جولدمان ساكس تحذر: السوق قد لا تكون مستعدة لرفع أسعار الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي في ديسمبر

لا يزال جولدمان ساكس يعتبر رفع أسعار الفائدة في ديسمبر هو السيناريو الأساسي، لكن السوق تسعر رفع أسعار الفائدة بنحو 90%، وصعوبة إعادة احتساب 25 نقطة أساس كاملة في ارتفاع الأسعار تتزايد.

كتبه: لي جيا، وول ستريت جورنال

تراجعت عوائد سندات الخزانة الأمريكية بسرعة من مستوياتها المرتفعة، حيث بدأت قوتان كانتا قد دفعتا العوائد للارتفاع، وهما حمى الاستثمار في الذكاء الاصطناعي وارتفاع أسعار الطاقة، في الانفصال. حذر جولدمان ساكس من أن تقييم السوق لمسار سياسة الاحتياطي الفيدرالي يواجه عدم يقين أكبر، وأن رفع أسعار الفائدة في ديسمبر قد يؤدي إلى إعادة تقييم جديدة للمخاطر.

يوم الخميس، انخفض عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات بمقدار 17 نقطة أساس في يوم واحد، وهو أكبر انخفاض يومي منذ مارس 2023، ليعود إلى أقل من 5%. أشار استراتيجيون في قسم الدخل الثابت والعملات والسلع في جولدمان ساكس، كوزيمو كوداتشي-بيسانيللي، في تقريرهم الأخير، إلى أن ما دفع العوائد للانخفاض هو بالضبط التداولات المدفوعة بالذكاء الاصطناعي التي ساعدت سابقًا في دفع العوائد للارتفاع.

مع تعرض أسهم الذكاء الاصطناعي للبيع، تدفقت الأموال مرة أخرى إلى سندات الخزانة الأمريكية طويلة الأجل، مما عكس العلاقة بين الأسهم والسندات، حيث أصبحت السندات مرة أخرى أداة تحوط للمستثمرين في الأسهم ضد المخاطر. لكن هذا لا يعني أن مخاطر ارتفاع أسعار الفائدة قد تم التخلص منها: لا يزال الضغط الناتج عن إمدادات سندات الخزانة الأمريكية الناجمة عن الإنفاق الرأسمالي والتمويل بالديون للذكاء الاصطناعي موجودًا، كما أن أسعار الطاقة واتجاهات التضخم تجعل من الصعب التنبؤ بخطوة الاحتياطي الفيدرالي التالية.

لا يزال جولدمان ساكس يعتبر رفع أسعار الفائدة في ديسمبر هو السيناريو الأساسي، لكنه يعتقد أن السوق قد تواجه صعوبة في إعادة احتساب رفع كامل بمقدار 25 نقطة أساس. في الوقت نفسه، تتغير التفاعلات بين آفاق نمو الذكاء الاصطناعي، والصدمات الناتجة عن الطاقة، وعرض وطلب السندات، حيث يجب على السوق أن تتجنب تدهور توقعات النمو، ولا يمكنها تجاهل مخاطر التضخم المستمر.

عكس تداولات الذكاء الاصطناعي، وسندات الخزانة الأمريكية تستعيد الطلب كملاذ آمن

يرجع كوداتشي-بيسانيللي الانخفاض الأخير في عوائد سندات الخزانة الأمريكية إلى ثلاثة عوامل: بدأت أسعار الفائدة المرتفعة في كبح الأصول المرتبطة بالذكاء الاصطناعي؛ زادت المخاطر المرتبطة بتباطؤ النمو المدفوع بالذكاء الاصطناعي؛ وتغيرت العلاقة بين الأسهم والسندات، حيث عادت سندات الخزانة الأمريكية طويلة الأجل لتلعب دور التحوط ضد مخاطر الأسهم.

يتناقض هذا التغيير مع البيانات التضخمية الأمريكية التي كانت مرتفعة في وقت سابق من هذا الشهر، حيث انخفضت الأسهم والسندات معًا. كما أشار استراتيجي في نومورا، تشارلي مكإليغوت، سابقًا إلى أنه مع إعادة تقييم السوق لآفاق النمو المدفوعة بالذكاء الاصطناعي، أصبحت السندات مرة أخرى أداة تحوط في المحافظ الاستثمارية.

في الوقت نفسه، اتسعت الفجوة الائتمانية المرتبطة بالذكاء الاصطناعي إلى أوسع مستوياتها هذا العام، مع زيادة التركيز على مخاطر التمويل. في السابق، حذر جولدمان ساكس من أن سوق الائتمان قد تبقى هادئة حتى يبدأ تدفق التمويل بالديون المدفوع بالإنفاق الرأسمالي للذكاء الاصطناعي مرة أخرى. الآن، فإن تراجع أسهم الذكاء الاصطناعي وتوسع الفجوة الائتمانية يختبران هذا النموذج الذي يعتمد على التمويل المستمر وتوسع الإنفاق الرأسمالي.

ومع ذلك، يحذر جولدمان ساكس من أن التغيرات في تدفقات الأموال على المدى القصير غير كافية لعكس الضغوط الهيكلية على العرض والطلب في سوق سندات الخزانة الأمريكية. من المتوقع أن يصل الإنفاق الرأسمالي للذكاء الاصطناعي إلى حوالي 1.6 تريليون دولار بحلول عام 2027، مع زيادة نسبة التمويل بالديون. طالما أن آفاق الاستثمار في الذكاء الاصطناعي لا تنهار بشكل جوهري، فإن الطلب على التمويل المرتبط سيظل قد يتحول إلى ضغط على إمدادات السندات. يمكن أن تدعم التدفقات الخارجة من أسهم الذكاء الاصطناعي سندات الخزانة الأمريكية مؤقتًا، لكن الطلب المستمر يحتاج إلى انخفاض أوسع في سوق الأسهم أو تدهور إضافي في توقعات النمو.

رفع أسعار الفائدة في ديسمبر لا يزال هو السيناريو الأساسي لجولدمان ساكس، لكن تسعير السوق ليس من السهل متابعته

قبل اجتماع الاحتياطي الفيدرالي في أكتوبر، على الرغم من أن البيانات التضخمية كانت مرتفعة، إلا أن توقعات السوق لرفع أسعار الفائدة هذا الشهر قد انخفضت بشكل كبير. أشار استراتيجي جولدمان ساكس كوداتشي-بيسانيللي إلى أن أداء التضخم يوفر أساسًا لرفع أسعار الفائدة، لكن رئيس الاحتياطي الفيدرالي، وولش، رفض سابقًا تقديم توجيه واضح بشأن قرارات أسعار الفائدة المستقبلية، مما جعل السوق تميل تدريجياً إلى أن الاحتياطي الفيدرالي سيؤجل رفع أسعار الفائدة في أكتوبر ويترك تعديل السياسة حتى ديسمبر.

لا يزال جولدمان ساكس يعتبر رفع أسعار الفائدة في ديسمبر هو السيناريو الأساسي، لكنه يعتقد أن السوق ستجد صعوبة في إعادة احتساب رفع كامل بمقدار 25 نقطة أساس. مع زيادة تقلبات سوق الأسهم، يحتاج المستثمرون إلى موازنة تأثير رفع أسعار الفائدة على الأصول ذات المخاطر، بالإضافة إلى المخاطر المحتملة لتدهور الظروف الاقتصادية والمالية.

اعتبارًا من 23 أكتوبر، تظهر بيانات جولدمان ساكس أن السوق تسعر رفع أسعار الفائدة في ديسمبر بنحو 90%، وتقدر رفع أسعار الفائدة التراكمي حتى سبتمبر 2027 بنحو 2.7 مرة. على الرغم من أن رفع أسعار الفائدة قد تم تسعيره إلى حد كبير، لا يزال هناك عدم يقين كبير بشأن المسار السياسي المستقبلي. حكم جولدمان ساكس هو أن كيفية تقدم الاحتياطي الفيدرالي لا تزال صعبة التنبؤ.

وهذا يعني أيضًا أن تراجع عوائد سندات الخزانة الأمريكية لا يعني أن أسعار الفائدة قد بلغت ذروتها. إذا أدى تباطؤ استثمارات الذكاء الاصطناعي إلى تراجع توقعات النمو، فقد تستفيد سندات الخزانة الأمريكية من الطلب كملاذ آمن؛ لكن إذا استمرت أسعار الطاقة في الارتفاع، وظل التضخم مرتفعًا، فقد تؤدي أسعار الفائدة السياسية وإمدادات السندات إلى رفع العوائد.

يُقدَّم هذا المحتوى لأغراض معلوماتية عامة فقط، ولا يُشكل مشورة مالية أو استثمارية أو قانونية أو ضريبية. ولا ينبغي اعتبار أي فعاليات أو مكافآت أو عروض ترويجية عبر الإنترنت أو أي معلومات ذات صلة واردة فيه توصيةً أو طلبًا أو دعوةً لشراء الأصول المشفرة أو بيعها أو تداولها أو إجراء أي معاملات أخرى عليها. تتميز الأصول المشفرة بتقلبات سعرية مرتفعة وقد تؤدي إلى خسائر. وقد يختلف مدى توفر خدمات WEEX ومنتجاتها والفعاليات المرتبطة بها حسب المنطقة. وتقع على عاتقك مسؤولية التأكد من أن مشاركتك تتوافق مع القوانين واللوائح المحلية المعمول بها.