كبير مسؤولي الاستثمار في Bitwise: انتهى عصر تخصيص 1% للبيتكوين، والبيتكوين يعيش 'لحظة الاكتتاب العام' الخاصة به

عنوان المقال الأصلي: انتهت أيام تخصيص 1% للبيتكوين

المؤلف: مات هوجان، كبير مسؤولي الاستثمار في Bitwise

الترجمة: ساويرس، Foresight News

تشير الحركة الجانبية للبيتكوين بدقة إلى 'لحظة الاكتتاب العام' (IPO) الخاصة به. لماذا يشير هذا إلى تخصيص أصول بنسبة مئوية أعلى؟ الإجابة أدناه.

في أحدث مقال لجوردي فيسر، يتم استكشاف سؤال رئيسي: على الرغم من الأخبار الجيدة المستمرة — تدفقات قوية إلى صناديق ETF، وتقدم تنظيمي كبير، وطلب مؤسسي مستمر — لا يزال تداول البيتكوين عالقاً بشكل محبط في نمط جانبي.

يعتقد فيسر أن البيتكوين يمر بـ 'اكتتاب عام صامت'، حيث ينتقل من 'مفهوم جامح' إلى 'قصة نجاح سائدة'. ويشير إلى أنه عادةً، عندما تمر الأسهم بهذا التحول، فإنها غالباً ما تتماسك في نمط جانبي لمدة 6 إلى 18 شهراً قبل الدخول في اتجاه صاعد.

خذ فيسبوك (الآن ميتا) كمثال. في 12 مايو 2012، تم طرح فيسبوك للاكتتاب العام بسعر 38 دولاراً للسهم. لأكثر من عام، ظل سعر سهمه راكداً وتذبذب بين الحركة الجانبية والانخفاض، وفشل في تجاوز سعر الاكتتاب البالغ 38 دولاراً لمدة 15 شهراً كاملة. أظهرت جوجل وغيرها من الشركات الناشئة في مجال التكنولوجيا التي كانت تحظى بتوقعات عالية اتجاهات مماثلة في الأيام الأولى لاكتتابها العام.

يصرح فيسر بأن الحركة الجانبية لا تعني بالضرورة وجود مشاكل في الأصل الأساسي نفسه. غالباً ما ينشأ هذا الموقف لأن المؤسسين والموظفين الأوائل يختارون 'جني الأرباح والخروج'. أولئك المستثمرون الجريئون الذين تحملوا مخاطر كبيرة في الشركات في مراحلها الأولى، والذين يجنون الآن عوائد بمئات الأضعاف، يسعون بطبيعة الحال إلى تأمين مكاسبهم. عملية بيع المطلعين واستحواذ المستثمرين المؤسسيين تحتاج إلى وقت — فقط عندما يصل نقل حقوق الملكية (أو الأصول) هذا إلى توازن معين، سيستأنف سعر الأصل الأساسي مساره الصعودي.

يشير فيسر إلى أن وضع البيتكوين الحالي مشابه جداً للسيناريو أعلاه. المؤمنون الأوائل الذين حصلوا على البيتكوين بسعر 1 دولار، 10 دولارات، 100 دولار، أو حتى 1000 دولار يمتلكون الآن ثروة تمتد عبر الأجيال. اليوم، 'دخل البيتكوين إلى التيار الرئيسي' — مع تداول صناديق ETF في بورصة نيويورك، وقيام الشركات الكبرى بدمجه في احتياطياتها، ودخول صناديق الثروة السيادية إلى المشهد — حصل هؤلاء المستثمرون الأوائل أخيراً على فرصة لتحقيق مكاسبهم.

هذا يستحق الاحتفال! صبرهم أتى ثماره أخيراً. قبل خمس سنوات، لو باع شخص ما بيتكوين بقيمة مليار دولار، لكان من المحتمل أن يسبب فوضى في السوق بأكمله؛ ولكن اليوم، يتمتع السوق بقاعدة مشترين متنوعة بما فيه الكفاية وحجم تداول كافٍ لاستيعاب مثل هذه المعاملات الكبيرة بشكل أكثر سلاسة.

من المهم ملاحظة أن البيانات الموجودة على السلسلة (on-chain) حول "من يبيع" لا يتم تفسيرها بشكل موحد، لذا فإن تحليل فيسر هو مجرد واحد من العوامل الحالية التي تؤثر على اتجاهات السوق. ومع ذلك، فإن هذا العامل حاسم، والتفكير في أهميته للسوق المستقبلي يحمل بلا شك رؤى قيمة.

إليك الاستنتاجان الرئيسيان اللذان استخلصتهما من هذا المقال.

الاستنتاج الأول: نظرة مستقبلية متفائلة للغاية على المدى الطويل

شعر العديد من مستثمري العملات الرقمية بالإحباط بعد قراءة مقال فيسر: "الحيتان الأوائل يبيعون البيتكوين للمؤسسات! هل يعرفون بعض المعلومات الداخلية التي لا نعرفها؟"

هذا التفسير خاطئ تماماً.

البيع من قبل المستثمرين الأوائل لا يعني "نهاية حياة" الأصل؛ بل يمثل ببساطة دخول الأصل إلى مرحلة جديدة.

خذ فيسبوك كمثال. في الواقع، ظل سعر سهمه يحوم تحت 38 دولاراً بعد الاكتتاب العام لمدة عام، ولكن اليوم، وصل سعر سهمه إلى 637 دولاراً، بزيادة قدرها 1576% عن سعر الإصدار. لو استطعنا العودة إلى عام 2012، لكنت على استعداد لشراء جميع أسهم فيسبوك بسعر 38 دولاراً للسهم.

بالطبع، لو استثمرت خلال جولة التمويل من السلسلة (أ) لفيسبوك، لكانت العوائد أعلى — لكن المخاطر التي كان عليك تحملها في ذلك الوقت كانت أكبر بكثير مما كانت عليه بعد الاكتتاب العام.

البيتكوين هو نفسه اليوم. على الرغم من أن احتمالية تحقيق البيتكوين لعائد بمئة ضعف في عام واحد قد تنخفض في المستقبل، إلا أنه بمجرد انتهاء "مرحلة تخصيص الأصول"، لا يزال لديه مساحة هائلة للنمو. كما أشارت Bitwise في تقرير "افتراضات سوق رأس المال طويل الأجل للبيتكوين"، نعتقد أن البيتكوين سيصل إلى 1.3 مليون دولار لكل عملة بحلول عام 2035، وأعتقد شخصياً أن هذا التوقع لا يزال متحفظاً.

بالإضافة إلى ذلك، أود إضافة نقطة واحدة: سوق ما بعد البيع من قبل الحيتان الأوائل في البيتكوين يختلف عن السوق بعد اكتتاب الشركة العام. بعد أن تكمل الشركة اكتتاباً عاماً، لا تزال بحاجة إلى دعم أسعار الأسهم من خلال التطوير المستمر — لم يكن بإمكان فيسبوك الارتفاع مباشرة من 38 دولاراً إلى 637 دولاراً لأنه لم يكن لديه ما يكفي من الإيرادات والأرباح في ذلك الوقت لدعم مثل هذا الارتفاع. كان عليه تحقيق النمو تدريجياً من خلال توسيع الإيرادات، واستكشاف أعمال جديدة، والتركيز على الهاتف المحمول، من بين طرق أخرى — وهي عملية لا تزال تحمل مخاطر.

لكن البيتكوين مختلف. بمجرد أن ينتهي الحيتان الأوائل من البيع، لا يحتاج البيتكوين إلى "فعل" أي شيء بعد الآن — الشرط الوحيد المطلوب لنمو قيمته السوقية من 2.5 تريليون دولار الحالية إلى قيمة سوق الذهب البالغة 25 تريليون دولار هو "الحصول على قبول واسع".

أنا لا أقول إن هذه العملية ستحدث بين عشية وضحاها، لكن من المرجح أن تكون أسرع من ارتفاع سعر سهم فيسبوك.

من منظور طويل الأجل، تعد الحركة الجانبية للبيتكوين في الواقع "هدية من السماء". في رأيي، هذه فرصة جيدة لتجميع الرقائق قبل أن يستأنف البيتكوين اتجاهه الصعودي.

الاستنتاج الثاني: انتهى عصر تخصيص 1% للبيتكوين

كما ذكر فيسر في المقال، فإن الشركات التي أكملت اكتتاباً عاماً لديها مخاطر أقل بكثير مقارنة بالشركات الناشئة في مراحلها الأولى. حقوق ملكيتها موزعة على نطاق أوسع، وتخضع لتدقيق تنظيمي أكثر صرامة، ولديها فرص أكبر لتنويع الأعمال. الاستثمار في فيسبوك بعد الاكتتاب العام أقل خطورة بكثير من الاستثمار في شركة ناشئة أسسها طالب جامعي ترك الدراسة ويديرها من منزل حفلات في بالو ألتو (قلب وادي السيليكون).

الوضع الحالي مع البيتكوين مشابه. مع انتقال حاملي البيتكوين من "المتبنين الأوائل" إلى "المستثمرين المؤسسيين"، إلى جانب نضجه التكنولوجي المستمر، لم يعد البيتكوين اليوم يواجه نوع "المخاطر الوجودية" التي كان يواجهها قبل عقد من الزمن؛ لقد أصبح فئة أصول ناضجة. يمكن رؤية ذلك بوضوح من تقلبات البيتكوين — منذ بدء تداول صناديق ETF للبيتكوين في يناير 2024، انخفضت تقلباته بشكل كبير.

التقلب التاريخي للبيتكوين

مصدر البيانات: Bitwise Asset Management. نطاق البيانات: 1 يناير 2013 إلى 30 سبتمبر 2025.

يجلب هذا التغيير رؤية مهمة للمستثمرين: في المستقبل، قد تنخفض عوائد البيتكوين قليلاً، لكن تقلباته ستنخفض بشكل كبير. كمخصص للأصول، في مواجهة هذا التغيير، لن يكون خياري هو "البيع" — ففي النهاية، نتوقع أن يكون البيتكوين في العقد القادم واحداً من أفضل فئات الأصول أداءً على مستوى العالم — بدلاً من ذلك، سأختار "التجميع".

بمعنى آخر، انخفاض التقلبات يعني "مخاطر أقل في الاحتفاظ بالمزيد من هذا الأصل".

يؤكد مقال فيسر أيضاً ظاهرة لاحظناها منذ فترة طويلة: على مدى الأشهر القليلة الماضية، عقدت Bitwise مئات الاجتماعات مع المستشارين الماليين والمؤسسات وغيرهم من المستثمرين المحترفين ووجدت اتجاهاً واضحاً — انتهى عصر تخصيص 1% للبيتكوين. بدأ المزيد والمزيد من المستثمرين يعتقدون أن تخصيص 5% يجب أن يكون "نقطة البداية".

يعيش البيتكوين "لحظة الاكتتاب العام" الخاصة به. إذا كان التاريخ دليلاً، فيجب علينا تبني هذا العصر الجديد من خلال "الاحتفاظ" (HODLing).

رابط المقال الأصلي