Goldaktien erholen sich nach Zinsschock der Fed: Warum Newmont höhere Kursziele erhält

Goldaktien begannen sich innerhalb eines Tages zu erholen, nachdem die Federal Reserve am 16.09 beschlossen hatte, die Zinsen um 25 Basispunkte auf 3,75%-4,00% anzuheben – die erste Erhöhung seit drei Jahren. Gold selbst fiel zunächst stark, kletterte dann aber wieder in Richtung 4.300 $ je Unze, als der Verkaufsdruck nachließ, und die Goldaktien zogen ebenfalls an. 

Das deutlichste Beispiel ist Newmont, der größte Goldproduzent der Welt. UBS und RBC Capital erhöhten jeweils das Kursziel für die Aktie auf 155 $. Was diese Anhebungen signalisieren und was sie auslassen, ist wichtig: Eine Erholung der Goldaktien nach einem Zinsschock ist nur so nachhaltig wie die dahinterstehende Kosten- und Cashflow-Entwicklung. Genau diese Entwicklung unterscheidet Goldminenunternehmen von Gold selbst.

Wie sich die Fed-Zinserhöhung auf Gold und Goldaktien auswirkte

Die Maßnahme der Fed war weithin erwartet worden, doch Gold reagierte trotzdem. Investing.com beschrieb einen anfänglichen Einbruch des Goldbarrens nach der Entscheidung, gefolgt von einer Erholung in Richtung 4.300 $ je Unze, als der Schock nachließ. TradingKey zufolge übten erhöhte Anleiherenditen und eine straffere Geldpolitik zunächst Druck auf den Spotpreis von Gold aus. Das Risiko der geldpolitischen Straffung sei dann größtenteils in die Edelmetallpreise eingepreist worden. Gold zahlt keine Zinsen. Höhere Renditen steigern daher die Opportunitätskosten seiner Haltung – deshalb fiel die erste Reaktion negativ aus.

Innerhalb weniger Tage war die Erholung auch bei Aktien sichtbar. Newmont legte am 17.09 im vorbörslichen Handel um etwa 1,5% auf 123,63 $ zu, während sich Gold erholte. Der S&P 500 stieg an diesem Morgen um etwa 0,9% und der Nasdaq um rund 1,1%. Zum Handelsschluss am 22.09 hatte Newmont 125,07 $ erreicht – ein Tagesplus von 3,42%. Der Sektor der Rohstoffunternehmen legte unterdessen um 2,15% zu. Laut Mitrade notierte der Spotpreis für Gold zu diesem Zeitpunkt bei etwa 4.347 $. Ein Grund zur Vorsicht bleibt: Das aktualisierte Dot Plot der Fed, auf das Tradingpedia verweist, gibt dem Sektor weiterhin Anlass zur Zurückhaltung.

Warum Newmont zwei Kurszielanhebungen erhielt

UBS erhöhte das Kursziel für Newmont von 120 $ auf 155 $ und behielt die Kaufempfehlung bei. Auch RBC Capital hob sein Kursziel auf 155 $ an. In den Berichten zu den Anhebungen wird die finanzielle Lage des Unternehmens als gemeinsamer Grund genannt: ein Aktienrückkaufprogramm im Umfang von 6 Md $, das durch etwa 9 Md $ an Barmitteln gestützt wird, sowie die Beilegung des Streits um das Fourmile-Projekt. Außerdem zahlt das Unternehmen heute, am 28.09, eine Quartalsdividende von 0,26 $ je Aktie.

Das Unternehmen hinter diesen Zahlen ist groß. TradingKey nennt einen Jahresumsatz von 22,67 Md $ und einen Nettogewinn von 7,08 Md $. Laut Kalkine ist Newmont der einzige Goldproduzent im S&P 500. Auch die Aktie hat sich zuletzt deutlich bewegt: In einer Schlagzeile von The Motley Fool hieß es, sie sei im August um 34,5% gestiegen. Mitte August sprach ein Bericht von einem „Rekord-Cashflow“ bei Goldpreisen nahe Rekordniveau. Bei 125,07 $ liegt die Aktie etwa 10 $ unter ihrem 52-Wochen-Hoch von 135,29 $ und deutlich über ihrem Tief von 76,05 $.

Warum sich Minenaktien stärker bewegen können als Gold

Meiner Einschätzung nach spiegeln die Kurszielanhebungen sowohl den operativen Hebel als auch das Vertrauen in den Goldpreis wider. Die Kosten eines Minenunternehmens sind kurzfristig größtenteils fix. Steigt der Goldpreis also um einen bestimmten Prozentsatz, erhöht sich die Marge je Unze um mehr als diesen Prozentsatz. Deshalb steigen Goldaktien während Erholungen häufig schneller als der Goldpreis – und können aus demselben Grund stärker fallen, wenn Gold nachgibt.

Ein Nachrichtenbericht vom 16.09 zu einer Einschätzung von Rational Equity Asset Management führte einen ähnlichen Punkt an: Mehrere Minenunternehmen erzielen zweistellige Free-Cashflow-Renditen, selbst wenn der Goldpreis nicht weiter steigt. Ich konnte die ursprüngliche Einschätzung nicht finden und behandle sie daher als berichtete Aussage. Sie passt jedoch zu Newmonts Aktienrückkäufen und Dividenden. Das bullische Szenario hängt weniger davon ab, dass Gold weiter steigt, sondern stärker davon, was der aktuelle Preis bereits abwirft.

Bei den Kurszielanhebungen selbst ist jedoch ein Vorbehalt angebracht. Beide erfolgten nach einer Rally von 34,5% im August, und Kursziele folgen häufig dem Aktienkurs. Ein Kursziel von 155 $ bedeutet gegenüber dem Schlusskurs vom 22.09 von 125,07 $ ein Aufwärtspotenzial von rund 24%. Das ist ein großer Abstand für eine Aktie, die sich bereits nahe dem oberen Ende ihrer Handelsspanne befindet. Das macht die Kursziele nicht unbedingt falsch, aber der Zeitpunkt ist bemerkenswert.

Die Risiken hinter der Cashflow-Story

TradingKey führt konkrete Belastungsfaktoren auf. Dazu zählen die Verarbeitung von Erz mit geringerem Metallgehalt und betriebliche Herausforderungen, die zu sinkenden Fördermengen geführt haben, steigende All-in Sustaining Costs (AISC) sowie hohe Investitionen in langfristige Ausbauprojekte. Alle drei Faktoren belasten dasselbe: die Marge je Unze. Steigen die Kosten, während die Produktion sinkt, kann ein hoher Goldpreis dennoch zu einem schwächeren Cashflow führen, als die Schlagzeilenzahlen vermuten lassen.

Der Goldpreis selbst ist das weitere Risiko. Mitte August hieß es, Gold bewege sich nahe seinen Allzeithochs – ein Zeichen dafür, dass ein Teil der positiven Nachrichten bereits eingepreist ist. Steigen die Renditen weiter, könnte derselbe Druck, der Gold am 16.09 belastete, zurückkehren. Die Minenunternehmen wären davon sowohl über den Goldpreis als auch über ihre Bewertungsmultiplikatoren betroffen. Das Zinsrisiko ist nicht verschwunden, nur weil sich Gold erholt hat.

Wie weit die Analystenmeinungen zu Newmont auseinanderliegen

Auf den ersten Blick ist der Konsens positiv: Mehrere Analysten stufen die Aktie mit „Kaufen“ ein. Das durchschnittliche Kursziel liegt laut TradingKey bei 139,53 $. Besonders auffällig ist die Spanne. Die Kursziele reichen von 79 $ bis 205 $. Das deutet darauf hin, dass sich die Analysten stark uneinig darüber sind, wohin sich der Goldpreis entwickelt und welche Kosten beim Abbau anfallen. Das durchschnittliche Kursziel bedeutet gegenüber 125,07 $ ein Aufwärtspotenzial von etwa 12%. Die beiden Kursziele von 155 $ liegen damit deutlich über dem Mittelfeld.

Diese Streuung ist aussagekräftiger als der Durchschnitt. Eine enge Spanne würde auf Einigkeit über den Goldpreispfad und die Kosten hindeuten. Eine derart breite Spanne zeigt, dass die Erholung nur ein plausibles Szenario unter mehreren ist und bei der Positionsgröße auch das untere Ende der Spanne berücksichtigt werden sollte.

Gold-Exposure ohne Minenrisiko mit WEEX Spot

Minenunternehmen sind eine Möglichkeit, auf Gold zu setzen. Zusätzlich zum Goldpreis bringen sie jedoch unternehmensspezifische Risiken mit sich: Erzgehalt, Kosteninflation, Investitionen und Managemententscheidungen. Für Trader, die direkt am Metall partizipieren möchten, bietet WEEX Spot XAU und PAXG an. Diese goldgedeckten Token bilden den Goldpreis ab und werden in USDT über dasselbe Konto finanziert, das auch für den übrigen Krypto-Handel verwendet wird. Nach einem Zinsschock wie am 16.09 lässt sich so eine Einschätzung zum Goldpreis ausdrücken, ohne eine Meinung zu einer bestimmten Mine haben zu müssen.

Der Zielkonflikt sollte klar benannt werden. Ein goldgedeckter Token bietet nicht den operativen Hebel, der Minenaktien stärker als Gold bewegen lässt. Ebenso wenig profitieren Anleger von Dividenden oder Aktienrückkäufen eines Unternehmens wie Newmont, etwa der Dividende von 0,26 $ und dem Rückkaufprogramm im Umfang von 6 Md $. Prüfen Sie vor dem Handel mit einem der beiden Token dessen Bedingungen, darunter die Frage, wer ihn ausgibt und wie die Deckung funktioniert. Der Handel auf WEEX ist durch einen öffentlich ausgewiesenen Schutzfonds von 1,000 BTC abgesichert. Sie können ihn unter weex.com/protectfund einsehen.

Fazit

Goldaktien erholten sich, weil Gold nach einer weitgehend erwarteten Zinserhöhung wieder in Richtung 4.300 $ stieg. Newmonts zwei Kursziele von 155 $ spiegeln das Vertrauen in die Aktienrückkäufe, die Barmittelposition von 9 Md $ und die Beilegung des Fourmile-Streits wider. Die Erholung beruht auf Annahmen, die sich umkehren können: steigende Kosten und ein geringerer Erzgehalt, eine Fed, die ihre Straffung noch nicht abgeschlossen hat, sowie Kursziele, die auf eine Monatsrally von 34,5% folgten. Die Analystenspanne von 79 $ bis 205 $ zeigt, wie viel Raum für unterschiedliche Einschätzungen bleibt. Betrachten Sie die Anhebungen als Hinweis auf einen starken Cashflow, nicht als Beweis dafür, dass die Risiken vorüber sind.

FAQ

1. Was geschah nach der Zinserhöhung der Fed am 16.09 mit dem Goldpreis?
Gold fiel zunächst stark, erholte sich dann aber wieder in Richtung 4.300 $ je Unze, als der Schock nachließ. Die Fed erhöhte die Zinsen um 25 Basispunkte auf 3,75%-4,00% – die erste Erhöhung seit drei Jahren.

2. Warum erhielt Newmont höhere Kursziele?
UBS erhöhte sein Kursziel von 120 $ auf 155 $. Auch RBC Capital hob sein Kursziel auf 155 $ an. In den Berichten werden ein Aktienrückkaufprogramm im Umfang von 6 Md $, gestützt durch etwa 9 Md $ an Barmitteln, und die Beilegung des Streits um das Fourmile-Projekt als Gründe genannt.

3. Warum können sich Goldaktien stärker bewegen als Gold selbst?
Die Kosten eines Minenunternehmens sind kurzfristig größtenteils fix. Deshalb verändert eine bestimmte Bewegung des Goldpreises die Margen prozentual stärker. Dieser operative Hebel wirkt in beide Richtungen.

4. Was sind die größten Risiken für Goldminenunternehmen wie Newmont?
TradingKey nennt Erz mit geringerem Metallgehalt und sinkende Fördermengen, steigende All-in Sustaining Costs sowie hohe Investitionen. Höhere Anleiherenditen, die Gold am 16.09 belasteten, stellen ein weiteres Risiko dar.

5. Wie stark gehen die Analystenmeinungen zu Newmont auseinander?
Sehr stark. Laut TradingKey reichen die Kursziele von 79 $ bis 205 $, bei einem Durchschnitt von 139,53 $. Das entspricht gegenüber dem Schlusskurs von 125,07 $ am 22.09 einem Aufwärtspotenzial von rund 12%.