Goldman Sachs inyecta optimismo en el mercado coreano: ¡se espera un aumento del 20% en la segunda mitad del año! Los riesgos de apalancamiento del mercado están sobreestimados, y las oportunidades se expandirán a seis líneas principales

El 6 de julio, Goldman Sachs publicó su marco estratégico para el mercado de valores de Corea del Sur en la segunda mitad del año, manteniendo un objetivo de 12,000 puntos para el índice KOSPI en 12 meses, lo que implica un potencial de aumento de más del 20% desde los niveles actuales. El soporte clave proviene de una expectativa de crecimiento de ganancias del 320% para todo el año y un múltiplo de precio/utilidad a futuro de solo 6.65 veces. Este indicador está 2.7 desviaciones estándar por debajo de la media histórica, el nivel más bajo desde 2009.

En la primera mitad del año, el mercado de valores de Corea del Sur lideró Asia con un aumento del 92%, pero este crecimiento fue impulsado principalmente por revisiones al alza en las ganancias y no por una expansión de la valoración: las EPS a futuro se revisaron al alza en casi un 200%, mientras que el múltiplo de precio/utilidad a futuro se comprimió ligeramente. Samsung Electronics y SK Hynix contribuyeron con casi el 90% del aumento del índice, y su peso combinado en capitalización de mercado alcanzó el 56%, con un peso en ganancias del 72%. Goldman Sachs considera que esta concentración refleja la verdadera naturaleza de las ganancias y no es una burbuja, pero la amplitud del mercado ha caído al nivel más bajo desde la pandemia, y si continúa el aumento en la segunda mitad del año, la volatilidad se intensificará.

En respuesta a las preocupaciones sobre el riesgo de los inversores minoristas, Goldman Sachs señala que el nivel de apalancamiento está sobreestimado. El crecimiento en el tamaño de los ETF apalancados proviene principalmente de la apreciación de activos y no de nuevos fondos de apalancamiento; la relación entre préstamos de margen y depósitos está en realidad disminuyendo, y los inversores minoristas aún mantienen una gran cantidad de efectivo como colchón, con una asignación de activos que sigue centrada en bienes raíces.

Goldman Sachs cree que las oportunidades en el mercado de valores de Corea del Sur se expandirán desde los chips de memoria a seis líneas principales en la segunda mitad del año: el sector industrial (aceleración de pedidos de defensa, demanda de sustitución de VLCC por liberar), robótica e IA física (el ecosistema de piezas de automóviles de Corea podría convertirse en un proveedor clave para robots humanoides), infraestructura de baterías y energía (impulsada por la demanda de almacenamiento en centros de datos), empresas beneficiadas por reformas de gobernanza corporativa (a partir de julio, se implementarán múltiples sistemas, más del 70% de las empresas que cotizan en bolsa tienen un PBR inferior a 1 vez), transacciones de re-inflación (el efecto de las ganancias de semiconductores impulsa la revisión del PIB y prolonga el ciclo de aumento de tasas), y la cadena de suministro de gastos de capital en semiconductores (el gobierno planea invertir 800 billones de wones en "tres grandes proyectos super").

Goldman Sachs también advierte sobre tres riesgos: la debilidad estacional en el tercer trimestre, la presión de corrección técnica debido a la gran desviación del índice respecto a las medias móviles, y la volatilidad amplificada por las operaciones de cobertura de los creadores de mercado de ETF apalancados. La combinación de crecimiento de ganancias y valoración baja hace que Corea del Sur sea el mercado con el PEG más bajo de Asia, y la actual desalineación de valor proporciona un espacio significativo para la selección de acciones en la segunda mitad del año.

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