探索微策略（Strategy）的14.4億美元儲備金：從梭哈到永續的轉型

By: crypto insight|2025/12/02 21:00:09

Key Takeaways

微策略公司宣布設立14.4億美元儲備金，為未來21至24個月的財務支出提供支援。
公司首次承認可能出售比特幣（BTC），標誌著策略的重大轉變，市場反應強烈。
儲備金的設立顯示公司面臨的債務壓力和潛在的流動性危機。
新的儲備金策略對於公司和整個加密貨幣行業具有長遠影響。

WEEX Crypto News, 2025-12-02 12:33:00

微策略的激進策略轉型

微策略公司（Strategy）是全球持有比特幣最多的上市公司之一，其近期的戰略調整無疑在市場上激起了不小的波瀾。2025年12月1日，公司宣布通過出售A類普通股籌集了14.4億美元的資金，旨在設立儲備金以支援未來21至24個月的股息及債務利息的支付。這一舉措明顯與過去持續購買比特幣的做法相悖，引起了市場的強烈關注。

長期以來，微策略被視為一個獨特的「BTC影子ETF」，其核心戰略就是以低成本融資，然後將所獲資金轉化為比特幣。然而，隨著比特幣價格回落以及市場波動加劇，公司面臨的挑戰也日益增多。公司創始人及執行主席Michael Saylor一直是比特幣的堅定支持者，他的核心策略是「永遠買入並持有」。然而，近期公司CEO Phong Le在一次節目中宣布，當企業價值與加密貨幣資產價值的比率（mNAV）跌破1時，會考慮出售比特幣以補充美元儲備，此舉顯示公司在面對市場與財務壓力下的策略調整。

戰略轉型引發市場風暴

此舉不僅僅是一個財務操作，還是對市場的一次公開表態，即公司對以比特幣作為核心資產配置的策略正在進行重大轉折，這讓投資者感到不安。在CEO揭露可能出售BTC後，微策略的股價於盤中狂跌12.2%，這種反應顯示出市場對於其未來發展方向的擔憂。同時，比特幣的價格也受到影響，日間跌幅超過4%，儘管這不完全是由于公司行動所致，但其傳達出的信號已深深影響到市場情緒。

大型投資機構的變動也帶來了長遠影響。2025年第三季度，Capital International、Vanguard及BlackRock等知名投資機構宣布減持微策略的持倉，合計減持規模達54億美元。這意味著，隨著BTC現貨ETF等合規投資渠道的出現，這些機構逐漸放棄「微策略作為比特幣代理」的概念，意味著市場正向更直接的投資方式轉變。

永動機夢想的破滅

從一個短期的且理性的財務視角來看，14.4億美元的儲備金確實是對微策略過去激進策略的一次校正。在此之前，公司依賴於高於可轉債轉股價的樂觀假設來執行其策略，然而現實並不總是如預期發展。微策略目前肩負著約82億美元的可轉換債務，標普全球將其評級為B-的垃圾級，這無疑為公司帶來潛在的流動性危機。

儲備金的設立，不僅是為了應對利息支付，更是為了在面對潛在「挤兑」風險時保持公司的運作。股價低迷對於可轉債持有者而言意味著風險，若轉股價格不如預期，債券持有人將拒絕轉股，而要求公司以現金償付，這進一步加劇財務壓力。在這種背景下，儲備金的主要來源變成了對現有股東權益的稀釋，意即通過削減股東價值來填補財務漏洞。

續航於風暴之中的必要策略

儘管在短期看來，微策略的這一舉措充滿風險和陣痛，其股價溢價消失、股東權益被動稀釋，以及增長引擎的停擺，都是必須面對的現實。然而，從長遠來看，這一轉型對於公司本身及所有類似的DAT公司來說，都是一個必要且不避免的階段。在高度波動的加密貨幣市場，擁有強大穩定風險控制的企業，才能夠在長期生存下來。

微策略的這一策略也可視為對於如何在公司結構中容納虛擬貨幣的探索。它向標普、MSCI以及華爾街的資金表明，微策略不僅擁有迷人的信仰，更有能力在極端市場狀況下進行合理的風險控制。儘管面臨許多挑戰，但這一措施是為了確保未來能夠更好地獲取低成本融資。微策略承載著加密貨幣行業的希望，無論市場風暴來臨與否，能夠平穩渡過始終是最重要的。