Robinhood predice que el mercado está ganando mucho, pero los ingresos de criptomonedas se reducen a la mitad

La transformación de Robinhood ha logrado avances significativos.

Escrito por: SoSoValue Research

El informe financiero del tercer trimestre de Robinhood muestra una clara diferenciación: los ingresos impulsados por opciones, mercados de predicción y negocios en cadena alcanzaron un nuevo máximo, mientras que los ingresos por transacciones de criptomonedas se redujeron a la mitad en comparación con el año anterior, y las ganancias no lograron recuperar el crecimiento interanual. La compañía está ampliando gradualmente sus fuentes de ingresos, pero la eficiencia de convertir la nueva actividad comercial en ganancias se ha convertido en la prueba central de este informe financiero.

Los ingresos del Q3 fueron de 1.424 millones de dólares, un aumento del 11.8% interanual y del 8.9% en comparación con el trimestre anterior, ligeramente por debajo de las expectativas del mercado de aproximadamente 1.430 millones de dólares; la utilidad neta fue de 476 millones de dólares, una disminución del 14% interanual. Después de la publicación del informe, las acciones cayeron aproximadamente un 7% en el mercado posterior. A partir de la estructura de ingresos y las tendencias operativas posteriores, las preocupaciones del mercado se centran en la calidad del crecimiento: los negocios de alto crecimiento han comenzado a llenar el vacío dejado por los negocios antiguos, pero el incremento de ingresos aún necesita absorber la expansión de costos, la disminución de ingresos por intereses y la presión de monetización de las transacciones.

Las pérdidas no realizadas amplificaron la caída de las ganancias, la rentabilidad central aún carece de crecimiento interanual

Las ganancias por acción (EPS) GAAP del Q3 fueron de 0.51 dólares, una disminución del 16% interanual, que incluye una pérdida no realizada de 67 millones de dólares relacionada principalmente con cambios en la valoración del Robinhood Ventures Fund I, lo que impactó en el EPS en aproximadamente 0.07 dólares. Si se suma este impacto, el EPS sería de aproximadamente 0.58 dólares, una disminución de aproximadamente el 5% en comparación con el año anterior, que fue de 0.61 dólares.

La compañía reveló por primera vez un nuevo EPS ajustado no GAAP para este trimestre, que excluye elementos como ganancias y pérdidas de inversiones, que fue de 0.60 dólares, una disminución del 3% interanual, pero un aumento del 20% en comparación con el trimestre anterior, que fue de 0.50 dólares. Este cambio muestra que el desempeño operativo intertrimestral está mejorando, mientras que las ganancias del informe se ven claramente afectadas por la volatilidad de la valoración de las inversiones.

Los gastos y la carga fiscal también han presionado el desempeño de las ganancias. Los gastos operativos del trimestre aumentaron un 16% interanual a 739 millones de dólares, superando la tasa de crecimiento de los ingresos; las provisiones por pérdidas crediticias aumentaron de 26 millones de dólares a 71 millones de dólares, principalmente acompañando la expansión del negocio de préstamos con tarjeta de crédito. La utilidad antes de impuestos solo disminuyó aproximadamente un 1% interanual, pero los gastos por impuestos aumentaron de 78 millones de dólares a 149 millones de dólares, amplificando aún más la caída de la utilidad neta.

El EBITDA ajustado creció un 9% interanual a 808 millones de dólares, con un margen de aproximadamente 57%, ligeramente por debajo del 58% del año anterior. Robinhood sigue manteniendo una fuerte rentabilidad, pero el récord de ingresos aún no ha llevado a una expansión del margen de ganancias interanual, y la inversión en el crecimiento de nuevos negocios también está comenzando a entrar en el lado de los costos.

El volumen de transacciones de criptomonedas se recupera, pero la reparación de ingresos depende del crecimiento en cadena

La presión interanual en el negocio de criptomonedas sigue siendo prominente. Los ingresos por criptomonedas en el Q3 fueron de 120 millones de dólares, una disminución del 55% interanual; el volumen nominal de transacciones fue de 49.8 mil millones de dólares, una disminución del 38% interanual. De estos, el volumen de transacciones de la propia aplicación de Robinhood disminuyó un 48% interanual, mientras que Bitstamp disminuyó un 28%, siendo la contracción en el lado de las transacciones minoristas aún más evidente.

Los datos intertrimestrales, sin embargo, muestran una recuperación: el volumen total de transacciones creció un 23% en comparación con el Q2, con un crecimiento del 13% en la propia aplicación hasta 20.6 mil millones de dólares, y un crecimiento del 32% en Bitstamp hasta 29.2 mil millones de dólares. De julio a septiembre, el volumen mensual de transacciones se recuperó de 10.9 mil millones de dólares a 17.5 mil millones de dólares y 21.4 mil millones de dólares, mejorando la actividad de transacciones mes a mes.

Sin embargo, ha habido una discrepancia entre el aumento del volumen de transacciones y el crecimiento de los ingresos. Excluyendo la contribución de Robinhood Chain, los ingresos por transacciones de criptomonedas en el Q3 fueron de 94 millones de dólares, una disminución del 6% en comparación con los 100 millones de dólares del Q2; los ingresos de la propia aplicación disminuyeron de 94 millones de dólares a 88 millones de dólares, mientras que los ingresos de Bitstamp se mantuvieron en 6 millones de dólares. El crecimiento del 20% en los ingresos totales por criptomonedas en comparación con el trimestre anterior fue impulsado por los 26 millones de dólares de ingresos netos adicionales de Robinhood Chain.

La gerencia explicó en la llamada telefónica que la tasa de monetización del negocio de criptomonedas se ha visto afectada por el aumento en la proporción de productos de stablecoin Robinhood Earn, que tienen un nivel de monetización inferior al de las transacciones de criptomonedas normales.

Por lo tanto, el negocio de criptomonedas actualmente enfrenta cambios tanto en la demanda como en la estructura: las transacciones minoristas siguen siendo inferiores a los máximos del año anterior, y la nueva actividad proviene más de instituciones, stablecoins y productos en cadena. La gama de activos y clientes cubiertos por la plataforma es más amplia, pero los ingresos que puede contribuir cada unidad de volumen de transacciones también están cambiando. Las altas tasas de interés, la continua salida de capital y la incertidumbre geopolítica siguen siendo restricciones importantes para la recuperación del negocio minorista de criptomonedas.

El mercado de predicción se acerca a llenar el vacío de criptomonedas, las opciones siguen siendo el pilar de ingresos

El mercado de predicción se ha convertido en una parte importante de la estructura de ingresos de Robinhood. Los ingresos por contratos de eventos en el Q3 alcanzaron los 173 millones de dólares, superando seis veces el año anterior, con un crecimiento del 11% en comparación con el trimestre anterior; el volumen de contratos alcanzó los 16.4 mil millones, superando siete veces el año anterior, con un crecimiento de aproximadamente el 21% en comparación con el trimestre anterior. De estos, Rothera contribuyó con 28 millones de dólares en ingresos.

Desde la perspectiva del incremento absoluto, los ingresos del mercado de predicción aumentaron aproximadamente 146 millones de dólares en comparación con el año anterior, mientras que los ingresos por criptomonedas disminuyeron aproximadamente 148 millones de dólares, acercándose a compensarse mutuamente. El mercado de predicción ha desempeñado un papel importante en la compensación de ingresos, pero su rápido crecimiento se utiliza primero para llenar el vacío dejado por el negocio de criptomonedas.

Otro pilar que impulsó el crecimiento interanual del 19% en los ingresos relacionados con transacciones hasta 867 millones de dólares son las opciones: los ingresos crecieron un 31% interanual hasta 399 millones de dólares, representando aproximadamente el 46% de los ingresos relacionados con transacciones; los ingresos por transacciones de acciones crecieron un 41% interanual hasta 121 millones de dólares. La diversificación del negocio ya ha generado contribuciones reales, lo que también ha permitido a Robinhood reducir su dependencia de un solo ciclo de criptomonedas.

La calidad del crecimiento del mercado de predicción también merece atención. La gerencia reveló que la proporción de contratos no deportivos aumentó del 15% del trimestre anterior al 30%; los contratos de informes financieros y métricas operativas de la empresa aún están esperando aprobación final y preparación para su lanzamiento. Los productos relacionados con eventos financieros tienen el potencial de aprovechar la base de clientes existente de acciones y opciones para expandir la demanda de transacciones cruzadas.

Al mismo tiempo, el crecimiento del volumen de contratos de eventos en comparación con el trimestre anterior ha superado el crecimiento de los ingresos, y el volumen de transacciones de opciones creció un 48% interanual, también superando el aumento del 31% en los ingresos. Más transacciones están respaldando la escala del negocio, pero los cambios en la estructura de productos y precios afectarán cuánto de estos incrementos contribuirán finalmente a las ganancias.

Robinhood Chain y el comercio de agentes de IA comienzan a ofrecer nuevas vías de ingresos

Robinhood Chain es uno de los nuevos negocios con el progreso de comercialización más claro en este trimestre. La compañía reveló que el lanzamiento de la red principal generó más de 80 mil millones de dólares en volumen de transacciones DEX y más de 50 millones de dólares en tarifas en cadena, posicionándose entre las cinco principales cadenas del mundo en términos de ingresos y volumen de transacciones; los ingresos netos relacionados confirmados en el informe fueron de 26 millones de dólares, aproximadamente el 22% de los ingresos por criptomonedas de ese trimestre.

Esta contribución ya tiene un significado financiero. Robinhood amplía su rango de transacciones a través de su propia cadena, activos tokenizados y contratos perpetuos, y gradualmente se extiende desde la entrada de transacciones minoristas hasta la infraestructura de transacciones. Incluso si algunos clientes se trasladan al mercado en cadena, la compañía aún tiene la oportunidad de seguir participando en sus actividades de transacción y obtener ingresos.

El comercio de agentes de IA se encuentra en una etapa más temprana. Actualmente, aproximadamente 200,000 clientes han abierto cuentas de comercio Agentic, generando un volumen de transacciones nominal de más de 1.6 mil millones de dólares. Su valor comercial radica principalmente en reducir la barrera de ejecución de estrategias, aumentar la frecuencia de transacciones y fomentar el uso de más categorías de activos en la plataforma.

Ambos caminos amplían los escenarios de transacciones y las herramientas de comercio, pero la contribución de ganancias futura aún dependerá de la actividad continua, los niveles de tarifas y la inversión en adquisición de clientes y tecnología. El negocio en cadena ya ha comenzado a complementar los ingresos actuales, mientras que el comercio de agentes de IA necesita demostrar más que puede generar una demanda y ingresos nuevos y estables.

Los activos de los clientes continúan creciendo, la velocidad de usuarios activos y depósitos muestra una diferenciación

La base de activos de los clientes de Robinhood sigue expandiéndose. En el Q3, los activos totales de la plataforma crecieron un 19% interanual a 396 mil millones de dólares, el número de clientes que depositaron aumentó un 7% a 28.7 millones, los usuarios suscritos a Gold crecieron un 34% a aproximadamente 5.2 millones, y la tasa de penetración de suscripciones alcanzó el 18%. Los activos de cuentas de jubilación crecieron un 51% interanual a 36.6 mil millones de dólares, lo que también muestra que el negocio de fondos a largo plazo está acumulando escala.

Sin embargo, los depósitos netos del trimestre disminuyeron de 21.7 mil millones de dólares en el Q2 a 15.7 mil millones de dólares, y el número de usuarios activos mensuales cayó a 13 millones, 800,000 menos que el año anterior y 1.1 millones menos que el trimestre anterior. La diferenciación entre el crecimiento de activos, el aumento de usuarios de pago y el número total de usuarios activos significa que Robinhood actualmente depende más de la acumulación de activos de los clientes y el uso profundo para impulsar los ingresos.

Desde octubre hasta la divulgación del informe, los depósitos netos han superado los 13 mil millones de dólares, de los cuales aproximadamente 6 mil millones de dólares provienen de la inversión de la familia Dell en la