Durchbruch im Bestand: Die Ära des Wertwachstums von Robinhood

Robinhoods zwei unprofitabelsten Geschäftsbereiche sind gleichzeitig die größten Wettbewerbsvorteile für die Zukunft.

Verfasser: Prathik Desai

Übersetzung: Saoirse, Foresight News

Vor einigen Wochen bezeichnete ich Robinhood als einen Finanzsupermarkt, der auf einer einheitlichen Plattform die vielfältigen finanziellen Bedürfnisse der Amerikaner erfüllt. In einem früheren Artikel erwähnte ich, dass das neu eingeführte Robinhood Chain-Geschäft nicht unbedingt hohe Einnahmen generieren muss, solange es die mehr als zehn Geschäftsbereiche miteinander verbindet und verschiedene Finanzprodukte an die über 28 Millionen eingezahlten Nutzer bewirbt. Bis heute halte ich an dieser grundlegenden Logik fest, habe jedoch das Wachstumspotenzial unterschätzt.

Heute Morgen hörte ich im Ausland den Telefonkonferenzbericht von Robinhood für das zweite Quartal 2026 und mir wurde klar, dass die Positionierung als „Finanzsupermarkt“ nicht ausreichend den zukünftigen Wachstumsspielraum des Unternehmens widerspiegelt. Herkömmliche Supermärkte wachsen, indem sie mehr neue Kunden anziehen, während Robinhoods Ergebnisse im zweiten Quartal beweisen, dass seine Wachstumslogik völlig anders ist: Nutzer, die ursprünglich nur für den Handel mit Produkt A kamen, erhöhen nicht nur die Handelsfrequenz und das Handelsvolumen von A, sondern sind auch zunehmend bereit, auf der Plattform weitere Finanzprodukte wie B, C und D zu nutzen. Gerade auf dieser Betriebslogik basierend hat Robinhood in letzter Zeit trotz eines nicht signifikant gestiegenen Anteils neuer Einzahler ein schnelles Wachstum erzielt.

Dieser Artikel wird die Geschäftslogik hinter Robinhoods Finanzsupermarkt aufschlüsseln: Wie man sicherstellt, dass ein einzelner Nutzer langfristig immer mehr Einnahmen beiträgt; gleichzeitig wird analysiert, warum die beiden am wenigsten profitablen Geschäftsbereiche von Robinhood – Robinhood Chain und Robinhood Social – die wichtigsten Säulen der Plattform werden.

Bewertungskriterien

Robinhood hat vor 11 Jahren die mobile App eingeführt und ist seit 5 Jahren an der Börse, wobei der jährliche Umsatz bereits 5 Milliarden Dollar übersteigt. Im Vergleich dazu wurde die altehrwürdige Brokerage-Firma Charles Schwab 1971 gegründet und benötigte fast 30 Jahre, um einen Jahresumsatz von 5 Milliarden Dollar zu erreichen. Die große Nutzerbasis ist das Kernfundament für Robinhoods Umsatzwachstum; die Plattform hat 30 Millionen Einzahlungs-Konten und ein breites Produktspektrum, das den Handel mit Meme-Coins, Goldanlagen, Altersvorsorgekonten usw. umfasst und für Nutzer aller Altersgruppen geeignet ist. Die meisten Unternehmen betrachten die Nutzerzahl als ihre Kernkompetenz, aber Robinhood möchte sich nicht nur an der Gesamtzahl der Nutzer messen.

Zu Beginn der Telefonkonferenz stellte Robinhoods CFO Shiv Verma den Investoren drei zentrale Bewertungskennzahlen vor: Nettoneueinlagen, die 40-Regel und die Anzahl der Geschäftsbereiche mit einem jährlichen wiederkehrenden Umsatz (ARR) von über 100 Millionen Dollar.

Im zweiten Quartal 2026 haben die Desktop-Handelsanalyseplattform Legend und das Kreditkarten-Geschäft den Status eines jährlichen Umsatzes von 100 Millionen Dollar erreicht, sodass Robinhood nun insgesamt 13 Geschäftsbereiche hat, die diesen Standard erfüllen.

Finanzbericht für das zweite Quartal 2026

Abgesehen von diesen makroökonomischen Kennzahlen betrachten wir detailliertere Daten. Bis Ende des zweiten Quartals 2026 stieg die Zahl der Einzahlungsnutzer bei Robinhood im Jahresvergleich um 7 % von 26,5 Millionen auf 28,4 Millionen; gleichzeitig stieg der durchschnittliche Umsatz pro Nutzer (ARPU) im Jahresvergleich um 24 % von 151 Dollar auf 187 Dollar. Das Umsatzwachstum pro Nutzer ist mehr als dreimal so hoch wie das Wachstum der Nutzerzahl.

Die Handelsdaten bestätigen ebenfalls diesen Trend: Im zweiten Quartal stieg das nominale Handelsvolumen pro Aktienhändler auf der Plattform im Jahresvergleich um 56 %, während das Handelsvolumen pro Optionskontrakt um 43 % zunahm; jedoch wuchs die Zahl der Nutzer, die am Aktienhandel teilnahmen, nur um 13 %, und die Zahl der Nutzer, die am Optionshandel teilnahmen, stieg nur um 3 %.

Einnahmen im zweiten Quartal

Das Event-Contract-Geschäft von Robinhood existiert erst seit 15 Monaten und erzielte im zweiten Quartal Einnahmen von 156 Millionen Dollar, was einem Anstieg von 50 % im Vergleich zum Vorquartal entspricht. Dieses Wachstum erfordert keine neuen Nutzer für die Plattform. Im Mai dieses Jahres analysierte ich, dass Robinhood die Fähigkeit zur gebündelten Handelsabwicklung von Aktien, Optionen, unbefristeten Verträgen und Event-Contracts verbessert hat, wodurch sein Informations- und Preissystem überlegen ist im Vergleich zu vielen Wettbewerbern.

All diese Daten zeigen, dass der Schlüssel zur Bewertung von Plattformen wie Robinhood nicht darin besteht, wie viele neue Nutzer gewonnen werden, sondern wie hoch der Wert des Warenkorbs eines einzelnen Nutzers im „Finanzsupermarkt“ ist, also das Wachstum des durchschnittlichen Umsatzes pro Nutzer (ARPU).

Goldmitgliedschaft: Wachstumstreiber

Robinhood hat viele Geschäftsbereiche, wobei die Goldmitgliedschaft das entscheidende Treibmittel des gesamten Wachstumssystems ist. In den letzten zwei Jahren hat sich die Durchdringungsrate der Goldmitgliedschaft unter allen Einzahlungsnutzern nahezu verdoppelt, von 8,2 % auf 17 %.

Im zweiten Quartal 2026 betrugen die jährlichen Einnahmen aus Goldmitgliedschaften 216 Millionen Dollar, was nur 4 % des Gesamteinkommens der Plattform ausmacht. Doch der Wert der Goldmitglieder für die gesamte Plattform geht weit über die Mitgliedsgebühren hinaus: Das verwaltete Vermögen der Goldmitglieder ist 4,2-mal so hoch wie das der normalen Einzahlungsnutzer, und der Anteil der Nutzer, die Altersvorsorgeprodukte in Anspruch nehmen, ist 3,1-mal so hoch wie der der normalen Nutzer.

CFO Shiv Verma erwähnte in der Finanzkonferenz, dass unabhängig davon, welches Produkt die Nutzer ursprünglich zur Plattform gebracht hat, 40 % bis 50 % der neuen Nutzer letztendlich eine Goldmitgliedschaft abschließen. Dies zeigt die starke Cross-Selling-Barriere von Robinhood: Selbst wenn die Nutzer ursprünglich wegen provisionsfreier Aktienhandel, Sportereignisprognosen oder Cashback-Kreditkarten kamen, werden fast die Hälfte von ihnen eine Goldmitgliedschaft für 5 Dollar pro Monat abschließen. Derzeit hat die Goldmitgliedschaft eine Größe von 4,8 Millionen, und die Mitglieder können von ermäßigten Gebühren für Optionskontrakte, einem Arbeitgeberbeitrag von 3 % für individuelle Altersvorsorgekonten (IRA), einer jährlichen Rendite von 3,5 % auf Tagesgeld und weiteren Vorteilen profitieren.

Finanzbericht für das zweite Quartal 2026

Die Nutzerumwandlung über verschiedene Geschäftsbereiche ist klar und quantifizierbar. Verma erklärte, dass Nutzer, die am Prognosemarkt teilnehmen, eine höhere Wahrscheinlichkeit haben, ein Robinhood-Renten-Konto zu eröffnen. Viele Nutzer handeln gleichzeitig mit Sportereignis-Contracts und nutzen ihr Robinhood-Renten-Konto für langfristige Investitionen.

Robinhoods Finanzsupermarkt wird den Nutzern keine Etiketten aufkleben und die Händler nicht einfach in „Spekulanten“ und „konservative Investoren“ unterteilen. Die Plattform verkauft eine Vielzahl von Produkten an dieselbe Nutzergruppe, und je mehr ein Nutzer einen Geschäftsbereich nutzt, desto höher ist die Wahrscheinlichkeit, dass er auch andere Produkte in Anspruch nimmt.

Selbst mit dieser ausgereiften Nutzerlenkungsbarriere glaube ich immer noch, dass Robinhoods bedeutendste Strategien noch nicht umgesetzt wurden.

Zwei Wachstumskatalysatoren: Robinhood Chain + Robinhood Social

Ich habe zuvor gesagt, dass Robinhood Chain selbst nur geringe Gewinne erzielt und nicht auf eigene Einnahmen angewiesen ist; sein Kernwert besteht darin, verschiedene Geschäftsbereiche zu verbinden und die gesamte Nutzerbindung zu erhöhen. Nach dem Blick auf den Finanzbericht für das zweite Quartal habe ich meine Einschätzung korrigiert: Das Robinhood Chain-Ökosystem und die bald eingeführte Robinhood Social-Funktion werden zu den beiden zentralen Katalysatoren, die alle Geschäftsbereiche umfassend miteinander verknüpfen.

Um den Wert von Robinhood Chain zu verstehen, betrachten wir folgendes Beispiel: Ein Nutzer kauft tokenisierte Aktien, verwendet diese Tokens als Sicherheiten für Kredite auf der Plattform und nutzt die Kreditmittel, um unbefristete Futures zu eröffnen. Im gesamten Prozess zirkuliert ein Dollar zwischen drei Produkten, ohne die App zu verlassen. In der traditionellen Brokerage-Umgebung sind diese drei Schritte auf drei nicht miteinander verbundenen Plattformen zu erledigen, was bedeutet, dass man sich auf jeder Plattform neu registrieren und Entscheidungen treffen muss, was den Aufwand erheblich erhöht; die Kombinierbarkeit von Robinhood Chain beseitigt solche Reibungen vollständig.

Robinhood Chain integriert Cross-Selling in die grundlegende Infrastruktur, sodass Nutzer nahezu ohne Widerstand zwischen verschiedenen Produkten wechseln und mehrere Geschäftsbereiche selbstständig nutzen können.

Robinhoods CEO Vlad Tenev gab bekannt, dass die Plattform plant, die Social-Feed-Funktion bis Ende des dritten Quartals 2026 für alle Nutzer zu öffnen. Tenev erklärte, dass der größte Vorteil des sozialen Bereichs die Vertrauenswürdigkeit ist: Die Handelsideen, die Nutzer teilen, können an echte, überprüfbare Bestände auf der Robinhood-Plattform gebunden werden, was die Glaubwürdigkeit der Handelsreferenzen erheblich erhöht. Im traditionellen Modell beziehen Investoren ihre Handelsideen meist von sozialen Plattformen, Podcasts oder Freunden und springen dann zu Robinhood, um die Aufträge auszuführen. Robinhood Social hingegen zieht den entscheidenden Schritt des „Entstehens von Handelsideen“ vollständig in die Plattform hinein.

Das ist auch der Wert, der am leichtesten unterschätzt wird, wenn es um soziale Funktionen geht. Mit 30 Millionen Einzahlungsnutzern auf der Plattform ist der Austausch von Handelsideen, die durch echte Bestände unterstützt werden, viel glaubwürdiger als Screenshots von externen Netzwerken oder Drittanbieter-Podcasts. Wenn der soziale Feed vollständig geöffnet wird, wird der letzte Punkt in der Robinhood-Handelsumwandlungskette, der von externen Kanälen abhängt, ebenfalls vollständig internalisiert.

Ich betrachte Robinhood Chain und Robinhood Social nicht als zwei unabhängige profitabel Geschäftsbereiche; beide sind Wachstumsmotoren, die alle Geschäftsbereiche der Plattform unterstützen. 30 Millionen Nutzer, die in der Community über Event-Contract-Märkte diskutieren, ihre langfristigen Finanzierungspläne über Rentenkonten teilen und über tokenisierte Aktien im Primärmarkt sprechen, schaffen eine Community-Atmosphäre, die die Nutzerumwandlungseffekte weit über jede Neukunden-Marketingkampagne hinaus steigert.

Vollständige Strategie zur Nutzerbindung

Die Monetarisierungslogik von Robinhood ähnelt stark der von Costco. Costco, als drittgrößter Einzelhändler in den USA, erzielt den Großteil seines Gewinns aus Mitgliedsgebühren, während die Preise in den physischen Geschäften nahe am Selbstkostenpreis liegen, um Mitglieder zu binden und wiederholte Käufe zu fördern. Diese grundlegende Traffic-Ebene selbst erzielt keine hohen Gewinne, schafft jedoch eine Vielzahl von abgeleiteten Werten; ähnlich wie Costcos Regale und Lieferanten ziehen sie die Nutzer dazu, ihre Mitgliedschaften kontinuierlich zu erneuern.

Robinhood Chain und Robinhood Social gehören zu dieser Art von kostengünstigen Grundschichten, die kontinuierlich abgeleitete Einnahmen generieren und die Nutzer dazu anregen, Goldmitgliedschaften abzuschließen und mehr Produkte im Finanzsupermarkt zu erleben.

Lange Zeit war die größte Sorge des Marktes, dass Robinhoods Leistung stark zyklisch ist. Selbst wenn im zweiten Quartal die Handelsvolumina von Aktien und Optionen neue Höchststände erreichen, sind die Handelsvolumina von Kryptowährungen seit drei Quartalen rückläufig; selbst innerhalb von Robinhood Chain stammen über 80 % des Handelsvolumens weiterhin aus Spekulationen mit Meme-Coins. Viele Skeptiker sehen dies als Risiko, aber ich habe eine andere Meinung.

Heute hat Robinhood 13 Geschäftsbereiche mit einem jährlichen Umsatz von über 100 Millionen Dollar, und die Gesamteinnahmen werden nicht mehr von einem einzigen Marktzyklus beeinflusst. Wenn der Aktienhandel nachlässt, müssen die Einnahmen aus zinstragenden Vermögenswerten nicht unbedingt sinken; das Volumen der Margin-Darlehen auf der Plattform stieg im Jahresvergleich um 127 % auf 21,6 Milliarden Dollar.

Robinhood hat zusammen mit der Susquehanna International Group ein Joint Venture namens Rothera gegründet, um eine Lizenz für den Betrieb eines Prognosemarktes von der Commodity Futures Trading Commission (CFTC) zu erhalten, die es ihnen ermöglicht, Event-Contracts selbst auszugeben. Dies bricht die saisonalen Zyklusbeschränkungen für Kategorien wie Sportereignisse und Wahlen und ermöglicht die Einführung von Event-Contracts, die das ganze Jahr über Makroökonomie, S&P 500-Gewinnberichte usw. abdecken.

Die Goldmitgliedschaft ist ein stabiler monatlicher Einnahmefluss, der nicht von den monatlichen Marktschwankungen beeinflusst wird. In den letzten fünf Jahren hat Robinhood kontinuierlich in Geschäftsbereiche investiert, die unterschiedlichen Zyklen unterliegen, sodass die Einnahmehöhen zeitlich versetzt auftreten und das Unternehmen insgesamt weniger zyklisch ist als jedes einzelne Geschäft.

Dies zeigt sich deutlich im Anstieg von 24 % beim durchschnittlichen Umsatz pro Nutzer (ARPU): Durchschnittliche Nutzer, die mehrere nicht verwandte Geschäftsbereiche gleichzeitig nutzen, haben eine viel stabilere Einnahmequelle als Nutzer, die nur an einem einzigen volatilen Geschäft teilnehmen. Je mehr Produkte die Nutzer verwenden, desto stabiler wird die Gesamteinnahmenkurve von Robinhood; wenn ein Geschäftsbereich in die Nebensaison eintritt, erlebt ein anderer oft ein Wachstum, wobei alles über dasselbe Nutzerkonto zur Absicherung genutzt wird.

Coinbase ist im Wesentlichen damit beschäftigt, die vorhandenen Krypto-Mittel zu verteilen, während traditionelle Broker über große Nutzervermögen verfügen, aber es ihnen schwerfällt, die Nutzeraktivität zu aktivieren. Robinhood hat einen einzigartigen Weg eingeschlagen: Durch die Entwicklung einer eigenen Blockchain verbindet es traditionelle Finanzen mit Krypto-Finanzen und verwandelt jeden einzelnen Nutzer in eine stabile Einnahmequelle, die sich durch Zinseszinsen und Diversifikation auszeichnet.