Desde OKX hasta Bybit, las plataformas de intercambio están cambiando las ruedas en plena autopista a toda velocidad

Autor: Zhou, ChainCatcher

Anteriormente, ChainCatcher citó un informe de Wu en el que se afirmaba que Coinbase está en conversaciones con Bybit en relación con acuerdos de inversión y cooperación, y el mercado espera que la valoración de Bybit se acerque a la de OKX.

Anteriormente, ICE invirtió oficialmente en OKX con una valoración de unos 25 000 millones de dólares y, en el plazo de un mes, dos plataformas de intercambio chinas se sentaron a la mesa de negociaciones con los organismos reguladores estadounidenses.

En la actualidad, Binance, OKX y Bybit son las plataformas que lideran el volumen mundial de operaciones con criptomonedas. Surgieron rápidamente en una época en la que la regulación aún estaba en fase de desarrollo, creando desde cero el mayor mercado de derivados de criptomonedas del mundo.

Ahora, estos nombres están apareciendo en otro contexto, se les está dando un nuevo significado, se están integrando y se están incorporando a un sistema más amplio.

Por qué las bolsas chinas no pueden quedarse quietas

Según los datos de CoinGecko, en 2025, solo Binance representará casi el 40 % del volumen mundial de operaciones al contado con criptomonedas, seguida de cerca por Bybit, que ocupará el segundo puesto.

El mercado de derivados es un terreno aún más familiar para las bolsas chinas. El informe anual de CoinGlass revela que, de los 85,7 billones de dólares que representa el volumen global de operaciones con derivados, Binance, OKX, Bybit y Bitget suman en conjunto más del 60 %.

Por el contrario, la mayor plataforma de intercambio regulada de EE. UU., Coinbase, tiene una cuota de mercado de poco más del 1 % en el mercado al contado mundial, y su presencia en el mercado de derivados también es extremadamente limitada, con unos ingresos anuales que alcanzarán los 7.200 millones de dólares en 2025.

Es fácil imaginar cuánto están ganando estas principales plataformas de intercambio.

Entonces, en un negocio tan rentable, ¿por qué querrían ceder su participación?

El problema podría residir en el límite máximo del modelo offshore, que ya se ha alcanzado.

En la última década, el principal motor de crecimiento de las bolsas chinas han sido los derivados minoristas: alto apalancamiento, alta frecuencia y comisiones elevadas. De hecho, han sacado el máximo partido a este mercado.

Sin embargo, el número de usuarios minoristas es limitado, los múltiplos de apalancamiento que se pueden aplicar son finitos y el número de inversores minoristas dispuestos a operar en plataformas extraterritoriales ha ido disminuyendo a medida que se endurecen las regulaciones.

A medida que el mercado actual se contrae, ¿dónde está el crecimiento? La respuesta son las instituciones.

Fondos de pensiones, fondos soberanos, family offices: estas cantidades de dinero se mueven en una escala completamente diferente a la de los usuarios particulares. Hay un requisito previo común para este dinero: debe fluir hacia plataformas con identidades que cumplan con la normativa.

Sin una licencia estadounidense, un marco normativo o un sistema de custodia auditable, aunque ese dinero quiera entrar, los departamentos de cumplimiento normativo no lo permitirán.

Al mismo tiempo, las medidas reguladoras no solo provienen de Estados Unidos. El MiCAR de la UE ya se ha aplicado plenamente, varias jurisdicciones de Oriente Medio están estableciendo sistemas de concesión de licencias y los marcos normativos del sudeste asiático también se están endureciendo. El margen de maniobra de las bolsas extraterritoriales se está reduciendo sistemáticamente a nivel mundial.

Por lo tanto, todo el ecosistema de las plataformas de intercambio chinas con sede en el extranjero se enfrenta a la misma realidad: el crecimiento no puede detenerse y la competencia se está intensificando. Tienen que cambiar de rumbo e impulsar un nuevo crecimiento.

OKX pagó 500 millones de dólares para llegar a un acuerdo con las autoridades estadounidenses. El Departamento de Justicia tardó varios años en obtener licencias en 41 estados y, a continuación, incorporó a directivos con experiencia en el sector financiero tradicional para reestructurar su sistema de cumplimiento normativo.

Según se ha informado, ICE ha obtenido un puesto en el consejo de administración de OKX y, con una valoración de 25 000 millones de dólares, esta inversión corresponde al menos al 5 % de las acciones de OKX, lo que supone un importe no inferior a 1250 millones de dólares. A cambio, OKX proporcionará a ICE datos en tiempo real sobre los precios de las criptomonedas y tiene previsto permitir a los usuarios negociar acciones tokenizadas que coticen en la Bolsa de Nueva York en la segunda mitad de 2026.

En otras palabras, los productos de la Bolsa de Nueva York (NYSE) llegarán a los inversores de todo el mundo a través de OKX, mientras que OKX aprovechará el respaldo financiero tradicional de ICE para volver a entrar en el mercado estadounidense. No se trata solo de una inversión financiera, sino de una verdadera unión empresarial entre dos sistemas.

La ruta de OKX es demasiado cara y lenta. Si Bybit decide finalmente incorporar a Coinbase, estará, en esencia, tomando un atajo, evitando los escollos con los que se ha topado OKX y obteniendo directamente los requisitos de acceso al sistema de cumplimiento normativo. En cuanto a cuánto cuesta esta entrada y quién lo decide, eso ya es otra cuestión.

Coinbase y Bybit: ¿Quién necesita más a quién?

Si la reacción de las bolsas chinas es pasiva, las medidas adoptadas por parte de Estados Unidos son mucho más proactivas.

Desde la inversión estratégica de ICE en OKX y las conversaciones de Coinbase con Bybit, hasta el anuncio de Nasdaq y Payward —la empresa matriz de Kraken— de una alianza para desarrollar conjuntamente una infraestructura de tokenización de acciones, el sistema financiero tradicional estadounidense está creando de forma sistemática una red de distribución global para el mercado de las criptomonedas.

En el caso de Coinbase, se trata de una empresa líder en materia de cumplimiento normativo en Estados Unidos, pero su presencia fuera de ese país es relativamente escasa. En mayo de 2025, Coinbase adquirió la plataforma de opciones sobre criptomonedas Deribit por 2.900 millones de dólares, en un intento por cubrir el vacío existente en el mercado de derivados extraterritoriales.

Sin embargo, en lo que respecta a la cobertura de usuarios en el mercado al contado y a la distribución minorista a nivel mundial, Coinbase siempre ha tenido una brecha insalvable. Ahí es precisamente donde entra en juego Bybit.

En la actualidad, Bybit cuenta con más de 70 millones de usuarios repartidos por 160 países, con un volumen de operaciones diario que supera los 36 000 millones de dólares. Su red de usuarios abarca Asia-Pacífico, Oriente Medio, Europa y América Latina, con una fuerte presencia en Corea del Sur, Japón, el Sudeste Asiático y la región del Golfo.

Estos usuarios son el resultado de los años de experiencia de Bybit en una zona gris normativa: alto apalancamiento, pocas barreras de entrada y accesibilidad, que son precisamente lo que Coinbase, como plataforma que cumple con la normativa, no puede ofrecer y no se puede conseguir mediante inversión publicitaria.

Para Bybit, en el actual contexto de endurecimiento de la normativa mundial, si puede asociarse con una empresa que ya cuente con un sistema de cumplimiento normativo para entrar directamente en el mercado, obteniendo así el respaldo de una licencia federal, la credibilidad de una empresa que cotiza en bolsa y canales de cooperación bancaria, el coste se reduce simplemente a ceder una parte del capital social, lo cual es un trato que merece la pena.

Cabe mencionar que, en febrero de 2025, Bybit sufrió el mayor robo de criptomonedas de la historia, con un valor aproximado de 1.500 millones de dólares en Ethereum sustraídos, y se determinó que los atacantes estaban vinculados al Grupo Lazarus de Corea del Norte. Desde este punto de vista, si Bybit incorpora a Coinbase en este momento, también supone una señal para recuperar la confianza de los inversores institucionales.

Sin embargo, conviene analizar detenidamente la magnitud de esta operación. Coinbase tiene actualmente una capitalización bursátil de unos 55 000 millones de dólares en el mercado estadounidense, y el mercado espera que la valoración de Bybit se acerque a la de OKX, en torno a los 25 000 millones de dólares, lo que supone casi la mitad del valor de mercado de Coinbase.

Esta proporción determina los límites de la cooperación. Es poco probable que Coinbase lleve a cabo una adquisición a gran escala; una hipótesis más razonable sería una inversión en una participación minoritaria acompañada de un acuerdo de cooperación, en el que ambas partes obtendrían lo que necesitan sin que ello afecte al control de la empresa.

Conclusión

El sector de las criptomonedas ha demostrado una cosa a lo largo de estos diez años: la descentralización es una cuestión técnica. La liquidez, las normas y el poder de fijación de precios siempre han estado centralizados.

Las plataformas de intercambio chinas han creado el mayor mercado de criptomonedas del mundo, moviéndose al límite de la legalidad, gracias a su gran capacidad de ejecución y su tolerancia al riesgo.

Pero cuando este mercado alcanza un tamaño y una solidez suficientes, y necesita acceder a fondos institucionales y ganar visibilidad en el mercado general, se da cuenta de que le falta algo: las propias normas.

Así que cambian usuarios por licencias, liquidez por patrocinios y la red global construida a lo largo de los años por un pase de acceso que está en manos de otros.

Solo cabe decir que todos han tomado una decisión racional.