Informe profundo de la industria blockchain de 1kx: ¿Quién está realmente ganando dinero?

Autor: equipo de investigación de 1kx Capital

Compilado por: TechFlow

Introducción de TechFlow: Tras el pico del fervor del mercado alcista de 2024 a 2025, la industria blockchain está experimentando una profunda reestructuración de valor. La reconocida institución de inversión en criptomonedas de Europa, 1kx Capital, ha realizado un análisis exhaustivo que abarca más de 2,600 protocolos en cadena y más de 100 empresas que cotizan en bolsa. A pesar de que los ingresos totales en cadena han disminuido un 28% en comparación interanual debido a la caída de los precios de las criptomonedas, se espera que los ingresos totales de la industria se mantengan por encima de los $100 mil millones de dólares durante todo el año.

Un cambio estructural más fundamental está ocurriendo silenciosamente bajo la superficie: los casos de uso de la economía real representados por la tokenización de activos del mundo real (RWA), mercados de predicción, tarjetas de pago en criptomonedas y negocios en cadena para instituciones, verán su proporción de ingresos aumentar drásticamente al 30% de la industria para 2026, superando por primera vez en la historia los ingresos totales de la infraestructura básica de blockchain en el tercer trimestre. La economía en cadena está acelerando su desvinculación de la dependencia única de las tarifas de Gas puramente especulativas.

En el ámbito de la valoración del mercado de capitales, la industria ha llegado a una disrupción lógica histórica: la implementación de una distribución de valor real (dividendos y recompra) a los poseedores de tokens se convertirá en el único alfa central para superar a Bitcoin en 2026, con el índice de tokens de dividendos obteniendo un 82% de rentabilidad en el año. A medida que la valoración de los protocolos de capa de aplicación se acerca a los múltiplos de las empresas que cotizan en bolsa tradicionales, la blockchain está completando su transición de la locura de la burbuja a la madurez del flujo de caja.

Total de ingresos de la industria blockchain, factores impulsores clave y fuentes de ingresos, tendencias de cambio en segmentos y profundas implicaciones para la valoración de activos.

Puntos clave

Los ingresos totales de la industria blockchain han disminuido un 28% en comparación interanual, lo que coincide con la caída del 30% en el mercado secundario de criptomonedas, pero se espera que los ingresos totales para 2026 se acerquen a los $100 mil millones de dólares.

A la inversa de la corrección general del mercado, los ingresos provenientes de la adopción institucional y los casos de uso de la economía real aumentarán al 30% del total de la industria en 2026; en el tercer trimestre, los ingresos de los casos de uso de la economía real superaron por primera vez los ingresos de la infraestructura básica de blockchain.

Las empresas que cotizan en bolsa actualmente capturan el 16% de los ingresos de la industria blockchain, muy por encima del 7% en 2022; la concentración de ingresos en la industria es extremadamente alta, pero en cuanto a los protocolos en cadena, la posición de liderazgo en ingresos de cada segmento sigue siendo dinámica.

La implementación de dividendos para los poseedores de tokens se ha convertido en la línea central de recompensas del mercado secundario en 2026: el índice de tokens de dividendos ha obtenido hasta ahora un 82% de retorno excesivo en el año. Los protocolos de capa de aplicación que implementan dividendos han alcanzado múltiplos de valoración similares a los de las empresas que cotizan en bolsa tradicionales, mientras que la infraestructura de cadenas públicas sigue manteniendo una alta prima de tasa de mercado.

Con la continuación de estas tendencias estructurales, se espera que los ingresos de la industria comiencen a recuperarse gradualmente; los tres temas centrales a seguir de cerca en el futuro incluyen: la creciente importancia del valor de los datos en cadena, la incertidumbre potencial que la inteligencia artificial puede traer a los ingresos en cadena, y la profunda evolución de la fusión de características entre tokens y acciones tradicionales.

Gráfico: Tendencia de ingresos totales anuales de blockchain y proyección de escala de $100 mil millones para 2026

Gráfico: Aumento de la proporción de ingresos relacionados con la adopción institucional y la economía real al 30%

Gráfico: Comparación del rendimiento del índice de tokens de dividendos frente a Bitcoin y otros activos principales

Fervor, madurez y una adopción más amplia

En nuestro informe de ingresos de la industria publicado en 2025, "De la locura a la madurez", señalamos que la drástica reducción de los costos de transacción subyacentes ha permitido que las aplicaciones de nivel superior expandan la escala de pago de los usuarios a través de efectos de escala, mientras que la proporción de ingresos de las cadenas públicas en la industria ha seguido disminuyendo.

Al entrar en 2026, aunque los ingresos totales de la industria han retrocedido debido a la caída de los precios de las criptomonedas, estas dos tendencias profundas siguen evolucionando de manera constante.

Bajo la apariencia del retroceso de los ingresos de la industria, la composición de ingresos está experimentando una reestructuración histórica: la adopción de instituciones tradicionales y casos de uso más amplios de la economía real han creado un total del 30% de los ingresos de la industria en 2026.

De estos, los clientes institucionales y los poseedores de tokens institucionales contribuyen con el 12% de la cuota, mientras que la tokenización de activos del mundo real (RWA), pagos en criptomonedas y mercados de predicción contribuyen con un 18% en total. En el tercer trimestre de 2026, los ingresos de estos últimos superaron por primera vez los ingresos totales de la infraestructura de cadenas públicas.

La adopción de negocios reales se concentra en áreas de océano azul que no pueden ser satisfechas por la infraestructura financiera tradicional (por ejemplo, el comercio de acciones tokenizadas 24/7 y la formación de precios antes de la OPI), así como en industrias tradicionales donde las comisiones de intermediarios pueden ser fácilmente comprimidas por la tecnología (como las redes de liquidación de tarjetas bancarias y la industria de apuestas tradicionales).

Al mismo tiempo, las empresas que cotizan en bolsa están profundizando su integración estratégica en el ecosistema blockchain, capturando una cuota de ingresos de la industria que ha aumentado constantemente al 16% en 2026.

Relación entre los ingresos totales de blockchain a lo largo de los años y la tendencia de precios de Bitcoin

Este informe integra datos en tiempo real de más de 2,600 protocolos en cadena hasta el tercer trimestre de 2026, información financiera de más de 100 empresas que cotizan en bolsa, así como datos de investigación exhaustiva sobre entidades privadas no cotizadas.

El informe tiene como objetivo retratar de manera integral el mapa económico global de blockchain: desglosar profundamente sus impulsores de crecimiento y fuentes de ingresos, evaluar la evolución de los segmentos y explorar la profunda reestructuración que trae al sistema de valoración de activos digitales.

¿Qué son los ingresos de blockchain y cuál es su verdadero volumen?

Gráfico: Definición, ámbito de cálculo y visión general del volumen de ingresos de la industria blockchain

Debido a la caída del 30% en el mercado secundario de criptomonedas, los ingresos totales de la industria blockchain han disminuido un 28% en comparación interanual, pero se espera que los ingresos totales anuales se mantengan firmemente en torno a los $100 mil millones de dólares.

Se espera que los ingresos anuales totales de la industria alcancen los 100 mil millones de dólares

En 2025, los ingresos totales de la industria blockchain alcanzaron aproximadamente $140 mil millones de dólares, acercándose al récord establecido en el pico histórico del mercado alcista de 2021. La gran mayoría de los ingresos de la industria sigue estando altamente anclada a las fluctuaciones de precios del mercado secundario de activos criptográficos.

Los ingresos totales de blockchain en 2026 han disminuido un 28% en comparación interanual, lo que coincide con la caída promedio del precio de Bitcoin. En términos de la capitalización total del mercado de criptomonedas, los ingresos totales de la industria se han mantenido estables en comparación interanual.

Según las proyecciones anuales basadas en los datos acumulados de los primeros tres trimestres de 2026, se espera que los ingresos de la industria alcancen aproximadamente $100 mil millones de dólares en 2026.

Composición de los ingresos de blockchain: aproximadamente cinco a seis partes provienen de tarifas pagadas por los usuarios, cuatro a cinco partes provienen de otros ingresos

Desde 2021, los ingresos totales de la industria blockchain se han concentrado principalmente en tres fuentes clave:

La primera categoría son las tarifas de transacción pagadas directamente por los usuarios en la cadena, como las tarifas de intercambio descentralizado en Uniswap, que son datos públicos y transparentes que se pueden capturar en tiempo real a través de datos en cadena.

La segunda categoría son las tarifas de servicio pagadas por los usuarios fuera de la cadena, como las comisiones de transacción cobradas por intercambios centralizados como Binance, que no se pueden deducir directamente a través de las transacciones en cadena.

La tercera categoría incluye otros ingresos derivados, como los ingresos de minería de Bitcoin PoW (que en esencia se pagan indirectamente a través de la dilución inflacionaria para los poseedores de tokens) o los intereses ganados por instituciones como Circle a través de la asignación de reservas de stablecoins en bonos del Tesoro de EE. UU. Esta última parte se puede estimar en gran medida a través de la escala de activos en cadena.

En los últimos años, la proporción de tarifas pagadas directamente por los usuarios y los ingresos derivados ha permanecido relativamente estable. Sin embargo, hay una distinción esencial entre ambas: los ingresos derivados dependen en gran medida de los precios del mercado secundario de activos (casi la mitad proviene de recompensas de minería y staking) y del entorno macroeconómico tradicional.

DeFi y finanzas dominan, la participación de ingresos de infraestructura blockchain disminuye gradualmente

Gráfico: Participación de ingresos de DeFi y finanzas en expansión continua y cambios en la participación de ingresos de infraestructura blockchain

Desde 2022, la participación de ingresos de DeFi y servicios financieros en la industria ha seguido aumentando, alcanzando oficialmente dos tercios de la participación dominante en 2026.

En contraste, la participación de ingresos de la infraestructura de cadenas públicas ha seguido disminuyendo. Con la expansión de Ethereum L2 y la amplia adopción de cadenas públicas de alto rendimiento, las tarifas de transacción pagadas directamente en la cadena han disminuido drásticamente desde el pico de 2021.

Distribución de ingresos por segmentos: DeFi y finanzas representan el 66%, infraestructura el 22%

En 2026, DeFi y el sector financiero generaron aproximadamente $65 mil millones de dólares en ingresos, la mayor parte impulsada por tarifas pagadas por usuarios fuera de la cadena.

De estos $65 mil millones, los intercambios centralizados y las plataformas de derivados contribuyeron con un 42%, los servicios relacionados con la gestión de activos y ETFs representaron un 7%, los mercados de predicción un 6%, las tarifas pagadas por usuarios en la cadena un 13%, y otros ingresos derivados como intereses de reservas de stablecoins en bonos del Tesoro representaron un 29%.

Los ingresos de la infraestructura básica de blockchain en 2026 fueron de aproximadamente $22 mil millones de dólares, cayendo al nivel más bajo desde 2020. Las tarifas de Gas pagadas por los usuarios en intercambios en cadena representan actualmente menos del 3% de los ingresos totales de la industria.

Los otros segmentos generaron aproximadamente $12 mil millones de dólares en ingresos, siendo las aplicaciones de consumo las más grandes, representando aproximadamente un 9%.

DeFi y finanzas caen un 16% interanual: intercambios centralizados y tarifas en cadena sufren las mayores caídas

Gráfico: Cambios interanuales en intercambios centralizados y tarifas de transacción en cadena y disminuciones en ingresos por segmentos

Los pagos de usuarios fuera de la cadena han disminuido en general un 18%, siendo los sectores tradicionales más sensibles al precio de las criptomonedas los que han sufrido las mayores caídas: las tarifas de los intercambios centralizados han caído un 25% (representando aproximadamente el 65% de los pagos fuera de la cadena), las tarifas de gestión de activos y custodia han disminuido un 34%, y los ingresos por servicios de corretaje han caído un 34%, mientras que los ingresos por tarifas de ETF han disminuido un 20%.

Sin embargo, los ingresos de los servicios de finanzas centralizadas (CeFi) dirigidos a instituciones han crecido un 12% a contracorriente; el mercado de predicciones ha experimentado una explosión, con los ingresos de Kalshi y Polymarket en la primera mitad del año aumentando de menos de $50 millones a más de $1.5 mil millones.

En cuanto a los ingresos derivados, ha habido una ligera caída del 2%. Los intereses de las reservas de bonos del Tesoro de emisores de stablecoins como Tether y Circle han crecido un 10% a contracorriente; sin embargo, las recompensas de los mineros, la gestión de activos en cadena y los proveedores de servicios de staking han caído un 9%.

Los pagos de usuarios en cadena han disminuido en general un 31%. Las tarifas de los intercambios descentralizados (DEX) han caído a la mitad en comparación con el año anterior (una disminución del 50%); los DEX de contratos perpetuos han aumentado sus ingresos en un 14% gracias a la expansión de activos RWA; los protocolos de préstamos se han mantenido estables en la primera mitad del año, pero han caído un 46% en comparación con el tercer trimestre.

El número de transacciones en cadena sigue aumentando, pero las tarifas totales de transacción han disminuido a la mitad en comparación con el año anterior

Gráfico: La cantidad de transacciones en cadena de blockchain alcanza un nuevo máximo, mientras que el total de tarifas de transacción se reduce drásticamente a la mitad.

Los ingresos de la infraestructura básica de blockchain en toda la industria han caído un 39% en comparación con el año anterior, y su estructura interna está experimentando una transformación fundamental.

Debido a la debilidad del precio de las criptomonedas, las recompensas por staking y minería PoW han caído drásticamente, representando actualmente aproximadamente el 90% de los ingresos totales de la infraestructura (donde las recompensas de bloques de Bitcoin representan casi la mitad).

Al mismo tiempo, las tarifas de transacción de las cadenas públicas han disminuido a la mitad en comparación con el año anterior. Sin embargo, detrás de la reducción de las tarifas de transacción, se espera que el número total de transacciones en cadena alcance un nuevo récord, con un crecimiento del 18% en comparación con el año anterior.

La cantidad de usuarios activos mensuales (MAU) en toda la red se mantiene estable en alrededor de 200 millones, superando no solo el nivel previo al mercado alcista de 2024, sino que también confirma la ley inevitable que se expone en nuestro informe de investigación de 2025 y en la "teoría del costo de confianza": cuanto más barata y eficiente sea la infraestructura básica, más prósperas serán las aplicaciones escalables en la parte superior.

Los ingresos de las billeteras se han reducido a la mitad, las aplicaciones de consumo se han mantenido estables, los costos en cadena de DePIN han aumentado pero en general han disminuido

Gráfico: Desglose de los ingresos y tasas de crecimiento de billeteras, aplicaciones de consumo y el sector DePIN.

En los demás sectores del ecosistema, los ingresos de las aplicaciones de consumo se han mantenido estables en general. El sector más grande, que incluye juegos de azar y juegos en línea, ha experimentado un ligero aumento del 8%, impulsado principalmente por el flujo estable de plataformas de entretenimiento en criptomonedas como Stake.com.

Debido a la disminución del entusiasmo de los pequeños inversores y la caída de los precios de los tokens, las tarifas de intercambio integradas en las billeteras y las interfaces de interacción han caído más del 60%.

Los ingresos totales de la infraestructura física descentralizada (DePIN) han disminuido un 10% en comparación con el año anterior. Con la caída de los precios de los tokens de gobernanza, el valor de los tokens otorgados a los operadores de nodos de hardware ha disminuido en aproximadamente $100 millones (una caída del 65%); sin embargo, es notable que las tarifas reales pagadas por los usuarios finales en la cadena han aumentado al doble en comparación con el año anterior, alcanzando los $170 millones.

¿Cuál es la tendencia central en la evolución de los ingresos de la industria blockchain?

Gráfico: Análisis de la tendencia de cambio en la estructura de ingresos centrales de la industria blockchain y las fuerzas impulsoras clave.

En contraste con la corrección de ingresos en toda la industria, los ingresos profundamente vinculados a la adopción institucional y a los casos de uso reales de la economía han crecido a contracorriente en 2026, aumentando rápidamente su proporción en los ingresos totales de la industria al 30%.

En el tercer trimestre de 2026, los ingresos generados por casos de uso de la economía real superaron por primera vez en la historia los ingresos totales de la infraestructura de blockchain pública.

Se espera que la proporción de ingresos de adopción institucional y casos de uso de la economía real alcance el 30% en 2026

Los ingresos de los negocios institucionales tradicionales han duplicado su crecimiento en los últimos tres años, superando los $6 mil millones en la primera mitad de 2026, representando el 12% de los ingresos totales de la industria.

Los ingresos de los casos de uso de la economía real han aumentado un 58% en comparación con el año anterior, liderados por las tarifas de transacción de los mercados de predicciones y activos RWA. En el tercer trimestre, los ingresos de los casos de uso de la economía real alcanzaron aproximadamente $5.3 mil millones, superando oficialmente los ingresos totales de la infraestructura de blockchain de aproximadamente $5.1 mil millones en el mismo período.

Basado en una proporción del 33% en el tercer trimestre, se estima que los ingresos relacionados con instituciones y la economía real representarán un sólido 30% de los ingresos totales de la industria en 2026.

La adopción institucional contribuirá con aproximadamente $6 mil millones en ingresos a la industria en la primera mitad de 2026

Gráfico: Composición de los ingresos de adopción institucional en la primera mitad de 2026, que contribuye con aproximadamente $6 mil millones a la industria.

En la primera mitad de 2026, los ingresos relacionados con negocios institucionales fueron de $6.1 mil millones, una ligera disminución de $700 millones en comparación con el año anterior, completamente atribuible a la contracción de la gestión de activos debido a la caída de los precios de las criptomonedas y la disminución de los ingresos por staking.

De estos, los propietarios institucionales contribuyeron con $1.7 mil millones, con un crecimiento del 10% a contracorriente. Aunque los ingresos de los corredores de fintech cayeron en $400 millones, los ingresos de los bancos tradicionales y las instituciones de Wall Street aumentaron en $200 millones a $600 millones (hace tres años, esta cifra era cero), de los cuales un tercio provino de las tarifas de gestión de ETF de gigantes de gestión de activos.

Al mismo tiempo, las blockchains exclusivas para instituciones (como Canton, Robinhood Chain, Arc, Soneium, etc.) contribuyeron con aproximadamente $350 millones, logrando un salto significativo de cero a uno.

En el ámbito de los clientes institucionales, se generaron ingresos de $4.4 mil millones en la primera mitad del año. Las tarifas de servicios de gestión de activos, custodia y staking se redujeron un 34% debido a la caída de los precios de las criptomonedas; sin embargo, la participación de las instituciones en los intercambios centralizados y en el comercio de derivados aumentó un 10% a contracorriente.

Tomando como ejemplo a Coinbase, en la primera mitad de 2026, sus ingresos provenientes de transacciones institucionales alcanzaron los $236 millones, representando el 9% de los ingresos totales, con la participación de transacciones institucionales duplicándose en comparación con el año anterior y aumentando seis veces en comparación con la primera mitad de 2023.

Impulsados por los mercados de predicciones y el comercio de RWA, los ingresos de casos de uso de la economía real aumentan un 58% en comparación con el año anterior

Gráfico: Explosión de los mercados de predicciones y comercio de RWA que impulsan un aumento del 58% en los ingresos de casos de uso de la economía real en comparación con el año anterior.

En la primera mitad de 2026, los casos de uso de la economía real generaron hasta $2.9 mil millones en ingresos adicionales para toda la industria, impulsados principalmente por:

La emisión de stablecoins y los intereses de reservas de bonos del Tesoro contribuyeron con $250 millones en ingresos adicionales, ya que desde que la Reserva Federal comenzó a aumentar las tasas en 2022, los ingresos por diferencial de bonos del Tesoro han sido la base más sólida de este sector.

La emisión, préstamo y tarifas de transacción de activos tokenizados del mundo real (RWA) contribuyeron con $1.1 mil millones en ingresos adicionales.

Diversas herramientas de utilidad real contribuyeron con $1.6 mil millones en ingresos adicionales: entre ellas, los mercados de predicciones han experimentado una explosión histórica, con Kalshi y Polymarket contribuyendo con aproximadamente $1.4 mil millones en tarifas en la primera mitad del año, y se espera que superen los $4 mil millones en todo el año.

Además, el procesamiento de pagos con tarjetas de crédito en criptomonedas, financiamiento de comercio exterior y pagos transfronterizos también contribuyeron con $200 millones en ingresos adicionales. Un estudio de Boston Consulting Group (BCG) indica que para 2025, aproximadamente el 60% de los flujos de transacciones de stablecoins estarán directamente vinculados al comercio comercial, y el total de liquidaciones comerciales en cadena está alcanzando nuevos máximos históricos.

El volumen de transacciones de contratos perpetuos de RWA se dispara más de cien veces, impulsando fuertemente las tarifas de transacción

Gráfico: El volumen de transacciones de contratos perpetuos de activos del mundo real (RWA) se dispara más de cien veces y contribuye a las tarifas de transacción.

El comercio de activos del mundo real (RWA) ha mostrado una explosión extremadamente fuerte este año. Para el tercer trimestre de 2026, los contratos RWA ya representan el 18% del volumen total de transacciones de contratos perpetuos en los principales intercambios de derivados del mundo.

En la distribución de la estructura de activos, las acciones tokenizadas de EE. UU. representan el 55% del volumen de transacciones de contratos (el año anterior estaba dominado por el oro), mientras que los contratos perpetuos de petróleo han dominado el sector de materias primas.

Los contratos de acciones de Pre-IPO de unicornios conocidos como SpaceX se han convertido en una nueva categoría de transacciones muy activa. Solo en la primera mitad de 2026, las transacciones de derivados relacionadas con RWA contribuyeron con aproximadamente $1 mil millones en ingresos por tarifas a las plataformas.

La velocidad de implementación de activos físicos en la cadena es extremadamente rápida y ha recibido la adopción activa de las finanzas tradicionales y de los organismos reguladores. El volumen de transacciones de acciones tokenizadas en la cadena exclusiva de Robinhood superó los $13 mil millones en el tercer trimestre, donde más del 70% de las transacciones se realizaron durante el horario regular de cierre del mercado de EE. UU.; el volumen total de transacciones al contado en toda la red alcanzó aproximadamente $50 mil millones.

Frente a la presión de las transacciones en cadena las 24 horas, Nasdaq ha anunciado oficialmente que comenzará un mecanismo de negociación continua de cinco días a la semana, 23 horas al día a partir de diciembre; la SEC de EE. UU. ha iniciado la primera reforma del sistema de agentes de transferencia en 40 años bajo el argumento de la tokenización; Coinbase también ha solicitado activamente a la SEC una licencia para contratos perpetuos de acciones 24/7.

Los ingresos por tarifas de los mercados de predicciones aumentan 19 veces en comparación con el año anterior

Gráfico: Los ingresos por tarifas de los protocolos de mercados de predicciones logran un crecimiento explosivo de 19 veces en comparación con el año anterior.

Los mercados de predicciones estallaron en la atención del público durante las elecciones estadounidenses de 2024 y, en el tercer trimestre de 2026, se convirtieron en un supersector con un volumen de liquidación de hasta $55 mil millones en un solo trimestre.

En la composición actual del volumen de transacciones, los eventos deportivos y de entretenimiento representan la gran mayoría, mientras que los contratos relacionados con el precio de activos puramente criptográficos han sido diluidos a menos del 15%.

A pesar de que han surgido cientos de nuevas plataformas en la industria, el volumen de transacciones sigue concentrándose en gran medida en los dos oligopolios, Kalshi y Polymarket. Los gigantes de las finanzas y de Internet están ingresando rápidamente al sector a través de colaboraciones externas y adquisiciones estratégicas.

Coinbase y Robinhood, apoyados por su colaboración de distribución con Kalshi, lograron aproximadamente $200 millones en ingresos de mercados de predicción solo en el segundo trimestre. Robinhood desarrolló Rothera, DraftKings lanzó DKeX, Meta presentó Arena, Interactive Brokers lanzó ForecastEx, y Kraken adquirió directamente el intercambio de derivados regulado Bitnomial.

Los ingresos por comisiones de los mercados de predicción superarán los $1,000 millones en el segundo trimestre de 2026, y se espera que en el tercer trimestre superen los $1,500 millones. A medida que las plataformas continúan introduciendo combinaciones de apuestas de alta tasa de éxito y productos de cobertura a nivel empresarial, la demanda del mercado está mostrando una expansión exponencial.

El gasto total en tarjetas de pago en criptomonedas se triplica, alcanzando los $3,400 millones en el tercer trimestre

Imagen: El gasto total en tarjetas de pago en criptomonedas se dispara tres veces, superando los $3,400 millones en un nuevo récord trimestral.

En la primera mitad de 2026, el sector global de pagos en criptomonedas, que incluye pagos con tarjeta, remesas transfronterizas y canales de entrada y salida de moneda fiduciaria, generó más de $500 millones en ingresos totales. Entre ellos, el negocio de tarjetas de crédito en criptomonedas mostró el crecimiento más notable.

Para el tercer trimestre de 2026, el gasto real de los titulares de tarjetas se triplicó en comparación con el año anterior, impulsando los ingresos de liquidación relacionados a más del doble en comparación con el año anterior. Las tarifas de pago en la cadena también se dispararon ocho veces bajo la catalización de un volumen de transacciones 11 veces mayor; durante este proceso, la tasa general se comprimió en más del 25%, lo que demuestra la competencia plena y madura del mercado.

En el ecosistema comercial, la gran mayoría de los flujos de pago con tarjeta se liquidan a través de la red Visa, que ha establecido su posición de dominio absoluto como el estándar global mediante una estrategia de activos ligeros.

Por otro lado, su competidor Mastercard gastó hasta $1,800 millones en la adquisición total del gateway de pago en criptomonedas BVNK, capturando así aproximadamente $30,000 millones en el volumen de procesamiento anual de stablecoins y más de 100 licencias de liquidación en monedas fiduciarias a nivel mundial.

Esta integración vertical en toda la cadena de la industria permite a Mastercard capturar profundamente los flujos de liquidación de comercio B2B a gran escala, asegurando su posición central en la futura era de liquidación nativa de stablecoins.

¿Quién está capturando estos ingresos y quién es el verdadero ganador?

Imagen: Cambios en la captura de ingresos de blockchain y participación de mercado de los líderes de la industria.

La participación de las empresas que cotizan en bolsa en los ingresos totales de blockchain de la industria ha aumentado del 7% en 2022 al 16% en 2026.

A pesar de que los ingresos totales de la industria muestran una alta concentración en los líderes del sector, en el ámbito de los protocolos descentralizados, la clasificación de los ingresos en los diferentes segmentos sigue experimentando una intensa reordenación cíclica.

La participación de ingresos de las empresas que cotizan en bolsa aumenta del 7% en 2022 al 16% en 2026

Imagen: Evolución de la proporción de ingresos de empresas cotizadas en la industria de blockchain, del 7% al 16%.

Cada vez más empresas que cotizan en bolsa están generando ingresos significativos en el negocio de blockchain, lo que impulsa una expansión continua y estable de su participación en la industria.

Este aumento se debe, por un lado, al crecimiento interno de las empresas en sus negocios centrales, y por otro, al impulso directo de la ola de IPOs de criptomonedas de unicornios de gran peso (por ejemplo, Circle logró salir a bolsa en 2025 en el mercado estadounidense).

Los ingresos de la industria muestran un fuerte efecto de Mathews: en el grupo de empresas que cotizan en bolsa, los seis principales gigantes monopolizan aproximadamente el 60% de los ingresos totales del sector; mientras que en las empresas privadas no cotizadas, la concentración de los principales gigantes también supera el 50%.

A simple vista, la proporción de los protocolos de emisión de tokens en los ingresos totales de la industria ha disminuido al 26%, el nivel más bajo desde 2020. Sin embargo, al eliminar el impacto distorsionador de la disminución de las ventas de tokens y la reducción significativa de las tarifas de Gas de las cadenas públicas, la proporción de captura de ingresos de los protocolos en los pagos directos de los usuarios está en su punto más alto histórico.

¿Qué impulsa el aumento continuo de la participación de ingresos de las empresas que cotizan en bolsa?

Imagen: Análisis de los principales catalizadores que impulsan el aumento de la proporción de ingresos de blockchain de las empresas que cotizan en bolsa.

Los motores que impulsan la expansión del mapa de ingresos de las empresas que cotizan en bolsa provienen principalmente de tres pilares:

Primero, la clara progresión de las tres principales empresas cotizadas. 2025 vio la salida a bolsa de 30 empresas de criptomonedas, con Circle como líder insignia (contribuyendo con $1,700 millones en ingresos en 2025, y se espera que supere los $2,700 millones en 2026); aunque el grupo de gigantes tradicionales que ingresó en 2020 tiene una participación general baja (alrededor del 10%), es el único grupo que ha logrado un crecimiento absoluto en los ingresos; mientras que en el grupo que salió a bolsa en 2021, Coinbase ha contribuido con el 70% al 90% de la mayor parte de la participación.

En segundo lugar, el crecimiento interno de las empresas que ya están cotizadas y las grandes adquisiciones. Las diez principales empresas que cotizan en bolsa han duplicado sus ingresos en los últimos tres años; al mismo tiempo, los gigantes han ampliado sus logros a través de adquisiciones activas: Mastercard adquirió BVNK, S&P Global adquirió OpenZeppelin, SBI adquirió bitbank, Standard Chartered adquirió Zodia Custody, y Circle fusionó con Axelar, entre otros casos.

El tercer aspecto a tener en cuenta es la evolución implícita de las principales instituciones de gestión de activos de Wall Street que poseen directamente tokens de protocolos subyacentes y activos ecológicos.

Apollo Global Management adquirió hasta 90 millones de tokens MORPHO y conectó su fondo de capital privado tokenizado a Morpho como colateral para préstamos; BlackRock realizó una inversión estratégica en el ecosistema de Uniswap y se posicionó en UNI, al mismo tiempo que utilizó UniswapX para facilitar las transacciones en su fondo de tokens BUIDL; BlackRock, Apollo, Standard Chartered y SBI, entre otros, participaron más profundamente en la preventa institucional de hasta 740 millones de tokens de la cadena exclusiva de Circle, Arc.

Los ingresos de la industria están altamente concentrados: los seis principales actores dominan la mitad de los segmentos

Imagen: Alta concentración de ingresos en la industria, donde los seis principales gigantes dominan entre el 50% y el 60% de cada segmento.

Los flujos de ingresos de toda la industria muestran un alto grado de concentración.

En las empresas que cotizan en bolsa, además de Coinbase y Circle, que juntas capturan aproximadamente $3,300 millones en ingresos, el resto de los ingresos se concentran en tres grandes grupos industriales:

Primero, las empresas mineras de Bitcoin que cotizan en bolsa, con un tamaño de $2,000 millones. En la primera mitad de 2026, la red de Bitcoin distribuyó aproximadamente $6,000 millones en recompensas de bloque, y las empresas mineras cotizadas se llevaron alrededor de un tercio de eso; segundo, los gigantes de las finanzas tradicionales, que generan aproximadamente $1,100 millones en ingresos, incluyendo JPMorgan, BlackRock, CME Group, S&P Global, Visa y Robinhood; tercero, las bolsas y creadores de mercado que generan $600 millones en ingresos, como Bullish, Gemini y las divisiones de Web3 de Amber y SBI.

En las entidades privadas no cotizadas, los ingresos también son divididos entre varios actores clave:

Las bolsas centralizadas y la infraestructura de negociación representan aproximadamente el 40% de sus ingresos totales, con menos de 10 de las principales CEX generando alrededor del 30% de los ingresos del sector privado en la primera mitad del año, donde Binance sola capturó casi la mitad de las tarifas totales de CEX. Si se incluyen los ingresos de operaciones propias de los creadores de mercado, este segmento generó un asombroso flujo de efectivo de entre $13,000 millones y $14,000 millones en la primera mitad de 2026.

Además, el entretenimiento y las apuestas en la cadena (como Stake.com) representan el 9%; los servicios de gestión de activos, corretaje institucional y ETF representan el 7%; los mercados de predicción representan el 5%; la minería PoW no pública y las redes de staking generaron aproximadamente el 30% de los ingresos; mientras que en los protocolos no emitidos, Fragment de Telegram (que generó $180 millones en la primera mitad del año) y Axiom ($125 millones) dominaron los flujos de pago en la cadena.

Excluyendo infraestructuras específicas, los protocolos de tokens capturan una alta proporción de pagos de usuarios

Imagen: Proporción real de captura de ingresos de pagos de usuarios por protocolos de tokens después de excluir infraestructuras.

En los primeros tres trimestres de 2026, la proporción contable de los protocolos de tokens en los ingresos totales de la industria fue del 26%, cayendo al nivel más bajo desde 2020. Para entender este fenómeno, es necesario penetrar en las tres capas de lógica central detrás:

Primero, las entidades tradicionales y los gigantes centralizados han capturado más "ingresos derivados" como intereses de bonos del tesoro de stablecoins, minería y staking, diluyendo la proporción contable de los protocolos de tokens; segundo, en los pagos directos de los usuarios, las tarifas de Gas de las transacciones en cadenas públicas han caído drásticamente desde su pico del 9% en 2021 a menos del 3% en la actualidad; tercero, en ciclos de volatilidad del mercado, la disposición de los nuevos protocolos que generan flujo de efectivo positivo para emitir tokens ha disminuido significativamente, desviando ingresos hacia muchos protocolos de alta calidad que aún no han emitido tokens.

Si se excluyen las tarifas de Gas de las cadenas públicas y los intereses derivados, y se analiza únicamente la capa de aplicación pura de los pagos directos de los usuarios, tanto los protocolos emitidos como los no emitidos están capturando en realidad la mayor proporción de ingresos en la historia.

Las tarifas de los protocolos muestran un efecto de ganador se lleva todo, pero la clasificación de los líderes sigue rotando

Imagen: Efecto de ganador se lleva todo en las tarifas de los protocolos y ciclos de rotación de los líderes de ingresos de la industria a lo largo de los años.

En el ámbito de los protocolos descentralizados, el efecto de Mathews es muy evidente: los 20 principales protocolos capturan el 60% de los pagos directos de los usuarios en la cadena.

Siguiendo la tasa de operación actual, en 2026 habrá 30 protocolos en la cadena cuyos ingresos por tarifas anuales alcanzarán el umbral de $100 millones.

La expansión de negocios de los protocolos de capa base avanza principalmente a lo largo de dos grandes líneas: la expansión horizontal a través de ecosistemas (por ejemplo, Uniswap apuesta su motor de crecimiento central en la cadena exclusiva de Robinhood, que ya le ha contribuido dos tercios de sus ingresos por tarifas); y la profundización vertical del valor del sector (como Jupiter, que ha logrado un ciclo cerrado de servicios desde DEX, contratos hasta préstamos, Polymarket ha expandido el comercio de contratos y monedas estables nativas, y Pump.fun se ha extendido completamente hacia la interfaz de comercio y billeteras).

En la lista de los veinte principales, Canton, Polymarket, Pons, edgeX, Titan Builder y Morpho han mostrado un fuerte impulso de crecimiento; mientras que Meteora, que alguna vez ocupó el primer lugar y capturó más de $10 mil millones en tarifas anuales, ha caído al noveno lugar.

La cadena exclusiva de Robinhood se posiciona entre las tres principales en tarifas de ecosistema

Imagen: Distribución de tarifas de ecosistema de la cadena exclusiva de Robinhood que se posiciona entre las tres principales.

El valor ecológico integral de una cadena de bloques es igual a las tarifas de transacción básicas ganadas por la cadena pública, más la suma total de tarifas generadas por todas las aplicaciones descentralizadas desplegadas sobre ella.

En el tercer trimestre de 2026, los ingresos por tarifas de las dos principales cadenas públicas, Ethereum y Solana, han caído por primera vez en la historia por debajo del umbral psicológico del 50%, anunciando la llegada de una era de diversificación en los ecosistemas de cadenas públicas.

La cadena pública financiera exclusiva de Robinhood (Robinhood Chain), lanzada oficialmente en julio, ha mostrado un impulso impresionante, capturando en solo unos meses el 14% de la cuota de tarifas de ecosistema en el tercer trimestre, superando a Hyperliquid y posicionándose como el tercer grupo ecológico más grande de la industria.

¿Hyperliquid terminará con la rotación cíclica de los líderes en contratos perpetuos?

Imagen: La posición de liderazgo de Hyperliquid en contratos perpetuos remodela el patrón de rotación cíclica.

Hyperliquid se ha convertido en la plataforma de contratos perpetuos en cadena más grande del mundo en términos de volumen de transacciones y ingresos por tarifas, siendo la quinta generación de reyes en este sector, después de dYdX, Synthetix, GMX y Jupiter.

En comparación con los líderes anteriores, Hyperliquid ha construido barreras de colaboración más profundas: a través de códigos de desarrollador innovadores (Builder Codes) y un mercado de operaciones de terceros (propuesta HIP-3), ha logrado compartir beneficios, estimulando la integración de una gran cantidad de interfaces de terceros y acelerando enormemente la cobertura de activos RWA, incluidos petróleo y acciones de EE. UU.

Actualmente, la participación de ingresos de desarrolladores y equipos de mercado independientes ya representa el 16% de las tarifas totales de la plataforma Hyperliquid, y esta proporción sigue aumentando.

Hyperliquid está a punto de establecer un récord en la industria al mantener durante dos años consecutivos la posición de líder en tarifas de DEX de contratos perpetuos, con su participación de mercado en 2026 aumentando en lugar de disminuir. Esto ha suscitado una profunda reflexión en la industria: ¿está Hyperliquid rompiendo el destino de rotación de líderes en cada ciclo?

Morpho muestra una fuerte resiliencia en el mercado de préstamos en medio de la baja del sector

Imagen: Morpho muestra resiliencia en el mercado de préstamos en medio de la baja general del sector.

En el ámbito de los préstamos descentralizados, afectado por la contracción de la actividad del protocolo líder Aave, las tarifas de préstamos pagadas por los usuarios en toda la industria se han reducido drásticamente en comparación interanual.

Sin embargo, Morpho, que se mantiene en la segunda posición en el sector de préstamos, ha demostrado una fuerte resiliencia cíclica, con ingresos por tarifas en el tercer trimestre que aumentaron levemente a $62 millones. La mayor parte de estos ingresos provienen de instituciones de curaduría de riesgos profesionales que operan en la plataforma Morpho (como Steakhouse Financial y Gauntlet), gracias a su gestión de riesgo de fondos refinada.

En comparación, Aave ha sufrido un gran golpe de liquidez en el segundo trimestre, lo que ha afectado gravemente su capital, y actualmente se encuentra en una fase de lenta recuperación de confianza. Los dos principales protocolos de préstamos están librando una batalla total por los derechos de garantía de activos RWA vinculados a bonos del Tesoro tokenizados y créditos.

¿Cómo valoran los mercados de capital los proyectos generadores de ingresos?

Imagen: Marco de valoración de los diferentes sujetos generadores de ingresos en blockchain en el mercado de capitales secundario.

De los ingresos generados en toda la industria blockchain, aproximadamente el 40% puede ser capturado e invertido directamente por los inversores públicos a través de tokens en el mercado secundario o acciones cotizadas.

En el ámbito de la inversión en tokens, implementar una distribución de valor real a los poseedores de tokens (ya sea a través de dividendos en cadena o recompra y quema de tarifas) se ha convertido en el factor decisivo más crítico para la tasa de retorno de activos y múltiplos de valoración en 2026.

El índice de tokens de dividendos ha superado a Bitcoin en un 82% este año, mientras que el monto total de tarifas distribuidas a la comunidad por protocolos de capa de aplicación ha alcanzado un nuevo pico histórico.

En términos de múltiplos de valoración, las tasas de ventas de las casas de bolsa y corredores de internet cotizados actualmente se sitúan entre los múltiplos de valoración de los protocolos DeFi de dividendos y los protocolos de consumo; mientras que la infraestructura de cadenas públicas sigue disfrutando de una alta prima de valoración, con tasas de ventas que generalmente se mantienen en niveles astronómicos de alrededor de 2000 veces.

Entre las empresas cotizadas, aquellas con flujos de caja estables y diversificados se han convertido en ganadoras a largo plazo. Robinhood se ha convertido en la acción más destacada, manteniendo desde el primer trimestre de 2025 un porcentaje de ingresos blockchain que oscila entre el 20% y el 30%; las empresas mineras cotizadas han logrado retornos sustanciales de dos dígitos durante varios años gracias a su rápida transformación hacia centros de computación de IA de alto rendimiento.

Los protocolos de tokens que implementan dividendos superan significativamente a Bitcoin en 2026

Imagen: Los activos de los protocolos que implementan dividendos para los poseedores de tokens superan notablemente el rendimiento de Bitcoin.

Hemos realizado un análisis cuantitativo y de retroceso sistemático de más de 60 factores potenciales que afectan el rendimiento del mercado secundario de tokens entre 2021 y 2026.

Los datos empíricos muestran claramente que distribuir valor real a los poseedores (implementando dividendos similares a acciones) es el factor estadístico más significativo que impulsa el rendimiento superior de los tokens en toda la industria.

En los últimos años, los tokens que han superado a Bitcoin han sido raros; sin embargo, en 2026, tanto el índice de "tokens de dividendos" ponderado por capitalización de mercado como el de igual ponderación han mostrado un rendimiento excepcionalmente superior al de Bitcoin.

Los demás factores convencionales son o bien subconjuntos derivados de "distribución de valor" (como mecanismos de recompra y quema de tokens o capacidad de generación de tarifas del protocolo), o han mostrado cero correlación en pruebas estadísticas.

Hasta el tercer trimestre de 2026, el número de protocolos que implementan dividendos en efectivo para los poseedores de tokens ha alcanzado un récord de 283, y la proporción de dividendos sobre las tarifas totales del protocolo también ha alcanzado un nuevo máximo histórico.

Las tasas de valoración de las casas de bolsa y corredores cotizados se sitúan entre los protocolos DeFi de dividendos y los protocolos de consumo

Imagen: Comparación de las tasas de ventas de casas de bolsa y corredores cotizados con los múltiplos de valoración de protocolos DeFi y de consumo.

Los mercados de capitales otorgan múltiplos de valoración completamente diferentes a las distintas formas de activos:

Entre las empresas cotizadas, la tasa de ventas de Coinbase es de aproximadamente 8 veces, la de Robinhood es de aproximadamente 17 veces, mientras que Gemini y eToro se sitúan en un nivel más bajo de aproximadamente 3 veces.

Los múltiplos de valoración de los protocolos de consumo en cadena generalmente se encuentran en el rango de 6 a 10 veces, reflejando claramente su característica de redistribuir la mayor parte de las tarifas capturadas directamente a los poseedores.

En el ámbito DeFi, los múltiplos de valoración de los protocolos que implementan dividendos son relativamente más bajos; donde las tasas de ventas de los intercambios descentralizados (DEX) y los protocolos de préstamos descentralizados se encuentran en la parte más baja de la escala.

La infraestructura de cadenas públicas presenta características de valoración extremas: si se calcula según las tarifas de transacción directas, su múltiplo de valoración alcanza aproximadamente 2000 veces; si se calcula según el valor redistribuido a los poseedores, su nivel de valoración se aproxima gradualmente al de las aplicaciones convencionales.

Los protocolos líderes muestran una eficiencia de captura de tarifas que supera a las empresas cotizadas en relación con el monto de financiamiento

Imagen: Los protocolos líderes muestran una capacidad de captura de tarifas que supera a las empresas cotizadas tradicionales en relación con el monto de financiamiento.

Aprovechando la alta eficiencia de operación de capital de los códigos abiertos y la infraestructura de blockchain subyacente, los protocolos descentralizados líderes muestran la capacidad de generar ingresos por tarifas asombrosos con un gasto de capital extremadamente bajo.

Algunos protocolos de alto rendimiento que han alcanzado el primer lugar nunca han realizado financiamiento de capital externo, pero han creado flujos de efectivo sorprendentes: Hyperliquid ha capturado tarifas de hasta $939 millones en los últimos doce meses (TTM), y Fragment ha alcanzado $378 millones.

En las empresas cotizadas tradicionales, las casas de bolsa, corredores, instituciones de gestión de activos y emisores de monedas estables generan un ingreso anualizado medio de aproximadamente 1.1 veces por cada dólar de financiamiento; mientras que las empresas mineras de Bitcoin, que tienen un alto gasto de capital, solo generan 0.4 veces (el promedio de las empresas de datos tradicionales es aún más bajo, a 0.07 veces).

En comparación, se espera que los gigantes centralizados no cotizados (como Binance) tengan una tasa de 2.3 veces; mientras que la infraestructura de cadenas públicas, debido a su gran capitalización de mercado de tokens, tiene indicadores de eficiencia de capital que son mucho más bajos que los de la capa de aplicación y las entidades empresariales.

Perspectivas futuras de la industria: ¿Qué podemos esperar?

Imagen: Caminos de recuperación de ingresos de la industria blockchain en 2027 y temas clave de observación futura.

Con el gran avance en el rendimiento de las cadenas de bloques subyacentes, la disipación gradual de la niebla regulatoria y la acelerada entrada de gigantes tradicionales, se espera que los ingresos de toda la industria, tras experimentar un desapalancamiento en este ciclo, regresen a un camino ascendente en 2027.

Tendencias clave continuas: tres temas de evolución a seguir en el futuro

Prevemos que las tendencias clave descritas en este informe continuarán evolucionando en los próximos trimestres:

La infraestructura subyacente de blockchain se expandirá aún más, habilitando más aplicaciones superiores para completar el ciclo de monetización comercial, mientras que la proporción de ingresos de la infraestructura misma continuará su tendencia estructural a la baja.

Con el respaldo de leyes regulatorias globales claras y el impulso de la tokenización de activos, la adopción institucional y la proporción de ingresos de casos de uso en la economía real aumentarán de manera constante.

Los gigantes tradicionales que cotizan en bolsa seguirán ampliando su absorción estratégica de ingresos en la cadena global gracias a sus ventajas de licencias y cumplimiento.

Sobre esta base, hay tres temas centrales de vanguardia que tienen un gran potencial de explosión y valor de observación estratégica:

El primero es la línea de desarrollo ya establecida: los datos en tiempo real en la cadena se están convirtiendo en el nuevo santo grial para que los fondos de cobertura tradicionales capturen Alpha excesivo.

El segundo es una exploración de vanguardia llena de intenso debate: ¿puede la "economía nativa de máquinas" impulsada por IA autónoma realmente detonar ingresos reales en la cadena de miles de millones de dólares?

El tercero es una profunda reestructuración de la industria: la forma de token está adquiriendo cada vez más características de derechos legales de acciones tradicionales, mientras que las acciones tradicionales están comenzando a integrar gradualmente las propiedades de circulación en la cadena de los tokens.

Los datos en la cadena se convierten en un nuevo Alpha: contratos perpetuos de RWA ofrecen señales de precios anticipadas durante el cierre del mercado de EE. UU.

Gráfico: Panorama de los tres temas centrales de vanguardia que impulsan la evolución de los ingresos de blockchain.

Gráfico: Señales anticipadas de contratos perpetuos de RWA en la cadena sobre los precios de futuros de petróleo tradicionales durante el cierre del mercado de EE. UU.

Gráfico: La precisa fijación de precios de contratos perpetuos de petróleo en la cadena de Hyperliquid durante el cierre del fin de semana.

Los contratos perpetuos de RWA que operan continuamente y los mercados de predicción descentralizados están proporcionando señales de precios sin precedentes durante períodos no comerciales y en la pre-IPO para los mercados de capital global.

Durante el cierre del fin de semana de las bolsas tradicionales, los contratos perpetuos de petróleo en Hyperliquid respondieron de manera aguda a los eventos de conflicto geopolítico en el Medio Oriente, logrando anticipar con precisión entre el 87% y el 97% del hueco de apertura del lunes en el CME.

En el ámbito de la fijación de precios de Pre-IPO, las acciones tokenizadas de SpaceX formaron un precio de negociación extremadamente activo en la cadena, siete meses antes de que se presentara oficialmente su prospecto en el mercado de EE. UU.

Aunque, medido por los estrictos estándares de liquidez de Wall Street, estos mercados en la cadena aún parecen inmaduros, las señales anticipadas que emanan han captado la atención extrema de las finanzas tradicionales: Bloomberg ha integrado oficialmente los datos de contratos RWA de Hyperliquid y datos de stablecoins en su terminal.

Los datos en la cadena empoderan las proyecciones de desempeño financiero de las empresas criptográficas que cotizan en bolsa

Gráfico: La capacidad de predicción anticipada de los datos de pago de usuarios en la cadena sobre el desempeño financiero trimestral de las empresas criptográficas que cotizan en bolsa.

Para las empresas que dependen en gran medida de la ecología de blockchain, los datos en la cadena, que son públicos y transparentes, están proporcionando a los analistas de valores una herramienta casi perfecta para predecir su desempeño financiero trimestral, convirtiéndose rápidamente en una herramienta de análisis estándar en los informes de Wall Street.

Para Coinbase, un modelo de regresión simple basado en los datos de pago directo de usuarios en la cadena ha mostrado un error de predicción de ingresos oficiales de menos del 2% desde 2025; las estimaciones de CoinMetrics y Messari han mantenido un sesgo de estimación en niveles extremadamente bajos de un solo dígito.

Para Circle, el flujo de emisión y quema en tiempo real de su USDC es completamente público y transparente, lo que permite que las instituciones mantengan un error de predicción de los intereses de sus reservas de bonos del gobierno por debajo del 1%.

Para las empresas mineras de Bitcoin, dado que la dificultad de minería de la red, las recompensas por bloque, las tarifas de transacción y las direcciones de los pools se registran en la cadena en tiempo real, los analistas pueden deducir con precisión sus márgenes de minería trimestrales a partir del precio de la potencia de cálculo y la potencia de cálculo real antes de que se publiquen sus informes operativos mensuales.

Los mercados de predicción han ido más allá, abriendo contratos derivados directamente en torno a los indicadores financieros clave trimestrales de las empresas; la Chicago Board Options Exchange (CBOE) y Robinhood han anunciado el lanzamiento de contratos de predicción de desempeño financiero regulados por la SEC.

¿Puede la economía nativa de máquinas convertirse en un nuevo motor de ingresos en la cadena?

Gráfico: Potencial y desafíos de ingresos en la cadena impulsados por IA autónoma y la economía nativa de máquinas.

BlackRock, en su informe "Economía Nativa de Máquinas", señala que la inteligencia artificial (IA) se está convirtiendo en el mayor demandante potencial de activos digitales, principalmente apoyada en micropagos autónomos entre agentes y redes de comercio de potencia de cálculo descentralizadas.

Sin embargo, hasta ahora, la escala de conversión comercial real de la IA en la infraestructura de blockchain sigue siendo muy limitada: en los primeros tres trimestres de 2026, los pagos directos de usuarios relacionados con conceptos de IA en la cadena fueron de aproximadamente $200 millones, permaneciendo en una fase de exploración incipiente.

Como enfatizamos en "Teoría del Costo de Confianza 2.0": a medida que el costo de la inteligencia de las máquinas tiende a cero, el cuello de botella de todo el sistema económico se está trasladando hacia el "canal de implementación confiable" (incluyendo credenciales de identidad, derechos de datos, estrategias de ejecución y liquidación instantánea en la cadena).

Los canales de micropagos entre agentes lograron una validación técnica de pagos pequeños de alta frecuencia en 2026, pero en los escenarios comerciales principales, los marcos de agentes predominantes se han integrado rápidamente en las redes de tarjetas de crédito tradicionales; los canales de liquidación en blockchain podrían retroceder a áreas de alta fricción de cumplimiento que no pueden ser cubiertas por pagos tradicionales (como liquidaciones grandes transfronterizas y mercados marginales no atendidos por bancos).

En el ámbito de la potencia de cálculo descentralizada y los derivados, la potencia de cálculo y las redes de inferencia descentralizadas generaron aproximadamente $7 millones en ingresos por tarifas de protocolo durante el año (por ejemplo, USD.AI acumuló más de $300 millones en flujos de crédito de potencia de cálculo); el CME lanzó oficialmente futuros de potencia de cálculo de Nvidia H100 y B200 en octubre, y el CEO de Kalshi predijo audazmente que el mercado de derivados de potencia de cálculo superará los $100 billones para 2030.

Los tokens adquieren cada vez más características de acciones, mientras que las acciones tradicionales se integran gradualmente en las propiedades de los tokens

Creemos que el mecanismo de formación de capital en la cadena está en un punto de inflexión histórico hacia un mercado completamente maduro, con dos corrientes de evolución entrelazadas que aceleran la fusión de los límites entre tokens y acciones tradicionales:

Por un lado, la transformación de los tokens hacia la propiedad: cada vez más protocolos de tokens están saliendo de promesas económicas vacías, otorgando activamente a los tenedores de tokens garantías de derechos legales sustantivos similares a los de las acciones tradicionales (por ejemplo, los mecanismos de dividendos y recompra de flujo de efectivo en la cadena que han sido muy bien recibidos en el mercado secundario).

Por otro lado, la reestructuración de las acciones tradicionales hacia la tokenización: el mercado de acciones tradicionales está acelerando la adopción de las características técnicas de los tokens nativos de criptomonedas, explorando completamente la liquidación instantánea en la cadena 24/7, dividendos automatizados programables y combinaciones transfronterizas sin costuras.

Conclusión y perspectivas

El final del fervor del mercado alcista de 2025 también marcó un punto máximo histórico en los ingresos totales de la industria de blockchain. Sin embargo, tras un profundo desapalancamiento cíclico, los ingresos totales de la industria se estabilizaron y comenzaron a recuperarse en el tercer trimestre de 2026, y se espera que alcancen aproximadamente $100 mil millones en todo el año.

Bajo la apariencia de una corrección del mercado, los ingresos reales anclados en la adopción institucional y los casos de uso en la economía real están surgiendo rápidamente, representando el 30% de los ingresos de toda la industria en 2026. Este giro histórico viene acompañado de la penetración y disposición de las instituciones financieras tradicionales de Wall Street en toda la pila, desde la infraestructura subyacente, middleware hasta la interfaz de aplicación.

El número de protocolos que logran monetización comercial positiva sigue creciendo, y lo más importante, el número de protocolos que implementan dividendos en efectivo reales para los tenedores ha alcanzado un récord histórico; en 2026, la asignación de activos de este tipo se convirtió en la única clave para superar significativamente a Bitcoin y los principales índices.

Mirando hacia el futuro, con un claro viento de cola regulatorio global, una abundancia de activos tokenizados de calidad y la resonancia de los valores en el mercado secundario en su punto más bajo, se espera que los ingresos de toda la industria de blockchain experimenten un fuerte rebote estructural en los próximos trimestres.

Este es el retrato más vívido de la acelerada fusión entre las finanzas tradicionales y el mundo cripto: el análisis de datos en tiempo real en la cadena ya no es una exploración de vanguardia opcional, sino una habilidad esencial de supervivencia para cada inversor serio en esta nueva era de capital.

Cómo contabilizamos los ingresos de la industria de blockchain

Criterios de estadística y alcance de contabilización

Este informe se centra estrictamente en las entidades empresariales y protocolos descentralizados que operan sobre la infraestructura subyacente de blockchain y obtienen ingresos comerciales sostenibles:

El alcance de la contabilización incluye primero las tarifas de servicio pagadas directamente por los usuarios: abarcando las tarifas de transacción y cambio que ocurren directamente en la cadena (como el intercambio de tokens en Uniswap o las transferencias en la red principal de Ethereum), así como las tarifas pagadas a proveedores de servicios centralizados (como las comisiones de transacción cobradas por intercambios centralizados o las tarifas de custodia pagadas por instituciones).

En segundo lugar, incluye otros ingresos derivados estrechamente relacionados con el ecosistema de blockchain: incluyendo recompensas de bloques de PoW, ingresos de staking de nodos de validación de PoS, así como los márgenes de intereses ganados por instituciones al utilizar reservas de stablecoins para invertir en bonos del gobierno de EE. UU.

El enfoque central de este informe está en la magnitud global macroeconómica, las tendencias de evolución estructural clave y las fuerzas impulsoras subyacentes. La captura de valor para los tenedores de tokens o el tesoro se aborda solo de manera necesaria, y la estructura de costos microeconómicos específica de las empresas y los márgenes de beneficio no están dentro del alcance de este informe.

Marco de clasificación y definiciones clave

El sistema de criterios de clasificación de este informe fusiona las clasificaciones de la industria de plataformas de análisis de datos líderes a nivel internacional como DeFiLlama, TokenTerminal, CoinGecko y Messari, y resume todo el ecosistema en seis sectores clave: infraestructura subyacente de blockchain, middleware, infraestructura física descentralizada (DePIN), DeFi y finanzas, interfaz de interacción de billeteras, y aplicaciones de consumo.

Se realizó una estricta eliminación de ingresos duplicados en áreas cruzadas: por ejemplo, los ingresos generados por el fondo de crédito tokenizado en la cadena de Apollo se contabilizan en la dimensión de adopción institucional, y ya no se contabilizan en la dimensión de la economía real; de manera similar, los ingresos de liquidación capturados por Visa en la red de tarjetas de crédito con stablecoins solo se contabilizan en la dimensión institucional, para evitar la sobreestimación de los datos.

Fuentes de datos y métodos de investigación

La red de monitoreo de datos de este informe cubre 2,621 protocolos descentralizados activos en toda la red desde 2020 hasta el tercer trimestre de 2026, así como la información de los informes trimestrales auditados de 104 empresas que cotizan en bolsa a nivel mundial.

El equipo de investigación se centró en resolver el problema del cálculo doble en la cadena (por ejemplo, la deducción de tarifas superpuestas que ocurre cuando las liquidaciones de Layer 2 se consolidan en la cadena pública Layer 1), y realizó una estricta separación y limpieza de los ingresos de los creadores de mercado y las comisiones de transacción de los usuarios de intercambios centralizados.

Las fuentes de datos clave incluyen plataformas de análisis en cadena como Allium, DeFiLlama, Dune y TokenTerminal, y se realizó una calibración cruzada sistemática con los documentos de declaración regulatoria auditados de las empresas para garantizar la objetividad, rigurosidad y autoridad de los datos globales.