بعد انحسار المد: ما هي مشاريع Web3 التي لا تزال مربحة؟

عنوان المقال الأصلي: "بعد انحسار المد: ما هي مشاريع Web3 التي تجني المال باستمرار"

كاتب المقال الأصلي: Viee, Biteye

بعد انفجار الفقاعة، ما هو الحد الأدنى للبقاء لمشاريع العملات الرقمية؟

في عصر كان فيه أي شيء يمكن أن يكون قصة وأي شيء يمكن أن يحصل على تقييم مرتفع، لم يبدُ التدفق النقدي ضرورياً. لكن الأمور مختلفة الآن.

شركات رأس المال الاستثماري تتراجع، والسيولة تتقلص. في مثل هذه البيئة السوقية، أصبحت القدرة على كسب المال، ووجود تدفق نقدي إيجابي، هي أول اختبار لتقييم أساسيات المشروع.

من ناحية أخرى، تعتمد بعض المشاريع على دخل مستقر لتجاوز الدورات. وفقاً لبيانات DeFiLlama، اعتباراً من أكتوبر 2025، تمكنت أفضل ثلاث مشاريع عملات رقمية مدرة للدخل من تحقيق 688 مليون دولار (Tether)، و237 مليون دولار (Circle)، و102 مليون دولار (Hyperliquid) في شهر واحد.

في هذا المقال، نريد مناقشة هذه المشاريع ذات التدفق النقدي الحقيقي. معظمها يدور حول أمرين: المعاملات والاهتمام. مصدرا القيمة الأكثر أساسية في عالم الأعمال ليسا استثناءً في مجال العملات الرقمية.

منصة تداول مركزية: نموذج الإيرادات الأكثر استقراراً

في مجال العملات الرقمية، لم تكن حقيقة أن "منصات التداول هي الأكثر ربحية" سراً أبداً.

تشمل مصادر الإيرادات الأساسية لمنصات التداول رسوم المعاملات، ورسوم الإدراج، وما إلى ذلك. خذ Binance كمثال. مع حجم التداول الفوري وتداول العقود الآجلة اليومي، فقد استحوذت باستمرار على 30-40% من السوق بأكمله. حتى في أكثر ظروف السوق هدوءاً في عام 2022، كان إيرادها السنوي 12 مليار دولار، وخلال دورة السوق الصاعد، لن تزداد الإيرادات إلا أكثر (بيانات من CryptoQuant).

باختصار: طالما أن هناك تداولاً، يمكن لمنصات التداول توليد الإيرادات.

مثال آخر هو Coinbase. كشركة عامة، بياناتها المالية أكثر شفافية. في الربع الثالث من عام 2025، أعلنت Coinbase عن إيرادات بلغت 19 مليار دولار وصافي ربح قدره 4.33 مليار دولار. إيرادات التداول هي المصدر الأساسي، حيث تساهم بأكثر من النصف، مع الإيرادات المتبقية القادمة من الاشتراكات والخدمات، من بين أمور أخرى. منصات التداول الكبرى الأخرى مثل Kraken و OKX تجني المال أيضاً بثبات، حيث يُقال إن Kraken حققت حوالي 15 مليار دولار من الإيرادات في عام 2024.

أكبر ميزة لهذه منصات التداول المركزية هي أن التداول يجلب الإيرادات بشكل طبيعي. مقارنة بالعديد من المشاريع التي لا تزال قلقة بشأن ما إذا كان نموذج أعمالها سينجح، فإن هذه المنصات تجني بالفعل دخلاً قوياً من خلال رسوم الخدمة.

بمعنى آخر، في هذه المرحلة التي أصبح فيها سرد القصص صعباً بشكل متزايد وأصبحت الأموال الساخنة أكثر ندرة، تعد منصة التداول المركزية (CEX) واحدة من اللاعبين القلائل الذين يمكنهم البقاء على قيد الحياة دون تمويل والاعتماد فقط على مواردهم الخاصة.

مشاريع البلوكتشين: PerpDex، العملات المستقرة، الشبكات العامة

وفقاً لبيانات DefiLlama اعتباراً من 27 نوفمبر 2025، تظهر البروتوكولات العشرة الأولى على البلوكتشين ذات الإيرادات الأعلى في آخر 30 يوماً في الرسم البياني أدناه.

من الرسم البياني، يمكننا أن نرى أن Tether و Circle في الصدارة بقوة. بالاستفادة من فرق عائد سندات الخزانة الأمريكية خلف USDT و USDC، حقق مصدرو العملات المستقرة ما يقرب من مليار دولار في شهر واحد فقط. يليهما Hyperliquid، الذي يحمل بقوة لقب "بروتوكول مشتقات البلوكتشين الأكثر ربحية". بالإضافة إلى ذلك، فإن مشاريع مثل Pumpfun التي ترتفع بسرعة تؤكد مرة أخرى المنطق القديم في صناعة العملات الرقمية بأن "بيع المجارف أفضل من تعدين العملات الرقمية".

تجدر الإشارة إلى أن المشاريع الأقل شهرة مثل Axiom Pro و Lighter، على الرغم من أن حجم إيراداتها الإجمالي ليس كبيراً، فقد وجدت أيضاً مسار تدفق نقدي إيجابي.

PerpDex: الإيرادات الحقيقية لبروتوكولات البلوكتشين

هذا العام، الأداء الأكثر تميزاً في PerpDex هو بلا شك Hyperliquid.

Hyperliquid هي منصة عقود آجلة لا مركزية تعمل على سلسلتها الخاصة مع محرك مطابقة متكامل. كان انفجارها مفاجئاً للغاية، حيث حققت حجم تداول قدره 383 مليار دولار وإيرادات قدرها 106 مليون دولار في أغسطس 2025 وحده. بالإضافة إلى ذلك، يخصص المشروع 32% من إيراداته لإعادة شراء وحرق توكنات المنصة. وفقاً لتقرير صادر عن @wublockchain12 بالأمس، قام فريق Hyperliquid بفتح 1.75 مليون HYPE (60.4 مليون دولار)، بدون تمويل خارجي وبدون ضغوط بيع، باستخدام إيرادات البروتوكول لإعادة شراء التوكنات.

بالنسبة لمشروع على البلوكتشين، هذا يقترب بالفعل من كفاءة إيرادات منصة تداول مركزية. والأهم من ذلك، أن Hyperliquid قد كسبت المال حقاً، وأعادت استثماره في نظام التوكن الاقتصادي، وأنشأت اتصالاً مباشراً بين إيرادات البروتوكول وقيمة التوكن.

الآن، دعونا نتحدث عن Uniswap.

على مدى السنوات القليلة الماضية، تعرضت Uniswap للانتقاد بسبب استغلال حاملي التوكنات، مثل فرض رسوم 0.3% لكل معاملة ولكن إعطائها بالكامل لمزودي السيولة (LP)، مع عدم حصول حاملي UNI على أي دخل.

حتى نوفمبر 2025، أعلنت Uniswap عن خطط لتفعيل آلية مشاركة رسوم البروتوكول واستخدام جزء من الإيرادات التاريخية لإعادة شراء وحرق توكنات UNI. وفقاً للتقديرات، إذا تم تنفيذ هذه الآلية في وقت سابق، لكانت الأموال المتاحة للحرق في الأشهر العشرة الأولى من هذا العام وحده قد وصلت إلى 150 مليون دولار. عند سماع هذا الخبر، ارتفعت UNI بنسبة 40% في نفس اليوم. على الرغم من انخفاض حصة Uniswap في السوق من ذروتها البالغة 60% إلى 15%، إلا أن هذا الاقتراح قد لا يزال يعيد تشكيل المنطق الأساسي لـ UNI. ومع ذلك، بعد الإعلان عن الاقتراح، لاحظ @EmberCN أن شركة استثمارية تمتلك توكنات UNI (ربما Variant Fund) قامت بتحويل ملايين الدولارات من UNI (27.08 مليون دولار) إلى Coinbase Prime، على ما يبدو لرفع السعر وتصفية المراكز.

بشكل عام، أصبح نموذج DEX السابق الذي اعتمد على الإيردروب للضجيج لرفع السعر صعباً بشكل متزايد. فقط المشاريع التي تولد دخلاً مستقراً حقاً وتكمل دورة تجارية من المرجح أن تحتفظ بالمستخدمين.

العملات المستقرة والبلوكتشين العام: كسب دخل سلبي من خلال الفائدة

بصرف النظر عن المشاريع المتعلقة بالمعاملات، تجذب العديد من مشاريع البنية التحتية أيضاً الأموال باستمرار. من بينها، الأكثر نموذجية هي مصدرو العملات المستقرة والبلوكتشينات العامة عالية الاستخدام.

Tether: طابعة المال المستمرة

الشركة التي تقف وراء USDT، Tether، لديها نموذج إيرادات بسيط للغاية: كلما قام شخص ما بإيداع دولار واحد مقابل USDT، يتم استخدام ذلك المال من قبل Tether لشراء سندات الخزانة، والأوراق المالية قصيرة الأجل، وغيرها من الأصول ذات الفائدة منخفضة المخاطر، مع تراكم الفائدة لهم. مع ارتفاع أسعار الفائدة العالمية، ارتفع دخل Tether أيضاً. وصل صافي ربحها إلى 13.4 مليار دولار في عام 2024 ومن المتوقع أن يتجاوز 15 مليار دولار في عام 2025، مقترباً من عمالقة التمويل التقليديين مثل Goldman Sachs. ذكر @Phyrex_Ni مؤخراً في منشور أنه على الرغم من خفض تصنيف Tether، إلا أنها لا تزال بقرة حلوب، حيث تكسب أكثر من 130 مليار دولار من دخل الفائدة من خلال وسادة من الضمانات بشكل رئيسي في سندات الخزانة الأمريكية.

من ناحية أخرى، فإن مصدر USDC، Circle، على الرغم من صغر حجم التداول وصافي الربح قليلاً، حقق أيضاً أكثر من 1.6 مليار دولار من إجمالي الإيرادات في عام 2024، مع 99% منها قادمة من دخل الفائدة. تجدر الإشارة إلى أن هامش ربح Circle ليس مبالغاً فيه مثل Tether، ويرجع ذلك جزئياً إلى مشاركة الإيرادات مع Coinbase. في جوهرها، مصدرو العملات المستقرة هم طابعات أموال؛ فهم لا يعتمدون على سرد القصص لجمع التبرعات بل على المستخدمين المستعدين للاحتفاظ بأموالهم معهم. ومن المفارقات، في سوق هابط، تزدهر هذه المشاريع الموجهة نحو الادخار أكثر. يعتقد @BTCdayu أيضاً أن العملات المستقرة هي عمل جيد، حيث تكسب الفائدة من طباعة الأموال في جميع أنحاء العالم، ويعبر عن تفاؤله بأن Circle هي ملك الدخل السلبي للعملات المستقرة.

البلوكتشينات العامة: الازدهار بفضل نشاط المستخدم بدلاً من الحوافز

بالنظر إلى البلوكتشينات العامة للشبكة الرئيسية، فإن الطريقة الأكثر مباشرة لتحقيق الدخل هي من خلال رسوم الغاز. البيانات التالية من Nansen.ai:

على مدار العام الماضي، من خلال النظر فقط إلى إجمالي إيرادات رسوم المعاملات للبلوكتشينات العامة، من الواضح معرفة أي السلاسل قد ترجمت حقاً إلى منفعة. تبلغ الإيرادات السنوية لـ Ethereum 739 مليون دولار، ولا تزال المصدر الرئيسي للدخل، لكنها شهدت انخفاضاً بنسبة 71% على أساس سنوي بسبب ترقية EIP-1559 وتفريغ L2. في المقابل، حققت Solana إيرادات سنوية قدرها 719 مليون دولار، بزيادة 26% على أساس سنوي، مدفوعة باتجاهات عملة ميم و AI Agent، مما أدى إلى زيادة كبيرة في نشاط المستخدم وتكرار التفاعل. إيرادات Tron هي 628 مليون دولار، مما يظهر نمواً بنسبة 18% على أساس سنوي. الإيرادات السنوية لـ Bitcoin هي 207 مليون دولار، متأثرة بشكل أساسي بانخفاض حماس المعاملات على البلوكتشين، مما أدى إلى انخفاض إجمالي كبير.

وصلت الإيرادات السنوية لـ BNB Chain إلى 264 مليون دولار، بزيادة 38% على أساس سنوي، لتحتل المرتبة الأولى في معدل النمو بين البلوكتشينات العامة السائدة. على الرغم من أن حجم الإيرادات لا يزال أقل من ETH و SOL و TRX، وبالنظر إلى حجم معاملاتها ونمو العناوين النشطة، فمن الواضح أن منفعتها على البلوكتشين تتوسع، وقاعدة المستخدمين أصبحت أكثر تنوعاً، وتظهر BNB Chain بشكل عام احتفاظاً قوياً بالمستخدمين وطلباً حقيقياً. يوفر هيكل نمو الإيرادات المستقر هذا أيضاً دعماً أوضح للتطور المستمر لنظامها البيئي.

هذه البلوكتشينات العامة تشبه "بائعي المياه"؛ بغض النظر عمن يقوم بتعدين الذهب في السوق، يتعين عليهم دائماً استخدام مياههم وكهربائهم وطرقهم. على الرغم من أن مشروع البنية التحتية هذا قد لا يتمتع بقوة انفجارية قصيرة المدى، إلا أنه يتفوق في الاستقرار ومقاومة الدورات.

الأعمال حول المؤثرين: الاهتمام يمكن أن يحقق الدخل أيضاً

إذا كانت المعاملات والبنية التحتية هي نماذج الأعمال العلنية، فإن اقتصاد الاهتمام هو "العمل السري" في عالم العملات الرقمية، مثل المؤثرين (KOLs)، والوكالات، وما إلى ذلك.

حتى الآن هذا العام، أصبح مؤثروا العملات الرقمية مركز تدفق الاهتمام.

يستفيد الشخصيات البارزة النشطة على Twitter و Telegram و YouTube من تأثيرهم الشخصي لمتابعة نماذج إيرادات متنوعة: من العروض الترويجية المدفوعة، واشتراكات المجتمع، إلى تحقيق الدخل من الدورات وسلسلة من أعمال حركة المرور. وفقاً لشائعات الصناعة، يمكن لمؤثري العملات الرقمية من المستوى المتوسط إلى الأعلى كسب 10,000 دولار شهرياً من العروض الترويجية. في الوقت نفسه، يتزايد طلب الجمهور على جودة المحتوى أيضاً. لذلك، غالباً ما يكون المؤثرون الذين يمكنهم تحمل دورات السوق هم أولئك المبدعون الذين اكتسبوا ثقة المستخدم من خلال الاحتراف أو الحكم أو المشاركة العميقة. هذا يدفع دون قصد إعادة ترتيب نظام المحتوى في السوق الهابط، مع خروج المتهورين وبقاء المفكرين على المدى الطويل.

الجدير بالذكر هو الطبقة الثالثة من تحقيق الدخل من الاهتمام، تمويل توكن المؤثرين. هذا يسمح للمؤثرين بأن يصبحوا مشاركين مباشرين في السوق الأولية: الحصول على توكنات المشروع بخصم، والقيام بمهام التعرض لحركة المرور، والتبادل بـ "الرقائق المبكرة التي جلبها التأثير"، متجاوزين شركات رأس المال الاستثماري مباشرة.

حول المؤثرين أنفسهم، ظهرت مجموعة كاملة من خدمات المطابقة. بدأت الوكالات تلعب دور وسطاء حركة المرور، حيث تطابق المشاريع مع المؤثرين المناسبين، مما يجعل السلسلة بأكملها تشبه بشكل متزايد نظام تسليم الإعلانات.

الخلاصة

المشاريع التي يمكنها الحفاظ على التدفق النقدي في شتاء العملات الرقمية تؤكد في الغالب حجر الزاوية المتمثل في "المعاملات" و "الاهتمام".

من ناحية، سواء كانت منصة تداول مركزية أو لا مركزية، طالما أن هناك سلوك تداول قوي للمستخدم، يمكنهم الحصول على إيرادات مستمرة من خلال رسوم المعاملات، مما يمكنهم من الاكتفاء الذاتي حتى عندما يخرج رأس المال. من ناحية أخرى، يقوم المؤثرون الذين يركزون على اهتمام المستخدم بتحقيق الدخل من قيمة المستخدم من خلال الإعلانات والخدمات.

في المستقبل، قد نرى أنماطاً أكثر تنوعاً، ولكن بغض النظر، فإن المشاريع التي تراكمت لديها دخل حقيقي خلال فترات ركود السوق سيكون لديها فرصة أفضل لقيادة تطورات جديدة. على العكس من ذلك، فإن بعض المشاريع التي تعتمد فقط على سرد القصص وتفتقر إلى القدرة على توليد الإيرادات قد يتم تجاهلها في النهاية، حتى لو شهدت ضجيجاً قصير المدى.

رابط المقال الأصلي