Am Vorabend des Booms von On-Chain-Optionen

Originaltitel: Krypto-Optionen wachen auf

Originalquelle: Delphi Digital

Originalzusammenstellung: AididiaoJP, Foresight News

Das Ausmaß des Kryptowährungsoptionsmarktes übersteigt bei weitem das Verständnis der meisten Menschen. Das Handelsvolumen von Kryptowährungsderivaten an der Chicago Mercantile Exchange (CME) liegt 46 % über dem historischen Rekordwert des letzten Jahres. Institutionelle Anleger benötigen klare Risikomanagementinstrumente zur Absicherung großer Positionen, und Optionen sind das einzige Kryptowährungsinstrument, das diese Funktion bieten kann.

Umgestaltung der Landschaft

Bis Mitte 2025 erreichte das gesamte offene Interesse an Bitcoin-Optionen 65 Milliarden US-Dollar und übertraf damit erstmals das offene Interesse an Futures. Futures sind Hebelprodukte, während Optionen es Fonds ermöglichen, durch Zahlung einer Prämie ein Verlustlimit für ihre Bitcoin-Bestände im Wert von 500 Millionen Dollar festzulegen. Dieser Wendepunkt deutet darauf hin, dass Werkzeuge mit Risikodefinitionsfunktionen nach und nach rein hebelbasierte Werkzeuge ersetzen.

Dieses Wachstum konzentriert sich hauptsächlich auf zwei Plattformen. Deribit ist seit Jahren die führende Plattform für den Handel mit Kryptowährungsoptionen und erhielt nach der Übernahme durch Coinbase im Jahr 2025 für 2,9 Milliarden US-Dollar auch die Unterstützung institutioneller Anleger. Unterdessen haben die Ende 2024 eingeführten IBIT-Optionen traditionelles Finanzkapital in diesen Bereich gebracht. Der Optionsmarkt expandiert rasant, aber die überwiegende Mehrheit der Transaktionen muss nach wie vor über Vermittler abgewickelt werden.

On-Chain-Optionen stecken noch in den Kinderschuhen

Der Marktanteil dezentraler Derivate ist innerhalb von zwei Jahren von 2 % auf über 10 % gestiegen. Hyperliquid hat bewiesen, dass dezentrale Börsen (DEX) in Bezug auf Geschwindigkeit und Transparenz mit zentralisierten Börsen mithalten können. Allerdings gibt es bei On-Chain-Optionen noch keine vergleichbar repräsentativen Projekte.

@DeriveXYZ bleibt das führende On-Chain-Optionsprotokoll mit einem nominalen Optionshandelsvolumen von über 700 Millionen US-Dollar in den letzten 30 Tagen. Das Protokoll wurde im August 2021 unter dem Namen Lyra als Optionsautomatisierter Market Maker (AMM) eingeführt und unterzog sich 2023 nach dem Bärenmarkt einer kompletten Neustrukturierung. Es basiert nun auf seiner eigenen OP Stack Layer 2 mit einem gasfreien zentralen Limit-Orderbuch.

Diese Umstrukturierung hat den Preisbildungsmechanismus grundlegend verändert. Market Maker notieren direkt im Orderbuch, wodurch Spreads verringert, die Preisgenauigkeit verbessert und größere Handelsvolumina unterstützt werden. Händler profitieren von null Gasgebühren und Ausführungszeiten im Subsekundenbereich.

Das Portfolio-Margensystem des Unternehmens hat ebenfalls institutionelles Interesse geweckt. Das System bewertet das Gesamtrisiko der Position mittels Szenarioanalyse. Hält ein Händler beispielsweise sowohl Long-Call-Optionen als auch Short-Put-Optionen auf denselben Basiswert, verlangt das System keine separate Margin für jeden einzelnen Teil.

Die für abgesicherte Positionen erforderlichen Sicherheiten sind geringer als die einfache Summe der einzelnen Positionen, was der gängigen Logik im traditionellen Handel mit Finanzderivaten entspricht. Derive bietet außerdem unbefristete Verträge und Kreditdienstleistungen auf derselben Layer-2-Plattform an und unterstützt damit produktübergreifende Margen.

@KyanExchange geht in die gleiche Richtung, aber auf eine andere Art und Weise. Die Plattform kombiniert eine Orderbuch-Matching-Engine mit On-Chain-Portfolio-Margining und ermöglicht so die Durchführung von Multi-Leg-Operationen in einer einzigen atomaren Transaktion. Händler können Iron Condor-Strategien mit nur wenigen Klicks einsetzen.

Der von Kyan angewandte Clearing-Mechanismus unterscheidet sich ebenfalls von den meisten DeFi-Protokollen. Wird die Margin-Schwelle überschritten, liquidiert die Plattform nicht das gesamte Konto, sondern führt Teilliquidationen durch und schließt nur die minimal erforderlichen Positionen, um das Konto wieder auf die Margin-Anforderungen zu bringen. Kyan befindet sich aktuell in der Arbitrum-Testphase, der Start im Hauptnetz steht unmittelbar bevor.

Wer braucht schon Auswahlmöglichkeiten?

Vermögensverwaltungsgesellschaften, die strukturierte Produkte entwickeln, benötigen dringend die klar definierten Risiko-Rendite-Strukturen, die Optionen bieten. Beispielsweise basiert der Stock Premium Income ETF von JPMorgan auf einer Covered-Call-Strategie und ist einer der größten aktiv verwalteten Fonds der Welt. Das gesamte verwaltete Volumen von auf Derivaten basierenden Einkommensprodukten hat 100 Milliarden Dollar überschritten. Mit dem zunehmenden Einstieg institutioneller Gelder in On-Chain-Transaktionen wird sich auch die entsprechende Absicherungsnachfrage verlagern.

Aktuell halten immer mehr institutionelle Anleger digitale Vermögenswerte oder planen, diese kurzfristig zu investieren. Das offene Interesse an IBIT-Optionen hat das des Gold-ETFs GLD übertroffen. Im Jahr 2025 verzeichnete die CME ein nominales Handelsvolumen von 3 Billionen US-Dollar mit Kryptowährungsderivaten.

Der Zeitpunkt ist günstig

Die meisten frühen On-Chain-Optionsprotokolle scheiterten vor allem an regulatorischer Unsicherheit. Opyn wurde beispielsweise von der CFTC bestraft, weil er eine Derivatehandelsplattform ohne Lizenz betrieb. Zum damaligen Zeitpunkt konnte das Team während der Entwicklungsphase nicht vorhersehen, ob das Produkt im nächsten Quartal als illegal eingestuft werden würde.

Die aktuelle Situation verbessert sich. Im September 2025 werden die USA Die Securities and Exchange Commission (SEC) und die Commodity Futures Trading Commission (CFTC) haben gemeinsam eine Erklärung herausgegeben, die es regulierten Handelsplattformen erlaubt, Spot-Handel mit Kryptowährungen durchzuführen. Der CLARITY Act wurde vom Repräsentantenhaus verabschiedet und sieht vor, den digitalen Rohstoff-Spotmarkt der CFTC-Regulierung zu unterstellen. Die Senatsversion wird noch verhandelt und ist derzeit auf Eis gelegt. Die CME Group wird am 29. Mai den 24/7-Handel mit Kryptowährungsoptionen einführen. Dies garantiert zwar nicht, dass sich On-Chain-Protokolle zwangsläufig durchsetzen werden, doch hat sich das Gesamtumfeld grundlegend verändert.