¿Quién se beneficia más después de la fusión y actualización de Aero: los tenedores, los LP o la plataforma?

Puede reducir la emisión ineficaz, pero las tarifas de transacción no se distribuyen automáticamente a cada tenedor de AERO; depende de quién stakea, quién proporciona liquidez y si los subsidios pueden generar transacciones reales.

Escrito por: Daii

Imagina un centro comercial: algunos invierten en puestos, otros vienen a comprar, y la administración imprime nuevos "vales de derechos del centro comercial" para recompensar a los vendedores; aquellos que están dispuestos a mantener los vales a largo plazo deciden a qué pasillo recompensar y se llevan una parte del alquiler de allí. Cuanto más concurrido esté el centro comercial, más alquiler podría haber; pero si se imprimen más vales rápidamente, los beneficios correspondientes a cada vale podrían disminuir. La actualización de Aero es una reestructuración de esta "contabilidad de alquiler y emisión de vales". (Mecanismo económico oficial de Aero; análisis de Foresight News)

1. Primero, aclara cuatro identidades para saber a dónde va el dinero

Aerodrome originalmente servía a Base, mientras que Velodrome servía principalmente al ecosistema OP. Ambos se fusionaron el 22 de octubre para lanzar Aero, y los tokens antiguos deben ser convertidos a través de una entrada de actualización: el antiguo AERO se convierte en nuevo AERO en una proporción de 1:1, y el antiguo VELO se cambia por 0.044 nuevos AERO; los certificados de bloqueo antiguos veAERO y veVELO se convierten en nuevos certificados de staking sAERO. La nueva oferta se distribuye según el diseño, con un 94.5% para el antiguo grupo de Aerodrome y un 5.5% para el antiguo grupo de Velodrome. Esto es una redistribución de la propiedad al fusionar dos negocios, no significa que la cantidad de tokens de los tenedores de AERO antiguos se reduzca; pero si el nuevo negocio de Velodrome no genera ingresos correspondientes, la participación relativa de los tenedores originales disminuirá en la mayor oferta. (Explicación de la actualización de Aero y cálculo de la oferta)

La primera categoría son aquellos que solo tienen AERO en circulación. Poseen un token negociable, pero no recibirán automáticamente las tarifas de transacción por su saldo en el mercado spot. Para calificar para los ingresos del pool de distribución, deben convertirse en sAERO y asumir el riesgo de plazo de staking, elegir un pool y el riesgo del precio del token. Los términos oficiales indican que el sAERO con plazo establecido no puede ser redimido anticipadamente antes de su vencimiento; el período de bloqueo restante del antiguo veAERO también se extenderá y se redondeará hacia arriba a la semana completa. Si los tenedores colocan AERO en un intercambio, también deben considerar el intercambio y el horario de apertura independientes de ese intercambio, y no pueden simplemente replicar los pasos de una billetera autogestionada. (Documentos de AERO y sAERO de Aero; explicación de la actualización de Aero; guía de actualización de bloqueo de Aerodrome)

La segunda categoría son aquellos que stakean sAERO y reciben recompensas. Dirigen el peso de las recompensas hacia ciertos pools de transacción y obtienen ingresos del pool según su peso de distribución en esos pools, que pueden incluir tarifas de transacción y incentivos de liquidez pagados por proyectos externos. Las recompensas no se distribuyen "proporcionalmente a la cantidad de tokens en todo el plataforma": elegir un pool sin transacciones o que tenga demasiada competencia puede resultar en bajos ingresos por unidad de staking. Los oficiales especifican que cada posición de sAERO tiene un tiempo de enfriamiento de 47 horas para modificar la dirección de distribución al inicio, por lo que no se puede perseguir indefinidamente el máximo rendimiento en caso de cambios repentinos en el mercado. (Explicación de la actualización de Aero: sAERO y distribución)

La tercera categoría son los LP, es decir, aquellos que colocan dos activos en un pool de transacción para permitir que otros los intercambien. La misma posición debe elegir entre dos tipos de ingresos: optar por recompensas en AERO, lo que dirige las tarifas de transacción hacia los distribuidores de sAERO; o elegir ingresos por tarifas, lo que retiene una parte de las tarifas de transacción de su posición, pero no recibe recompensas en AERO. La cuarta categoría son los traders, que no son responsables de votar y no necesariamente poseen tokens, solo les interesa la profundidad de intercambio, el deslizamiento y las tarifas. "Las tarifas de la plataforma se distribuyen completamente a los tenedores" ignora los ingresos de los LP basados en tarifas y reduce las cuatro roles a uno. (Documentación oficial de liquidez de Aero; análisis de Foresight News sobre la distribución de pools antiguos y nuevos)

2. ¿Cómo cambia el límite de 1.2 veces la contabilidad de emisión?

El antiguo mecanismo emitía AERO de manera continua a lo largo del tiempo para atraer a los LP; incluso si un pool no alcanzaba el volumen y las tarifas esperadas, las recompensas podrían seguir fluyendo. El nuevo AER Engine establece un límite de recompensas para cada pool que se refiere a los ingresos proyectados, incluyendo tarifas de transacción, tarifas relacionadas con MEV e incentivos de liquidez pagados por proyectos, y se ajusta dinámicamente. El ejemplo proporcionado por los oficiales es que el valor total de las recompensas globales tiene un objetivo a largo plazo de aproximadamente 1.2 veces los ingresos del pool; el límite por pool puede variar según la competencia y las necesidades estratégicas, y se espera que se recalcule aproximadamente cada 48 horas. También hay un límite de emisión duro anual del 20%, y los oficiales anticipan una inflación anual real de aproximadamente 8% a 12%. Los objetivos, límites duros y la cantidad final emitida no deben considerarse como el mismo número. (Preguntas frecuentes oficiales de AER Engine; documentos sobre el mecanismo de emisión de Aero)

Veamos una contabilidad simplificada: si un pool proyecta recibir $100 en tarifas e incentivos en el futuro, el objetivo de 1.2 veces corresponde a un límite de recompensas de $120, y no significa que cada LP reciba necesariamente $120. Si en realidad solo se reciben $80, el límite no recupera automáticamente la parte emitida en exceso; si se reciben $150, la proporción será menor que la proyectada. Las recompensas también se calculan en función del precio del AERO en dólares en ese momento, y las fluctuaciones de precios, el peso de distribución y el tiempo de reclamación afectarán el resultado. Esto es una proyección con un limitador, no una regla mecánica de "por cada $1 ganado, se imprimen exactamente $1.2". (Preguntas frecuentes oficiales de AER Engine)

Un estudio citado por Foresight News indica que, en los cuatro períodos hasta el 15 de octubre, por cada $1 de antiguo AERO emitido, los votantes de bloqueo recibieron aproximadamente $0.52 en tarifas de transacción e incentivos de proyectos; si el nuevo sistema logra a largo plazo el objetivo de 1.2 veces los ingresos, la relación sería de aproximadamente $0.83 de ingresos por cada $1 de valor de recompensas. Esta comparación revela la presión de que la emisión anterior tenía ingresos relativamente altos, pero $0.83 no es la tasa de rendimiento de los tenedores de tokens, ni significa que cada AERO necesariamente pierda $0.17: los ingresos incluyen incentivos de los proyectos, recompensados a los LP, y los ingresos fluyen hacia sAERO según el pool y el peso de distribución, mientras que la emisión es soportada colectivamente por todos los tenedores de tokens. Si los proyectos dejan de subsidiar, o si las tarifas de transacción no aumentan en paralelo, la cobertura superficial cambiará. (Investigación y criterios de Foresight News; preguntas frecuentes oficiales de AER Engine)

El nuevo mecanismo también establece que los LP solo acuñan tokens al reclamar recompensas. Esto evita que los montos no reclamados ingresen inmediatamente a la circulación, pero no significa que todas las recompensas no reclamadas desaparezcan: los montos acumulados que se pueden reclamar en el futuro siguen siendo una oferta potencial. Al observar la inflación, es necesario considerar tanto los nuevos tokens acuñados como los montos reclamados y sus plazos, no solo tomar un día específico de transacciones de acuñación. (Preguntas frecuentes oficiales de AER Engine)

3. LP y proyectos de emisión: subsidios más disciplinados y selección más rigurosa de pools

Para los LP, la ventaja de la actualización es que las recompensas se ajustan según el valor en dólares y los ingresos de los pools, lo que puede estar más alineado con la actividad comercial real en comparación con el antiguo sistema; Aero opera en múltiples cadenas, lo que también amplía las opciones de pools. La desventaja es que los pools con bajo volumen de transacciones tienen más dificultades para mantener altas emisiones, y la caída del precio de AERO disminuirá el poder adquisitivo real de las recompensas, mientras que la posición de mercado aún está sujeta a la volatilidad de precios, la ineficacia de los intervalos de liquidez concentrada y los riesgos de contratos inteligentes. Los oficiales también explican que si una posición de recompensas sale antes del período mínimo de tenencia o cambia a una posición basada en tarifas, perderá parte de las recompensas de AERO acumuladas. Los LP deben comparar "AERO de recompensas que se pueden reclamar" con "tarifas que se pueden retener", y luego deducir el riesgo de la posición, el período mínimo de tenencia y los costos de migración; el rendimiento anual en pantalla no es necesariamente la ganancia ya obtenida. (Documentación oficial de liquidez de Aero; preguntas frecuentes de AER Engine)

Los antiguos LP también enfrentan la migración real. Las recompensas del antiguo protocolo han cesado, y los depósitos elegibles pueden salir primero del staking antiguo a través de la entrada oficial, reclamar recompensas y luego migrar a los pools correspondientes de Aero; los depósitos bloqueados no pueden actualizarse según el proceso normal, continúan generando tarifas de transacción, pero ya no reciben recompensas en AERO antiguas. No todos los antiguos pools tienen un nuevo pool uno a uno, y algunas posiciones deben salir y reimplementarse por sí mismas. Aquí, el verdadero costo puede ser el vacío durante la migración, las tarifas de red, la reconfiguración de intervalos de precios y errores operativos, y no la proporción de intercambio. (Explicación de la actualización de Aero: LP; guía de actualización de depósitos de Aerodrome)

Para los proyectos que acaban de emitir tokens y necesitan urgentemente mejorar la profundidad de transacción, la antigua emisión masiva es como repartir cupones de descuento al abrir un centro comercial: puede atraer rápidamente a los vendedores, pero también puede atraer solo a quienes persiguen subsidios. El nuevo límite obliga a los proyectos a respaldar las recompensas con tarifas de transacción reales o incentivos que ellos mismos pagan. Si un buen proyecto puede convertir subsidios temporales en transacciones a largo plazo, podría disfrutar de una liquidez más estable; si un pool poco popular solo tiene recompensas a corto plazo y no transacciones continuas, el costo de atraer a los LP recaerá más directamente sobre el proyecto. Al calcular los "incentivos pagados por el proyecto" en los ingresos del pool de Aero, deben separarse de las tarifas pagadas por los traders finales, de lo contrario, se podría malinterpretar que el proyecto está gastando de su propio bolsillo como demanda natural del mercado. (Preguntas frecuentes de AER Engine; explicación de la actualización de Aero: pagos de liquidez)

4. Plataforma Aero y traders: la expansión de la escala no significa que la plataforma obtenga ganancias

Desde la perspectiva de la plataforma Aero, dos conjuntos de tokens, dos sistemas de votación y liquidez descentralizada se combinan en uno, reduciendo los costos de coordinación entre cadenas; una marca unificada facilita la atracción de billeteras, agregadores y proyectos. La plataforma no toma una parte de cada tarifa de transacción para ingresar a su balance de ganancias en el sentido tradicional, pero no significa que la operación no tenga beneficios económicos: los documentos de emisión oficiales establecen que cada vez que un LP reclama 100 AERO, se acuñan 5 adicionales para la fundación Aero y se hacen staking permanente; los ingresos generados por esta posición pueden utilizarse para desarrollo, financiamiento y planes ecológicos. Esta es una emisión adicional que afecta a todos los tenedores de tokens y también es un canal para que la fundación obtenga derechos de ingresos a largo plazo, lo que no debe omitirse al analizar "quién se beneficia más". La autoridad de la fundación sobre los parámetros económicos, el rango ajustable en la cadena y la divulgación de gobernanza también influirán en quién recibe los ingresos finales. (Documentos sobre el mecanismo de emisión de Aero; explicación de la actualización de Aero; análisis de riesgos de gobernanza de Foresight News)

Para los traders comunes, el beneficio más tangible no radica en la narrativa del token, sino en si una misma transacción puede completarse con menor deslizamiento y menos saltos de ruta. Si los LP atraídos por las nuevas recompensas permanecen y ofrecen cotizaciones efectivas, los traders se beneficiarán; si los pools de tarifas bajas pierden subsidios y los LP se retiran, las cotizaciones pueden empeorar. El volumen de transacciones, TVL (valor total en el pool) y la profundidad disponible no son lo mismo: un pool puede tener un TVL muy alto, pero tener fondos en intervalos que no se pueden utilizar a los precios actuales. Es necesario observar las cotizaciones reales y las transacciones continuas para transacciones de tamaño similar, y no solo mirar el total de activos en la página de inicio. (Explicación de la actualización de Aero; análisis de Foresight News sobre los datos de migración del primer día)

5. ¿Quién se beneficia más? Mira dos contabilidades, no un porcentaje

Los beneficiarios a corto plazo son relativamente claros: los LP que obtienen nuevas recompensas en pools de alto volumen, los distribuidores de sAERO que dirigen recompensas hacia pools de altos ingresos, y la fundación que obtiene una posición de staking permanente a través de una emisión adicional del 5%; la fusión también otorga al antiguo grupo de VELO una participación nueva y definida del 5.5%. Los menos seguros son aquellos que solo poseen AERO en circulación: su cantidad de tokens se convierte en una proporción de 1:1, pero deben soportar colectivamente la emisión adicional de recompensas y la participación de la fundación, y si el aumento de ingresos entre cadenas puede compensar la dilución, aún necesita ser probado por datos operativos. La plataforma Aero obtiene una red unificada y herramientas de emisión más controlables, pero el costo es demostrar que la nueva cadena genera transacciones reales, y no solo un flujo temporal comprado con recompensas. (Explicación de la actualización de Aero; documentos sobre el mecanismo de emisión de Aero)

Los lectores pueden desglosar los próximos datos en dos contabilidades. La contabilidad de negocios observa cuánto son las tarifas de transacción reales, las tarifas de MEV y los incentivos de proyectos, y si la profundidad efectiva y las transacciones continúan después de la migración de los LP; la contabilidad de tokens observa el AERO que los LP ya han reclamado y acuñado, el 5% que la fundación ha obtenido, las recompensas pendientes de reclamar, la oferta total, el peso de staking de sAERO, y las tarifas reales distribuidas por unidad de staking. Si el crecimiento de tarifas depende de que los proyectos sigan aumentando, y el valor de las recompensas sigue superando los ingresos a largo plazo, la llamada alta distribución podría ser solo un adelanto de las participaciones futuras pagadas a los LP y la fundación de hoy; si después de que se retiren los subsidios, las transacciones y los ingresos por tarifas permanecen, los tenedores comunes y los stakers podrían beneficiarse juntos. El 1.2 veces oficial es un objetivo, pero aún no es una prueba de que estas dos contabilidades estén alineadas. Este método de verificación se basa únicamente en información pública y no asume que todos los lectores de ninguna región tengan derecho a acceder al protocolo.

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