Bank of America: Presta atención al mercado japonés, será el "canario en la mina" que anticipa una caída global

El consenso actual del mercado se basa en "cuatro no": la economía estadounidense no tendrá un aterrizaje forzoso, la Reserva Federal no subirá las tasas, el gasto en IA no se reducirá y el Partido Demócrata no arrasará en las elecciones de medio término.

Escrito por: Li Jia, Wall Street Journal

El mercado casi ha formado un consenso "unidireccional" optimista, lo que se ha convertido en la señal de riesgo más preocupante para Bank of America.

El último informe de flujos de capital de Bank of America, "The Flow Show", muestra que, hasta la semana que terminó el 8 de julio, los fondos de acciones globales atrajeron nuevamente 56.6 mil millones de dólares, y el flujo de fondos hacia acciones tecnológicas podría romper el récord histórico del año; al mismo tiempo, el indicador de optimismo y pesimismo de Bank of America (Bull & Bear Indicator) se mantiene en 9.5, en la zona de extrema optimismo, y la "señal de venta" se ha activado durante varias semanas consecutivas.

El estratega jefe de inversiones de Bank of America, Michael Hartnett, considera que el mercado actualmente apuesta por "los cuatro no": la economía estadounidense no tendrá un aterrizaje forzoso, la Reserva Federal no subirá las tasas, el gasto de capital en IA no se reducirá y el Partido Demócrata no arrasará en las elecciones de medio término. Estas cuatro consensos han sostenido el aumento continuo de los activos de riesgo, pero cualquier expectativa que falle podría convertirse en el detonante para que el mercado pase de la bonanza a la recesión.

Entre todos los indicadores de riesgo, Hartnett menciona especialmente al mercado japonés. Él cree que las acciones bancarias japonesas siguen siendo el "canario en la mina" para la aversión al riesgo global: si los rendimientos de los bonos del gobierno japonés aumentan rápidamente, lo que lleva a que las acciones bancarias pasen de fuertes a débiles, podría significar que los activos de riesgo global comienzan a entrar en un ciclo de ajuste.

El indicador de optimismo y pesimismo sigue encendiendo luces rojas: "Todos están apostando a lo grande en largo"

El indicador de optimismo y pesimismo de Bank of America se mantuvo en 9.5 esta semana, muy por encima de la línea de advertencia de 8 que activa la "señal de venta". Los datos históricos muestran que en los últimos 24 años, este indicador ha emitido 17 señales de venta, y después de eso, el índice ACWI global ha caído en promedio entre un 2% y un 3% en los próximos 2 a 3 meses, con una tasa de acierto de aproximadamente el 60%, y en casos extremos, la caída máxima ha alcanzado entre un 15% y un 20%.

Desde la perspectiva de los subindicadores, el sentimiento del mercado está casi completamente en un estado de optimismo extremo: la posición de los fondos de cobertura está en el percentil 81; el flujo de fondos hacia acciones globales está en el percentil 88; el flujo de fondos hacia bonos está en el percentil 84; y la posición de los gestores de fondos ha alcanzado el percentil 100. El único indicador que aún se encuentra en un estado neutral es la amplitud del mercado de acciones global.

Mientras tanto, el modelo de flujo de fondos global de Bank of America también ha mantenido una señal de venta durante 8 semanas consecutivas.

Los fondos globales siguen fluyendo hacia las acciones, y las acciones tecnológicas podrían establecer un récord histórico

Los fondos siguen persiguiendo activos de riesgo. Hasta la semana que terminó el 8 de julio, los fondos de acciones globales tuvieron una entrada neta de 56.6 mil millones de dólares, la cuarta mayor entrada semanal de este año; de los cuales, los fondos tecnológicos atrajeron 18.8 mil millones de dólares en una sola semana, y si se mantiene este ritmo, la entrada neta de fondos tecnológicos para todo 2026 alcanzará los 183 mil millones de dólares, estableciendo un nuevo récord histórico.

El flujo de fondos por regiones también refleja un aumento en la aversión al riesgo: los fondos de acciones estadounidenses recuperaron 25.1 mil millones de dólares en entrada neta; los fondos de acciones chinas tuvieron una entrada de 9 mil millones de dólares, la mayor desde diciembre del año pasado; mientras que los fondos de acciones europeos han visto salidas de fondos durante 13 semanas consecutivas. Al mismo tiempo, los bonos de grado de inversión han tenido entradas netas de fondos durante 14 semanas consecutivas, y los fondos de préstamos bancarios registraron la mayor entrada semanal desde febrero del año pasado.

Es importante notar que el efectivo no ha salido del mercado. El tamaño de los fondos del mercado monetario ha alcanzado los 7.9 billones de dólares, estableciendo un nuevo récord histórico, y esa semana aún atrajo 39.5 mil millones de dólares en entradas, lo que significa que una gran cantidad de fondos está persiguiendo activos de riesgo mientras mantiene suficiente "munición" para esperar nuevas oportunidades de asignación.

Las acciones bancarias japonesas se convierten en la señal de advertencia más importante del mercado global

En comparación con las acciones tecnológicas estadounidenses, Bank of America está más centrado en el mercado japonés. Hartnett señala que, en los últimos tres años, el rendimiento de los bonos del gobierno japonés a 10 años ha pasado de aproximadamente 0.5% a cerca del 3%, y las acciones bancarias japonesas han aumentado aproximadamente tres veces en el mismo período, convirtiéndose en uno de los sectores de mejor rendimiento a nivel global.

En su opinión, las acciones bancarias japonesas reflejan en realidad el entorno de liquidez y rendimiento global. Si los rendimientos de los bonos del gobierno japonés continúan aumentando rápidamente y comienzan a presionar el rendimiento de las acciones bancarias, este cambio podría significar que la aversión al riesgo global comienza a revertirse y se convierte en la primera señal de "canario en la mina" en el ajuste del mercado de acciones global.

Lo que sostiene el aumento del mercado son "los cuatro no"

Hartnett resume las expectativas optimistas actuales del mercado en "los cuatro no".

Primero, la economía estadounidense no tendrá un aterrizaje forzoso, lo que significa que las ganancias empresariales aún tienen apoyo, y los fondos continúan eligiendo "alejarse de los bonos y abrazar las acciones".

Segundo, la Reserva Federal no volverá a subir las tasas al menos antes de las elecciones de medio término, y los bancos centrales globales en general mantienen una tendencia de flexibilización. Desde el comienzo de este año, los bancos centrales globales han recortado tasas un total de 34 veces, más que las 21 veces que han subido las tasas.

Tercero, el gasto de capital en IA no se reducirá. El mercado espera de manera unánime que los gigantes tecnológicos globales gastarán aproximadamente 800 mil millones de dólares en IA en 2026, y que aumentará aún más a aproximadamente 1 billón de dólares en 2027, lo que sigue siendo el apoyo más importante para la valoración de las acciones tecnológicas.

Cuarto, el Partido Demócrata no arrasará en las elecciones de medio término en EE. UU., por lo que no habrá cambios drásticos en políticas fiscales, tributarias, etc.

Si alguno de estos cuatro consensos se rompe, el mercado enfrentará oportunidades de negociación en sentido contrario

Hartnett también enfatiza que lo que realmente merece atención no es en qué cree actualmente el mercado, sino cuáles consensos son más propensos a romperse.

Si la economía estadounidense finalmente muestra un enfriamiento evidente, el empleo no agrícola sigue debilitándose, los bonos a largo plazo, el consumo defensivo, las acciones de alto dividendo y las grandes acciones tecnológicas podrían volver a superar al mercado.

Si la Reserva Federal se ve obligada a volver a subir las tasas, entonces el dólar y la transacción de aplanamiento de la curva de rendimiento se convertirán en las principales direcciones beneficiadas. Hartnett señala que actualmente el CPI y la tasa de desempleo en EE. UU. son aproximadamente del 4.2%, una combinación que solo ha ocurrido unas pocas veces en el último siglo, y que casi siempre ha estado acompañada de aumentos de tasas y turbulencias en el mercado.

Si el gasto de capital en IA comienza a contraerse, esto impactará directamente la lógica de inversión más central del mercado actual. En ese momento, el sector de software y las grandes plataformas tecnológicas podrían tener una ventaja relativa, mientras que el índice de semiconductores de Filadelfia (SOX) enfrentará una mayor presión de valoración. Bank of America considera que la reducción del espacio de financiamiento por deuda, el deterioro del flujo de caja y los despidos continuos en las grandes tecnológicas podrían ser presagios de un enfriamiento de la inversión en IA.

Los riesgos políticos tampoco deben ser ignorados. Si el Partido Demócrata finalmente arrasa en las elecciones de medio término y el Partido Republicano pierde el control del Senado, el mercado podría volver a negociar escenarios de expansión fiscal limitada, debilidad del dólar y caída de los rendimientos de los bonos del gobierno estadounidense.