¿Qué condiciones necesita Bitcoin para volver a subir?

Anoche, NVIDIA presentó un informe financiero espléndido.

En el tercer trimestre, los ingresos alcanzaron los 57.000 millones de dólares, un asombroso aumento interanual del 62%, y el beneficio neto se disparó un 65% hasta los 31.900 millones de dólares. Esto marca el duodécimo trimestre consecutivo en el que NVIDIA supera las expectativas. Tras el informe, el precio de la acción subió entre un 4% y un 6% en las operaciones fuera de hora, continuó subiendo un 5,1% en las operaciones previas a la apertura del día siguiente, añadiendo directamente unos 22.000 millones de dólares a la capitalización de mercado de la empresa y elevando los futuros del NASDAQ entre un 1,5% y un 2%.

Uno esperaría que, con un sentimiento de mercado tan positivo, Bitcoin, el oro digital, también disfrutara de algo de gloria. Sin embargo, la realidad nos dio un golpe: Bitcoin no solo no subió, sino que cayó, deslizándose hasta los 91.363 dólares, un descenso de aproximadamente el 3%.

¿NVIDIA sube, Bitcoin cae?

Aquellos que alguna vez vieron a Bitcoin como un activo de refugio seguro probablemente se sientan inquietos ahora.

Inicialmente retratado como el "arma contra la inflación" y el "refugio en tiempos de ansiedad económica", el rendimiento actual de Bitcoin se parece más al de una acción tecnológica de alto riesgo que al de un activo de refugio como el oro físico.

Los datos hablan por sí solos: tras una caída del 26% desde su máximo histórico a principios de octubre, el precio de Bitcoin ha vuelto esencialmente a los niveles de principios de año. En otras palabras, ha sido un año perdido.

Mientras tanto, el oro real durante el mismo período subió un 55% en 2025. La brecha psicológica para los tenedores de Bitcoin es, de hecho, sustancial.

Los factores que impulsan el aumento de los precios del oro son bastante claros: posibles recortes de tasas de interés, un dólar estadounidense debilitado, mayor volatilidad del mercado y perspectivas económicas inciertas. Según la lógica tradicional de Bitcoin, estas condiciones deberían haber impulsado también su precio. Sin embargo, la realidad es todo lo contrario.

Mark Shore, economista de mercados de CME Group, señaló ya en mayo de este año que, a partir de 2020, la correlación entre Bitcoin y las acciones estadounidenses se volvió positiva y se ha mantenido así desde entonces. Más importante aún, la cantidad de Bitcoin que ha fluido a manos de inversores institucionales durante el último año a través de ETFs y empresas de criptomonedas que cotizan en bolsa ha alcanzado un récord histórico.

En otras palabras, Bitcoin se está volviendo cada vez más "convencional", pero el costo es que también se está pareciendo más a un activo de riesgo tradicional.

Por supuesto, una razón para la situación en la que "NVIDIA sube, Bitcoin cae" reside en el flujo de fondos.

NVIDIA se beneficia del tipo de demanda sólida observada en el sector de la IA. El CEO Jensen Huang enfatizó que "la demanda de computación continúa acelerándose" y que las ventas del nuevo chip Blackwell han estado "fuera de serie", con una visibilidad de pedidos de 500.000 millones de dólares que disipa directamente las preocupaciones del mercado sobre una burbuja de IA. Los proveedores de servicios en la nube a gran escala, es decir, gigantes como Amazon y Microsoft, han gastado más de 380.000 millones de dólares en gastos de capital este año, y la mayor parte de este dinero fluye hacia NVIDIA.

¿Y qué pasa con Bitcoin? Ha sufrido un golpe integral al sentimiento de aversión al riesgo. Como un "activo de riesgo de alta Beta", está en primera línea en un entorno de ajuste de liquidez. En solo una semana, el descenso alcanzó el 12,5%. Los ETFs de criptomonedas vieron una salida neta en un solo día de 867 millones de dólares el 13 de noviembre, a medida que los tenedores a largo plazo comenzaron a vender, reduciendo la oferta inactiva de Bitcoin de 8 millones de monedas a principios de año a 7,32 millones.

Entonces, ¿qué condiciones necesita Bitcoin para subir?

Aunque la situación actual no es muy optimista, todavía hay margen para un cambio de rumbo. Para que Bitcoin vuelva a dispararse, es posible que se requiera que varias condiciones clave se cumplan simultáneamente.

Inyección de liquidez tras la reapertura del gobierno de EE. UU.

El cierre del gobierno de 43 días terminó oficialmente el 18 de noviembre. Este cierre afectó a 1,25 millones de empleados federales, lo que resultó en aproximadamente 16.000 millones de dólares en pérdidas salariales y provocó que el índice de confianza del consumidor cayera a un mínimo de tres años de 50,4.

Ahora que el gobierno ha reabierto, la inyección de liquidez se ha vuelto crucial.

Aquí hay un concepto para aclarar: la Cuenta General del Tesoro (TGA), que es la cuenta operativa principal del Tesoro de los EE. UU. en la Reserva Federal. Todos los ingresos y desembolsos del gobierno pasan por esta cuenta. Cuando la TGA aumenta, significa que los fondos fluyen del mercado al gobierno, reduciendo la liquidez del mercado; por el contrario, cuando la TGA disminuye, el gasto público inyecta fondos en el mercado, aumentando la liquidez.

Según los datos, durante el período de 43 días del 1 de octubre al 12 de noviembre de 2025, el saldo de la TGA continuó acumulándose, alcanzando un punto máximo de 959.000 millones de dólares el 14 de noviembre. Este nivel está muy por encima de la posición de efectivo que el Tesoro suele mantener, principalmente debido al gasto restringido durante el cierre del gobierno y la emisión continua de deuda, lo que llevó a una acumulación significativa de efectivo en la cuenta del Tesoro.

Actualmente, no hay una disminución significativa en los datos de la TGA.

Basado en el momento de la reapertura del gobierno el 13 de noviembre de 2025 y la experiencia histórica, se estima que en la primera semana, los empleados del gobierno recibirán primero los pagos atrasados, inyectando unos 16.000 millones de dólares en la economía, con un impacto relativamente menor. Esto significa que será difícil que entre una gran cantidad de liquidez antes del 20 de noviembre.

Además, en otras 1-2 semanas, alrededor de principios de diciembre, a medida que la TGA reanude sus operaciones normales, se reanude el gasto público diario y se produzcan las entradas de impuestos estacionales, el saldo de la TGA comenzará a fluctuar significativamente y la liquidez mejorará notablemente en el mercado.

Con una mayor liquidez interbancaria y abundancia de fondos institucionales, significa que Bitcoin, como activo de riesgo, también recibirá entradas de fondos, lo que conducirá a una tendencia alcista.

La experiencia de principios de 2019 proporciona un punto de referencia importante. En ese momento, el gobierno de EE. UU. también pasó por un largo cierre desde el 22 de diciembre de 2018 hasta el 25 de enero de 2019, que duró 35 días. Durante el cierre del gobierno, el saldo de la Cuenta General del Tesoro (TGA) también se acumuló significativamente, alcanzando los 413.000 millones de dólares el 29 de enero de 2019. Cuando el gobierno reanudó sus operaciones, el Departamento del Tesoro aumentó rápidamente el gasto. Del 29 de enero al 1 de marzo, en solo un mes, el saldo de la TGA disminuyó en 211.000 millones de dólares. Estos fondos fluyeron hacia el sistema financiero, lo que provocó una mejora significativa en la liquidez. Esto impulsó al mercado de valores y a Bitcoin a subir un 8,5% y un 35%, respectivamente, dentro de los 30 días posteriores a la reapertura.

Comparando la situación actual, el saldo de la Cuenta General del Tesoro (TGA) en noviembre de 2025 alcanzó los 959.000 millones de dólares, mucho más alto que los 413.000 millones de dólares de 2019. Esto implica una liberación de liquidez potencialmente más sustancial.

Cambio en la política de la Fed

Hablando de la Fed, es otro actor clave que influye en la trayectoria de Bitcoin.

Las últimas minutas de la reunión de la Fed muestran que los funcionarios están divididos sobre si existe la necesidad de un tercer recorte consecutivo de las tasas. La mayoría de los funcionarios cree que nuevos recortes de tasas podrían exacerbar los riesgos de inflación. El asesor económico de la Casa Blanca, Hassett, incluso admitió que habían "perdido el control sobre la inflación".

Trump expresó una vez más su "ira incompetente", atacando directamente al presidente de la Fed, Powell, diciendo: "Me gustaría despedirlo, es extremadamente incompetente".

Según el "FedWatch" de CME, la probabilidad de un recorte de tasas de 25 puntos básicos en diciembre es solo del 36,2%, mientras que la probabilidad de mantener las tasas sin cambios es tan alta como el 63,8%.

Lo que es peor, la Oficina de Estadísticas Laborales de EE. UU. ha confirmado que los datos de la encuesta de hogares de octubre (utilizados para calcular estadísticas clave como la tasa de desempleo) no pueden recopilarse retroactivamente. Por lo tanto, el informe de empleo de octubre no se publicará, y estos datos de nóminas no agrícolas se incluirán en el informe de empleo de noviembre, que se publicará el 16 de diciembre. Esto significa que la Fed no tendrá datos de empleo clave en su última reunión del año.

Además, con el aumento de los rendimientos de los bonos estadounidenses, los principales rendimientos de los bonos del Tesoro están aumentando generalmente, con el rendimiento a 10 años subiendo 2,5 puntos básicos. Las expectativas del mercado para un recorte de tasas en diciembre se han visto frustradas en gran medida, con la probabilidad de recorte de tasas cayendo a alrededor del 31%.

Sin embargo, si adoptamos una visión a más largo plazo, la situación puede no ser tan pesimista. Los datos de empleo de noviembre retrasados se publicarán el 16 de diciembre, y si los datos son débiles, aún podrían respaldar las expectativas del próximo recorte de tasas, alrededor del 27 de enero del próximo año. Actualmente, la probabilidad de un recorte de tasas es del 48%, la más alta para las reuniones de 2026.

Ampliando aún más nuestra visión, aunque la postura de la Fed es ambigua, otros bancos centrales importantes de todo el mundo ya han tomado medidas con un sesgo moderado. Esta corriente subyacente puede convertirse en un impulsor importante del aumento de Bitcoin.

Por ejemplo, el BCE mantiene actualmente la tasa de facilidad de depósito en el 2,00%, pero existe una alta probabilidad de un recorte de 25 puntos básicos en diciembre, ya que la inflación ha caído al 2,1%, cerca del nivel objetivo. Aquí hay un hecho interesante: históricamente, ha habido una alta correlación de 0,85 entre los recortes de tasas del BCE y el aumento de Bitcoin. ¿Por qué? Porque la flexibilización de la liquidez de la zona euro se extiende a los mercados globales, impulsando el apetito general por el riesgo.

La recuperación económica es evidente

La economía estadounidense actual se encuentra en un estado muy delicado: hay puntos brillantes, pero también preocupaciones ocultas.

En agosto, el déficit comercial se redujo significativamente, cayendo un 23,8% a 596.000 millones de dólares, superando la expectativa del mercado de 610.000 millones de dólares. Esto se debió principalmente a una caída del 6,6% en las importaciones de productos básicos bajo el efecto de los aranceles. Se espera que este cambio contribuya con 1,5-2,0 puntos porcentuales al crecimiento del PIB del tercer trimestre, elevando las estimaciones de crecimiento al 3,8%. Suena bien, ¿verdad? Pero el problema es que esta mejora se ha producido a expensas de las importaciones y puede tener un impacto a largo plazo en la cadena de suministro y el consumo.

Aunque el cierre del gobierno de 43 días ha terminado, el daño que causó sigue persistiendo. 160.000 millones de dólares en pérdidas salariales, un índice de confianza del consumidor que alcanzó un mínimo de tres años de 50,4 y la CBO que estima una pérdida de 1,5 puntos porcentuales en el PIB del cuarto trimestre: estas cifras reflejan el dolor económico real.

La inflación de los alimentos también es crítica: lo que antes costaba 100 dólares ahora cuesta 250, y la calidad es incluso peor. Justo cuando el aumento del precio de los huevos se ha aliviado, la carne de res favorita de los estadounidenses se enfrenta a una nueva ola de inflación.

El último Índice de Precios al Consumidor (IPC) publicado el 24 de octubre muestra que los precios de la carne asada y los bistecs han aumentado un 18,4% y un 16,6% respectivamente interanualmente. Según datos del Departamento de Agricultura de EE. UU., los precios minoristas de la carne molida se han disparado a 6,1 dólares por libra, alcanzando un máximo histórico. En comparación con hace tres años, los precios de la carne de res han subido más de un 50% de forma acumulativa.

Además, los precios del café han aumentado un 18,9%, los precios del gas natural un 11,7%, los precios de la electricidad un 5,1% y los costos de reparación de automóviles un 11,5%. Muchos jóvenes estadounidenses que ya están endeudados debido a la educación universitaria se enfrentan a una presión aún mayor debido a los aumentos adicionales en el costo de vida.

La "señal de advertencia de recuperación en forma de K" puede ser la tendencia más preocupante en la situación económica actual de EE. UU. Casi el 25% de los hogares estadounidenses viven al día, con los salarios del grupo de bajos ingresos estancados, mientras que el grupo de altos ingresos impulsado por la inversión en IA (que representa el 50% del consumo) continúa beneficiándose. El riesgo de estratificación económica está aumentando drásticamente.

Además, las políticas arancelarias continúan arrastrando a la economía global orientada a la exportación, con Japón, Suiza y México experimentando contracciones en el tercer trimestre. Esta reacción en cadena económica global eventualmente volverá al mercado estadounidense, afectando el apetito por el riesgo de los inversores.

Sin embargo, si el gobierno de EE. UU. puede mejorar la economía estadounidense a partir de entonces, varios activos, incluido Bitcoin, tendrán la oportunidad de subir.

Entradas de fondos institucionales

Si las condiciones anteriores pueden verse como "tiempo", entonces los fondos institucionales son la "gente". Este puede ser el catalizador más directo y eficaz de inmediato.

Hay que decir que los datos actuales no son muy optimistas. Del 13 al 19 de noviembre, los ETFs vieron una salida neta de 2.000 millones de dólares (aproximadamente 20.000 Bitcoins), la mayor salida semanal desde febrero de este año. Los activos bajo gestión (AUM) actuales se sitúan en 12.230 millones de dólares, lo que representa el 6,6% de la capitalización total del mercado de Bitcoin.

¿Qué significa esto? Los inversores institucionales se están retirando, y a un ritmo rápido.

Después de todo, en el entorno macroeconómico actual, los fondos institucionales enfrentan múltiples presiones: primero, una severa estratificación de la liquidez. El sector tecnológico/IA está recibiendo amplia financiación, los activos tradicionales de refugio seguro como el oro están funcionando bien y la liquidez de los activos más riesgosos como las criptomonedas se está agotando. El dinero no está desapareciendo, simplemente se está yendo a otra parte.

Además, el comportamiento típico de los inversores institucionales y gestores de fondos a menudo está moldeado por una estructura de incentivos de "evitar errores". El sistema de evaluación de la industria se centra más en "no quedarse atrás respecto a los pares" que en "lograr rendimientos excesivos". Bajo tal marco, tomar riesgos contrarios a las opiniones dominantes a menudo conlleva un costo mucho mayor que la ganancia potencial.

Por lo tanto, la mayoría de los gestores tienden a mantener una estructura de posición consistente con la corriente principal del mercado. Por ejemplo, si Bitcoin experimenta un retroceso general y un gestor de fondos aún mantiene una posición larga significativa, la reducción se interpretará como un "error de juicio", lo que generará muchas más críticas que el reconocimiento traído por una ganancia equivalente. En última instancia, bajo estas restricciones institucionales, el "conservadurismo" se convierte en una elección racional.

Sin embargo, la historia nos dice que los flujos de dinero institucional a menudo se invierten repentinamente en un punto crítico. Entonces, ¿dónde está este punto crítico? Hay tres señales claras:

Señal uno: entrada neta consecutiva de 3 días

Esta es la señal más importante. Los datos históricos muestran que cuando los fondos de los ETF fluyen positivamente y permanecen en entrada neta durante 3 días consecutivos, Bitcoin tiende a subir un 60-70% en un promedio de 60-100 días.

¿Por qué es esto tan mágico? Porque la inversión institucional es el área donde el "efecto manada" es más obvio. Una vez que la tendencia se invierte, los fondos subsiguientes seguirán como fichas de dominó. Así es como se encendió la carrera alcista a principios de 2024.

Señal dos: entrada en un solo día superior a 500 millones de dólares

Esto representa una señal de que grandes instituciones están entrando en el mercado. En octubre de 2024, una entrada de 3.240 millones de dólares en una sola semana impulsó directamente a Bitcoin a romper su máximo histórico. Los inversores minoristas simplemente no pueden generar ese tipo de impulso.

¿Qué significan 500 millones de dólares en un solo día? Es equivalente a que gigantes como BlackRock y Fidelity decidan simultáneamente aumentar sus posiciones. Tal nivel de entrada de fondos a menudo viene con un juicio macro claro: ven señales que los inversores comunes no pueden ver.

Señal tres: el porcentaje de AUM rebota a más del 8%

Los 122.300 millones de dólares actuales de AUM representan el 6,6% del valor de mercado de Bitcoin, una proporción que históricamente ha estado en el lado bajo. Durante el pico de 2024, esta proporción alcanzó el 8-9%. Cuando esta proporción comienza a subir, significa que las instituciones no solo están comprando Bitcoin, sino que lo están comprando a un ritmo más rápido de lo que está subiendo el precio de Bitcoin.

Entonces, ¿bajo qué circunstancias regresarán los fondos institucionales?

Básicamente, como se mencionó anteriormente: aparece una señal clara de recorte de tasas de interés de la Fed; los datos económicos de EE. UU. se vuelven más claros; los bancos centrales globales coordinan políticas de flexibilización para resonar; avance técnico más allá de los niveles de resistencia clave, y así sucesivamente.

Posible momento del aumento

Después de discutir estas condiciones, tal vez lo que más preocupa a todos es: ¿cuándo ocurrirá el aumento?

Si bien nadie puede predecir con precisión el mercado, basándonos en el calendario de eventos macro, podemos identificar algunos puntos clave.

10 de diciembre: Reunión del FOMC

Esta es la última reunión de la Fed del año y el evento más esperado en el mercado.

Si efectivamente hay un recorte de tasas, Bitcoin puede experimentar un aumento; si no, podría haber otra caída.

Aquí hay un punto crucial: incluso si no hay un recorte de tasas, si la Fed envía una señal moderada (como enfatizar la "flexibilidad" y "observar de cerca los datos de empleo"), también respaldará el sentimiento del mercado. Por otro lado, si no hay un recorte de tasas y se adopta una postura fuerte, prepárese para la presión a corto plazo.

16 de diciembre: Datos de empleo de noviembre retrasados

Estos datos incluirán una imagen completa tanto de octubre como de noviembre, confirmando la verdadera tendencia del mercado laboral.

Si los datos de dos meses consecutivos son débiles, la probabilidad de un recorte de tasas de interés a principios de 2026 aumentará significativamente. Esto proporcionará un apoyo a medio plazo para Bitcoin. Si los datos son mixtos o contradictorios, el mercado puede seguir luchando y persistirá un patrón de rango limitado.

La certeza de la publicación de los datos es alta, pero la calidad de los datos en sí puede ser menos confiable (el cierre del gobierno conduce a la confusión estadística), por lo que la reacción del mercado puede basarse más en la interpretación que en los datos en sí.

Finales de diciembre a fin de año: "Temporada alta tradicional" de liquidez

Este es un patrón estacional interesante. Históricamente, desde finales de diciembre hasta el Año Nuevo, los inversores institucionales realizarán un reequilibrio de fin de año, y el volumen de negociación reducido durante las vacaciones amplificará la volatilidad de los precios.

Si los eventos anteriores se alinean positivamente, puede haber un "rally de Santa Claus" de fin de año. Sin embargo, tenga cuidado con el efecto de "vender con la noticia": la toma de ganancias después de que se descuenten las noticias positivas.

Primer trimestre de 2026: "Gran juego" de flexibilización sincronizada de la liquidez global

Esta es la ventana de tiempo más imaginativa.

Si la Reserva Federal recorta las tasas de interés en diciembre o enero del próximo año, y el BCE y el PBOC continúan manteniendo políticas monetarias laxas, surgirá una situación de mejora sincronizada de la liquidez global. En este escenario, Bitcoin puede ver un rally similar al de 2020: subiendo desde un mínimo de 3.800 dólares en marzo a 28.000 dólares a finales de año, un aumento de más del 600%.

Por supuesto, es poco probable que 2026 replique completamente a 2020 (la intensidad del estímulo durante ese tiempo fue rara debido a la pandemia), pero la combinación de flexibilización coordinada de los bancos centrales a nivel mundial, la liberación de fondos de la TGA y la entrada de fondos institucionales es suficiente para impulsar un rally decente.

La probabilidad de una flexibilización sincronizada de la liquidez global es moderadamente alta (60-65%). Los bancos centrales de todo el mundo se enfrentan a presiones de desaceleración económica, y la flexibilización es un evento de alta probabilidad.