南韓：因槓桿效應損失15億美元

Le << Roller Kospi >> broie les petits porteurs en Corée du Sud

受到半導體價格飆升的推動（三星電子和SK海力士兩者就佔指數的一半），KOSPI成為全球主要市場中表現最佳的指數。然而，這個南韓指數的波動性已經變得極端：在7月13日（星期一），KOSPI（Korea Composite Stock Price Index）暴跌近9%，觸發了今年第六次停牌；當地媒體因此將其重新命名為<< Roller Kospi >>。

對於散戶來說，損失是驚人的。根據高盛的一份報告（由ZeroHedge轉載），截至7月13日，超過120萬個槓桿賬戶遭遇了保證金追繳，並且有32萬到36萬個賬戶被經紀商完全清算。這相當於每30名韓國成年人中就有1人。散戶在槓桿交易中的損失在過去一個月達到2150億韓元（約合15億美元）。一個令人痛心的細節是：62%的被清算賬戶屬於20至30歲的投資者。

單一股票的槓桿ETF：清算機器

災難的震中有一個名字：與單一股票掛鉤的槓桿ETF（x2）。這16種與三星和SK海力士相關的產品於5月27日推出，迅速受到市場的熱捧……隨後也經歷了同樣驚人的下跌。<< KODEX SK Hynix x2 >> ETF自6月23日的高點以來已經下跌66.6%，其中在星期一的一個交易日內就下跌了31.46%。其對應的三星ETF則下跌了60.4%。從機械上講，槓桿會將基礎資產的波動放大：當SK海力士下跌15%時，該產品則會下跌超過30%。

更糟的是，這些產品加劇了它們所遭受的螺旋：損失、保證金追繳、強制平倉、新一輪下跌……甚至影響到現實生活，因為南韓媒體報導了婚禮被推遲和退休儲蓄被吞噬的情況。這一震盪甚至已經成為大陸性的影響。亞洲股市剛剛抹去了超過6000億美元，連續第二天出現下跌：日本日經指數下跌4.4%，台灣下跌2.4%，中國下跌2%。而KOSPI則逃過了這一交易日：首爾證券交易所因7月17日的憲法日而休市。這對南韓的小投資者來說無疑是一個喘息的機會。

金融監管機構吹響了結束遊戲的號角

面對損失的嚴重性，金融服務委員會（FSC）於7月16日（星期四）推出了緊急措施（這在兩個月內推出產品後是非常罕見的）：暫停所有新的單一股票槓桿ETF上市，直到市場穩定，將交易者的最低存款要求從1000萬韓元提高到3000萬韓元（約合20300美元），自8月5日起生效，並要求進行一小時的強制培訓以及凍結促銷活動。

應該吸取的教訓：槓桿不是投資

韓國的這一事件當然不是對ETF的譴責，而是通過荒謬的方式展示了投資與投機之間的區別。傳統的ETF複製一個廣泛的指數（如S&P 500、MSCI世界指數、納斯達克100等），將風險分散到數百家公司，且不使用槓桿。但單一股票的x2 ETF則集中所有風險：公司的風險、行業的風險，以及致命的槓桿風險。

為了在不冒險使用危險槓桿的情況下接觸股市，歐洲投資者仍然可以通過受監管的經紀商獲得多樣化的指數ETF。