏈部門 Kinexys，正在圍繞這些支付搭建全天候運行的產品。

主推產品是區塊鏈存款帳戶（BDA），讓企業隨時調撥資金，估算日均交易量約 35 億美元，約占摩根大通全部支付量的 0.03%。這個估算的前提是，BDA 仍占 Kinexys 總交易量的一半左右。

把存款變成代幣的 JPM Coin，自首次發行以來在 Base 上只記錄了 48 筆轉帳。日內回購服務開放了很段時間，2022 年之後就沒再披露過數據。

相比之下，一隻代幣化基金 JLTXX 上線兩個月淨資產就達到 8 億美元，最可能的原因是穩定幣發行商把儲備金放了進去。

這些數字都還很小。但摩根大通正在用它已有的支付客戶和存款基礎，一步步把區塊鏈業務鋪開。

一天結算 12 萬億美元的銀行，怎麼做區塊鏈

摩根大通每天在 120 種貨幣間處理約 12 萬億美元。支付業務 2025 年收入 193 億美元，創歷史紀錄；2026 年三季度，它在企業與投資銀行內部收入最高，已經是集團核心收入來源之一。

摩根大通正把核心支付軌道往區塊鏈上搬，目的是自動化處理、全天候運行、提高效率。Kinexys 就在這場遷移的中心。

它既是內部業務單元，也是關鍵平台。前身是 2015 年成立的區塊鏈研究組，2024 年 11 月改用現名。

Kinexys 想建的是「可編程、永遠在線」的金融基礎設施。目標不止於單個代幣化項目，而是讓存款和資產在同一個帳本上全天候流轉、按預設條件自動結算。

它把基於區塊鏈的支付、資產代幣化，以及 Liink 和 Kinexys Labs 開發的服務能力，整合在私有鏈和公鏈網絡上。

BDA：24 小時結算的存款帳戶

Kinexys 的主力服務是區塊鏈存款帳戶（BDA）。它是摩根大通運營的鏈上存款帳戶，讓企業不受銀行營業時間限制，全天候調撥和結算資金。

能做到這一點，靠的是帳本結構。BDA 之間的轉帳只改變摩根大通同一帳本內的餘額，所以即時結算，夜間和週末也一樣，不用等銀行開門。BDA 還支持可編程支付，條件滿足就自動劃款，也支持鏈上外匯。

支付公司 EBANX 是個典型例子。

用 Kinexys 的 BDA，EBANX 在約 20 個國家的帳戶之間調資金，時間從一天多（各國處理時間和中間環節造成）縮短到幾分鐘。

因為結算在摩根大通帳本內實時完成，EBANX 不管在哪個時區都能確認到帳，因此減少了每個帳戶裡的備用資金。

按 Kinexys 2025 年與 MIT 數字貨幣倡議發布的報告，BDA 當時日處理超過 10 億美元。Kinexys 當時總日交易量超過 20 億美元，也就是說 BDA 單獨占了一半，是主要貢獻者。

此後摩根大通沒再單獨披露 BDA 數據，但 Kinexys 總交易量穩步增長。日均交易量從 2025 年的 50 多億美元，升到 2026 年 7 月的約 70 億美元。假設 BDA 仍占總量一半，和 2025 年 1 月一樣，那麼目前 BDA 日交易量估算約 35 億美元。

即便算上回購，這些數字相對摩根大通整體支付量仍然很小。Kinexys 總日交易量 70 億美元，約占支付業務日交易量（約 12 萬億美元）的 0.06%；BDA 估算的 35 億美元，約占 0.03%。

BDA 是一項商業服務，真實的企業資金已經在上面流動。但和摩根大通整體支付量比，它還在早期，主要被有限幾家公司用來在自己實體之間調資金。交易量持續增長，說明這項服務確實有用。

JPM Coin：存款上公鏈，幾乎沒人用

JPM Coin（JPMD）把 BDA 存款變成公鏈上的代幣。目的是讓原本只能在摩根大通客戶之間使用的存款，能在銀行之外的區塊鏈上使用。

公司從 BDA 餘額發行 JPM Coin，用它支付 Base 或以太坊上的交易，之後再把代幣換回 BDA 入帳資金。但所有權受限，只有摩根大通批准的錢包才能持有。

摩根大通的目標，是直接用銀行存款結算公鏈交易。

在此之前，想在公鏈上用美元支付的機構，大多只能用穩定幣。上線時參與測試的 B2C2 就期待 JPM Coin 提供「受監管美元存款保障下的即時鏈上結算」，原因也在這裡。但摩根大通沒有量化由此省下的成本。

鏈上數據顯示，JPMD 的發行和使用情況如下。

Base：2025 年 6 月首次發行以來只有 48 筆轉帳，2026 年 2 月 20 日之後一筆都沒有。截至 11 月 3 日，未償供應約 100 萬美元，約占同鏈 USDC 供應量（約 43 億美元）的 0.02%。

以太坊：後來上線的以太坊版本沒有發行任何代幣，除最初測試參與者外，也沒有識別出實際用戶。

和預期相反，JPM Coin 在 2025 到 2026 年間雖然發行了，卻幾乎沒有真實使用。不過 BDA 花了約三年才建立起真實用例，JPM Coin 還在很早期，2027 年初可能開始更廣泛採用。

-- 價格

日內回購：一家機構借款利率降了 56%

Digital Financing 是日內回購服務，讓機構用國債抵押，借幾個小時的錢。

銀行和經紀交易商等金融機構，有時白天只需要幾個小時資金來履行支付義務。Digital Financing 讓它們以低於銀行日內授信額度的利率拿到短期資金。

借款方拿出代幣化國債，貸款方拿出代幣化現金，雙方在約定時間同時交換。因為到期時間可以精確到分鐘，借款方只為實際使用時間付息，現金端通過 BDA 結算。

這降低了借款成本。按摩根大通的案例研究，一家全球金融機構用 Digital Financing 替代銀行日內授信，借款利率降了 56%。

問題是，很難核實這項服務是否還在那個規模上使用。摩根大通在 2022 年報告中說，自 2020 年 11 月服務上線以來累計回購量超過 4300 億美元，但此後沒再公布回購數據。

競爭對手 Broadridge 的區塊鏈回購平台 DLR，截至 2026 年 9 月日均交易量 359 億美元。即便拿摩根大通 2022 年的數字比，DLR 單日交易量就超過摩根大通當時累計量的一半，規模差距不小。

ICMA 也把 DLR 和 Kinexys 列為達到商業規模的區塊鏈回購平台，同時評估摩根大通對整體市場的影響仍然有限。

代幣化基金：兩個月 8 億美元，盯著穩定幣儲備

這些代幣化基金，把摩根資產管理旗下貨幣市場基金（MMF）的份額變成公鏈上的代幣。設立目的，是把公鏈上的機構資金引進摩根大通的基金。

穩定幣發行商是公鏈上持有大額資金的主要機構。每發行 1 美元穩定幣，發行商必須持有 1 美元國債等安全資產作為儲備，很多發行商把儲備放進 MMF 賺利息。

問題在時間差。穩定幣持有者週六晚上都能在鏈上要求兌換成美元，但普通 MMF 份額只是基金管理人帳本上的記錄，要到週一開盤才能賣出或轉移。

代幣化基金保留這個登記簿，同時在區塊鏈上發行等量代幣，由 Kinexys 保持登記簿和代幣供應同步。發行商因此可以持有 MMF 代幣作為儲備賺利息，需要時還能立刻在鏈上轉移，夜間和週末也行。

但鏈上代幣轉帳，不一定等於即時現金贖回或法定所有權即時轉移，因為基金份額的法定所有權跟隨基金投資者登記簿。

摩根大通 2026 年 5 月推出的 JLTXX 也瞄準這塊需求，按 GENIUS 法案設計給穩定幣發行商使用。招募說明書寫明，穩定幣發行商預計會持有該基金份額，作為部分或全部儲備資產。

JLTXX 由摩根大通出資 1 億美元啟動，兩個月後的 7 月底淨資產增至 8 億美元，數據來自 SEC filings。截至 11 月 3 日，以太坊和 Solana 上的鏈上供應合計約 7.95 億枚代幣。

JLTXX 的買家沒有具名。截至 9 月底的 SEC filings 顯示，銀行等存款機構持有約 84% 的登記份額，非金融公司持有約 16%。結合招募說明書寫的設計目的，這筆錢最可能來自穩定幣發行商，或持有其儲備的銀行。

JLTXX 增長快，不代表已經明顯領先市場。截至 9 月底，據 rwa.xyz，JLTXX（6.285 億美元）和競爭對手富蘭克林邓普頓的鏈上基金（6.68 億美元）規模相近，仍遠落後於貝萊德的 BUIDL（約 20.8 億美元）。

但 JLTXX 瞄準的市場才剛開始增長。

美國財政部長貝森特預測，穩定幣市場目前約 3000 億美元，在 GENIUS 法案下到 2030 年可能增長十倍。發行商已經放進 MMF 的錢也很多。USDC 發行商 Circle 截至 9 月底，把約 625 億美元、約 84% 的儲備放在一隻專門的政府 MMF 裡，約為 JLTXX 當前規模的 80 倍。

如果 JLTXX 能一家一家拿下發行商的儲備委託，規模可能增長到現在的幾十倍。

但穩定幣市場 11 月約 2955 億美元，和一年前差不多，這個預測何時兌現還不好說。