زيادة تقلبات السوق: لماذا لا يزال لدى البيتكوين فرصة للوصول إلى 200,000 دولار في الربع الرابع؟

العنوان الأصلي: "تقرير تقييم البيتكوين للربع الرابع من عام 2025"

المؤلف الأصلي: Tiger Research

Key Points

· المستثمرون المؤسسيون يواصلون التراكم وسط التقلبات — ظلت صافي التدفقات الداخلة إلى صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs) مستقرة في الربع الثالث، حيث استحوذت MSTR على 388 BTC في شهر واحد، مما يظهر إيماناً قوياً بالاستثمار طويل الأجل؛

· ارتفاع الحرارة ولكن ليس إلى مستويات متطرفة — تبلغ نسبة MVRV-Z حالياً 2.31، مما يشير إلى تقييم مرتفع ولكنه لم يصل بعد إلى مستوى متطرف. أدى تصفية الأموال ذات الرافعة المالية إلى إخراج المتداولين على المدى القصير، مما خلق مساحة للاتجاه الصعودي التالي؛

· بيئة السيولة العالمية تواصل التحسن — تجاوز المعروض النقدي الواسع (M2) 96 تريليون دولار، ليصل إلى مستوى تاريخي مرتفع. تتزايد التوقعات بخفض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي، مع توقعات بمزيد من التخفيضات بمقدار 1-2 مرة في وقت لاحق من هذا العام.

Institutional Investors Buying into US-China Trade Uncertainty

في الربع الثالث من عام 2025، انتقل سوق البيتكوين من اتجاه صعودي قوي في الربع الثاني (بزيادة 28% على أساس ربع سنوي) إلى وتيرة أبطأ في الربع الثالث (بزيادة 1% على أساس ربع سنوي).

في 6 أكتوبر، سجل البيتكوين أعلى مستوى له على الإطلاق عند 126,210 دولار. ومع ذلك، مارست إدارة ترامب مرة أخرى ضغوطاً تجارية على الصين، مما أدى إلى تصحيح سعري بنسبة 18% ليصل إلى 104,000 دولار، مما زاد من التقلبات بشكل كبير. وفقاً لمؤشر تقلب البيتكوين (BVIV) من Volmex Finance، استمر المستثمرون المؤسسيون في التراكم بثبات، حيث ضاقت تقلبات البيتكوين من مارس إلى سبتمبر ولكنها ارتفعت بنسبة 41% بعد سبتمبر، مما أدى إلى تكثيف عدم اليقين في السوق (الرسم البياني 1).

مدفوعاً بتجدد الاحتكاك التجاري بين الولايات المتحدة والصين وخطاب ترامب المتشدد، يبدو أن هذا التصحيح مؤقت. في الواقع، يتسارع التراكم الاستراتيجي المؤسسي بقيادة شركة Strategy Inc. (MSTR). كما لعبت البيئة الكلية دوراً داعماً. تجاوز المعروض النقدي العالمي الواسع (M2) 96 تريليون دولار، ليصل إلى مستوى تاريخي مرتفع، بينما خفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس إلى 4.00%-4.25% في 17 سبتمبر. ألمح الاحتياطي الفيدرالي إلى مزيد من التخفيضات بمقدار 1-2 مرة هذا العام، مع سوق عمل مستقر وتعافٍ اقتصادي يخلق ظروفاً مواتية للأصول الخطرة.

ظلت تدفقات الأموال المؤسسية قوية. وصلت صافي التدفقات الداخلة لصناديق البيتكوين المتداولة في البورصة (Spot ETF) في الربع الثالث إلى 7.8 مليار دولار. وعلى الرغم من أنها أقل من 12.4 مليار دولار في الربع الثاني، إلا أن صافي التدفقات طوال الربع الثالث أكد الشراء المستمر من قبل المستثمرين المؤسسيين. استمر هذا الزخم في الربع الرابع — حيث شهد الأسبوع الأول من أكتوبر وحده تدفقات بقيمة 3.2 مليار دولار، مسجلاً رقماً قياسياً جديداً للتدفقات الأسبوعية في عام 2025. وهذا يشير إلى أن المستثمرين المؤسسيين ينظرون إلى تصحيحات الأسعار كفرص دخول استراتيجية. واصلت Strategy الشراء خلال تصحيح السوق، حيث استحوذت على 220 BTC في 13 أكتوبر و168 BTC في 20 أكتوبر، بإجمالي 388 BTC في غضون أسبوع. وهذا يثبت أن المستثمرين المؤسسيين يؤمنون بشدة بالقيمة طويلة الأجل للبيتكوين بغض النظر عن التقلبات قصيرة الأجل.

On-Chain Data Signals Overheating, Fundamental Unchanged

كشف تحليل البلوكشين عن بعض علامات ارتفاع الحرارة، على الرغم من أن التقييم لا يزال غير مقلق. نسبة MVRV-Z (القيمة السوقية إلى القيمة المحققة) موجودة حالياً في منطقة ارتفاع الحرارة عند 2.31، لكنها استقرت مقارنة بنطاق التقييم المتطرف الذي شوهد في يوليو وأغسطس (الرسم البياني 2).

تُظهر نسبة الربح/الخسارة غير المحققة الصافية (NUPL) أيضاً منطقة ارتفاع حرارة، لكنها تراجعت مقارنة بوضع الربح غير المحقق المرتفع في الربع الثاني (الرسم البياني 3). يعكس مؤشر SOPR المعدل ربح/خسارة المستثمرين المحققة، حيث تقترب النسبة جداً من قيمة التوازن البالغة 1.03، مما يشير إلى عدم وجود سبب للقلق (الرسم البياني 4).

لا يزال عدد معاملات البيتكوين والعناوين النشطة عند مستويات مشابهة للربع السابق، مما يشير إلى تباطؤ مؤقت في زخم نمو الشبكة (الرسم البياني 5). في غضون ذلك، فإن إجمالي حجم المعاملات في ارتفاع. يشير انخفاض عدد المعاملات ولكن زيادة حجم المعاملات إلى أن مبالغ أكبر من الأموال يتم نقلها في عدد أقل من المعاملات، مما يشير إلى زيادة في تدفقات الأموال واسعة النطاق.

ومع ذلك، لا يمكننا ببساطة تفسير توسع حجم المعاملات كإشارة إيجابية. زادت التدفقات الأخيرة إلى منصات التداول المركزية (CEX)، مما يشير عادةً إلى أن الحائزين مستعدون للبيع (الرسم البياني 6). في سيناريو لم تتحسن فيه المؤشرات الأساسية مثل عدد المعاملات والعناوين النشطة، فإن الزيادة في حجم المعاملات تعكس على الأرجح حركة الأموال قصيرة الأجل وضغوط البيع في بيئة عالية التقلب، بدلاً من توسع الطلب الحقيقي.

October 11th Crash Proves Market Shift to Institution-Led

أثبت الانهيار في 11 أكتوبر على منصات التداول المركزية (انخفاض بنسبة 14%) أن سوق البيتكوين قد تحول من قيادة التجزئة إلى قيادة مؤسسية.

النقطة الأساسية هي أن رد فعل السوق كان مختلفاً تماماً عن ذي قبل. في بيئة مماثلة في نهاية عام 2021، انتشر ذعر السوق بين الأسواق التي يهيمن عليها الأفراد، مما أدى إلى انهيار لاحق. هذه المرة، كان حجم التراجع محدوداً. بعد التصفية واسعة النطاق، واصل المستثمرون المؤسسيون الشراء، مما يشير إلى دفاعهم القوي عن الجانب السفلي للسوق. علاوة على ذلك، يبدو أن المؤسسات تنظر إلى هذا كمرحلة توحيد صحية، مما يساعد في تخفيف الطلب المضاربي المفرط.

على المدى القصير، قد تؤدي عمليات البيع المتتالية إلى خفض متوسط سعر الشراء للمستثمرين الأفراد وزيادة الضغط النفسي، مما قد يؤدي إلى تفاقم التقلبات بسبب ضعف معنويات السوق. ومع ذلك، إذا استمر المستثمرون المؤسسيون في الدخول خلال فترة التوحيد، فقد يضع هذا التراجع الأساس للاتجاه الصعودي التالي.

Price Target Raised to $200,000

باستخدام طريقة TVM الخاصة بنا لتحليل الربع الثالث، حددنا سعراً مرجعياً محايداً قدره 154,000 دولار، بزيادة 14% عن 135,000 دولار في الربع الثاني. بناءً على ذلك، قمنا بتطبيق تعديل أساسي بنسبة -2% وتعديل كلي بنسبة +35%، مما أدى إلى سعر مستهدف قدره 200,000 دولار.

يعكس التعديل الأساسي بنسبة -2% تباطؤاً مؤقتاً في نشاط الشبكة وزيادة في الودائع على منصات التداول المركزية، مما يشير إلى ضعف قصير الأجل. يظل التعديل الكلي عند 35%. يستمر توسع السيولة العالمية والتدفقات المؤسسية، ويوفر موقف الاحتياطي الفيدرالي المتساهل حافزاً قوياً لارتفاع الربع الرابع.

قد يكون التراجع قصير الأجل مدفوعاً بعلامات ارتفاع الحرارة، لكن هذا جزء من مرحلة توحيد صحية بدلاً من انعكاس الاتجاه أو تحول في تصور السوق. يستمر السعر المرجعي في الارتفاع، مما يشير إلى زيادة مطردة في القيمة الجوهرية للبيتكوين. على الرغم من الضعف المؤقت، تظل التوقعات الصعودية على المدى المتوسط إلى الطويل قوية.

Disclaimer

تم تجميع هذا التقرير بناءً على مواد نعتقد أنها موثوقة. ومع ذلك، نحن لا نضمن صراحة أو ضمناً دقة واكتمال وقابلية تطبيق المعلومات. نحن لا نتحمل أي مسؤولية عن أي خسارة تنشأ عن استخدام هذا التقرير أو محتواه. تستند الاستنتاجات والتوصيات الواردة في هذا التقرير إلى المعلومات المتاحة في وقت الكتابة وقد تتغير دون إشعار مسبق. أي تغييرات في العناصر والتقديرات والتوقعات والأهداف والآراء ووجهات النظر المعبر عنها في هذا التقرير لن يتم إبلاغها بشكل منفصل وقد تختلف عن أو تتعارض مع آراء الآخرين أو المنظمات الأخرى.

هذه الوثيقة هي للمرجعية فقط ولا ينبغي تفسيرها على أنها مشورة قانونية أو تجارية أو استثمارية أو ضريبية. أي إشارة إلى الأوراق المالية أو الأصول الرقمية هي لأغراض توضيحية فقط ولا تشكل مشورة استثمارية أو عرضاً لتقديم خدمات استشارية استثمارية. هذه المادة ليست مخصصة للمستثمرين أو المستثمرين المحتملين.

Terms of Use

تسمح Tiger Research بالاستخدام المعقول لتقاريرها. يسمح مبدأ "الاستخدام العادل" على نطاق واسع باستخدام محتوى محدد لأغراض المصلحة العامة طالما أنه لا يضر بالقيمة التجارية للمادة. عند الاستخدام لأغراض الاستخدام العادل، يمكنك استخدام هذه التقارير دون إذن مسبق. عند الاستشهاد بتقارير Tiger Research، يجب عليك 1) نسب المصدر بوضوح إلى "Tiger Research"، 2) تضمين logo. إذا كنت تنوي إعادة تجميع وتوزيع المادة، يلزم اتخاذ ترتيبات منفصلة. قد يؤدي الاستخدام غير المصرح به للتقارير إلى اتخاذ إجراءات قانونية.

Original Article Link