"La criptografía ya es una industria tradicional"

Autor: BitalkNews

Después del auge del mercado en 2021, la industria de la criptografía ha entrado en un período de dolor continuo, y casi todos tienen una cierta decepción hacia la criptografía.

20 millones de tokens han fracasado y desaparecido, muchos proyectos que alguna vez fueron populares han cerrado, y muchos pequeños inversores enfrentan una gran disminución de sus activos.

Los jugadores en el juego de criptografía también están cambiando. En 2017, varios desarrolladores podían lanzar un proyecto en unos pocos días con un libro blanco, con una barrera de entrada casi nula.

Pero ahora, en 2026, los jugadores clave en el campo de la criptografía están casi todos enfocados en jugar juegos de cumplimiento costosos. Después de la clarificación de la regulación, el umbral para operar legalmente se ha elevado.

Una empresa de criptografía que quiera operar de manera conforme en EE. UU. se espera que gaste entre 750,000 y 1.2 millones de dólares en los primeros tres años de cumplimiento en múltiples estados, y después de escalar, los costos de cumplimiento superan los 2 millones de dólares al año. La BitLicense de Nueva York generalmente requiere más de un año para obtenerse. La MiCA de la UE exige un capital mínimo de entre 50,000 y 150,000 euros. Los gastos en personal de cumplimiento y las obligaciones de informes continuos también siguen consumiendo dinero.

La barrera de entrada para emprender en criptografía ya no es diferente de la de las finanzas tradicionales. Y para los pequeños inversores, la criptografía ya no ofrece retornos atractivos, incluso ha llevado a muchos que entraron en los picos a perder todo.

Casi no hay oportunidades para emprender en criptografía temprana

En 2025, la inversión total de capital de riesgo en criptografía a nivel mundial se recuperó a alrededor de 20,000 millones de dólares, pero los emprendedores en etapas tempranas casi no pueden conseguir dinero.

En el primer trimestre de 2026, las rondas de seed y pre-seed juntas solo representaron el 5.2% del total de financiamiento, y la ronda de semillas casi ha desaparecido, mientras que las grandes empresas maduras se llevaron el 57%.

Hadick, socio gerente de Dragonfly, describió el estado actual de la industria con una breve frase al completar la recaudación de un nuevo fondo de 650 millones de dólares: un evento de extinción masiva.

a16z completó en mayo de 2026 la recaudación de 2,200 millones de dólares para el Crypto Fund 5. Chris Dixon, responsable de criptografía de a16z, dejó claro que este dinero ya no se invertirá en protocolos tempranos, enfocándose en direcciones como pagos con stablecoins, tokenización de RWA, mercados de predicción y préstamos en cadena.

Desde el primer fondo de 300 millones de dólares en 2018 que invirtió en innovaciones a nivel de protocolo, hasta el quinto fondo en 2026 que invierte en pagos y tokenización, los grandes VC han cerrado el acceso a financiamiento para proyectos tempranos en criptografía.

Además, los mejores VC de criptografía han comenzado a invertir en IA. Paradigm, un fondo de criptografía de primer nivel que gestiona 12,600 millones de dólares, anunció en febrero de 2026 la recaudación de un nuevo fondo de 1,500 millones de dólares, pero su rango de inversión se ha ampliado a IA y robótica. Según estadísticas de SVB, en 2025, por cada dólar de capital de riesgo invertido en la industria de criptografía, 40 centavos fluyeron simultáneamente hacia empresas que también trabajan en IA; en 2024, esta proporción era solo de 18 centavos.

Los grandes jugadores están jugando a cumplir

Según la consultora de fusiones y adquisiciones en criptografía Architect Partners, el total de fusiones y adquisiciones en la industria de criptografía en 2025 fue de 37,000 millones de dólares, con 356 transacciones, un aumento de más de 7 veces en comparación con el año anterior.

Sin embargo, casi todas las adquisiciones apuntan a la misma lógica: comprar licencias, no comprar tecnología.

Coinbase gastó 2,900 millones de dólares para adquirir Deribit, comprando una licencia de derivados. Kraken gastó 1,500 millones de dólares para adquirir NinjaTrader, comprando una licencia de futuros y clientes. Ripple compró Hidden Road por 1,250 millones de dólares, comprando un canal de distribución para finanzas institucionales.

En 2026, los gigantes de las finanzas tradicionales comenzaron a participar directamente. Mastercard adquirió la empresa de pagos criptográficos BVNK por 1,800 millones de dólares; esto ya no es una integración entre empresas de criptografía, sino que las finanzas tradicionales están comprando directamente capacidades criptográficas. Los nuevos entrantes no tienen que competir en capacidades tecnológicas, sino en el costo de tiempo para cumplir a través de dinero.

La criptografía ahora es un juego de tres tipos de jugadores.

• El primer tipo son las empresas con licencia como Coinbase, Kraken y Ripple, que amplían su ventaja competitiva a través de adquisiciones.
• El segundo tipo son los VC de primer nivel como a16z y Dragonfly, cuyo dinero se concentra en direcciones ya verificadas como pagos con stablecoins, tokenización de RWA y agentes de IA; los proyectos experimentales en etapas tempranas casi no reciben inversión.
• El tercer tipo son las instituciones financieras tradicionales que ingresan directamente al mercado con licencias y capital; BlackRock emite fondos tokenizados en Ethereum, Franklin Templeton está trabajando en bonos del gobierno en cadena, y Stripe está haciendo pagos con stablecoins.

En marzo de 2026, la empresa matriz de la Bolsa de Nueva York, ICE, invirtió en OKX con una valoración de 25,000 millones de dólares y obtuvo un asiento en la junta, a cambio de permitir a los usuarios de OKX negociar acciones tokenizadas de la Bolsa de Nueva York. Las finanzas tradicionales no solo están haciendo criptografía por sí mismas, sino que también están invirtiendo directamente en intercambios de criptografía.

Hay otro tipo de ganadores que son fáciles de pasar por alto: las empresas que venden infraestructura.

Chainalysis ha recaudado 538 millones de dólares ayudando a los intercambios a realizar anti-lavado de dinero en cadena, con ingresos de 250 millones de dólares en 2024. Sardine ayuda a las empresas de criptografía con la verificación de identidad y el control de riesgos en transacciones, con un total de 145 millones de dólares recaudados.

El ámbito de la tokenización de acciones estadounidenses sigue la misma lógica; empresas como Backed Finance, Ondo Finance y Dinari, que tienen licencias de finanzas tradicionales, ofrecen emisión y custodia subyacentes, y Kraken adquirió directamente Backed Finance. En junio de 2026, cuando SpaceX se hizo pública, Binance, Bybit, Bitget y MEXC prometieron a los usuarios acciones tokenizadas al precio de la IPO, pero ninguna obtuvo una asignación de los suscriptores, y todas no pudieron cumplir; solo pudieron hacerlo las empresas con licencia de corretaje como Backpack, así como Ondo y Dinari, que desde el principio aclararon que eran precios del mercado secundario.

Cuanto más estricta es la regulación y más alta es la barrera de entrada, más rentables se vuelven estas empresas que venden palas.

Cuando la industria de criptografía se convierte en una industria tradicional

El efecto de riqueza de la criptografía temprana se basaba en tres condiciones: casi no había barreras de entrada, los pequeños inversores y las instituciones tenían acceso a información similar, y muchos precios de activos se desviaban gravemente de su valor razonable. En 2017, invertir 10,000 dólares y obtener retornos de decenas de veces era muy común. Estas tres condiciones se están desmoronando rápidamente entre 2024 y 2026.

En enero de 2024, se aprobó el ETF de Bitcoin, y Bitcoin fue oficialmente incluido en el sistema de precios en dólares, convirtiéndose en un activo financiero que se compra y vende en dólares y se mide en dólares. El rendimiento de Bitcoin en los últimos dos años también se ha acercado cada vez más al de las acciones tecnológicas en crecimiento, y la limpieza anual de la burbuja criptográfica ha llevado a que las expectativas de retorno de los pequeños inversores disminuyan año tras año.

Para los emprendedores, la situación es más compleja.

Las oportunidades de alto apalancamiento nativas de la criptografía no han desaparecido por completo, pero su forma ha cambiado drásticamente. Pump.fun no emite tokens ni proyectos; proporciona infraestructura para la emisión de tokens y ha acuñado más de 18.67 millones de tokens desde su lanzamiento. El bot de comercio de Telegram, Trojan, ha alcanzado un volumen de transacciones de cientos de miles de millones.

Son algunos de los pocos casos en el campo nativo de la criptografía donde unas pocas personas pueden escribir código y lograr un gran éxito, pero su forma de tener éxito en sí misma indica un problema: no son verdaderas innovaciones en la industria, sino que proporcionan un canal más eficiente para el comportamiento especulativo de otros.

Sin embargo, esta ventana de herramientas también se está cerrando.

Las direcciones de emprendimiento que aún pueden obtener fondos de los mejores VC están altamente concentradas.

Las prioridades de inversión de a16z, Paradigm, Dragonfly y Coinbase Ventures se han alineado: infraestructura de pagos con stablecoins, tokenización de RWA, ejecución en cadena de agentes de IA, herramientas DeFi a nivel institucional y tecnología de cumplimiento.

Estas cinco direcciones tienen una característica común: todas son intensivas en capital, requieren licencias, tienen ciclos largos y retornos lineales. Los VC ahora casi no miran la innovación en protocolos, sino el camino de adopción de los clientes institucionales y la muralla de cumplimiento.

La ventana de innovación a nivel de protocolo está prácticamente cerrada. El panorama de L1 está dominado por Ethereum, Solana y unos pocos más, y casi no hay oportunidades para nuevas cadenas públicas. La innovación se está trasladando a la capa de aplicación y a la capa de infraestructura de cumplimiento, pero esta innovación es completamente diferente de la velocidad a la que se podía crear un nuevo mercado escribiendo un contrato inteligente en 2017. Los equipos necesitan antecedentes en finanzas tradicionales y en tecnología de criptografía, deben obtener licencias o asociarse con instituciones con licencia, y deben gastar millones de dólares antes de poder lanzar el primer producto.

Cuando las barreras de entrada son tan altas como en las finanzas tradicionales, cuando los ganadores son las empresas que obtienen licencias y relaciones bancarias en lugar de los equipos más técnicos, y cuando las adquisiciones reemplazan la competencia de código abierto como el principal medio de consolidación del mercado, la lógica de distribución de valor de esta industria no es esencialmente diferente de la de las finanzas tradicionales.

Cuando la estructura de oportunidades en criptografía se vuelve igual a la de las finanzas tradicionales, ¿cuál será el siguiente paso?

Cada vez que la criptografía pasa por un período de confusión, siempre llega una ola de auge.

Para los emprendedores y pequeños inversores que aún están en esta industria, o se adaptan a los cambios actuales, o exploran el próximo campo lleno de aleatoriedad en la criptografía.

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