Resumen de la regulación de activos criptográficos (XIII): Suiza, licencias bancarias, stablecoins y valores en cadena

▌ Introducción

Al mencionar la industria de criptomonedas en Suiza, muchos piensan en el "valle de criptomonedas" de Zug. Sin embargo, cuando las empresas realmente se preparan para operar allí, las preguntas se vuelven concretas rápidamente: ¿quién supervisa el intercambio de monedas para los clientes? ¿Los activos mantenidos en la billetera cuentan como depósitos? ¿Qué licencias se necesitan para emitir stablecoins?

La práctica suiza consiste en encajar diferentes actividades dentro de la legislación financiera existente y luego complementar las reglas sobre registro de valores, instalaciones de negociación y procedimientos de quiebra para el libro mayor distribuido. Por lo tanto, el camino de cumplimiento de una empresa a menudo comienza con cómo realmente fluyen los fondos y activos. Dónde entra el dinero del cliente, quién puede operar la billetera y a quién puede solicitar la devolución el cliente, todo esto influye en el juicio.

En esta edición, seguiremos el orden en que las empresas ingresan al mercado, revisando los principales organismos reguladores, licencias, stablecoins y reglas de custodia. También se conservarán las referencias legales para facilitar la consulta del texto original. La verificación de datos se realizó hasta el 2 de noviembre de 2026, y se explicarán por separado las partes relacionadas con las propuestas de enmienda.

▌ I. Colocar las actividades en la posición adecuada

La Autoridad Suiza de Supervisión del Mercado Financiero (FINMA) es responsable de la concesión de licencias y supervisión en áreas como bancos, instituciones de valores e infraestructura del mercado financiero. Cuando las actividades de criptomonedas tocan estas áreas, también entran en estos sistemas. El Banco Nacional Suizo, que se encarga de la política monetaria y de ciertos asuntos de infraestructura financiera de importancia sistémica, tiene otras responsabilidades.

Algunas empresas que realizan actividades de intercambio, transferencia u otras actividades de intermediación financiera, principalmente se adhieren a organizaciones de autorregulación reconocidas por FINMA para aceptar la supervisión contra el lavado de dinero. Estas organizaciones de autorregulación, comúnmente conocidas como SRO, son responsables de la supervisión de sus miembros en la identificación de clientes, revisión de fondos y arreglos organizativos relacionados. Las empresas primero deben confirmar qué tipo de actividad realizan y luego determinar qué camino regulatorio seguir.

Por ejemplo, una empresa que cambia dinero fiduciario por Bitcoin para los clientes y cobra una tarifa por el servicio; otra empresa que concentra los fondos de los clientes en una cuenta, prometiendo reembolsarlos en cualquier momento; y otra que organiza transacciones de tokens de tipo valor. Estas tres actividades manejan los activos de los clientes de manera diferente, y las reglas de lavado de dinero, captación de depósitos y facilidades de negociación involucradas también variarán.

La clasificación de tokens por parte de FINMA también se basa en su función. Los tokens de pago se utilizan para transferir valor, los tokens de activos representan derechos económicos como deudas y acciones, y los tokens funcionales otorgan derechos de uso para aplicaciones o servicios. Cuando un token tiene múltiples funciones, es necesario juzgar las reglas aplicables en función de sus derechos y usos reales.

Al preparar los materiales, las empresas pueden comenzar redactando una descripción de la actividad: quién es el cliente, cómo entran los fondos, cómo se entregan los tokens, quién tiene el control operativo y cómo se liquidan las salidas de los clientes. Luego, cada etapa debe corresponder a las leyes pertinentes. Esto es más fácil que simplemente preguntar por licencias con nombres de productos como "billetera" o "plataforma Web3".

El flujo de actividades determina el camino de licencia que necesita una revisión adicional.

▌ II. Licencias FinTech adecuadas para qué tipo de actividades

El artículo 1b de la Ley Bancaria Suiza establece el camino de licencia FinTech. FINMA ha declarado públicamente que las instituciones relacionadas pueden aceptar depósitos del público de hasta 100 millones de francos suizos dentro de ciertas condiciones, o aceptar activos criptográficos que cumplan con las reglas; los activos aceptados deben cumplir con restricciones como no invertir y no pagar intereses. El alcance de los activos criptográficos también debe evaluarse en relación con el artículo 5a de la Ley Bancaria.

Aquí es fácil encontrar un problema operativo. Las empresas desean primero recibir los fondos de los clientes y, tras recibir instrucciones de ellos, completar el pago o el intercambio; este tipo de arreglo puede considerar el camino FinTech; si se planea prestar o invertir el dinero recibido para obtener un margen de interés, se deben reevaluar los requisitos de licencia bancaria. El uso de fondos en el plan de negocios afectará directamente las rutas disponibles.

El solicitante debe cumplir con la forma de empresa estipulada por la ley suiza y establecer un lugar de registro y realizar actividades comerciales en Suiza. La supervisión seguirá revisando la gobernanza, el personal, el control interno, la auditoría y la disposición de fondos y activos de los clientes. Para equipos transfronterizos, es especialmente necesario explicar cómo la gerencia local en Suiza participa realmente en la toma de decisiones y cómo se gestiona la subcontratación de tecnología y operaciones.

La protección del cliente también tiene requisitos de divulgación claros. El inciso d del artículo 4 del artículo 1b de la Ley Bancaria y el inciso 3 del artículo 7a de la Ley Bancaria exigen que se informe a los clientes sobre los riesgos correspondientes. FINMA advierte especialmente que, en caso de quiebra de una institución FinTech, los activos de los clientes no gozan de la protección prioritaria de depósitos bancarios bajo esa licencia. Los contratos con los clientes y el material promocional deben aclarar este punto.

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Por lo tanto, al comparar la licencia bancaria con la licencia FinTech, es mejor comparar simultáneamente los permisos de actividad, la forma de uso de los fondos y los derechos de los clientes. La licencia FinTech existente permite a las empresas realizar actividades específicas, y el diseño del producto también debe alinearse con estas condiciones. Enumerar las actividades que se planea agregar en el futuro puede reducir los costos de ajustes frecuentes en la estructura después de la implementación.

▌ III. Intercambio y billetera, cómo se maneja el lavado de dinero

El artículo 2, inciso 3 de la Ley de Lavado de Dinero cubre diversas actividades de intermediación financiera, y el artículo 14 establece los requisitos de membresía para las organizaciones de autorregulación correspondientes. En la explicación de las actividades de criptomonedas de FINMA, el intercambio de dinero fiduciario por activos criptográficos, el intercambio entre diferentes activos criptográficos y los servicios de transferencia de billeteras con permisos operativos relacionados pueden entrar en el ámbito de regulación contra el lavado de dinero.

En la práctica, las empresas deben establecer procesos de identificación de clientes, verificación de beneficiarios, comprensión del propósito de las transacciones y clasificación de riesgos. Los índices básicos correspondientes incluyen los artículos 3, 4, 6 y 7 de la Ley de Lavado de Dinero, que abordan la verificación de identidad, beneficiarios, obligaciones de aclaración especial y conservación de registros. En caso de que surjan situaciones sospechosas, también se involucra la obligación de informar del artículo 9.

Las transferencias de billetera también plantean problemas de información transmitida con las transacciones. La guía regulatoria 02/2019 de FINMA discute los requisitos relacionados con los pagos en blockchain y también aborda la verificación de identidad y control al transferir a billeteras externas. Las empresas deben saber si el contraparte pertenece a un proveedor de servicios regulado o es una billetera externa del cliente, y luego configurar los métodos de verificación correspondientes.

Para el equipo técnico, estos requisitos se traducirán en campos de apertura de cuentas, permisos de aprobación, verificación de direcciones y órdenes de trabajo anómalas. El departamento legal proporciona criterios de juicio, las operaciones recogen información según el proceso y el sistema técnico conserva registros clave. Lo ideal es que las partes utilicen el mismo diagrama de flujo de actividades para evitar que el contrato prometa auditorías mientras que el sistema no tenga entradas operativas correspondientes.

Si una empresa planea realizar simultáneamente actividades de intercambio y custodia, también debe explicar cómo se custodian los activos de los clientes, si se pueden entregar en cualquier momento y si la empresa ha obtenido otros permisos de uso. La supervisión contra el lavado de dinero aborda las obligaciones de intermediación financiera correspondientes, mientras que la custodia de activos y el modelo operativo deben seguir revisándose en relación con las reglas de la Ley Bancaria.

▌ IV. Stablecoins, primero veamos qué derechos tienen los tenedores

El tratamiento legal de las stablecoins en Suiza depende de qué derechos tienen los tenedores sobre quién, y quién asume el riesgo de reserva. La guía 06/2024 de FINMA se centra en discutir estos problemas. Los tenedores tienen derecho a solicitar el canje al emisor a un valor fijo, lo que puede involucrar depósitos públicos; si el riesgo de inversión es asumido por los tenedores, también se debe evaluar el sistema de inversión colectiva.

Verifique la estructura específica en combinación con la guía 06/2024 de FINMA.

Para los emisores que desean adoptar una estructura garantizada por un banco, el inciso f del artículo 5 de la Ley Bancaria es un índice importante. Si se cumplen las condiciones, la garantía de incumplimiento proporcionada por el banco puede hacer que los fondos relacionados se apliquen a la definición de depósitos públicos. Al adoptar este camino, el emisor y el banco garante deben redactar los derechos de los tenedores de manera lo suficientemente clara.

Los requisitos propuestos por FINMA incluyen: cada tenedor debe poder reclamar derechos directamente al banco garante, la garantía debe cubrir los depósitos correspondientes, el límite de monto debe ser suficiente para cubrir continuamente, el procedimiento para solicitar el pago de la garantía debe ser fácil de implementar, y los arreglos de defensa del banco garante deben cumplir con los requisitos. También se debe abordar en el diseño del contrato si los nuevos tenedores pueden ejercer derechos después de que el token se transfiera en el mercado secundario.

Esta estructura tiene un impacto real en la escala de emisión. Cuando los tokens se emiten continuamente, el monto de la garantía y el alcance de la cobertura deben seguir el ritmo; el cambio de banco del emisor o la modificación del acuerdo de garantía también pueden afectar los derechos de los tenedores. Los cuatro pasos de emisión, reserva, garantía y canje deben poder verificarse mutuamente.

Los requisitos contra el lavado de dinero también deben estar presentes en los arreglos de circulación. El emisor debe identificar a los tenedores en combinación con la guía y considerar las restricciones de transferencia y las medidas técnicas específicas. Si la empresa desea crear un producto de pago que esté orientado a un amplio público y que pueda transferirse libremente, debe validar lo antes posible si la identificación del cliente y el método de circulación del producto son compatibles, y los costos relacionados también deben incluirse en el plan de negocios.

▌ V. Cómo obtener validez legal para los valores en cadena

La reforma DLT de Suiza, que entró en vigor en fases en 2021, realizó ajustes complementarios en el registro de valores, quiebra e instalaciones de negociación. Los artículos 973d a 973i del Código de Obligaciones establecen un sistema legal para los derechos registrados, que comúnmente se traduce como valores basados en libros. Permite que los derechos que cumplen con los requisitos se ejerzan y transfieran a través de un sistema de registro acordado.

Aquí es necesario determinar primero qué representa el token. Por ejemplo, si una empresa desea colocar un tipo de deuda en la cadena, debe correlacionar la deuda subyacente, el acuerdo de registro y el registro en el libro mayor. Los inversores deben poder entender los derechos, obligaciones y reglas de transferencia que obtienen. El sistema técnico también debe cumplir con los requisitos de integridad, control y accesibilidad de la información.

Las empresas también deben complementar los procedimientos para manejar situaciones anómalas como la pérdida de acceso, fallos del sistema, transferencias erróneas y cancelaciones. La forma de control de la billetera del cliente afectará cómo se ejercen realmente los derechos; los arreglos legales en los documentos de emisión determinarán cómo se distribuyen las responsabilidades entre el emisor y los tenedores. Ambas partes deben ser validadas juntas durante las pruebas del producto.

Cuando la plataforma organiza transacciones múltiples, también se deben considerar los artículos 73a y siguientes de la Ley de Infraestructura del Mercado Financiero. El sistema de instalaciones de negociación DLT permite organizar transacciones multilaterales de valores DLT dentro del alcance de la licencia correspondiente y puede combinarse con funciones específicas de custodia, liquidación y compensación. Las reglas complementarias como la Ley de Infraestructura del Mercado Financiero seguirán detallando los requisitos.

FINMA explica que las instalaciones de negociación multilaterales relacionadas que acepten a los participantes mencionados en el inciso e del artículo 73c, o que ofrezcan funciones de custodia, liquidación y compensación bajo reglas unificadas, pueden activar la licencia de instalaciones de negociación DLT. El solicitante debe establecerse en Suiza y aceptar la revisión correspondiente. La emisión de valores, la provisión de billeteras y la operación de instalaciones de negociación son segmentos de actividad que deben ser revisados por separado.

▌ VI. Si el custodio tiene problemas, ¿cómo recuperar los activos de los clientes?

Los clientes que entregan sus activos a un custodio se preocupan principalmente por si podrán recuperar sus activos en caso de que el custodio enfrente dificultades financieras. El artículo 242a de la Ley Suiza de Ejecución de Deudas y Quiebras, así como el artículo 16, inciso 1bis y el artículo 37d de la Ley Bancaria, proporcionan una base legal importante para la separación y devolución de activos criptográficos.

Las decisiones relacionadas se centrarán en si los activos continúan siendo mantenidos por el cliente y si pueden ser claramente atribuidos al cliente. Cuando se utiliza la custodia colectiva, también es necesario poder determinar la participación de cada cliente en los activos colectivos. Para las empresas, esto significa que los libros contables, la disposición de billeteras y los contratos con clientes deben ser coherentes, de modo que el administrador de quiebras pueda identificar quién tiene derechos sobre qué activos.

En enero de 2026, FINMA publicó la guía de custodia 01/2026, que explica más a fondo los requisitos de custodia en los negocios bancarios y de gestión de activos. Especialmente al confiar la custodia a instituciones extranjeras, es necesario evaluar la situación de supervisión prudencial de la contraparte y si la legislación local puede proporcionar una protección de quiebra adecuada. Las instituciones suizas que utilizan terceros siguen siendo responsables.

Este tipo de revisión se traduce en documentos muy detallados: qué ley se aplica a los acuerdos de custodia, si las instituciones extranjeras pueden volver a delegar, si los activos pueden ser utilizados para otros negocios y quién es responsable de presentar solicitudes de devolución en caso de quiebra. La capacidad técnica de ver el saldo de la billetera y la capacidad legal de recuperar los activos deben conectarse a través de estos arreglos.

La guía también establece condiciones excepcionales para algunos acuerdos de custodia de activos existentes, que implican informar completamente sobre los riesgos adicionales, presentar custodios alternativos adecuados y conservar el consentimiento por escrito del cliente, entre otros. Al utilizar este tipo de arreglos, las empresas deben verificar uno por uno el alcance aplicable y archivar los registros en el expediente del cliente. Los arreglos para diferentes clientes y productos pueden necesitar ser tratados por separado.

▌ Dirección de reforma y preparación de solicitudes de empresas

Suiza también está discutiendo ajustes adicionales a la regulación de los negocios financieros innovadores. El plan de consulta iniciado por el Consejo Federal en octubre de 2025 propone nuevas categorías como instituciones de instrumentos de pago y entidades criptográficas, y discute ajustes al sistema FinTech existente y sus restricciones correspondientes. Esta consulta finalizará en febrero de 2026, y los sistemas específicos dependerán del texto final aprobado y de los arreglos de entrada en vigor.

Las empresas pueden utilizar estas recomendaciones para la planificación a medio plazo, al mismo tiempo que preparan un plan de lanzamiento de acuerdo con las reglas vigentes. De esta manera, se clarifican las licencias necesarias para el negocio actual y cómo podrían migrar en el futuro, lo que facilita la comparación de las dos líneas de tiempo. Para los proyectos que planean recaudar fondos del público o custodiar activos de clientes, es especialmente recomendable realizar una comunicación regulatoria antes de invertir en el desarrollo.

Al presentar los materiales de solicitud, se pueden organizar en un conjunto de documentos interrelacionados que aborden el negocio, la gobernanza, los fondos, la tecnología y la protección del cliente. El plan de negocios describe los ingresos y el público objetivo, los documentos organizativos explican las relaciones de responsabilidad y supervisión, los materiales técnicos presentan los permisos operativos y los arreglos de seguridad, y los contratos detallan los servicios y derechos que el cliente realmente obtiene.

La custodia delegada en el extranjero también requiere evaluar la regulación y la protección de quiebras; ver la guía 01/2026.

FINMA ha declarado públicamente que el ciclo de revisión depende de la complejidad del proyecto y de la calidad y completitud de los materiales. En lugar de estimar un número fijo de días para la obtención de licencias, las empresas se benefician más al enumerar los elementos de preparación específicos: cuándo estará disponible el equipo local, cómo se seleccionarán los bancos y custodios colaboradores, cómo se probará el sistema y quién se encargará de las correcciones si se encuentran problemas.

Para los equipos que se preparan para ofrecer servicios desde Suiza a otros mercados, también deben verificar las reglas de marketing, servicio y acceso de clientes del mercado objetivo. Al determinar los primeros clientes, productos y áreas de servicio, será más fácil concretar el alcance de la licencia y el plan operativo. El mapa regulatorio debe ayudar a las empresas a responder a estas preguntas específicas que surgirán al iniciar operaciones.

▌ Cómo verificar la calificación de una institución colaboradora

Al buscar un socio suizo, las empresas pueden comenzar verificando su nombre completo, y luego consultar el directorio de instituciones de FINMA o la información de miembros de la organización de autorregulación correspondiente. Se recomienda listar por separado el nombre de la marca, la empresa matriz del grupo y la entidad que realmente firma el contrato. Si una institución del grupo obtiene una licencia, los negocios de las demás empresas asociadas deben ser verificados uno por uno.

A continuación, se debe revisar si las actividades cubiertas por la licencia son coherentes con los servicios que se planea adquirir. Por ejemplo, si necesita custodiar activos, debe preguntar quién es el custodio real, cuál es la relación de custodia delegada y cuáles son los arreglos para la devolución de activos; si necesita ejecutar transacciones, debe confirmar quién recibe los pedidos, en qué instalaciones se realizan las transacciones y cómo se completan la liquidación y el asentamiento. De esta manera, será más claro qué entidades asumen la responsabilidad final de una colaboración.

También se puede solicitar a la contraparte que proporcione contratos recientes, descripciones de activos de clientes, auditorías y materiales de divulgación de riesgos relacionados. La información importante y los puntos clave en el proceso de negocio deben ser guardados, y cuando se actualicen los servicios o se cambie de socio, el equipo tendrá un borrador listo para continuar la verificación. Para estructuras de stablecoin más complejas o custodia delegada transfronteriza, se puede solicitar a un abogado local suizo que emita una opinión legal específica.

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