Perspectivas de la temporada de informes de ganancias de Goldman Sachs sobre semiconductores: ¿Pueden seguir subiendo AMD y AMAT tras el gran aumento del SOX?

comprar todo junto". Los servidores de IA, la memoria, el empaquetado avanzado y el software de diseño siguen siendo las principales líneas fuertes, mientras que la debilidad en los teléfonos inteligentes, los cambios en la estructura de gastos de equipos y las restricciones a la exportación amplificarán las diferencias entre las acciones individuales.

Aún hay espacio para ajustes al alza en semiconductores, pero la cadena de IA ya ha comenzado a segmentarse =======================
El informe de Goldman señala que el rendimiento o las guías futuras de empresas en computación, almacenamiento de memoria, equipos de semiconductores y algunas compañías de chips analógicos podrían seguir superando las expectativas del mercado en el segundo trimestre.
La línea principal en el campo de la computación sigue siendo los servidores de IA. La demanda de CPU para servidores, los proyectos ASIC de proveedores de la nube y las tarjetas de aceleración de IA continúan apoyando las expectativas de ingresos de centros de datos para empresas como AMD. La memoria y el almacenamiento se benefician de la oferta y demanda ajustadas de DRAM/HBM, la mejora en los precios de HDD y las expectativas del ciclo NAND, con presión de suministro adicional limitada a corto plazo.
Los puntos destacados de la cadena de equipos son más a medio plazo. Los servidores de IA requieren más HBM y empaquetado avanzado, y la expansión de la producción y la actualización tecnológica de los fabricantes de memoria impulsarán la demanda en etapas como deposición y grabado. La visibilidad de pedidos de algunas empresas de equipos ya se ha extendido hasta 2028.
Los semiconductores analógicos no están en una recuperación general. Goldman prefiere empresas con alta exposición a la industria, defensa aeroespacial y centros de datos, siendo más cauteloso con aquellos que dependen más del ciclo de teléfonos inteligentes o automóviles tradicionales.
Esta diferenciación también se refleja en las selecciones tácticas de Goldman. El informe prefiere Applied Materials, AMD y ON Semiconductor, siendo más cauteloso con ARM y KLA. En cuanto a la empresa de materiales semiconductores y soluciones electrónicas Qnity, Goldman sigue siendo optimista sobre el aumento de la tasa de utilización de obleas y el desempeño operativo, pero considera que el riesgo y la recompensa de la acción ya están equilibrados tras el aumento de su precio, una evaluación que proviene principalmente de los criterios del informe.
AMD y Applied Materials son los dos ejemplos más claros de posiciones largas de Goldman =======================
AMD es uno de los casos más claros de Goldman en la cadena de computación. El modelo de Goldman muestra que la proyección de EPS de AMD para 2027 se ha elevado a 14.50 dólares, superando las expectativas del mercado en aproximadamente un 13%. La proyección de ingresos de centros de datos para 2027 es de 66.682 millones de dólares, aproximadamente un 18% más alta que la expectativa del mercado.
El respaldo de esta evaluación proviene de la fuerte demanda de CPU para servidores, la mejora en el margen de ganancias del negocio de centros de datos y el apalancamiento operativo que resulta del aumento de los chips de IA. AMD anunció anteriormente que el evento Advancing AI 2026 se llevará a cabo el 23 de julio de 2026 en San Francisco y se transmitirá en vivo. Fuera de la temporada de informes, el mercado estará atento a si AMD puede proporcionar un mapa de ruta más claro para los servidores de IA, el progreso con los clientes y el ritmo de ingresos durante este evento.
> El modelo de Goldman muestra que el EPS de AMD para 2027 es de 14.50 dólares, superior a los 12.87 dólares del mercado. Los ingresos de centros de datos para 2027 son de 66.682 millones de dólares, superiores a los 56.590 millones de dólares del mercado, siendo la escalada de CPU de servidores y MI450 los principales impulsores.
Applied Materials representa el extremo de la cadena de equipos con mayor visibilidad de pedidos. Goldman ha elevado el precio objetivo de Applied Materials de 520 a 645 dólares, basado en una valoración de 32 veces un EPS normalizado de 20 dólares. La suposición clave del informe es que una fuerte inversión en DRAM impulsará su crecimiento líder en su clase para 2026, y la visibilidad de la demanda de WFE se puede extender hasta 2028.
DRAM es el punto focal aquí. La creciente demanda de HBM y memoria de alto rendimiento por parte de los servidores de IA impulsará la expansión de la producción y la actualización de procesos de los fabricantes de memoria. La ventaja de las empresas de equipos radica en que sus ciclos de pedidos son más largos, lo que proporciona una mayor visibilidad de ingresos. El riesgo también es directo: si los proveedores de la nube o los gastos de capital de los fabricantes de memoria disminuyen, las expectativas del mercado sobre los ingresos a medio plazo se ajustarán rápidamente a la baja.

El modelo de Goldman muestra que los ingresos totales de AMAT para CY2027 son de 45.972 millones de dólares, un aumento del 25% interanual. Se espera que la división de DRAM genere 12.4 mil millones de dólares, un aumento del 41%, siendo esta la principal fuente de crecimiento de equipos.

ON Semiconductor se coloca en una combinación relativamente positiva, no por un gran ajuste al alza, sino porque las expectativas a corto plazo ya se han reducido. La compañía anunció el 25 de junio que planea adquirir Synaptics en un intercambio totalmente en acciones, con un valor empresarial de aproximadamente 7 mil millones de dólares, y se espera que se complete a mediados de 2027, sujeto a la aprobación de los accionistas de Synaptics y otros. Goldman considera que, tras la caída de las expectativas de los inversores, hay más espacio para que ON Semiconductor supere ligeramente las expectativas trimestrales.
ARM y KLA demuestran: cuanto mayor es el aumento, más difícil es ignorar los defectos en los informes =======================
Goldman mantiene una calificación de venta para ARM, con un precio objetivo de 150 dólares a 12 meses, correspondiente a 50 veces un EPS normalizado de 3 dólares. La presión proviene principalmente de dos aspectos: la continua debilidad en la demanda de teléfonos inteligentes y los costos operativos superiores a lo esperado.
ARM sigue siendo visto por el mercado como un posible beneficiario de la IA y la computación de alto rendimiento, pero la presión más directa sobre los ingresos y las ganancias en los informes a corto plazo proviene de los ingresos por licencias del lado de los teléfonos y la expansión de costos. Para las acciones que ya han sido impulsadas por la narrativa de IA, el mercado estará más atento a si los ingresos recientes, los márgenes de ganancias y las guías pueden cumplirse.
La presión sobre KLA proviene de la estructura de gastos en equipos. Goldman espera que su desempeño trimestral y las guías puedan aumentar ligeramente, pero aún podrían quedar por detrás de sus pares, ya que el gasto en WFE se está inclinando hacia DRAM. En comparación con los chips lógicos y la fabricación por contrato, DRAM tiene una menor intensidad en la verificación de equipos de medición. El ciclo de equipos en general está en ascenso, pero eso no significa que todos los segmentos de equipos se beneficien por igual.
La situación de Qnity se encuentra entre ambas. El anuncio de la compañía en el primer trimestre mostró que sus ventas netas para el primer trimestre de 2026 fueron de 1.315 millones de dólares y elevaron su guía anual. Goldman mantiene una visión positiva sobre la mejora de la tasa de utilización de obleas y el desempeño de la empresa, pero el informe determina que el espacio adicional para el aumento de su precio de acción y los riesgos a la baja son más cercanos. Para las acciones que ya han anticipado la recuperación, los informes no solo deben presentar buenos resultados, sino también proporcionar guías suficientemente fuertes para la próxima etapa.
EDA y Qualcomm también son arrastrados a la evaluación de informes por la IA ===================
Las expectativas de IA no se limitan solo a la cadena de GPU, CPU y memoria, sino que también se están expandiendo hacia el software de diseño de chips y los chips de centros de datos.
Cadence es una de las empresas en la cadena EDA que Goldman ve con buenos ojos. Según información pública, la compañía ha elevado su perspectiva de ingresos para 2026 a un crecimiento interanual de aproximadamente 17% después del primer trimestre, y ha lanzado soluciones de ingeniería para chips y sistemas de IA agentic en colaboración con NVIDIA. Goldman espera que, impulsada por la monetización de herramientas de IA agentic, el negocio de IP y la demanda central de EDA, la guía de ingresos de la compañía para 2026 aún tenga posibilidades de ajustes al alza.
El negocio de centros de datos de Qualcomm también ha sido reincorporado a la atención. La compañía mencionó anteriormente en el material del día del inversor que su negocio de centros de datos contribuirá con miles de millones de dólares en ingresos a partir del FY27. El modelo de Goldman establece que los ingresos de Qualcomm para centros de datos en FY27 y FY28 serán de 5 mil millones y 8.2 mil millones de dólares, respectivamente. Para Qualcomm, esto representa que la narrativa de crecimiento se está expandiendo de los chips para teléfonos hacia los centros de datos, pero los pedidos, clientes y márgenes de ganancias aún necesitan seguir cumpliéndose.
Las preguntas que debe responder esta ronda de informes son muy directas: ¿pueden los gastos de capital en IA seguir permitiendo que las empresas de semiconductores ajusten sus ganancias al alza? En el último trimestre, las acciones ya han dado una expectativa optimista. A continuación, la fuerza de los ingresos y ganancias de los servidores de CPU, ASIC, HBM, EDA y pedidos de equipos debe entrar en los modelos de ingresos y ganancias de 2026 y 2027 para seguir apoyando la valoración tras el aumento.
¿Podrán los ajustes seguir el ritmo de las acciones, determinando el grado de diferenciación en la temporada de informes? ==================
Los puntos destacados de la temporada de informes de semiconductores del segundo trimestre no son si el mercado aún tiene expectativas al alza, sino si la magnitud del aumento puede cubrir las acciones que ya han subido.
La perspectiva de Goldman ofrece una respuesta más diferenciada. Los gastos de capital en IA, DRAM/HBM, empaquetado avanzado y la monetización de herramientas EDA siguen impulsando las expectativas de ganancias de algunas empresas. Después de que el SOX ha superado significativamente al mercado, la tolerancia del mercado hacia los defectos está disminuyendo.
La debilidad en la demanda de teléfonos inteligentes presionará a ARM, la inclinación del WFE hacia DRAM debilitará la ventaja relativa de KLA, y las restricciones en la cadena de suministro, las limitaciones a la exportación y los riesgos geopolíticos también pueden afectar el cumplimiento de los pedidos. Empresas como AMD y Applied Materials, que aún tienen espacio para ajustes en sus modelos, serán cuestionadas sobre la velocidad de cumplimiento. Las empresas que ya han subido significativamente, pero tienen una elasticidad fundamental limitada a corto plazo, enfrentarán más presión durante la temporada de informes si las guías no son lo suficientemente fuertes.

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