40萬億美元美國債務需警惕羅戈夫衝擊

美國總公共債務首次突破40萬億美元，對財政路徑的警告再次升高。在高利率環境下，債務的成本增加，市場對美元的信任以及比特幣(BTC)、黃金的角色解讀也出現分歧。

哈佛大學經濟學家肯尼斯·羅戈夫(Kenneth Rogoff)在26日的《衛報》專欄中指出，美國財政的長期路徑不可持續，政治界需要市場壓力等“衝擊”來推動行動。他認為，長期債券回購並不是根本解決方案，而是安撫市場的臨時措施。

根據美國財政部的每日統計，總公共債務在19日達到40萬470億美元（約合55065兆韓元）。這一數字包括公眾持有的32萬2660億美元（約合44366兆韓元）和政府內部持有的7萬7820億美元（約合1700兆韓元）。

總公共債務是衡量美國政府發行的所有債務的指標。與國會預算辦公室(CBO)用來解釋財政可持續性的“公共持有債務”範疇不同。混合使用這兩個指標可能會誇大或縮小債務比率和財政負擔。

國會預算辦公室在2月的預算與經濟展望中預測，2026財年的財政赤字將達到1萬9000億美元（約合2613兆韓元），佔國內生產總值(GDP)的5.8%。預計到2025年，淨利息支出將達到9700億美元（約合1334兆韓元），到2026年將超過1萬億美元（約合1375兆韓元）。公共持有債務預計將從2026年GDP的101%上升至2036年的120%。

財政負擔的關鍵不僅在於債務總量，還在於利率。儘管債務增加，但如果利率較低，利息負擔會緩慢增長；而在長期利率高的情況下，展期成本會迅速上升。羅戈夫的警告正是針對這一點。

財政部在19日宣布，長期名義債券流動性支持的回購規模將從每次最多200億美元（約合27500億韓元）提高至至少400億美元（約合55000億韓元）。適用期間為9月9日至11月4日。財政部指出，市場參與者在長期區間的需求保持穩定。

回購是政府在市場上回購已發行的國債的方式。通常用於增強市場流動性，減少特定到期區間的交易負擔。然而，這並不是減少財政赤字或改變債務路徑的措施。

利率負擔仍然存在。根據財政部27日的日收益率曲線，10年期債券利率為4.67%，30年期為5.19%。《華爾街日報》報導，同日7年期國債的拍賣利率為4.512%，是自2024年12月以來的最高水平。

在債券市場中，長期利率同時影響政府借貸成本和資產價格折扣率。如果長期利率保持高位，可能會被視為國債需求的信號，但同時也可能對股票和虛擬資產等風險資產造成壓力。因此，財政不穩定不一定會直接導致風險資產的強勢。

在加密貨幣市場中，這一問題被解讀為美元疲軟和貨幣價值稀釋的擔憂。《巴倫周刊》報導，28日BTC在盤中最高漲至81326.81美元（約合11182萬元），隨後回落至79741美元（約合1964萬元），並指出在財政部擴大長期債券回購公告後，尋找美元替代投資的需求流入BTC。同一媒體報導，黃金在美國財政擔憂和弱美元防禦需求中也獲得了支持。

黃金和BTC經常被捆綁在以稀缺性為主的替代資產討論中。然而，黃金具有傳統的安全資產特性，而BTC則同時具有高波動性的風險資產特性。即使是相同的財政不穩定因素，兩種資產的反應也可能因利率、美元和流動性流動而有所不同。

市場人士的解讀也不盡相同。安東尼·斯卡拉穆奇(Anthony Scaramucci)的SkyBridge Capital創始人承認美國債務和通脹問題，但將BTC視為解決方案。彼得·希夫(Peter Schiff)在財政部回購公告後仍偏好黃金。這兩種觀點都是個別人士的市場判斷。

對於國內投資者來說，這場辯論並不僅僅是美國財政的簡單報導。美國長期利率和美元走勢將同時影響韓元匯率、海外股票評價、黃金價格以及包括BTC在內的風險資產流動性。本報此前報導，美國總公共債務突破40萬億美元，達利奧的三年警告再次浮現。

此次事件與本報之前報導的美國債務擴大與BTC價格上漲之間難以直接聯繫的觀點相呼應。美元信任的減弱可能會促進替代資產的邏輯，但高利率可能會對風險資產流動性造成壓力。羅戈夫的文章並非政策公告，而是意見性專欄，財政部的長期債券回購擴大將於9月9日開始實施。

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