IWF warnt: Dollar-gestützte Stablecoins verbessern den Zugang zu Fremdwährungen, bergen jedoch das Risiko von "Währungs- und Bankrun-Krisen"

Der IWF (Internationaler Währungsfonds) warnt, dass Dollar-gestützte Stablecoins das Risiko von Währungs- und Bankrun-Krisen verstärken, obwohl sie den Zugang zu Fremdwährungen verbessern.

In Wirtschaftsregionen, in denen Regierungen den offiziellen Wechselkurs unnatürlich fixieren und die Fremdwährungsversorgung stark einschränken, sind die Bewohner gezwungen, sich auf inoffizielle Schwarzmärkte zu verlassen, um Dollar zu erhalten. Die traditionellen Straßenhändler und unterirdischen Broker sind geografisch verstreut, und die Transaktionspreise variieren stark, sodass es keinen einheitlichen Indikator gibt, um die wahre Knappheit des Dollars zu messen.

Die Einführung von Dollar-pegged Stablecoins wie Tether (USDT) hat jedoch diese Struktur grundlegend verändert. Die Preise von Stablecoins, die an Krypto-Börsen ständig gegen lokale Währungen getauscht werden, werden in Echtzeit veröffentlicht und aktualisiert, wodurch sie als gemeinsamer Maßstab für die gesamte Gesellschaft fungieren.

Mechanismus der synchronisierten Panik durch sichtbare Preise

Laut einer von Brandon Joel Tan, einem Forscher des IWF, veröffentlichten Studie verbessert die Preisfindungsfunktion von Stablecoins in ruhigen Zeiten das wirtschaftliche Wohlergehen durch Vermögensabsicherung der Haushalte und Senkung der Zugangskosten zu Dollar.

Sobald jedoch die Diskrepanz zwischen dem offiziellen und dem tatsächlichen Wechselkurs einen bestimmten Schwellenwert überschreitet, kehrt sich die Natur des Risikos um. Da jeder gleichzeitig denselben veröffentlichten Preisindikator sieht, synchronisieren sich das Krisenbewusstsein des Marktes und das Verhalten der Kapitalflucht sofort.

Infolgedessen entwickelt sich das rationale Selbstschutzverhalten des Einzelnen zu einem massiven Kapitalabfluss, der die Panik um den Abzug von Geldern aus der eigenen Währung erheblich verstärkt.

Modell zeigt drastische Risikosteigerung

Laut Tan's simulationsanalytischen Ergebnissen liegt die durchschnittliche Wahrscheinlichkeit eines Krisenereignisses in einer rein bargeldbasierten Wirtschaft bei 3,9 %, während sie in einer Wirtschaft mit vollständig verbreiteten Stablecoins auf 12,9 % ansteigt.

Darüber hinaus zeigt ein Indikator für Preisungleichgewichte, dass, wenn er den Schwellenwert von 0,59 überschreitet, die Wohlfahrtseffekte für die gesamte Wirtschaft von positiv auf maximal -6,3 % negativ umschlagen können.

Beschleunigung der Währungsalternative in Südamerika

Dieses Phänomen ist bereits Realität geworden. In Bolivien hat sich das Handelsvolumen nach der Aufhebung der Vorschriften für virtuelle Vermögenswerte im Jahr 2024 innerhalb von weniger als einem Jahr um das Zwölffache erhöht. In Einzelhandelsgeschäften am Flughafen wird USDT bereits als Preisreferenz verwendet.

Auch in Argentinien, wo strenge Devisenkontrollen herrschen, verlagern die Bewohner, um ihre Vermögenswerte vor der Abwertung des gesetzlichen Zahlungsmittels Peso zu schützen, ihr Geld in Dollar-gestützte Stablecoins über inoffizielle Kanäle, die als "Kryptowährungs-Höhlen" bezeichnet werden. Diese Entwicklungen verdeutlichen makroökonomische Risiken wie die Aushöhlung der Geldpolitik und die Umgehung von Kapitalbeschränkungen, die auch vom FSB (Finanzstabilitätsrat) beobachtet werden.

Notwendigkeit eines situationsabhängigen Ansatzes statt umfassender Regulierung

Ein vollständiges Verbot von Stablecoins oder zu weitreichende Regulierungen würden "regressive" negative Auswirkungen haben, indem sie einkommensschwachen Haushalten, die kein Bankkonto haben, kostengünstige Dollar-Zahlungsmethoden entziehen.

Daher empfiehlt die Studie, anstelle eines einheitlichen Ausschlusses flexible regulatorische Rahmenbedingungen zu schaffen, die sich an die jeweilige Situation anpassen. In ruhigen Zeiten sollte der Zugang zu bequemen Zahlungsmethoden aufrechterhalten werden, während in Phasen, in denen sich wirtschaftliche Ungleichgewichte ausweiten und das Krisenrisiko steigt, vorübergehende und gezielte Handelsbeschränkungen für massive Kapitalbewegungen oder außergewöhnliche Panikgeschäfte angewendet werden sollten.

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