Falcon高管表示，代幣化RWA的使用應逐項評估

Falcon Finance的首席RWA官員質疑，9月快照中估值為388.6億美元的代幣化資產市場的低鏈上活動是否顯示需求疲弱，並主張用於收入的資金應與為貸款而建的產品進行不同的評估。

摘要

• RWA.xyz在9月15日記錄了388.6億美元的分散代幣化資產，擁有約424萬持有者。
• Tolkachev表示，國庫基金可以在不進入貸款或交易市場的情況下為持有者服務。
• Castle Labs呼籲加強流動性、抵押品獲取及場地之間的資產流動。
• CoinShares和Token Terminal測量RWA存款從23億美元上升至74億美元。

Falcon Finance的首席RWA官員Artem Tolkachev告訴crypto.news，鏈上發行的數量衡量的是市場的不同部分，而不是持有者是否能在金融應用中使用其資產。

對於Castle Labs關於代幣化現實世界資產的研究，這位高管表示，資產的預期用途應決定其使用的評估方式。他表示，對於用於賺取收入的產品，持有代幣可能是預期的結果。

"一個按時支付收益並按時贖回的國庫基金在錢包中履行了其職責。"

在Tolkachev的評估中，當發行者為借貸構建和定價產品時，低活動成為一個問題，但持有者在推出後卻不使用它。

代幣化RWA的效用取決於產品的目的

Castle Labs在9月14日的報告《超越代幣化：使RWA在鏈上有用》中主張，代幣化平台需要為持有者提供實際的交易、借貸和資產在場地之間流動的方式。

該研究確定了超過159億美元的代幣化美國國債，以及49億美元的商品、36億美元的活躍策略、25.6億美元的資產擔保信貸和25.2億美元的股票。Castle Labs表示，當資產缺乏深度流動性或與金融應用的聯繫時，新上市的資產增值有限。

另外，9月15日的一份報告引用RWA.xyz將分散資產的價值定為388.6億美元。相同的報導引用了Pantera Capital將77.6%的追蹤資產分類為包裝，這使得該百分比成為產品結構的衡量標準，而不是閒置的美元價值的份額。

對於Tolkachev來說，國庫類別有助於解釋為什麼大量發行的餘額可以與有限的流動共存。他表示，大多數持有者購買這些產品是為了持有並獲利，就像傳統金融中的投資者購買一些工具直到到期。

這位高管表示，一旦資產的預期角色包括在平台之間流動、獲取貸款或與可用買家交易，該資產就面臨額外要求。在他的觀點中，為收入而持有的基金和用作抵押的代幣需要不同的成功測試。

貸款需要在壓力下有效的價格和退出

當代幣成為貸款抵押品時，Tolkachev表示，貸方必須考慮區塊鏈交易時間與基礎市場時間之間的差異。

他表示，代幣可能全天候交易，而支持它的資產則遵循不同的時間表。因此，貸方需要確定在最不利的市場窗口中可以出售多少抵押品，並相應地設置貸款規模。

在他的評論中，這位高管還呼籲貸方認識到何時報價過時，而不是將其視為當前估值。

"這是可以解決的，但必須設計到產品中。僅僅代幣化並不能做到這一點。"

9月4日關於Falcon的RWA抵押品測試的報告詳細說明了該公司在接受資產之前如何檢查法律索賠、贖回條款、二級市場流動性、價格信息和信用質量。

在早前的訪談中，Tolkachev 表示 Falcon 會檢查被扣押的抵押品轉換為現金的速度，以及在壓力條件下能夠恢復的價值。其審查包括如果發行者失敗，代幣持有者的索賠，以及在無法贖回時是否存在其他買家。

同一報告記錄了在 346 億美元的代幣化 RWA 市場中，部署於協議的資金達到 37.9 億美元，使用了 DeFiLlama 的數據。在那個快照中，JAAA 和 reUSD 的利用率超過 97%，而 BUIDL、BENJI 和 USYC 在測量的應用中均低於 1%。

儘管 DeFi 餘額較弱，RWA 貸款存款仍在增長

9 月 24 日的一份報告顯示 RWA 存款增長了三倍，提供了實際使用的另一個視角，該報告基於 CoinShares 和 Token Terminal 的研究。

根據研究，在 2025 年和 2026 年的第二季度之間，代幣化資產在貸款協議和去中心化交易所的存款從 23 億美元增長到 74 億美元。同期，總 DeFi 存款下降了約 15%。

CoinShares 8 月 6 日的混合金融報告涵蓋了可以移動到其發行平台之外的分佈式資產。其主要分析排除了 Canton 和 Provenance 等網絡。

根據該研究，代幣化的國債和多策略產品提供了大部分抵押品，其中 JTRSY、BUIDL 和 sUSDS 是最大的貢獻者。私募信貸產品包括 JAAA、syrupUSDT、syrupUSDC 和 PRIME。

CoinShares 表示，收益型抵押品集中在 Aave、Morpho 和 Kamino，投資者可以在借貸的同時繼續賺取某些資產的收入。根據報告，Ethereum 托管了近 70% 的測量 RWA 存款。

美國證券已進入抵押品和結算工作流程

機構使用也出現在 9 月 20 日的一份報告中，該報告涵蓋了結算中的代幣化證券，包括通過存管信託與清算公司處理的生產交易。

DTCC 宣布，超過 30 家公司參加了其 7 月 15 日的倡議，該倡議將存放在存管信託公司的證券轉換為實際交易的代幣。

根據 DTCC，這些交易包括美國國債回購交易、證券借貸、抵押品質押、股權結算和中央對手方保證金工作流程。該公司表示，轉換是在其私有的 Besu 網絡和公共的 Canton 網絡上進行的。

對於美國證券的持有者，DTCC 表示，代幣化資產保留了其傳統形式的投資者保護、權益和所有權。其服務允許 DTC 參與者在傳統和代幣化版本之間轉換證券，並將代幣交付到參與者錢包。

DTCC 表示，7 月的交易是在計劃於 2026 年 10 月啟動的代幣化服務之前進行的，並且遵循了 SEC 的不採取行動函，允許 DTC 為其保管的資產運營代幣化服務。