Jito erobert Nutzertraffic mit JTX – Warum wird der Markt dennoch unterschätzt?

Enthüllung der neuen Bewertungslogik von Jito: Wie JTX das Geschäft umgestaltet, die Basisprognose zeigt ein Aufwärtspotenzial von 57 %, das wahrscheinliche Ziel schießt um 267 % in die Höhe.

Verfasser: ake Koch-Gallup Sam Schubert

Übersetzung: AididiaoJP, Foresight News

Nachdem JTX am 14. Juli gestartet ist, wie bewerten wir JTO? Dieses Produkt verändert das Geschäftsmodell von Jito: Es ist nicht mehr nur ein Preisnehmer im Solana-Blockraum, sondern beginnt, den Nutzertraffic zu bepreisen. Unsere Basisprognose impliziert ein Aufwärtspotenzial von 57 %, während das wahrscheinliche Ziel auf einen potenziellen Anstieg von 267 % hindeutet. In der Zwischenzeit hat sich der Kryptomarkt umfassend korrigiert, nur der Bereich der Krypto-Miner hat unter dem Einfluss von AI-Datacenter-Transaktionen im Alleingang positive Zahlen geschrieben.

Langfristig betrachtet bleibt ein Trend deutlich: In der vergangenen Woche stieg der Bereich der Krypto-Miner um 27,0 % und übertraf damit alle anderen Krypto-Segmente erheblich. An zweiter Stelle folgen DEX (+4,6 %), das Bittensor-Ökosystem (+4,3 %) und das Ethereum-Ökosystem (+3,9 %). Der breitere Aktienmarkt blieb in der gleichen Zeit nahezu unverändert.

Dieser Anstieg wurde hauptsächlich durch eine Reihe von Ankündigungen zur AI-Infrastruktur angetrieben, und die Bewertungslogik für Bitcoin-Mining-Unternehmen verändert sich. Am 20. Juli gab Hut 8 bekannt, dass sein Beacon Point Campus einen weiteren 15-jährigen Mietvertrag über 9,8 Milliarden USD unterzeichnet hat, der 352 Megawatt Strom abdeckt. Der Vertrag verdoppelt die bereits vertraglich vereinbarte Kapazität auf 704 Megawatt, der Gesamtwert der Grundverträge steigt auf 19,6 Milliarden USD. Am selben Tag unterzeichnete IREN einen weiteren AI-Cloud-Vertrag über 2,8 Milliarden USD und hob das Ziel für die Betriebsrate zum Jahresende von 3,7 Milliarden USD auf über 4,0 Milliarden USD an, wobei etwa 85 % der Kapazität an Kunden wie Microsoft, Nvidia und Perplexity vergeben wurden.

Der Markt reagierte schnell. In der vergangenen Woche stieg Greenidge um 59,6 %, gefolgt von Cipher (+51,4 %), Hut 8 (+31,4 %), Riot (+30,4 %) und CleanSpark (+22,9 %). Gemeinsam ist, dass Investoren diese Unternehmen zunehmend als Besitzer seltener Energie- und Datacenter-Infrastruktur betrachten und nicht nur als Bitcoin-Miner. Solange die Nachfrage nach AI-Rechenleistung das Angebot übersteigt, wird diese Erzählung wahrscheinlich weiterhin der Hauptkatalysator für den Sektor sein, auch wenn Bitcoin selbst weiterhin in einer Spanne schwankt.

Bewertung von Jitos JTX

Heute gehen wir etwas tiefer und sprechen darüber, wie wir JTO bewerten. Der Fortschritt von JTX definiert, was dieses Unternehmen wirklich ist, neu. Der Markt bewertet es immer noch als Backend-Infrastruktur für Solana – einen Preisnehmer, der von der Aktivität im Blockraum abhängt – während JTX (am 14. Juli gestartet) es tatsächlich in einen Preisgestalter für Nutzertraffic verwandelt hat. Unsere Kauflogik konzentriert sich darauf, ob Jito diesen Traffic wirklich kontrollieren kann, und nicht auf eine Rückkehr des traditionellen Geschäfts.

Obwohl die Ausführungsdaten von JTX noch früh sind, geben sie bereits positive Signale. Seit dem Start gab es über 77.000 Transaktionen, wobei der Medianpreis nur um 5,5 Basispunkte vom Oracle-Medianpreis abweicht, 77,6 % der Transaktionen liegen innerhalb von 25 Basispunkten, und 29,1 % sind sogar besser als die Oracle-Angebote. Die Qualität der Transaktionen steht in engem Zusammenhang mit der Liquidität: Der Medianabstand bei SOL beträgt 3,9 Basispunkte, bei JitoSOL nur 0,5 Basispunkte, während die weniger liquiden Vermögenswerte breitere Abstände aufweisen. Der Vorteil von BAM ist derzeit noch nicht offensichtlich: In den von BAM dominierten Blöcken beträgt der Abstand 4,6 Basispunkte, in anderen Blöcken 4,8 Basispunkte.

Diese Handelsstruktur entsteht, weil Jito absichtlich kurzfristige Einnahmen opfert, um die langfristige Marktstruktur von Solana zu optimieren – es hat den räuberischen MEV-Traffic geschlossen und priorisiert BAM, was direkt die zuvor hochprofitablen Einnahmen aus Jito-Tipps reduziert hat.

Das Modell bleibt bei der traditionellen Geschäftstätigkeit konservativ: Es wird nicht angenommen, dass die Tipp-Einnahmen zu ihrem Höchststand zurückkehren, dass JitoSOL LST sich erholt oder dass BAM vollständig monetarisiert wird. Die Basisprognose geht davon aus, dass JTX bis zum zweiten Quartal 2027 15 % des Solana DEX-Handelsvolumens erobert, was zu einem Nettoumsatz von 5,8 Millionen USD pro Quartal und einem Gesamtumsatz von 8,2 Millionen USD führt, was annualisiert etwa 32,7 Millionen USD entspricht, wobei JTX etwa 72 % ausmacht. Das bedeutet, dass der nach Anpassung durch die Schatzkammer berechnete Umsatzmultiplikator bei weniger als 15 liegt, basierend auf dem annualisierten Umsatz des zweiten Quartals 2027.

Historische Erfahrungen zeigen, dass dies günstig ist: Selbst wenn die Einnahmen sinken, liegt der durchschnittliche Umsatzmultiplikator für Backend-Infrastrukturgeschäfte seit Anfang 2025 bei etwa 38. Ein konservativer Bewertungsansatz von 30-fachem Umsatz für die annualisierten Einnahmen der Basisprognose würde einem JTO-Preis von 1,18 USD entsprechen, was einem Aufwärtspotenzial von etwa 57 % entspricht. Für ein wachsendes Unternehmen mit einem besseren Frontend-Wirtschaftsmodell ist ein 30-facher Umsatz nicht übertrieben, insbesondere im Vergleich zu einem schrumpfenden Unternehmen, das 38-fach bewertet wird.

Die Szenarien sind weit gefasst. Das optimistische Szenario (Wahrscheinlichkeit 40 %) geht davon aus, dass JTX einen Anteil von 25 % erreicht und mit einem 45-fachen Umsatz bewertet wird, was einem Preis von 5,31 USD entspricht, was einem Anstieg von 600 % entspricht; das pessimistische Szenario (Wahrscheinlichkeit 10 %) geht davon aus, dass der Anteil bei 5 % stagniert und der Umsatzmultiplikator auf 15 fällt, was 0,36 USD entspricht, was einem Rückgang von 52 % entspricht. Nach Gewichtung der drei Szenarien ergibt sich ein Zielpreis von 2,75 USD, was im Vergleich zu den aktuellen etwa 0,75 USD ein impliziertes Aufwärtspotenzial von etwa 267 % bedeutet. Die Bewertung ist sehr empfindlich gegenüber dem Handelsvolumen von Solana DEX, und unser Gewicht ist optimistisch, da wir glauben, dass tokenisierte Aktien und reale Vermögenswerte auf der Blockchain skaliert werden und gleichzeitig das Handelsvolumen und den Anteil von JTX erhöhen.

JTX macht auch den Wert von JTO klarer: Es wird erwartet, dass 80 % der Einnahmen für Rückkäufe verwendet werden. Im Basis-Szenario werden in den nächsten 12 Monaten Rückkäufe von etwa 8,6 Millionen USD erwartet, was etwa 1,5 % des nach Anpassung durch die Schatzkammer verbleibenden Angebots entspricht (im optimistischen Szenario etwa 5,7 %). Das derzeitige Volumen des Flywheels ist noch gering, wird sich jedoch direkt mit dem Erfolg von JTX vergrößern.

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